論國(guó)際貨幣的權(quán)利、收益與責(zé)任

仇 堃

國(guó)際貨幣是指在國(guó)際貿(mào)易和資本交易中被普遍接受、廣泛應(yīng)用的可以用來(lái)進(jìn)行記賬和價(jià)值儲(chǔ)藏的貨幣。目前學(xué)界對(duì)國(guó)際貨幣的研究大致可以分為兩類：第一類是從國(guó)際關(guān)系角度來(lái)研究，第二類是從貨幣職能角度來(lái)研究，本文屬于第二類。最早從職能角度對(duì)國(guó)際貨幣進(jìn)行定義的是Cohen(1971)，他認(rèn)為，個(gè)人或政府出于某種目的而將某種貨幣擴(kuò)展到該貨幣的發(fā)行國(guó)以外，這種貨幣就發(fā)展為國(guó)際貨幣。后來(lái)，Hartmann(1998)在Cohen研究的基礎(chǔ)上對(duì)國(guó)際貨幣的不同職能進(jìn)行了分類(見(jiàn)表1)。

表1 Hartmann對(duì)國(guó)際貨幣的分類

關(guān)于什么樣的貨幣可以稱得上國(guó)際貨幣，Tavlas(1997)的觀點(diǎn)是，當(dāng)一種貨幣能夠在沒(méi)有該貨幣發(fā)行國(guó)的參與的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中作為記賬單位、交換媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏手段出現(xiàn)時(shí)，該貨幣便成為國(guó)際貨幣。Hartmann(1998)認(rèn)為，國(guó)際貨幣是指能夠被該貨幣發(fā)行國(guó)以外的國(guó)家、機(jī)構(gòu)或個(gè)人接受并用作交換媒介、記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏手段的貨幣。

一、國(guó)際貨幣的一般權(quán)利、收益與責(zé)任

1.作為具有國(guó)際結(jié)算、國(guó)際清償功能的貨幣

(1)權(quán)利。貨幣的權(quán)利表現(xiàn)為該貨幣在國(guó)際貨幣關(guān)系中獨(dú)立進(jìn)行決策的能力以及影響他國(guó)進(jìn)行決策的能力，正如Cohen所認(rèn)為的那樣，國(guó)際貨幣權(quán)利應(yīng)該包含自治力和影響力。首先，如果一國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易必須用他國(guó)的貨幣作為結(jié)算、清償貨幣，那么毫無(wú)疑問(wèn)，它自身在制定貨幣政策或其他宏觀調(diào)控措施的時(shí)候就無(wú)法做到真正的獨(dú)立，為了穩(wěn)定匯率、調(diào)節(jié)國(guó)際收支或者達(dá)到其他目的，它就必須根據(jù)所使用國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況或者政治情況來(lái)做出相應(yīng)的政策調(diào)整。就政策獨(dú)立性而言，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)就可以按照對(duì)本國(guó)最有利的方式制定貨幣政策。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)一般是放棄固定匯率制，然而它本身的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力卻可以保證匯率的相對(duì)穩(wěn)定。而其他國(guó)家一般只能放棄貨幣政策上的獨(dú)立性，被動(dòng)地跟隨錨貨幣國(guó)家的步伐。反過(guò)來(lái)說(shuō)，那些被釘住的貨幣發(fā)行國(guó)在制定貨幣政策時(shí)一定會(huì)對(duì)其他國(guó)家施加影響。如果國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)有意識(shí)地通過(guò)制定特別的貨幣政策來(lái)影響那些采取釘住制的國(guó)家，那么國(guó)際貨幣的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)得更明顯了。

(2)收益。國(guó)際貨幣在成為具有國(guó)際結(jié)算、國(guó)際清償功能的貨幣后最大的收益毫無(wú)疑問(wèn)便是國(guó)際鑄幣稅了。在現(xiàn)行的不兌現(xiàn)紙幣制度下，平時(shí)所使用的紙幣本身不含任何價(jià)值，而且生產(chǎn)紙幣的邊際成本幾乎為零，因此鑄幣稅的價(jià)值就相當(dāng)于紙幣的面額。由于國(guó)際貨幣的流通范圍不僅限于發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)，它還被許多其他國(guó)家所持有，因此該發(fā)行國(guó)可以通過(guò)發(fā)行成本低廉的紙幣去換取別的國(guó)家與面額等值的資源，這也就是國(guó)際貨幣稅的收益了。國(guó)際貨幣的另一個(gè)收益便是可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)免去了國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行套期保值和結(jié)售匯的成本支出，提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率。另外，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的投資商可以直接用本幣對(duì)外進(jìn)行投資，不受匯兌限制，大大提高了投資能力，使得投資收益有了更好的保證。同時(shí)，該國(guó)的居民在進(jìn)行對(duì)外支付時(shí)也可以享受到類似的便利。

(3)責(zé)任。國(guó)際貨幣在享受到收益的同時(shí)，也無(wú)可避免地要承擔(dān)許多責(zé)任。隨著布雷頓森林體系的崩潰和牙買(mǎi)加體系的建立，國(guó)際貨幣體系已經(jīng)往多元化的方向發(fā)展，各國(guó)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)選擇他們認(rèn)為更適合的貨幣來(lái)進(jìn)行國(guó)際結(jié)算和國(guó)際清償。當(dāng)某種國(guó)際貨幣走弱后，該貨幣會(huì)發(fā)生回流，即其他國(guó)家為了減少該貨幣的持有量，會(huì)用該貨幣購(gòu)買(mǎi)貨幣發(fā)行國(guó)的商品或勞務(wù)，這雖然對(duì)貨幣發(fā)行國(guó)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)有刺激作用，但會(huì)抵減該貨幣之前所獲取的國(guó)際鑄幣稅收益，同時(shí)國(guó)內(nèi)資源也會(huì)減少，會(huì)引起國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本增加等一系列問(wèn)題。如果該部分回流的資金量巨大，則甚至可能會(huì)引起金融危機(jī)。因此，穩(wěn)定貨幣流向，避免引發(fā)全球性的金融危機(jī)也是發(fā)行國(guó)所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任之一。另外，貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣政策制定也會(huì)遇到一些困難。這是因?yàn)?，成為?guó)際貨幣以后，一定會(huì)發(fā)行大量的貨幣，不但本國(guó)居民持有，國(guó)外的居民也會(huì)持有。當(dāng)國(guó)家制定貨幣政策時(shí)就很難把握對(duì)國(guó)外這部分貨幣的效力，從而減弱貨幣政策的效果，也就降低了對(duì)本國(guó)貨幣量的控制力和宏觀調(diào)控的能力。另一方面，一國(guó)貨幣成為了國(guó)際貨幣以后，也就完全將貨幣放入市場(chǎng)中，別國(guó)的通貨膨脹等負(fù)面的影響的傳播就更為迅速，更加大了貨幣調(diào)控的難度。

2.作為具有國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際干預(yù)功能的貨幣

(1)權(quán)利。作為儲(chǔ)備貨幣，國(guó)際貨幣的最大權(quán)利就是可以使發(fā)行國(guó)不用刻意調(diào)節(jié)本國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，因?yàn)樵撠泿疟旧砭涂梢宰鳛橥鈪R儲(chǔ)備，從而在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備時(shí)不用看別國(guó)的臉色。同時(shí)，由于國(guó)際貨幣在其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備中也占有重要地位，因此該貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣幣值等也將反過(guò)來(lái)影響到其他國(guó)家的外匯持有狀況。這也符合本文在解釋作為國(guó)際結(jié)算和清償貨幣時(shí)所提到的自治力與影響力。國(guó)際貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的第二個(gè)權(quán)利便是能夠更為方便地借入外債，由于發(fā)行國(guó)只要發(fā)行本國(guó)貨幣就能夠清償債務(wù)，因此，其外匯債務(wù)的還款能力是很強(qiáng)的，在國(guó)際上有很強(qiáng)的信譽(yù)。另外，國(guó)際貨幣具有非常強(qiáng)的干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)可能出于各種各樣的目的，可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣出貨幣、買(mǎi)進(jìn)或賣出國(guó)債、或者僅僅是發(fā)布公告，就能對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響。通常，發(fā)行國(guó)可以在買(mǎi)進(jìn)貨幣的同時(shí)賣出國(guó)債以達(dá)到維持匯率穩(wěn)定的目的。由于國(guó)際貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的流通量非常巨大，因此一旦干預(yù)外匯市場(chǎng)，許多其他國(guó)家也會(huì)被牽扯其中。

(2)收益。首先，作為具有國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際干預(yù)功能的貨幣，國(guó)際貨幣可以減少其發(fā)行國(guó)的其他外匯的持有量，在一定程度上降低該發(fā)行國(guó)的外匯管理成本。其次，一國(guó)貨幣成了國(guó)際貨幣以后，世界上的其他國(guó)家對(duì)該貨幣的需求量會(huì)非常大，有些國(guó)家可能會(huì)在維持本國(guó)幣值穩(wěn)定、進(jìn)行國(guó)際支付時(shí)或在其他一些情況下出現(xiàn)外匯短缺，因此國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)有時(shí)會(huì)向這些國(guó)家發(fā)放貸款，獲取利息收益。另外，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的銀行也可以在為其他國(guó)家的個(gè)人或機(jī)構(gòu)提供結(jié)算和支付服務(wù)時(shí)收取傭金。除了以上這些收益，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)還可以通過(guò)變相的無(wú)息貸款來(lái)獲利，這是因?yàn)槠渌麌?guó)家或者國(guó)際機(jī)構(gòu)必須事先在該發(fā)行國(guó)的中央銀行存入一定量的準(zhǔn)備金，才能使用該國(guó)貨幣提供貸款或進(jìn)行支付，可以使用的貨幣量與存入的準(zhǔn)備金成一定比例。該部分存在許多國(guó)家中央銀行的資金是不付利息的，因而相當(dāng)于發(fā)行國(guó)每年都能夠獲得大量以該國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的無(wú)息貸款，這筆貸款是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和損失的。

(3)責(zé)任。作為具有國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際干預(yù)功能的貨幣，國(guó)際貨幣將承擔(dān)更重要的責(zé)任。最重要的一點(diǎn)便是，該貨幣發(fā)行國(guó)將擔(dān)負(fù)起維持本國(guó)貨幣幣值穩(wěn)定的義務(wù)。首先是盡可能地保證持有自己貨幣作為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家不會(huì)因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況惡化或政策制定失誤而遭受不必要的巨額損失，以維持本幣的信用。其次，發(fā)行國(guó)有必要為國(guó)外的貨幣持有者提供品種更為豐富的投資產(chǎn)品。成為國(guó)際貨幣的重要一點(diǎn)便是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)必須達(dá)到一定的廣度和深度，而作為發(fā)行國(guó)也有責(zé)任完善和創(chuàng)新金融投資產(chǎn)品，保障投資者的利益，并盡可能地取消對(duì)外的投資限制，讓國(guó)外的個(gè)人或機(jī)構(gòu)可以通過(guò)國(guó)內(nèi)的投資工具來(lái)管理和運(yùn)作他們持有的本國(guó)貨幣。同時(shí)，由于金融市場(chǎng)的開(kāi)放，相當(dāng)于發(fā)行國(guó)撤除了國(guó)內(nèi)與國(guó)外的防火墻，國(guó)內(nèi)外的資金流動(dòng)將不再設(shè)有限制，這要求發(fā)行國(guó)有過(guò)硬的應(yīng)對(duì)外來(lái)資本沖擊的能力。

二、美元與人民幣的權(quán)責(zé)分析

1.美元的權(quán)利、收益與責(zé)任

(1)權(quán)利。美元作為國(guó)際貨幣當(dāng)然具有前文所述的一般的權(quán)利，但不同國(guó)際貨幣所獲得權(quán)利的表現(xiàn)形式卻會(huì)因?yàn)閲?guó)際形勢(shì)的變化和發(fā)行國(guó)國(guó)情的差異而有所不同。兩次世界大戰(zhàn)后，隨著布雷頓森林體系的建立，美元成為世界上最強(qiáng)的貨幣。布雷頓森林協(xié)定中的一項(xiàng)重要的決議就是建立了IMF，這成了美國(guó)體現(xiàn)其貨幣霸權(quán)的一種形式，因?yàn)槊绹?guó)在IMF中持有16.5%的投票權(quán)，這意味著美國(guó)擁有一票否決權(quán)(IMF通過(guò)決議必須超過(guò)85%的票數(shù))，從而可以否定任何對(duì)自己國(guó)家不利的決議。通過(guò)在IMF的絕對(duì)控制權(quán)，美國(guó)可以以資金援助來(lái)獲得政治方面的利益。以亞洲金融危機(jī)為例，泰國(guó)、印尼、菲律賓等國(guó)家為了獲取IMF的援助，不得不同意逐步開(kāi)放投資市場(chǎng)，這就使得這些原本經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不強(qiáng)的國(guó)家失去了自己的主權(quán)獨(dú)立性而處于美國(guó)的掌控之下。另外，美國(guó)可以利用美元的強(qiáng)勢(shì)地位干涉其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，即進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁。舉例來(lái)說(shuō)，美國(guó)曾多次因?yàn)橐晾屎藛?wèn)題對(duì)其發(fā)動(dòng)經(jīng)濟(jì)制裁，主要手段便是切斷伊朗央行與全球金融體系的聯(lián)系。除了伊朗之外，美國(guó)還曾經(jīng)對(duì)朝鮮、蘇丹、津巴布韋、委內(nèi)瑞拉、古巴等國(guó)進(jìn)行過(guò)不同程度的經(jīng)濟(jì)制裁，其中對(duì)古巴的經(jīng)濟(jì)制裁甚至持續(xù)了50年之久。

(3)責(zé)任。首先，按照布雷頓森林協(xié)定的條款，美國(guó)承擔(dān)的一個(gè)最主要的責(zé)任就是以官方價(jià)格兌換黃金。為了維持黃金的官價(jià)，美國(guó)在布雷頓森林體系存在期間經(jīng)歷了多次美元危機(jī)。由此可見(jiàn)，美國(guó)承受的壓力是巨大的，它必須將全球經(jīng)濟(jì)扛在肩上。與此同時(shí)，在IMF中，美國(guó)肩負(fù)幫助世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的責(zé)任，IMF的所有決議必須對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)有利，這也對(duì)美國(guó)提出了更高的要求，因?yàn)橐坏┦澜缃?jīng)濟(jì)遇到了困難，全世界都會(huì)把目光投向美國(guó)。其次，美元必然要經(jīng)受貨幣回流的風(fēng)險(xiǎn)。牙買(mǎi)加體系的建立為世界各國(guó)自由選擇國(guó)際貨幣提供了便利，此時(shí)美元已經(jīng)在國(guó)際上擁有大量?jī)?chǔ)備，因此美元也是受到貨幣回流壓力最重的國(guó)際貨幣，為了避免因貨幣回流所造成的國(guó)內(nèi)和國(guó)外的負(fù)面影響，美國(guó)必須擔(dān)負(fù)起調(diào)節(jié)國(guó)際清償手段的責(zé)任，維持美元幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增強(qiáng)美元信用。再次，美國(guó)有必要為世界各國(guó)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)提供足夠多的投資工具，并建設(shè)繁榮的二級(jí)交易市場(chǎng)，以供投資品流通。要建設(shè)如此容量龐大、管理完善的金融市場(chǎng)并不是一件容易的事情，這對(duì)監(jiān)管者提出了更高更嚴(yán)的要求，由于金融投資品高杠桿性的存在，一旦有所疏忽，對(duì)投資者甚至對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的損失將難以估量。最后，美國(guó)必須將本國(guó)市場(chǎng)對(duì)外完全放開(kāi)，這就意味著美國(guó)承受的外來(lái)資本沖擊將是最多的。隨著世界經(jīng)濟(jì)逐漸實(shí)現(xiàn)一體化，資本流動(dòng)，特別是短期的資本流動(dòng)對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊力度也越來(lái)越大。美國(guó)的對(duì)外開(kāi)放程度非常高，因此政府干預(yù)的難度也就更大了。2008年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，雖然美國(guó)政府積極采取救市的舉措，但國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足的情況仍然沒(méi)有得到很好的改善，美國(guó)同樣也遭遇到了國(guó)際資本外逃的困境。盡管最后順利渡過(guò)危機(jī)，美國(guó)仍然遭受了很大的損失。

2.人民幣國(guó)際化以后的權(quán)責(zé)分析與預(yù)測(cè)

(1)權(quán)利。人民幣如果成為國(guó)際貨幣，首先會(huì)獲得的權(quán)利就是增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際社會(huì)的話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)其他國(guó)家都開(kāi)始使用人民幣作為儲(chǔ)備貨幣之后，事實(shí)上中國(guó)的利益就與許多其他國(guó)家的利益聯(lián)系在了一起，中國(guó)在國(guó)際上的聲音可以得到更多的重視和反響，而且中國(guó)也將不必再受制于別國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣的干涉。成為國(guó)際貨幣之后，人民幣將完全市場(chǎng)化，以美國(guó)、日本為首的國(guó)際社會(huì)就難以再指責(zé)人民幣的匯率問(wèn)題。中國(guó)話語(yǔ)權(quán)的提升還能體現(xiàn)在IMF中。2010年11月5日，IMF通過(guò)了份額改革方案，中國(guó)的份額由之前的3.72%上升至6.39%，投票權(quán)也由之前的3.65%上升至6.07%，排在美國(guó)和日本之后，甚至超過(guò)了許多其他發(fā)達(dá)國(guó)家，這標(biāo)志著人民幣在IMF中的話語(yǔ)權(quán)又得到了進(jìn)一步提升。話語(yǔ)權(quán)的提升意味著中國(guó)也可以像美國(guó)一樣，對(duì)一些國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，以達(dá)到政治、經(jīng)濟(jì)上的某些目的。另外，現(xiàn)階段中國(guó)還存在著嚴(yán)重的“美元化”困境，即外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)比例非常高，這導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依存度非常高。如果美元大幅貶值，中國(guó)的外匯資產(chǎn)將嚴(yán)重縮水。所以，人民幣國(guó)際化也能更好地調(diào)節(jié)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，從而不必因?yàn)榫揞~的外匯儲(chǔ)備而受制于其他國(guó)家。反過(guò)來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化以后，人民幣勢(shì)必會(huì)在許多國(guó)家成為外匯儲(chǔ)備，同樣也會(huì)使得中國(guó)在這些國(guó)家更具發(fā)言權(quán)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF財(cái)務(wù)部。

(3)責(zé)任。人民幣要成為國(guó)際貨幣就必須承擔(dān)以下幾個(gè)方面的責(zé)任。第一，必須接受人民幣匯率變動(dòng)的外部要求。一國(guó)貨幣要成為獨(dú)立的國(guó)際貨幣，就必須脫離其他貨幣實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)，這就給中國(guó)帶來(lái)了更大的匯率管理難度。目前，中國(guó)雖然名義上實(shí)行的是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，但實(shí)際上人民幣主要參考的仍然是美元，人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)幅度仍然是有限的，這就相當(dāng)于給人民幣匯率增加了一道“防火墻”，便于監(jiān)控和管理，而當(dāng)這道“防火墻”撤除的時(shí)候，就是真正考驗(yàn)中國(guó)管理匯率水平的時(shí)候了。第二，中國(guó)必須提供足夠多的投資工具或渠道。目前，與美國(guó)相比，中國(guó)的投資工具還并不豐富，金融創(chuàng)新程度也非常低，并不足以應(yīng)付全世界的投資者。如果人民幣要成為國(guó)際貨幣，國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)必須是一個(gè)高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，品種多樣的投資品將是必備條件。第三，中國(guó)必須擁有承受外來(lái)資本沖擊的能力。同匯率管理一樣，人民幣國(guó)際化以后國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)也將完全對(duì)外界放開(kāi)，這就意味著國(guó)際資本可以自由進(jìn)出中國(guó)，從而會(huì)造成中國(guó)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，而由于屆時(shí)中國(guó)已經(jīng)難以監(jiān)控人民幣的流動(dòng)，如果遇到大量資本外逃的情況，將很有可能承受通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)下滑的雙重壓力，此時(shí)中國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是否合理和完善，將是能否抵御這些外來(lái)資本沖擊的重要因素。

總而言之，人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化后，既會(huì)給中國(guó)帶來(lái)巨大的利益和強(qiáng)勢(shì)的地位，也會(huì)使中國(guó)面臨重大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)必須及早充分做好硬件和軟件方面的準(zhǔn)備。