巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

高雪冬

摘 要：中國(guó)是世界上外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)。本文分析了中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀以及形成原因，初步探討了巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，最后提出了若干政策建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；形成原因；中國(guó)經(jīng)濟(jì)；影響

一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義，外匯儲(chǔ)備是指，一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局持有的、可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)。根據(jù)中國(guó)外匯管理局的數(shù)據(jù)，在2006年2月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到8537億美元，外匯儲(chǔ)備規(guī)模成為全球第一，我國(guó)成為了世界上擁有最多外匯儲(chǔ)備的國(guó)家。在2011年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到30447億美元，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備首次超過(guò)了3萬(wàn)億美元。截止到2013年年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到3.82萬(wàn)億美元。

在中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成中，美元占到65%，歐元占到26%，英鎊占到5%?？梢钥闯?，在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)所占的比重相對(duì)比較大，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)比較單一。

二、中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的成因分析

（一）熱錢(qián)的大量流入。從2005年以來(lái)，人民幣兌換美元的匯率一直在上升，從2005年1美元兌換8.2元人民幣，到目前1美元可以兌換6.15元人民幣，人民幣不斷升值。

人民幣不斷升值的預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)際上大量的熱錢(qián)流入中國(guó)，以獲得人民幣升值帶來(lái)的收益，這就導(dǎo)致中國(guó)的外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)。這些熱錢(qián)往往最終流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)以獲取高額回報(bào)，推高了中國(guó)的房?jī)r(jià)，形成了房地產(chǎn)泡沫。如果大量熱錢(qián)在短期流出中國(guó)，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成巨大的沖擊。因此，大量流入的熱錢(qián)給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的不確定性。

（二）中國(guó)貿(mào)易收支的連續(xù)多年順差。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)屬于出口導(dǎo)向型，國(guó)家通過(guò)各種方式鼓勵(lì)出口。在過(guò)去幾十年的時(shí)間里，中國(guó)主要依靠出口和政府投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在中國(guó)的國(guó)際收支平衡表中，經(jīng)常賬戶和資本賬戶多年以來(lái)均為順差，這就使得中國(guó)產(chǎn)生了大量的貿(mào)易順差，積累了巨額的外匯儲(chǔ)備。

（三）中國(guó)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度。根據(jù)我國(guó)的規(guī)定，對(duì)于企業(yè)外匯賬戶的余額，超過(guò)規(guī)定數(shù)額的部分，由商業(yè)銀行進(jìn)行強(qiáng)制性的結(jié)匯，兌換為人民幣。因此，隨著我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的快速發(fā)展，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷增加。

（四）外商直接投資。多年來(lái)，中國(guó)一直采取各種優(yōu)惠政策吸引外資，以創(chuàng)造就業(yè)崗位，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)穩(wěn)定的政治環(huán)境、廉價(jià)的勞動(dòng)力及高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，吸引了大量的外資進(jìn)入中國(guó)，中國(guó)實(shí)際使用外資額一直處于世界前列。隨著大量的外資流入中國(guó)，外資在轉(zhuǎn)換成人民幣時(shí)，會(huì)形成新的外匯儲(chǔ)備。

三、巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

現(xiàn)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所需要的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，巨額的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上已經(jīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了一系列負(fù)面影響。這些負(fù)面影響主要包括以下幾個(gè)方面。

（一）加劇通貨膨脹。中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備，使得貨幣當(dāng)局不得不投放大量的人民幣，一方面造成流動(dòng)性過(guò)剩，加劇了通貨膨脹，另一方面也進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期。這就降低了中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，影響貨幣政策的實(shí)施效果。

中國(guó)快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，使得國(guó)內(nèi)流通的人民幣迅速增加。近年來(lái)，中國(guó)M2的增長(zhǎng)率一直處于高位。通貨膨脹的本質(zhì)就是貨幣發(fā)行過(guò)多，我國(guó)在2011年夏天經(jīng)歷了一次通貨膨脹，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)達(dá)到了7%以上，通貨膨脹對(duì)人民的生活造成了一定的負(fù)面影響。

（二）損失風(fēng)險(xiǎn)加大。在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)所占的比例比較大，如果美元出現(xiàn)貶值，中國(guó)將會(huì)蒙受巨大損失。美國(guó)欠下了巨額的國(guó)債，近年來(lái)美國(guó)國(guó)債規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)GDP的規(guī)模，為了刺激投資、推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)推出了量化寬松政策，這實(shí)際上是在默許美元貶值。中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了世界上最多的美國(guó)國(guó)債，中國(guó)是美國(guó)最大的債權(quán)人，因此美元貶值使得中國(guó)面臨很大的損失風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加劇貿(mào)易摩擦。中國(guó)多年來(lái)持續(xù)的貿(mào)易順差是導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的重要原因之一。中國(guó)制造的產(chǎn)品，物美價(jià)廉，質(zhì)量較高。由于中國(guó)的勞動(dòng)力成本比較低廉，與外國(guó)同類產(chǎn)品相比，以服裝、玩具等產(chǎn)品為代表的中國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格比較低，很有競(jìng)爭(zhēng)力，深受國(guó)外消費(fèi)者的喜愛(ài)。

在和我國(guó)的貿(mào)易中，美國(guó)和歐盟經(jīng)常出現(xiàn)逆差，同時(shí)中國(guó)物美價(jià)廉的產(chǎn)品也對(duì)美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的制造業(yè)產(chǎn)生了沖擊，因此以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家近年來(lái)多次要求人民幣升值，經(jīng)常用匯率問(wèn)題攻擊中國(guó)，同時(shí)采取多種措施對(duì)中國(guó)的出口企業(yè)實(shí)施貿(mào)易制裁，以保護(hù)本國(guó)的企業(yè)。例如，美國(guó)多次對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)品向世界貿(mào)易組織提出反傾銷訴訟，給國(guó)內(nèi)出口企業(yè)造成了一定的不利影響。

（四）機(jī)會(huì)成本大。多年以來(lái)，中國(guó)出口的產(chǎn)品往往是低附加值產(chǎn)品，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中處于價(jià)值鏈的低端，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在許多問(wèn)題。中國(guó)積累的外匯儲(chǔ)備多數(shù)是美國(guó)國(guó)債，這實(shí)際上表明中國(guó)將各種資源轉(zhuǎn)換為美國(guó)國(guó)債，為美國(guó)的消費(fèi)提供融資，而并沒(méi)有促進(jìn)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，這就形成了巨大的機(jī)會(huì)成本。

四、對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的政策建議

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。實(shí)踐已經(jīng)證明，我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的問(wèn)題，不僅造成了嚴(yán)重的環(huán)境污染，而且導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的創(chuàng)新能力不足，我國(guó)一直處于國(guó)際貿(mào)易價(jià)值鏈的低端，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于外貿(mào)的依存度過(guò)高，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。例如，2008年以來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了比較大的影響，廣東、福建等沿海地區(qū)的制造業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題，部分工廠停工，工人失業(yè)，影響了社會(huì)穩(wěn)定。

出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)下去，我國(guó)應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從過(guò)去的主要依靠出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽績(jī)?nèi)需和出口、投資協(xié)調(diào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我國(guó)要不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能，出臺(tái)有利政策支持以鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

多年以來(lái)，我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄過(guò)高，內(nèi)需不足，這也在一定程度上制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)應(yīng)該積極發(fā)展國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，制定多種政策擴(kuò)大內(nèi)需。首先，要不斷完善社會(huì)保障制度；其次，應(yīng)該消除壟斷，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)吸納了大部分的就業(yè)人口，民營(yíng)企業(yè)的健康發(fā)展對(duì)于社會(huì)和諧穩(wěn)定具有十分重要的意義；最后，應(yīng)該改革收入分配制度，縮小收入差距。

（二）改革結(jié)售匯制度。我國(guó)目前的結(jié)售匯制度導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備主要集中在國(guó)家，國(guó)家實(shí)際上承擔(dān)了本來(lái)應(yīng)該由市場(chǎng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此應(yīng)該允許企業(yè)持有外匯，建立多元化的外匯儲(chǔ)備體系，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。戰(zhàn)略性資源對(duì)于國(guó)防和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的意義，我國(guó)擁有巨額外匯儲(chǔ)備，有能力建立以石油儲(chǔ)備為主的戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備體系。通過(guò)建立戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，可以維護(hù)國(guó)家安全，保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（四）幣種多元化。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備以美元資產(chǎn)為主，在我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)過(guò)多，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備過(guò)于依賴美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、美元的貶值，都會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生不利影響。因此，我國(guó)應(yīng)該改善外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成，增加歐元等幣種所占的比重，不斷減少對(duì)美元的依賴，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)，最終形成科學(xué)合理的外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成。

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