我國飲料業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性

杜俊娟

安徽新華學(xué)院商學(xué)院，安徽合肥，230088

我國飲料業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性

杜俊娟

安徽新華學(xué)院商學(xué)院，安徽合肥，230088

以深滬交易所的飲料業(yè)上市公司為研究對象，利用2010-2012年面板數(shù)據(jù)對公司資本結(jié)構(gòu)與其經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行實證研究。通過對樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計和回歸分析，發(fā)現(xiàn)飲料行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)中流動資產(chǎn)和存貨資產(chǎn)比重高低與其公司經(jīng)營績效呈顯著負相關(guān)關(guān)系，無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比重兩個指標與經(jīng)營績效相關(guān)性不顯著。分析認為，我國飲料業(yè)上市公司對于品牌等企業(yè)無形資產(chǎn)的效應(yīng)理解不正確，生產(chǎn)和銷售脫節(jié)。提出了飲料業(yè)上市公司應(yīng)適當提高固定資產(chǎn)產(chǎn)能、減少流動資產(chǎn)占有，加強存貨資產(chǎn)管理、提高資本結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)的比例，促進企業(yè)經(jīng)營績效提高的發(fā)展策略。

飲料業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；經(jīng)營績效；熵權(quán)法

資產(chǎn)是企業(yè)正常運行的保障。資產(chǎn)通?？煞譃榱鲃淤Y產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等，各項資產(chǎn)間的組合及其所占總資產(chǎn)的比重即為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)[1]，對企業(yè)的經(jīng)營運行有著重要的影響。企業(yè)經(jīng)營績效是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績，是不同資產(chǎn)之間共同作用的結(jié)果[2]。隨著資本市場的逐漸完善，上市公司的經(jīng)營績效漸漸成為關(guān)注的焦點[2]。當前，資金周轉(zhuǎn)是否順利已成為飲料業(yè)上市公司面臨的最大問題，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對提升企業(yè)資金利用率和經(jīng)營業(yè)績至關(guān)重要，已成為國內(nèi)外經(jīng)濟管理領(lǐng)域研究的熱點。

圍繞資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金持有量對資產(chǎn)收益率的影響，Czyzewski和Hicks研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)收益率高的企業(yè)，一般流動資產(chǎn)比重大，有充足的現(xiàn)金流量，與此同時，存貨和固定資產(chǎn)比重則較低[3]。G.Agiomirgianakis等以希臘制造業(yè)為研究對象，采用回歸模型分析的方法，研究了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響，結(jié)果表明，公司規(guī)模、銷售增長、公司負債、 固定資產(chǎn)與投資的增加、管理的效率對公司收益率有著顯著影響[4]。國內(nèi)學(xué)者在研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系時得出了不同的結(jié)論：吳樹暢[5]、王漢文[6]等人研究認為，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效具有正相關(guān)性；而劉百芳[7]、鈄志斌[8]等研究表明，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效具有負相關(guān)性或不相關(guān)。綜上所述，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響因行業(yè)而異。

改革開放以來，經(jīng)過多年的積累，我國飲料行業(yè)取得了突飛猛進的發(fā)展。統(tǒng)計分析表明，我國飲料業(yè)上市公司的資產(chǎn)整體上處在一個快速擴張階段，但規(guī)模偏小，經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，波動性較大。普遍存在投入巨大而產(chǎn)出不高，生產(chǎn)效率和競爭力低下，資源浪費嚴重，大而不優(yōu)、多而不強的問題，嚴重影響行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[9]。目前，圍繞飲料業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的研究較少，基于行業(yè)特色，本文擬從經(jīng)營績效的相關(guān)指標選取入手，就資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響作初步研究。

1 研究假設(shè)

合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利進行的保障，可以保證企業(yè)按期償還債務(wù)。作為飲料行業(yè)的上市公司，產(chǎn)品銷售具有明顯的季節(jié)性，銷售是否順暢對企業(yè)發(fā)展影響顯著。為了方便研究公司資產(chǎn)構(gòu)成狀況對經(jīng)營業(yè)績的影響，根據(jù)有關(guān)資料[7,10]，作如下假設(shè)。

假設(shè)一：固定資產(chǎn)比例與飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績指標呈負相關(guān)關(guān)系。

固定資產(chǎn)是保證飲料業(yè)上市公司生產(chǎn)力的重要因素，公司的經(jīng)營業(yè)績直接受到固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例的影響。固定資產(chǎn)的大量閑置與過度浪費會導(dǎo)致企業(yè)無形資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的占比降低，變相地增加公司的經(jīng)營風險，降低企業(yè)的短期償債能力和創(chuàng)新能力。

假設(shè)二：流動資產(chǎn)比例與飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績指標呈負相關(guān)關(guān)系。

對于飲料業(yè)企業(yè)來說，流動資產(chǎn)比例越高，規(guī)避風險的能力越強，但也帶來企業(yè)生產(chǎn)力的降低和擴張速度的減緩，對飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了直接不利的影響。

假設(shè)三：存貨比例與飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績指標呈負相關(guān)關(guān)系。

飲料業(yè)上市公司的存貨包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、商品等，存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中重要的一項，存貨管理的好壞直接影響到企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。作為快速消費品生產(chǎn)、銷售的飲料業(yè)，零庫存將沒有資金和倉庫的占用，是日常的經(jīng)營生產(chǎn)中諸多飲料業(yè)上市公司都力求達到的理想狀態(tài)。

假設(shè)四：無形資產(chǎn)比例與飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績指標呈正相關(guān)關(guān)系。

無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)和專有技術(shù)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)以及特許權(quán)等。隨著我國企業(yè)自主創(chuàng)新和技術(shù)進步升級步伐的不斷加快，無形資產(chǎn)對企業(yè)的影響也越來越大。無形資產(chǎn)已經(jīng)成為企業(yè)重要的經(jīng)濟資源，適度地提高無形資產(chǎn)的比率能提升飲料業(yè)上市公司的價值和競爭力。

假設(shè)五：企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系呈近似線性相關(guān)。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效二者之間并不遵循嚴格的線性關(guān)系，因此，為了便于研究，假設(shè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系呈近似線性相關(guān)，二者的關(guān)系可以用線性函數(shù)關(guān)系式來表達。故本文通過對飲料行業(yè)上市公司不同資產(chǎn)的占比進行回歸分析來研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

截至2012年底，滬深兩市證券交易所披露的飲料業(yè)上市公司共有89家，剔除同時發(fā)行B股和H股的A股上市公司，被證監(jiān)會ST、PT公司和樣本數(shù)據(jù)缺失不全的公司，本文最終選擇23家具有代表性的飲料業(yè)上市公司作為研究樣本。所有的原始數(shù)據(jù)都來自于鳳凰財經(jīng)網(wǎng)中公布的各樣本上市公司2010-2012年連續(xù)三年的年度財務(wù)報告資料。

2.2 指標選擇與處理

(1)經(jīng)營績效指標與數(shù)據(jù)處理。在多數(shù)研究中，僅選取總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率來評價企業(yè)經(jīng)營績效，這會導(dǎo)致經(jīng)營績效的評價不夠全面真實。本文選取主營業(yè)務(wù)利潤率(B1)、總資產(chǎn)利潤率(B2)等11項指標來反映企業(yè)的經(jīng)營績效[11]。為方便實證研究，采用熵權(quán)法[12]對所選擇的11項指標進行處理?；陲嬃蠘I(yè)行業(yè)特點，將資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率歸屬于固定型指標，其余的視為效益型指標。將相關(guān)數(shù)據(jù)代入模型，得到能夠客觀反映企業(yè)經(jīng)營績效的綜合經(jīng)營績效指標Si。各經(jīng)營績效指標的熵值與權(quán)重結(jié)果如表1所示。表1顯示，我國飲料業(yè)上市公司的各項資產(chǎn)管理差異較大，相比盈利能力、償債能力、發(fā)展能力，營運能力對公司經(jīng)營績效有著更顯著的影響。利用表1計算得到的2010-2012年間所選樣本公司經(jīng)營績效綜合得分Si(圖1)。

表1 2010-2012年樣本公司經(jīng)營績效指標的熵與權(quán)重

(2)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標。選取固定資產(chǎn)比率、流動資產(chǎn)比率、存貨資產(chǎn)比率、無形資產(chǎn)比率4個主要指標作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的解釋變量(表2)。

圖1 23家飲料業(yè)樣本上市公司經(jīng)營績效綜合得分Si

解釋變量X變量說明固定資產(chǎn)比率X1固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動資產(chǎn)比率X2流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)存貨資產(chǎn)比率X3存貨/總資產(chǎn)無形資產(chǎn)比率X4無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)

(3)回歸模型構(gòu)建。根據(jù)研究假設(shè)，采用多元回歸方法考察資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響[7，13]，用資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相關(guān)評價指標作解釋變量，與企業(yè)績效綜合得分指標值Si建立多元回歸模型：

Si=B0i+B1iX1i+B2iX2i+B3iX3i+B4iX4i+μi

其中μi為隨機擾動項。

3 實證結(jié)果與分析

利用EVIEWS軟件，依據(jù)所建的多元線性回歸模型，對2010-2012年三年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行回歸分析，得到表3的結(jié)果。

表3 2010-2012年飲料業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的回歸結(jié)果

由表3可見，2011-2012年兩年的回歸模型判定系數(shù)R2高于0.60，表明模型擬合程度較高；由于三年的F統(tǒng)計量的伴隨概率均小于0.05，回歸模型線性關(guān)系顯著，接受假設(shè)5。從回歸系數(shù)t統(tǒng)計量伴隨概率(<0.05)可以看出，2010年的存貨資產(chǎn)比率X3，2011年的流動資產(chǎn)比率X2、存貨資產(chǎn)比率X3，2012年的固定資產(chǎn)比率X1、流動資產(chǎn)比率X2、存貨資產(chǎn)比率X3與企業(yè)經(jīng)營績效Si之間呈顯著負相關(guān)，而當年的其他指標對企業(yè)經(jīng)營績效Si影響均不顯著。此外，回歸系數(shù)均為負數(shù)且數(shù)值較小，表明4個資產(chǎn)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計指標X1、X2、X3、X4對企業(yè)經(jīng)營績效Si均為反向影響，但影響較小。企業(yè)經(jīng)營績效可能除了受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響外，還受到其他因素影響。

由于2010年統(tǒng)計分析的回歸模型判定系數(shù)小于0.60，模型擬合程度較差，因此，從2011-2012年兩年的分析數(shù)據(jù)來看，對于飲料業(yè)上市公司來說，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標中流動資產(chǎn)比率X2、存貨資產(chǎn)比率X3與企業(yè)經(jīng)營績效Si之間存在顯著負相關(guān)。

4 結(jié)論與對策

4.1 結(jié)論

(1)飲料行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)占比與經(jīng)營績效的相關(guān)性不顯著。2010-2012年三年間固定資產(chǎn)比例時增時減，導(dǎo)致與經(jīng)營績效的改善相關(guān)性不明顯，從資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營績效相關(guān)性檢驗中也能驗證這個結(jié)論。

(2)飲料行業(yè)上市公司流動資產(chǎn)占比與經(jīng)營績效顯著負相關(guān)。在2011年和2012年，流動資產(chǎn)比重的逐年增加，與經(jīng)營績效之間負相關(guān)性越來越顯著；產(chǎn)生這種狀況主要原因是：收益質(zhì)量的不斷提高，不良資產(chǎn)的逐漸減少，及時處理積壓的存貨，銷售的順暢等。

(3)飲料行業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)占比與經(jīng)營績效顯著負相關(guān)。這種關(guān)系的出現(xiàn)反映了存貨資產(chǎn)的增長和固定資產(chǎn)形成的生產(chǎn)能力擴張從整體上不相匹配。

(4)飲料行業(yè)上市公司的專利、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)占比與經(jīng)營績效在2010-2012年三年均呈微弱的相關(guān)關(guān)系。研究數(shù)據(jù)反映飲料業(yè)無形資產(chǎn)投入比率太低，甚至不少企業(yè)沒有無形資產(chǎn)，說明飲料業(yè)沒有充分利用無形資產(chǎn)來提高企業(yè)的經(jīng)營績效。

4.2 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營績效的對策與建議

(1)提高固定資產(chǎn)的產(chǎn)能。固定資產(chǎn)作為飲料業(yè)上市公司的長期資產(chǎn)，占飲料業(yè)上市公司資產(chǎn)總額的比重很大。從本文實證研究來看，固定資產(chǎn)占比并沒有像研究假設(shè)一樣對于飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正方向的影響，這說明目前我國飲料業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比重并不處于一個合理的狀態(tài)。飲料業(yè)上市公司不應(yīng)當盲目地購置大量固定資產(chǎn)，應(yīng)當從公司自身的發(fā)展需要與市場需要對固定資產(chǎn)進行投資。如果市場已經(jīng)飽和，或公司的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)不再十分明顯，這個時期，上市公司就應(yīng)當對與固定資產(chǎn)有關(guān)的投入特別謹慎，合理調(diào)節(jié)固定資產(chǎn)的投入量。

(2)減少流動資產(chǎn)的占用。通過實證分析，流動資產(chǎn)占比對我國飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)負相關(guān)的關(guān)系。飲料業(yè)上市公司保持穩(wěn)定的流動資產(chǎn)比重，不僅能夠提高公司規(guī)避風險的能力，而且能夠提高生產(chǎn)經(jīng)營活動的周轉(zhuǎn)效率。一味地追求流動資產(chǎn)的投入，勢必會造成流動資產(chǎn)占用量增多，進而影響企業(yè)的經(jīng)營績效。因此，應(yīng)當盡量減少對于流動資產(chǎn)的占用，充分發(fā)揮流動資產(chǎn)在我國飲料業(yè)上市公司中的作用。同時，飲料業(yè)上市公司應(yīng)對流動資產(chǎn)在量上予以控制，應(yīng)當根據(jù)自身經(jīng)營狀況，維持適當?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)需求量，以便保持流動資產(chǎn)的盈利性與安全性并存。

(3)加強存貨資產(chǎn)的管理。研究表明，我國飲料業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)占比與公司經(jīng)營績效呈負相關(guān)關(guān)系。對于飲料業(yè)上市公司來說，一方面應(yīng)嚴密地組織生產(chǎn)，合理地協(xié)調(diào)企業(yè)與供貨方、銷貨方等各方面的關(guān)系，最大限度地降低存貨占用量，最大限度地減少庫存，節(jié)約資金的占用，進而提升飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營績效。另一方面，飲料業(yè)上市公司應(yīng)結(jié)合自身的情況建立起科學(xué)高效的存貨管理制度，對飲料業(yè)上市公司各有關(guān)職能部門進行存貨管理，防止存貨的毀損與流失，保留適合于公司實際的存貨量。

(4)重視無形資產(chǎn)的開發(fā)與利用。研究表明，飲料業(yè)上市公司的無形資產(chǎn)對于經(jīng)營績效并無顯著的影響。無形資產(chǎn)是一種能夠給上市公司帶來超額利潤的資產(chǎn)形式，其質(zhì)量和數(shù)量已成為飲料業(yè)競爭的核心標志。因此，我國飲料業(yè)上市公司應(yīng)該更加重視無形資產(chǎn)的開發(fā)與利用。飲料業(yè)上市公司可以通過外購專利技術(shù)、商標權(quán)和引進培養(yǎng)高級專門人才、自創(chuàng)無形資產(chǎn)等方式，實施品牌戰(zhàn)略，提高自主創(chuàng)新能力，增強企業(yè)核心競爭力，進而提高飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營績效。

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(責任編輯：周博)

宿州學(xué)院首次獲得安徽省留學(xué)人員科技活動項目資助

根據(jù)安徽省人力資源和社會保障廳《關(guān)于2014年度留學(xué)人員科技活動項目擇優(yōu)資助經(jīng)費的通知》，宿州學(xué)院機械與電子工程學(xué)院青年教師朱光博士申報的《靜電紡絲制備低維TiO2納米結(jié)構(gòu)材料及其在光伏器件中的應(yīng)用》、王鵬博士申報的《城鄉(xiāng)統(tǒng)籌背景下皖北地區(qū)農(nóng)村土地信托模式研究》兩項課題獲得安徽省2014年度留學(xué)人員科技活動項目的擇優(yōu)資助。

10.3969/j.issn.1673-2006.2014.11.010

2014-04-14

全國教育科學(xué)規(guī)劃教育部青年課題“大學(xué)生兼職對學(xué)業(yè)和就業(yè)影響的實證研究”(EIA130419)；安徽省高等學(xué)校省級質(zhì)量工程項目“基于CDIO卓越計劃下的財務(wù)管理專業(yè)人才培養(yǎng)模式探索與實踐”(2013jyxm263)；安徽新華學(xué)院校級精品課程項目項目“基礎(chǔ)會計”(2011jpkcx02)和“財務(wù)管理”(2011jpkcx01)。

杜俊娟(1981-)，女，安徽和縣人，碩士，副教授，主要從事財務(wù)會計與投資理財?shù)确矫娴慕虒W(xué)與研究。

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1673-2006(2014)11-0033-05