企業(yè)債權(quán)融資中債權(quán)人風(fēng)險的分析及應(yīng)對策略

俞富坤

（揚州職業(yè)大學(xué)，江蘇 揚州 225009）

由于在貸款過程中的信息不對稱以及債務(wù)人的誠信問題。債權(quán)人為了規(guī)避融資人的違約風(fēng)險，通常會采取謹慎策略來控制貸款條件及規(guī)模，加上央行對市場流動性的收緊，企業(yè)貸款難的問題已經(jīng)制約了我國企業(yè)借貸市場的健康發(fā)展，限制了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。合理分析企業(yè)貸款難的原因并提出解決方法，有利于降低企業(yè)債權(quán)融資成本，提高企業(yè)的融資效率。[1]

一、企業(yè)債權(quán)融資中債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險

1、信息不對稱風(fēng)險

由于債權(quán)人與債務(wù)人的信息不對稱，風(fēng)險意識較強的債權(quán)人會采取謹慎放貸策略。首先，企業(yè)債權(quán)融資的債權(quán)人與債務(wù)人對某些重要信息的掌控程度存在差異，而該重要信息對融資交易的效果會產(chǎn)生重要影響。在企業(yè)債權(quán)融資業(yè)務(wù)中，信息的不對稱主要表現(xiàn)在債權(quán)人和債務(wù)人對對方保密信息的不了解而限制了債權(quán)融資合同的達成。債權(quán)人很難掌握債務(wù)人的保密信息，因此債權(quán)人處于信息不對稱的弱勢地位。而債務(wù)人由于對自身信用水平較為清楚，所以是債權(quán)融資業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢方。在信息完全對稱這一條件難以滿足的情況下，債權(quán)人由于對債務(wù)人的經(jīng)營風(fēng)險難以掌握，因此常常采取謹慎策略，這樣有很多信譽較高的債務(wù)人也難以實現(xiàn)貸款的目標。其次，信息的不對稱導(dǎo)致債權(quán)人在開展對債務(wù)人放貸業(yè)務(wù)的過程中的信號傳遞效率降低。[2]因為在信息不對稱的情形下，交易一方由于無法確定另一方的資信水平，常常給予高資信水平和低資信水平的債務(wù)人以同等的條件。目前我國尚未形成全國性的征信體系平臺，債權(quán)人無法從權(quán)威渠道獲得債務(wù)人的真實資信水平。而債務(wù)人通常會向債權(quán)人發(fā)出這樣的信息，即它可以創(chuàng)造較高的預(yù)期收益率，從而獲得債權(quán)人的信任。

2、誠信風(fēng)險

誠信風(fēng)險是指由于債權(quán)人與債務(wù)人之間的信息不對稱，債務(wù)人有可能給債權(quán)人對它的監(jiān)督設(shè)置障礙，從而損害債權(quán)人利益的風(fēng)險。誠信風(fēng)險中債務(wù)人的具體表現(xiàn)有：第一，債務(wù)人的資產(chǎn)專用性降低了債權(quán)人利用債務(wù)人的資產(chǎn)來償債的可能性。專用性資產(chǎn)難以改為其他用途，該資產(chǎn)一旦用于他途，會導(dǎo)致其經(jīng)濟價值大幅下降，因此資產(chǎn)的專用性會降低債權(quán)人的資金安全水平。導(dǎo)致這一局面的原因是債務(wù)人在與債權(quán)人商談融資協(xié)議的過程中，有意隱瞞其資產(chǎn)的專用屬性，從而導(dǎo)致債權(quán)人在融資協(xié)議達成后進入這種兩難的境地。第二，債權(quán)人與債務(wù)人的有限理性是產(chǎn)生誠信風(fēng)險的根本原因。債權(quán)人與債務(wù)人在追求各自經(jīng)濟利益方面是一致的。它們在收集相關(guān)商業(yè)信息時，受到其對信息的理解和認知能力的制約，最終導(dǎo)致其行為也受到制約，交易雙方可能利用信息不對稱性采取機會主義，追求自身利益的最大化。誠信風(fēng)險所導(dǎo)致的機會主義會增加融資交易雙方的交易成本，在使一方獲得短期利益的同時造成另一方的長期損失。

3、逆向選擇風(fēng)險

企業(yè)債權(quán)融資業(yè)務(wù)中的信息不對稱導(dǎo)致債權(quán)人作出逆向選擇。首先，由于債權(quán)人對債務(wù)人的經(jīng)營風(fēng)險缺乏足夠的了解，因此債權(quán)人通常會以更加謹慎的態(tài)度考慮債務(wù)人的融資方案，并且會對債務(wù)人的債權(quán)融資方案提出更多的附加條件，以有效降低自身的風(fēng)險。債權(quán)人采取的降低風(fēng)險的措施會提高債務(wù)人的融資成本。如果債務(wù)人的系統(tǒng)風(fēng)險保持不變，那么債務(wù)人的融資方案的內(nèi)涵風(fēng)險越低，其預(yù)期投資回報率就會越高。這將導(dǎo)致債權(quán)人所采取的降低風(fēng)險的措施失效，于是債權(quán)人被迫作出逆向選擇。其次，債權(quán)融資制度安排的內(nèi)在不合理直接導(dǎo)致了債權(quán)人對債務(wù)人提出的融資方案的逆向選擇風(fēng)險，該風(fēng)險導(dǎo)致了資本市場的資源配置機制扭曲以及資源配置效率下降。在債權(quán)融資交易中，債權(quán)人之所以作出逆向選擇，根本原因在于債務(wù)人希望通過自身的信息優(yōu)勢來損害債權(quán)人的利益，這迫使處于信息劣勢的債權(quán)人難以掌握有效的決策信息，于是形成了債權(quán)融資市場價格的扭曲。最后，債權(quán)人做出的逆向選擇直接導(dǎo)致債權(quán)融資風(fēng)險低的優(yōu)質(zhì)企業(yè)被擠出債權(quán)融資市場。債權(quán)人為了規(guī)避由于身處信息劣勢而產(chǎn)生的風(fēng)險，不斷增加信息處理的成本，通常的做法是增加低債權(quán)融資風(fēng)險企業(yè)的申請成本，以此來補貼高債權(quán)融資風(fēng)險企業(yè)。最終低債權(quán)融資風(fēng)險企業(yè)會被迫離開債權(quán)融資市場，債權(quán)人的貸出資本風(fēng)險因此上升，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降。

二、債權(quán)人風(fēng)險控制策略

1、信用管理策略

債務(wù)人的信用水平直接影響債權(quán)人對于放貸業(yè)務(wù)風(fēng)險水平的評估，從而決定了債權(quán)人的放貸決策。因此，債務(wù)人應(yīng)該積極配合債權(quán)人建設(shè)信用信息管理體系，確保債權(quán)人在放貸活動中對債務(wù)人信息的充分了解，降低放貸風(fēng)險，以便降低債務(wù)人融資活動的成本。首先，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)建立債務(wù)人企業(yè)的基本信用信息數(shù)據(jù)庫，并使用互聯(lián)網(wǎng)來整合各地債務(wù)人企業(yè)的基本信用信息資源，從而有效控制債權(quán)人與債務(wù)人之間由于信息不對稱而產(chǎn)生的風(fēng)險。債權(quán)人還應(yīng)當(dāng)將稅務(wù)、司法、金融、工商、房地產(chǎn)管理等相關(guān)部門所掌握的債務(wù)人的信用信息進行整合，以進一步提高債權(quán)人對債務(wù)人償債能力的評估有效性。其次，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)加強對債務(wù)人失信行為的懲罰力度。有些信用水平低的債務(wù)人會利用各個債權(quán)人之間的信息不共享的弊端，向多個債權(quán)人企業(yè)融資并采取實質(zhì)性逃廢債務(wù)的行為。這種逃廢債務(wù)的行為不僅讓債權(quán)人蒙受了損失，而且推高了債權(quán)人企業(yè)的債權(quán)融資業(yè)務(wù)運營成本，并進一步轉(zhuǎn)嫁給其他守法守信的債務(wù)人。

2、加強業(yè)務(wù)稽核策略

債權(quán)人應(yīng)該強化其放貸業(yè)務(wù)的審批與稽核，有效控制其運營風(fēng)險，提升放貸業(yè)務(wù)的運行能力。首先，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對債務(wù)人企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)作出分析，對債務(wù)人融資業(yè)務(wù)中隱含的風(fēng)險因素作出有效處理。債權(quán)人應(yīng)該建立債權(quán)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險評估模型，對債務(wù)人企業(yè)的融資風(fēng)險作出系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)化分析，并以此作為融資業(yè)務(wù)審批與稽核的依據(jù)。由于債務(wù)人出于自利的立場，采取各種違規(guī)措施來隱匿其債權(quán)融資風(fēng)險，從而加大債權(quán)人的融資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。[3]使用融資業(yè)務(wù)風(fēng)險評估模型對債務(wù)人的風(fēng)險結(jié)構(gòu)進行分析，從中提煉出最易導(dǎo)致融資風(fēng)險的若干風(fēng)險因素，并進一步采取結(jié)構(gòu)化分析將風(fēng)險因素分解為若干可控的風(fēng)險管理模塊，幫助債權(quán)人有效控制放貸風(fēng)險。其次，債權(quán)人應(yīng)該按照可比性原則來強化對債務(wù)人融資業(yè)務(wù)的審批與稽核。在對債務(wù)人的風(fēng)險水平進行衡量時，不應(yīng)該使用絕對指標，而應(yīng)該使用相對指標來進行測算，從中選擇相對優(yōu)異的債務(wù)人作為債權(quán)融資業(yè)務(wù)的合作伙伴。最后，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)明確定義關(guān)鍵風(fēng)險控制項目，并將其作為對債務(wù)人進行融資業(yè)務(wù)審批的重點。關(guān)鍵風(fēng)險控制項目是指那些當(dāng)債權(quán)人忽視其風(fēng)險因素后，將直接影響債權(quán)人作出正確風(fēng)險識別與控制決策的影響因素。債權(quán)人對風(fēng)險進行控制的資源是有限的，因此債權(quán)人企業(yè)應(yīng)當(dāng)將有限的風(fēng)控資源集中于關(guān)鍵風(fēng)險控制項目之上，以便有效識別對債權(quán)融資項目影響較大的風(fēng)險因素并采取有力措施控制其風(fēng)險擴散。

3、財務(wù)風(fēng)險控制策略

債權(quán)人控制放貸業(yè)務(wù)風(fēng)險的最好方法是努力降低債務(wù)人的財務(wù)風(fēng)險。首先，債權(quán)人應(yīng)該加強對債務(wù)人的資本結(jié)構(gòu)的控制。債務(wù)人的融資能力受制于其資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)債務(wù)人提高權(quán)益資本比例時，債權(quán)人企業(yè)的風(fēng)險隨之降低。債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對債務(wù)人企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析，計算債務(wù)人企業(yè)的各種融資方案的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)整體的每股盈余水平的影響，并使用每股盈余無差異點做風(fēng)險決策，以確保債務(wù)人企業(yè)以最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)滿足債權(quán)人的風(fēng)險收益最優(yōu)化目標。其次，債權(quán)人應(yīng)該加強對債務(wù)人的財務(wù)風(fēng)險管理，幫助債務(wù)人選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y模式和融資方案，促進債務(wù)人企業(yè)降低其資金占用成本、生產(chǎn)周期以及存貨周轉(zhuǎn)期；縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，從而提升其資本利用效率。債權(quán)人對債務(wù)人企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的結(jié)果有助于降低債務(wù)人的債權(quán)融資成本，并降低債權(quán)人的放貸風(fēng)險，實現(xiàn)債權(quán)人與債務(wù)人的雙贏。最后，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)充分利用財務(wù)杠桿原理來降低債務(wù)人的債權(quán)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險。[4]債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對債務(wù)人的財務(wù)杠桿系數(shù)做實時監(jiān)控，有效控制其債務(wù)利息與其償債能力的比率水平。債權(quán)人可以考核債務(wù)人的息稅前利潤的變動趨勢，以此來協(xié)調(diào)債務(wù)人的財務(wù)杠桿系數(shù)，進而將債務(wù)人的債權(quán)融資風(fēng)險控制在債權(quán)人可以接受的范圍內(nèi)。

4、人才庫策略

在歐債危機頻發(fā)的大背景下，我國金融行業(yè)也更加重視對金融專業(yè)人才的培養(yǎng)與挖掘。就債權(quán)人企業(yè)而言，金融專業(yè)人才隊伍的建設(shè)可以從以下幾個方面進行。第一，債權(quán)人應(yīng)該重視對跨專業(yè)金融實戰(zhàn)型人才的培養(yǎng)。債權(quán)人在進行放貸業(yè)務(wù)時，并未對債務(wù)人的經(jīng)營范圍做區(qū)別對待。但從風(fēng)險角度分析，債務(wù)人的業(yè)務(wù)類型不同，其所帶來的債權(quán)人資產(chǎn)的風(fēng)險也不一樣。因此，債權(quán)人應(yīng)該擁有一些跨專業(yè)的金融人才以應(yīng)對不同債務(wù)人的不同業(yè)務(wù)類型，并從產(chǎn)業(yè)狀況和金融風(fēng)險兩個層面考核債務(wù)人的債權(quán)融資風(fēng)險。第二，債權(quán)人也可以采用業(yè)務(wù)外包的方式，利用外部專業(yè)人才為本企業(yè)服務(wù)?？梢詫⒎刨J業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制外包給風(fēng)控方面的專業(yè)機構(gòu)，這樣，債權(quán)人就可以將有限的資源集中到放貸業(yè)務(wù)的核心領(lǐng)域。從而提升債權(quán)人在債權(quán)融資風(fēng)險控制領(lǐng)域的知識水平，保證債權(quán)人在債權(quán)融資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的可持續(xù)競爭。

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