海螺的資本運(yùn)作或?qū)⒀葑優(yōu)樗嘈袠I(yè)的資本戰(zhàn)爭(zhēng)

文 | 羅明松

今后的水泥業(yè)兼并重組將不再是收購(gòu)實(shí)體企業(yè)為主要手段，而資本參股滲透將是今后的方向，大企業(yè)之間資本滲透，使利益趨于一致，變競(jìng)爭(zhēng)為合作。

海螺水泥成為中國(guó)水泥業(yè)的龍頭之后，就一直致力于資本運(yùn)作，不管抄底同行也好，投資理財(cái)也罷，其資本運(yùn)作之頻繁，在國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)是首屈一指的。

如果說(shuō)，幾年前海螺水泥在水泥行業(yè)的資本運(yùn)作，還是為資本本身所能產(chǎn)生的直接利益所驅(qū)動(dòng)的話(huà)；那么，時(shí)至今日，在水泥行業(yè)嚴(yán)控產(chǎn)能過(guò)剩，以及行業(yè)整合接近尾聲之際，海螺的資本運(yùn)作，明顯有了更大的戰(zhàn)略性，說(shuō)它是一場(chǎng)水泥行業(yè)的資本戰(zhàn)爭(zhēng)亦不為過(guò)。

為什么這么說(shuō)呢，筆者根據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，海螺水泥現(xiàn)持有北方最大水泥企業(yè)冀東水泥18.55%的股份，為第二大股東；海螺水泥的一致行動(dòng)人蕪湖海螺水泥有限公司合計(jì)持有新疆水泥龍頭青松建化25.08%的股份，而青松建化第一大股東阿拉爾統(tǒng)眾國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司的持股比例為26.21%，僅略高于海螺水泥，海螺之于青松建化的話(huà)語(yǔ)權(quán)不言而喻；另外，海螺水泥還是巢東股份的第二大股東，同時(shí)還是持有福建水泥股權(quán)的前十大股東之一。

海螺水泥在業(yè)內(nèi)的地位，毋須筆者贅述。不過(guò)，雖然海螺水泥在全國(guó)乃至全球水泥業(yè)都有較大的競(jìng)爭(zhēng)力，但是其在國(guó)內(nèi)的北方市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是不足的，這是由行業(yè)發(fā)展的歷史淵源決定的。在海螺崛起之前，冀東水泥就已經(jīng)雄霸了北方市場(chǎng)，這一點(diǎn)不可否認(rèn)。

海螺水泥依托優(yōu)質(zhì)礦山資源，和便宜的水運(yùn)交通起家，在南方市場(chǎng)有其得天獨(dú)厚的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是海螺在南方站住腳跟之后，敢于北進(jìn)的堅(jiān)實(shí)后盾。而海螺的北進(jìn)戰(zhàn)略，似乎又與中國(guó)建材的并購(gòu)重組有所區(qū)別，中建材的全盤(pán)收購(gòu)使其產(chǎn)能瞬間猛增，組成強(qiáng)勢(shì)的水泥集團(tuán)企業(yè)。而海螺的北進(jìn)，便是通過(guò)資本滲透來(lái)完成，目前其大規(guī)模持股的兩家水泥巨頭——冀東水泥和青松建化，一家是水泥產(chǎn)能近億噸的北方水泥巨頭，另一家是新疆地區(qū)的水泥龍頭企業(yè)之一，這給海螺水泥在全國(guó)布局又增加了砝碼。

之所以說(shuō)，海螺水泥的資本運(yùn)作正在或者已經(jīng)演變成了一場(chǎng)資本戰(zhàn)爭(zhēng)，這是有理可依的。

從2008年談起

海螺水泥理財(cái)在資本界是名副其實(shí)的，2011～2012年期間，海螺利用融資的40億元投資理財(cái)產(chǎn)品，備受各界關(guān)注，褒貶不一。

在水泥行業(yè)乃至整個(gè)制造業(yè)高負(fù)債的情況下，海螺一直維系著較低風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債率，另有閑錢(qián)用于資本市場(chǎng)，自有其值得稱(chēng)道之處。

而海螺資本運(yùn)作頻繁于水泥業(yè)上市公司之間，得從2008年說(shuō)起。

在2008年之前，海螺水泥僅持有與其密切相關(guān)的巢東股份的股份。而至2008年第二季度開(kāi)始，海螺便首次展現(xiàn)了其對(duì)同行上市公司的興趣。從第一季度結(jié)束，到第三季度末，海螺水泥陸續(xù)增持了冀東水泥、祁連山、福建水泥、華新水泥、江西水泥、同力水泥等六家公司的股權(quán)。

截至2008年三季度末，海螺水泥持有巢東股份（600318）合計(jì)3938.57萬(wàn)股，占該公司總股本的16.28%；持有冀東水泥（000401）合計(jì)9761.38萬(wàn)股，占該公司總股本的8.05%；持有祁連山（600720）合計(jì)1962.71萬(wàn)股，占該公司總股本4.96%；持有福建水泥（600802）合計(jì)1892.60萬(wàn)股，占該公司總股本的4.96%；持有華新水泥（600801）合計(jì)552.56萬(wàn)股，占該公司總股本的1.37%；持有江西水泥（000789）合計(jì)980.93萬(wàn)股，占該公司總股本的2.48%；持有同力水泥（000885）合計(jì)598.86萬(wàn)股，占該公司總股本的3.74%。

2008年是中國(guó)股市大跌的一年，水泥股也不例外，冀東水泥股價(jià)從當(dāng)年3月末的19塊左右，一直跌至9月底的7塊一股，跌幅驚人，也就是在這樣的情況下，海螺輕松接盤(pán)了冀東水泥8.05%的股份。

2008年的海螺水泥，剛剛經(jīng)過(guò)迅猛大發(fā)展，一躍成為我國(guó)水泥行業(yè)的龍頭。其2008年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.75億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.82億，分別同比增長(zhǎng)28.55%、25.84%。

就在海螺得益于公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，銷(xiāo)量增加、銷(xiāo)售價(jià)格上漲的影響，盈利大增的時(shí)候。他們?cè)谫Y本市場(chǎng)顯示了其野心，2008年三季度末，海螺可供出售金融資產(chǎn)猛增261%，主要是公司持有或增持水泥行業(yè)相關(guān)上市公司的股票加大了對(duì)相關(guān)公司的戰(zhàn)略投資。

隨后幾年，海螺對(duì)于水泥行業(yè)的股票買(mǎi)賣(mài)，玩的得心應(yīng)手，也在這類(lèi)資本游戲間，漸漸地選定了其想得到的資源，冀東和青松建化，無(wú)疑成了海螺最得意的戰(zhàn)果。

蟄伏冀東

從2008年開(kāi)始，海螺便盯上了冀東這個(gè)標(biāo)的，經(jīng)過(guò)5年時(shí)間的蟄伏運(yùn)作，到2014年初，海螺水泥已經(jīng)成為持有冀東水泥18.55%的第二大股東，海螺所持股票都是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)買(mǎi)得，而冀東水泥控股股東冀東發(fā)展持股比例為42.94%，仍有實(shí)質(zhì)性的掌控權(quán)。

2008年股市大跌期間，海螺水泥在第二、三季度購(gòu)入冀東水泥9761.38萬(wàn)股，成交價(jià)格7～19元，占其總股本的8.05%。以后兩年，海螺水泥繼續(xù)增持冀東水泥股票，至2010年4月27日，海螺水泥已持有冀東水泥12186.01萬(wàn)股，占冀東水泥股份總數(shù)的10.05%。

自此之后，海螺水泥在2011年9月～12月，又大規(guī)模增持冀東水泥。截至2011年12月7日，海螺水泥通過(guò)證券交易所的集中交易累計(jì)增持冀東水泥6069.30萬(wàn)股，占冀東水泥股份總數(shù)的5%。至此，海螺水泥共持有冀東水泥的股份數(shù)量為18255.30萬(wàn)股，持股占比達(dá)15.05%。據(jù)海螺水泥官方披露，其持有冀東水泥上述股權(quán)的投資成本為23.37億元。

值得注意的是，海螺水泥的此次增持多數(shù)發(fā)生在2011年9月至12月，其間合計(jì)增持冀東水泥4574.35萬(wàn)股。9月以來(lái)，冀東水泥股價(jià)大跌后處于相對(duì)低位，股價(jià)持續(xù)在18元下方徘徊。而海螺水泥的增持價(jià)格也基本控制在14.88元至16.51元之間。

正如在2008年市場(chǎng)大跌后持續(xù)買(mǎi)入多家同行業(yè)上市公司股權(quán)，此次海螺水泥增持冀東水泥仍是在大跌之后。海螺水泥表示，增持冀東水泥是基于對(duì)冀東水泥目前的投資價(jià)值判斷而作出的商業(yè)行為。未來(lái)將視冀東水泥的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r及其股價(jià)情況等決定是否繼續(xù)增持。

海螺水泥此次并沒(méi)有對(duì)多家同行業(yè)上市公司全面出擊，而是選擇了頗具投資價(jià)值的冀東水泥。

國(guó)海證券2012年水泥行業(yè)投資策略報(bào)告認(rèn)為，由于產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下滑等因素影響，2012年水泥行業(yè)平均利潤(rùn)率或下降2%左右，但整體利潤(rùn)率依然處于歷史較高水平。并對(duì)市場(chǎng)占有率較高、議價(jià)能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)彈性較大，具備向西南市場(chǎng)進(jìn)軍實(shí)力的冀東水泥給出了較好的評(píng)級(jí)。

根據(jù)中金公司測(cè)算，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2012年噸企業(yè)價(jià)值最低的就是冀東水泥，為367元，已經(jīng)低于市場(chǎng)重置成本下限的400元/噸。

中銀國(guó)際認(rèn)為，冀東水泥前期批準(zhǔn)建設(shè)的生產(chǎn)線(xiàn)在2011年陸續(xù)建成投產(chǎn)，產(chǎn)能在今年仍保持較快增長(zhǎng)，在整體新增水泥供給有限背景下，公司產(chǎn)能投放對(duì)整體供求影響相對(duì)有限。展望明年全年，公司產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)量的增長(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

隨后，冀東水泥股價(jià)進(jìn)入2012年后也是一路下跌，至6月28日收盤(pán)，冀東水泥收于13.88元，海螺水泥持有該股的市值約為25.75億元，僅比初始投資金額高出2.38億元。

而進(jìn)入2013年之后，冀東水泥更是在6月中旬，跌破短期底部10支撐，一直下探至7元左右，成為水泥業(yè)少有的破凈龍頭企業(yè)。也就是在這個(gè)時(shí)候，海螺又出手了。

2014年2月28日，冀東水泥告稱(chēng)，當(dāng)日冀東水泥接到股東安徽海螺水泥股份有限公司通知：自2011年12月7日至2014年2月26日，海螺水泥通過(guò)證券交易系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)交易買(mǎi)入公司股份共計(jì)67376454股，占公司總股本的5%。截至2014年2月26日收市，海螺水泥共計(jì)持有公司股份數(shù)量為249929489股，占公司總股本的18.55%。

冀東水泥一位不愿透露姓名的高管稱(chēng)，“海螺水泥在買(mǎi)我們股票前，并未來(lái)公司調(diào)研過(guò)，從2008年建倉(cāng)以來(lái)，盡管買(mǎi)至第二大股東，但從沒(méi)提出要向公司董事會(huì)派遣董事，也沒(méi)有與公司談及合作事宜。在股東大會(huì)方面，他們基本上是開(kāi)兩次會(huì)來(lái)一次，最近一次是上半年的2011年年度股東大會(huì)，但印象中，在大會(huì)上該公司代表并未發(fā)言，也沒(méi)有向我們透露其在海螺水泥的具體職位?！?/p>

上述高管個(gè)人分析認(rèn)為，“水泥行業(yè)是資本密集型行業(yè)，建生產(chǎn)線(xiàn)、擴(kuò)大產(chǎn)能都需要巨額資金投入，在目前行業(yè)不景氣的情形下，投資其他水泥公司的股票，應(yīng)該是基于價(jià)值投資的考量，這種投資，比投資實(shí)業(yè)的資金要節(jié)省得多?！?/p>

而且從海螺增持冀東水泥的路徑來(lái)看，幾次增持，都是在冀東水泥股價(jià)大幅下跌的過(guò)程中，或者直接在底部完成。另外，一個(gè)有趣的事情就說(shuō)是自從海螺大面積增持冀東股權(quán)之后，冀東水泥股價(jià)表現(xiàn)，一直落后與同行，甚至在2010～2011年水泥股大漲的時(shí)候，冀東水泥表現(xiàn)也可以算是很差的。

如果說(shuō)，2008年的時(shí)候，海螺買(mǎi)入水泥業(yè)多家上市公司股票只是玩一玩，那么之后幾次對(duì)冀東水泥的增持就不那么簡(jiǎn)單了。

眾所周知，海螺水泥的主要生產(chǎn)線(xiàn)，分布在南方地區(qū)，北方市場(chǎng)相對(duì)薄弱，而在產(chǎn)能飽和的情況下，到北方建新線(xiàn)，自然不是海螺想做的。一方面，新線(xiàn)成本高，同時(shí)新線(xiàn)投產(chǎn)之后會(huì)對(duì)水泥市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。因此，通過(guò)資本手段，得到部分企業(yè)的股份，甚至成為第一大股東，也不失為良策。

強(qiáng)勢(shì)入駐青松建化

相對(duì)于從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票，逐步成為冀東水泥的第二大股東，海螺水泥對(duì)新疆水泥上市公司青松建化的資本注入，顯得更加直接，戰(zhàn)略意圖也更加明顯。

2012年5月31日，海螺水泥與青松建化的實(shí)際控制人新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)業(yè)建設(shè)第一師簽訂合作框架協(xié)議，通過(guò)認(rèn)購(gòu)青松建化增發(fā)股的方式成為后者第二大股東。

6月25日，海螺水泥宣布公司及其子公司完成對(duì)青松建化非公開(kāi)發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)，海螺方面累計(jì)斥資近20億元，以13.53元的增發(fā)價(jià)，認(rèn)購(gòu)青松建化1.378億股，占達(dá)19.99%的股本，海螺水泥由此躋身青松建化第二大股東。

海螺水泥公告宣稱(chēng)此舉旨在與青松建化在水泥主業(yè)新項(xiàng)目投資、項(xiàng)目工程建設(shè)和管理、收購(gòu)兼并、水泥市場(chǎng)整合等方面開(kāi)展合作，以推進(jìn)新疆地區(qū)水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，鞏固公司的行業(yè)龍頭地位；青松建化則表示，公司利用海螺水泥的管理技術(shù)、管理和項(xiàng)目建設(shè)等優(yōu)勢(shì)，提供上市公司的整體運(yùn)行質(zhì)量。

6月27日，曾任海螺水泥執(zhí)行董事、總經(jīng)理的海螺集團(tuán)董事、總經(jīng)理、黨委副書(shū)記、海螺型材董事長(zhǎng)任勇赴任青松建化董事會(huì)，此外，海螺方面還向青松建化監(jiān)事會(huì)派遣了一名監(jiān)事。青松建化董事長(zhǎng)甘軍表示：“我們雙方的合作既有經(jīng)濟(jì)意義，又有政治意義。”

在此之后，海螺水泥又通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)舉牌青松建化，截至2014年1月20日，海螺水泥連同一致行動(dòng)人（蕪湖海螺）持有青松建化股票比例達(dá)到25.08%，海螺水泥持有28472.04萬(wàn)股，蕪湖海螺持有6000.00萬(wàn)股青松建化股票，離大股東持股36136.76萬(wàn)股，僅差1500萬(wàn)股（占青松建化總股本的1.13%）。

青松建化1月18日發(fā)布公告，截至2014年1月17日，海螺水泥通過(guò)上證所交易系統(tǒng)累計(jì)增持青松建化股票6893.96萬(wàn)股，占青松建化已發(fā)行股份數(shù)量比例為5%。此次增持后，海螺水泥連同一致行動(dòng)人持股比例達(dá)到25.08%。

青松建化一位內(nèi)部人士表示，公司此前有派中層管理人員前往海螺水泥學(xué)習(xí)。一位行業(yè)分析師表示，海螺水泥增持青松建化，不僅僅只是財(cái)務(wù)投資，有戰(zhàn)略的意圖，海螺水泥還希望參與青松建化的管理。

青松建化與海螺水泥已經(jīng)有實(shí)際的戰(zhàn)略性合作，海螺水泥在新疆只有一條生產(chǎn)線(xiàn)，通過(guò)青松建化，海螺水泥可以參與新疆未來(lái)的發(fā)展；對(duì)于青松建化，可以通過(guò)海螺水泥的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)輸出，來(lái)發(fā)展壯大自己，這種合作是雙贏(yíng)的。

海螺水泥公告表示，增持青松建化股票是基于對(duì)青松建化長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資、以及目前投資價(jià)值的判斷而做出的商業(yè)行為；同時(shí)有利于促進(jìn)海螺水泥與青松建化的全面合作，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，支持青松建化做強(qiáng)做大。

從海螺水泥定增認(rèn)購(gòu)青松建化股權(quán)來(lái)看，定增價(jià)格13.53元（前復(fù)權(quán)之后應(yīng)為6.4元左右），這近20%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)，相對(duì)于如今的每股3～4元，并不怎么劃算。那么，一向精于算計(jì)的海螺，為什么會(huì)在較高的位置接盤(pán)呢，筆者認(rèn)為戰(zhàn)略意圖更大于股票投資。

事實(shí)也是如此，在完成定增之后，海螺幾乎在底部舉牌增持了6893.96萬(wàn)股青松建化股票，據(jù)控股股東僅1500萬(wàn)股差距，如果海螺欲控股青松建化，可謂是輕而易舉。

行業(yè)內(nèi)某資深人士表示，不排除海螺水泥將會(huì)控股青松建化，但不好下定論，因?yàn)樯婕暗絿?guó)有企業(yè)的收購(gòu)問(wèn)題，會(huì)比較復(fù)雜。但是不管海螺水泥是否控股青松建化，長(zhǎng)期來(lái)看，海螺水泥對(duì)青松建化的投資還是會(huì)盈利的，新疆現(xiàn)在雖然有產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，但未來(lái)發(fā)展的前景還是可觀(guān)的。

戰(zhàn)爭(zhēng)才剛開(kāi)始？

最初，海螺投資水泥業(yè)股票，被外界批為“不務(wù)正業(yè)”，而正是這樣的不務(wù)正業(yè)，海螺慢慢實(shí)現(xiàn)了其向北滲透的戰(zhàn)略計(jì)劃。

撇開(kāi)巢東股份因海螺與其淵源頗深不談，冀東水泥、青松建化都是海螺水泥北進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中素有“南海螺、北冀東”之稱(chēng)，一方面是對(duì)兩家公司實(shí)力的肯定，另一方面，也說(shuō)明，海螺如果要大規(guī)模北進(jìn)建新線(xiàn)，冀東水泥就是其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。另外，新疆的青松建化亦是如此，海螺是最先去新疆建新線(xiàn)的幾家水泥巨頭之一，而青松建化是當(dāng)?shù)佚堫^，在一定時(shí)期，亦是對(duì)手。

從地理位置看，冀東水泥主要產(chǎn)能集中在華北地區(qū)，而這一地區(qū)主要企業(yè)包括金隅、山水、中聯(lián)等，海螺的市場(chǎng)布局相對(duì)較弱。而冀東水泥至收購(gòu)秦嶺水泥之后，業(yè)績(jī)受累，發(fā)展相對(duì)滯后，相對(duì)華新、金隅、華潤(rùn)、臺(tái)泥等大肆擴(kuò)張，冀東這幾年除新建線(xiàn)以外，幾乎成績(jī)碌碌。

就是在這樣的情況下，加之國(guó)內(nèi)控制水泥產(chǎn)能日益嚴(yán)格，各大水泥集團(tuán)實(shí)力趨于明確，海螺便在各家上市公司中選中了冀東水泥，成為其戰(zhàn)略布局的標(biāo)的。一方面，海螺在北方市場(chǎng)不足，新建線(xiàn)的方式又不可取，收購(gòu)成本過(guò)高；另一方面，海螺本就已經(jīng)有了部分股票最為基礎(chǔ)，我們不難看出，近幾年冀東水泥股票在水泥股大漲之際表現(xiàn)差強(qiáng)人意，在下跌之時(shí)又是迅猛下跌，這似乎有故意為之之嫌，利于更低成本的吸籌。最終，海螺成了冀東的第二大持股股東，如此以來(lái)，海螺與冀東在陜西、湖南、四川、重慶等地區(qū)的協(xié)作可能更好開(kāi)展。

而青松建化，更是大手筆，一次性定增成為第二大股東，隨后逆市吸籌，使持股比例逼近控股股東，海螺大有控股青松建化的意思。

從新疆地區(qū)的產(chǎn)能分布來(lái)看，天山股份和青松建化無(wú)疑還是當(dāng)?shù)佚堫^，其它外來(lái)企業(yè)尚只是建了一兩條生產(chǎn)線(xiàn)而已。截至目前，青松建化已有水泥產(chǎn)能1620萬(wàn)噸，另收購(gòu)南崗建材570萬(wàn)噸產(chǎn)能，合計(jì)水泥產(chǎn)能達(dá)2190萬(wàn)噸，占當(dāng)?shù)?0%以上的產(chǎn)能。

2012年底～2013年期間，新疆水泥產(chǎn)能集中釋放，水泥價(jià)格陡直下滑，從前期的500～600下跌至200～300出頭，這無(wú)疑使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)備受壓力，也使得海螺有了可乘之機(jī)。隨后，海螺毅然在較高位置出手，把青松建化20%左右股權(quán)收入囊中。

預(yù)計(jì)，2014年隨著產(chǎn)能釋放完畢，新建線(xiàn)停止，新疆水泥市場(chǎng)將大幅回暖，畢竟新疆現(xiàn)在總產(chǎn)能僅6000萬(wàn)噸左右，對(duì)于地域廣闊，政策傾斜明顯的地區(qū)，后市還是很客觀(guān)的。海螺因此獲益巨大，也是情理之中的事情，同時(shí)，目前水泥股價(jià)格普遍跌至谷底，本來(lái)也是投資機(jī)會(huì)。

就整個(gè)水泥行業(yè)而言，大規(guī)模的并購(gòu)已經(jīng)完成，至少不會(huì)再有類(lèi)似中材、中建材這樣的手筆出現(xiàn)了。其一、水泥行業(yè)各龍頭企業(yè)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成，中建材、海螺、華潤(rùn)、山水、中材、華新、臺(tái)泥、紅獅等大企業(yè)布局已經(jīng)基本完成，后市巨大的并購(gòu)應(yīng)少有了；其二、在經(jīng)過(guò)一輪大規(guī)模的新線(xiàn)投放，產(chǎn)能過(guò)剩和并購(gòu)重組之后，企業(yè)的重心轉(zhuǎn)向了精細(xì)化管理，如何實(shí)現(xiàn)更多盈利的問(wèn)題上來(lái)了，因此，并購(gòu)將不是今后的重點(diǎn)；其三、現(xiàn)在能被收購(gòu)的已經(jīng)重組得差不多了，有并購(gòu)價(jià)值的資源已經(jīng)有限了。

那么，是不是企業(yè)就不擴(kuò)張了呢，答案當(dāng)然是否定的。筆者認(rèn)為，今后的水泥業(yè)兼并重組將不再是收購(gòu)實(shí)體企業(yè)為主要手段，而資本參股滲透將是今后的方向，大企業(yè)之間資本滲透，使利益趨于一致，變競(jìng)爭(zhēng)為合作。上市公司之間，諸如海螺通過(guò)股權(quán)購(gòu)買(mǎi)成為大股東，或者控股股東的方式，將是以后水泥行業(yè)大佬之間博弈的主要手段，這一場(chǎng)資本戰(zhàn)爭(zhēng)才真正打響。