聚丙烯期貨花開并蒂

○ 文／趙允貴

聚丙烯期貨兩地同時(shí)上市，將為全球聚丙烯生產(chǎn)、貿(mào)易提供更為全面的避險(xiǎn)選擇。

靜悄悄的，今年期貨市場首個(gè)獲批的期貨新品種—聚丙烯(PP)期貨合約于2月28日在大連商品交易所亮相。就在大商所聚丙烯期貨開盤2個(gè)小時(shí)后，處于中東地區(qū)的迪拜黃金和商品交易所也正式掛牌這一期貨新品種。

中外期貨交易所聯(lián)袂同時(shí)上市同一品種，在國內(nèi)期貨市場發(fā)展史上尚屬首次。

中國與中東分別為全球最大的能源化工產(chǎn)品進(jìn)口和出口地區(qū)，對(duì)于聚丙烯品種來說，兩市場具有較強(qiáng)互補(bǔ)性。兩交易所選擇同日上市聚丙烯期貨，將會(huì)形成“大連”、“迪拜”期貨價(jià)格相互呼應(yīng)的格局。隨著兩地市場的培育，這一格局對(duì)于兩交易所之間套利市場的形成以及全球聚丙烯市場價(jià)格新體系建設(shè)將產(chǎn)生積極的影響，為國內(nèi)期貨市場國際合作和市場對(duì)外開放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

進(jìn)口料與國產(chǎn)料套利空間大

聚丙烯是生產(chǎn)塑料制品的主要原材料，涉及的產(chǎn)業(yè)鏈條較長，并廣泛應(yīng)用于汽車、家電、建材、電子、包裝等行業(yè)。近年來，聚丙烯價(jià)格波動(dòng)頻繁而且幅度較大，聚丙烯期貨品種上市增加了套期保值、鎖定加工成本的金融工具，有利于聚丙烯下游用戶抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

大連商品交易所用于交割標(biāo)準(zhǔn)的是窄帶級(jí)聚丙烯，行業(yè)內(nèi)也稱之為拉絲級(jí)，是用來抽扁絲、制編織袋集裝袋的，是最為常用的通用料。但國內(nèi)注塑、纖維、薄膜等領(lǐng)域也摻混一定比例的拉絲料來降低生產(chǎn)成本。

2013年，我國窄帶級(jí)（拉絲級(jí)）聚丙烯供應(yīng)總量為700萬噸，在表觀供應(yīng)量中占比達(dá)43.7%。其中，國產(chǎn)483萬噸，進(jìn)口215.6萬噸，盡管窄帶級(jí)PP產(chǎn)量占比在下滑，但供應(yīng)量絕對(duì)值依然較大，市場供應(yīng)充足，滿足了交割需求。

國內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)主要是，中石油、中石化、神華、大唐等國有企業(yè)，以及上海賽科、臺(tái)塑等外資或合資企業(yè)。進(jìn)口料主要來自印度信誠、巴塞爾、沙比克、三星道達(dá)爾等全球知名的合成樹脂生產(chǎn)企業(yè)。他們對(duì)市場有較高的話語權(quán)。

但由于國內(nèi)外環(huán)境變化較為復(fù)雜，國產(chǎn)料和進(jìn)口料存在套利空間。參考聚丙烯期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，在國產(chǎn)料與進(jìn)口料中選擇質(zhì)量達(dá)標(biāo)、價(jià)格較低的貨源去實(shí)物交割，可以實(shí)現(xiàn)較為可觀的盈利。

產(chǎn)業(yè)客戶適合套期保值

我國的聚丙烯、聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)基本重疊，絕大多數(shù)為大型國有企業(yè)。作為產(chǎn)業(yè)客戶，對(duì)期貨參與情況基本一致，中間商環(huán)節(jié)重疊度同樣較高，預(yù)計(jì)參與期貨市場的情況基本相同。

我國聚乙烯塑料制品企業(yè)多以年產(chǎn)2萬噸以下的中小企業(yè)為主，超過2萬噸的企業(yè)數(shù)量占比僅在8.6%。但聚丙烯產(chǎn)業(yè)客戶群單廠規(guī)模較大，最大的薄膜廠年產(chǎn)能120萬噸，企業(yè)規(guī)模在2萬噸以上的占比為21%。

從這個(gè)客戶群結(jié)構(gòu)上看聚丙烯期貨更適合企業(yè)套保，聚乙烯期貨更適合投機(jī)。尤其是行情大漲時(shí)，企業(yè)很難在短期內(nèi)采購大量現(xiàn)貨，可以在期貨市場中多做一些來沖抵現(xiàn)貨上漲帶來的成本增長，行情大跌時(shí)也是同樣的道理，只是操作上反方向進(jìn)行。

傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營一般是采購原材料、生產(chǎn)制品，然后銷售給終端用戶。然而目前全球經(jīng)濟(jì)一體化程度很高，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中少不了金融服務(wù)，甚至是衍生品交易。聚丙烯期貨上市為產(chǎn)業(yè)客戶提供了很好的套保工具，企業(yè)可以聚丙烯期貨價(jià)格為參考價(jià)實(shí)行點(diǎn)差交易，從而避免價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的經(jīng)營損失，也可以通過套保盤來鎖定加工成本，同樣可以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

投融資在塑料產(chǎn)業(yè)客戶已經(jīng)非常普遍，貿(mào)易融資可以大大降低財(cái)務(wù)成本，流動(dòng)資金充裕的BOPP（一種聚丙烯薄膜）行業(yè)可以把資金投入到毛利率更高的產(chǎn)業(yè)中。江浙地區(qū)的大型薄膜廠BOPP經(jīng)營得有聲有色，房地產(chǎn)、節(jié)能環(huán)保設(shè)備也做得風(fēng)生水起，投融資起到了關(guān)鍵的作用。外匯、期貨、期權(quán)市場套保也有運(yùn)用非常好的企業(yè)，據(jù)悉華東區(qū)大型石化原料貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)50多人專門從事金融工具的運(yùn)用，為企業(yè)保駕護(hù)航，盈利頗豐。聚丙烯期貨上市之前他們往往需要從相關(guān)產(chǎn)品原油或者聚乙烯制定套保方案，難度較大，而且準(zhǔn)確性也較低。聚丙烯上市交易后不僅大大提高了套保方案的成功率，而且可以執(zhí)行實(shí)物交割，或者不同合約間對(duì)沖，甚至在不同交易所之間對(duì)沖套利。

聚丙烯期貨上市提振市場

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年國內(nèi)聚丙烯粒料總產(chǎn)能已達(dá)1322萬噸，2014年全年煤制烯烴聚丙烯裝置至少有200萬噸的裝置建成中交或投產(chǎn)；油制烯烴將有超過150萬噸裝置建成中交或投產(chǎn)；中景80萬噸丙烷脫氫制聚丙烯項(xiàng)目也將于2014年投產(chǎn)。也就是說，2014年將有超過430萬噸的聚丙烯裝置建成中交或投產(chǎn)，成為名副其實(shí)的高峰擴(kuò)能年。只要新產(chǎn)能釋放比例達(dá)到50%以上，2014年尤其是下半年的聚丙烯市場將面臨空前的供應(yīng)壓力。

2013年，石化系生產(chǎn)企業(yè)通過對(duì)開工率的調(diào)整和原料投放節(jié)奏的控制，令聚丙烯市場出現(xiàn)了較多的上漲行情。隨著煤制烯烴企業(yè)在2014年對(duì)市場占有率的提高，石化系生產(chǎn)企業(yè)提振市場的作用力度將有所減弱，供需矛盾將給2014年聚丙烯市場帶來負(fù)面拖累下跌的作用。雖然市場競爭加劇，但筆者預(yù)計(jì)2014年聚丙烯價(jià)位區(qū)間為10500元~12100元/噸。其上漲行情以宏觀經(jīng)濟(jì)面帶來的產(chǎn)品金融屬性的上漲為主，聚丙烯期貨上市對(duì)市場交易活動(dòng)的提振也是屆時(shí)階段上漲行情的重要支撐因素。