張志偉:嚴(yán)格的退市制度是注冊制的基礎(chǔ)

國務(wù)院發(fā)布新“國九條”。新“國九條”具有比較深遠的現(xiàn)實意義和戰(zhàn)略影響，主要因為它是對未來一定時期證券市場改革發(fā)展藍圖的頂層設(shè)計，是下一階段推進資本市場改革的任務(wù)清單。

在以國務(wù)院文件形式發(fā)布的新“國九條”中，把股票發(fā)行注冊制和上市公司主動退市制度作為重要內(nèi)容，足見這兩項制度對資本市場未來發(fā)展總體框架的意義。

股票發(fā)行注冊制的實施，意味著優(yōu)質(zhì)股票上市融資通道打開，上市難就會成為歷史的記憶。不難想象，股票發(fā)行量在一定階段會有突飛猛進的提高，這對于那些對資金饑渴難耐、苦等上市的擬上市公司而言是久旱逢甘霖；長期來看，對于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)新發(fā)展無疑都具有重要意義。

在新“國九條”中明確規(guī)定“對欺詐發(fā)行的上市公司要實行強制退市”，力度空前。股票發(fā)行注冊制是資本市場的重大改革，為市場補充新鮮血液，在推出之前，相應(yīng)的股票退市制度理應(yīng)提前出爐，一進一出兩個閥門都帶給投資者信心，市場信心自然會逐漸恢復(fù)。

不可否認(rèn)的是，當(dāng)前的退市制度仍然存在諸多漏洞，瀕臨退市的公司通過各種手段最終可以逃避退市的處罰，僵而不死，死而不退，熱炒ST劣幣驅(qū)逐良幣等等不正常的現(xiàn)象，打亂了一些投資者的投資邏輯。

南紡股份在連續(xù)5年虛增利潤的背景下，還能“不死”，且只被罰了50萬元，從2006年至2011年連續(xù)6年虧損，南紡股份本應(yīng)退市，卻憑借造假躲過此劫。究其原因，缺乏應(yīng)有的“鐵腕”制度是根本原因，2012年至今，A股退市者只有*ST炎黃和*ST創(chuàng)智，退市長油目前仍處退市整理期。而如南紡股份、萬福生科在內(nèi)的造假公司，均可逍遙于A股。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，對于退市制度改革，將構(gòu)建符合我國實際的、有利于保護投資者的退市制度，這是未來的方向和要求，同時，進一步完善市場化、多元化的多元化退市指標(biāo)體系，一方面要鼓勵企業(yè)主動退市，包括轉(zhuǎn)板、并購，一方面對于欺詐上市企業(yè)強制退市，總體上形成公司進退有序的資本市場良性秩序。

嚴(yán)格的退市制度一旦建立，那些造假者惶惶不可終日，那些劣質(zhì)的上市公司被避而遠之，退市長油即將步入退市整理期之前還被惡炒的現(xiàn)象永遠成為歷史，再有注冊制帶來的源源不斷的活水，資本市場豈有不牛之理。