國(guó)投電力的長(zhǎng)線(xiàn)投資

李文友

囿于歷史及產(chǎn)業(yè)本身的特點(diǎn)，要在電力行業(yè)打拼出一番天地，雄心固然可貴，耐心更不可或缺。

蟄伏12載后，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)投）旗下主要的電力運(yùn)作平臺(tái)——國(guó)投電力（600886.SH）終有今日氣候：形成水火并舉、全國(guó)布局的電源結(jié)構(gòu)；控股的雅礱江流域水電開(kāi)發(fā)公司擁有雅礱江流域黃金水電資源獨(dú)家開(kāi)發(fā)和統(tǒng)一調(diào)度權(quán)，且下游電站已進(jìn)入投產(chǎn)高峰，即將全面投產(chǎn)；公司在建和擬建項(xiàng)目與已投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模相當(dāng)，裝機(jī)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)和電源結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，為公司長(zhǎng)期的盈利能力打下基礎(chǔ)。

2013年，國(guó)投電力實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入283.4億元，同比增長(zhǎng)18.7%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額65.8億元，增長(zhǎng)183.8%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)33.1億元，增長(zhǎng)213.6%，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)200%以上增長(zhǎng)。2014上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與2013年同期相比增加70%以上，超出市場(chǎng)預(yù)期。

盡管過(guò)往制定的階段性目標(biāo)已成“囊中之物”，但作為電力行業(yè)里的老兵，國(guó)投電力董事長(zhǎng)胡剛依然不敢有絲毫懈怠，他告訴《英才》記者，國(guó)投電力還必須緊密跟蹤和準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，加強(qiáng)研判，做好各種應(yīng)對(duì)預(yù)案，才能在宏觀(guān)環(huán)境及產(chǎn)業(yè)的跌宕中實(shí)現(xiàn)持續(xù)的成長(zhǎng)。

“不管是上市公司還是非上市公司，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)是任何企業(yè)都會(huì)有的一種期盼和目標(biāo)”，胡剛判斷，國(guó)投電力未來(lái)幾年增長(zhǎng)可期，“但具體會(huì)有多大的增長(zhǎng)幅度，我們還是讓事實(shí)來(lái)說(shuō)話(huà)?！?/p>

優(yōu)化核心資產(chǎn)

根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及國(guó)投公司的發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)投電力主要從事電力項(xiàng)目的投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，并按照控股公司模式對(duì)控股參股投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。

就國(guó)投電力的業(yè)務(wù)構(gòu)架而言，優(yōu)先發(fā)展水電、優(yōu)化發(fā)展火電是國(guó)投電力成就基業(yè)的根本。

截至2013年底，國(guó)投電力控股裝機(jī)逾2230.3萬(wàn)千瓦，權(quán)益裝機(jī)約1418.65萬(wàn)千瓦，其中火電及水電權(quán)益裝機(jī)占比分別為41.2及56.1%，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)的比例大概是4：6。另有部分風(fēng)電及太陽(yáng)能機(jī)組，由此形成以水火互濟(jì)為主要特點(diǎn)、以新能源為補(bǔ)充的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

雅礱江流域水電作為國(guó)投電力的核心資產(chǎn)，其開(kāi)發(fā)進(jìn)程對(duì)于國(guó)投電力意義非凡。雅礱江是中國(guó)十三大水電基地之一，國(guó)投電力持有52%股權(quán)的雅礱江流域水電開(kāi)發(fā)公司（原二灘公司），擁有整個(gè)流域近3000萬(wàn)千瓦規(guī)模梯級(jí)水電站的獨(dú)家開(kāi)發(fā)權(quán)。

2012年后，隨著雅礱江下游電站陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)投電力多年的投入步入回報(bào)期。2013 年，雅礱江水電投產(chǎn)9臺(tái)機(jī)組，總裝機(jī)540萬(wàn)千瓦，公司水電規(guī)模由年初的712 萬(wàn)千瓦遽升至1252 萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)76%，首次超過(guò)了公司火電規(guī)模。而隨著錦官電源組上網(wǎng)電價(jià)和國(guó)網(wǎng)統(tǒng)銷(xiāo)政策的確定，雅礱江下游水電最大的兩個(gè)不確定因素就此消除。

下游電站尚在集中投產(chǎn)，中上游的開(kāi)發(fā)也已提上日程。對(duì)于國(guó)投電力來(lái)講，雅礱江流域未來(lái)的開(kāi)發(fā)，依然面臨著同樣的挑戰(zhàn)——?jiǎng)虞m上百億的項(xiàng)目投資，錢(qián)從哪里來(lái)？

對(duì)此，胡剛并無(wú)太大擔(dān)憂(yōu)，告訴《英才》記者，雅礱江未來(lái)的開(kāi)發(fā)將爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)自我循環(huán)，漸次滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。據(jù)胡剛估算，下游電站在2015年大量投產(chǎn)后的年均自由現(xiàn)金流將能夠支撐雅礱江水電在降低負(fù)債率的同時(shí)完成中游水電滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。

招商證券的研報(bào)分析認(rèn)為，考慮到增值稅優(yōu)惠、西部大開(kāi)發(fā)所得稅優(yōu)惠，三免三減半等稅收政策，預(yù)計(jì)未來(lái)五年平均稅率僅為電價(jià)收入的17%；同時(shí)考慮到平均人工及其他成本約為電價(jià)收入的11%，綜合以上因素，預(yù)計(jì)未來(lái)五年年均電費(fèi)收入約為250億，現(xiàn)金流量?jī)纛~約為180億，考慮到約60億的利息支出和10億左右的限制性盈余，預(yù)計(jì)未來(lái)五年現(xiàn)有水電業(yè)務(wù)的自由現(xiàn)金流約為110億。同時(shí)若五年后增值稅優(yōu)惠和所得稅減免到期，水電稅收負(fù)擔(dān)有所增加，但考慮到雅礱江水電主體評(píng)級(jí)的提升，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低，中游兩河口投產(chǎn)增加下游電站機(jī)組利用小時(shí)數(shù)等因素，預(yù)計(jì)110億的自由現(xiàn)金流仍能維持。

除了大力推進(jìn)水電開(kāi)發(fā)，國(guó)投電力這些年優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的另一個(gè)重要舉措是加快優(yōu)化火電結(jié)構(gòu)，提升發(fā)展質(zhì)量。

綜合業(yè)內(nèi)觀(guān)察人士的分析，煤電聯(lián)動(dòng)政策及電價(jià)市場(chǎng)化改革將使火電行業(yè)周期性減弱，盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)。而處于東部沿海，機(jī)組容量大參數(shù)高，運(yùn)輸便捷或者位于內(nèi)陸有煤炭資源優(yōu)勢(shì)同時(shí)電量送出有保障的火電機(jī)組將獲得持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，火電企業(yè)間盈利分化將可能會(huì)非常嚴(yán)重。據(jù)胡剛介紹，公司已在沿海布局了6臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)機(jī)組，包括天津北疆循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目二期、欽州二期和湄洲灣二期各2臺(tái)。

另一方面，公司為了進(jìn)一步響應(yīng)國(guó)家節(jié)能減排的政策，除了按照現(xiàn)行國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于已投產(chǎn)機(jī)組進(jìn)行脫硫脫硝改造，自我加壓，提高新建機(jī)組環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于控股的天津北疆電廠(chǎng)，將按照行業(yè)最嚴(yán)格的節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，建設(shè)二期的2臺(tái)100萬(wàn)千瓦機(jī)組，并同時(shí)對(duì)一期機(jī)組進(jìn)行改造，目標(biāo)是讓未來(lái)4臺(tái)100萬(wàn)千瓦機(jī)組的排放指標(biāo)低于現(xiàn)有2臺(tái)100萬(wàn)千瓦的指標(biāo)，打造中國(guó)最環(huán)保的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。

“我們作為一家全國(guó)性的電力公司，電力資產(chǎn)分布廣泛，合理的電力資產(chǎn)布局有利于公司充分利用所在地的資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，也降低了不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)”，如今國(guó)投電力發(fā)電機(jī)組大多數(shù)為高參數(shù)、大容量，效率高的機(jī)組，在節(jié)能減排的背景下，機(jī)組優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步顯現(xiàn)。

不追求投資規(guī)模

作為投資公司，國(guó)投做實(shí)業(yè)的理念是以更為市場(chǎng)化的運(yùn)作方式來(lái)管理公司，從效益的角度來(lái)看待企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題，堅(jiān)持做強(qiáng)做優(yōu)，而不是盲目追求投資規(guī)模。比如在雅礱江流域的開(kāi)發(fā)上，“盡管我們擁有了全流域3000萬(wàn)千瓦水電開(kāi)發(fā)權(quán)，具備穩(wěn)固的發(fā)展基礎(chǔ)，但是中上游的開(kāi)發(fā)還要根據(jù)市場(chǎng)情況和資源開(kāi)發(fā)的難易程度來(lái)確定開(kāi)發(fā)的合理時(shí)序?！?/p>

國(guó)投電力還注重通過(guò)項(xiàng)目的有序進(jìn)退，實(shí)現(xiàn)外延式的擴(kuò)張和資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化。

5月12日，國(guó)投電力公告稱(chēng)擬收購(gòu)馬來(lái)西亞云頂集團(tuán)下屬福建電力（香港）有限年期公司持有的福建太平洋電力有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)湄洲灣一期）51%的股權(quán)。胡剛告訴《英才》記者，公司收購(gòu)湄洲灣一期電廠(chǎng)，旨在推動(dòng)湄洲灣二期電站的建設(shè)。湄洲灣二期，建設(shè)2 臺(tái)100 萬(wàn)千瓦超超臨界機(jī)組，地處福建負(fù)荷中心，供電距離短，上網(wǎng)有保障。同時(shí)，由于湄洲灣一期預(yù)留了擴(kuò)建廠(chǎng)址，因此，二期單位千瓦造價(jià)要低于全國(guó)平均水平。

公司控股的國(guó)投曲靖發(fā)電地處水電大省云南，由于發(fā)電利用小時(shí)持續(xù)低迷，煤炭成本相對(duì)較高，連續(xù)多年處于虧損狀態(tài)。公司控股的張家口風(fēng)電則由于處于電網(wǎng)末端，棄風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，實(shí)現(xiàn)盈利困難極大。公司經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析，認(rèn)為這兩家企業(yè)扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困局十分困難，果斷決策轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)止損。國(guó)投曲靖發(fā)電歷經(jīng)5次掛牌，最終成功轉(zhuǎn)讓。張家口風(fēng)電也通過(guò)轉(zhuǎn)讓收回投資成本。對(duì)于部分參股項(xiàng)目，從資產(chǎn)質(zhì)量和未來(lái)預(yù)期等多方面考慮，國(guó)投電力積極推進(jìn)轉(zhuǎn)讓工作，努力實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步集中資源，提升資產(chǎn)質(zhì)量。

而對(duì)于風(fēng)電和光伏等新能源的發(fā)展，胡剛則持謹(jǐn)慎態(tài)度。風(fēng)光新能源裝機(jī)容量雖然近年來(lái)大幅增長(zhǎng)，但在基數(shù)較低、資源受限、成本較高和棄風(fēng)現(xiàn)象普遍的背景下，胡剛預(yù)計(jì)新能源在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將充當(dāng)電力行業(yè)補(bǔ)充者的角色，從而難以對(duì)電力行業(yè)格局產(chǎn)生較大影響?！拔覀兪紫瓤紤]的是投資收益，沒(méi)有刻意追求規(guī)模。在電網(wǎng)和政策相對(duì)落實(shí)的基礎(chǔ)上，我們會(huì)適時(shí)開(kāi)發(fā)新能源業(yè)務(wù)”胡剛說(shuō)。

高管的市場(chǎng)化管理

國(guó)投電力堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向還體現(xiàn)在企業(yè)管理的細(xì)節(jié)上。

燃料成本是火電企業(yè)成本的大頭，占到火電總成本一般在70%左右，煤價(jià)高企的時(shí)候，甚至能達(dá)到80%，“所以，燃料價(jià)格對(duì)火電效益的影響是非常大的，我們?cè)诠芾砩戏浅Ｖ匾囊稽c(diǎn)就是狠抓燃料成本”。 “在確保安全生產(chǎn)和設(shè)備長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，燃料都是以最經(jīng)濟(jì)的方式來(lái)配燒的”，胡剛將火電企業(yè)的運(yùn)營(yíng)比喻為老百姓過(guò)日子時(shí)的精打細(xì)算，“我們下屬的所有火電企業(yè)，不管是一線(xiàn)工作人員還是總經(jīng)理，都必須時(shí)刻想著，今天機(jī)組負(fù)荷是多少，要怎么樣配燒才最經(jīng)濟(jì)，能帶來(lái)多少效益?！?/p>

在投資企業(yè)的管理上，國(guó)投電力特別重視企業(yè)高管的市場(chǎng)化管理。胡剛說(shuō)：“我們所有這些控股企業(yè)的高管的組織關(guān)系，既不在國(guó)投總部，也不在國(guó)投電力，就在所在企業(yè)。國(guó)投電力對(duì)于投資企業(yè)的高管有嚴(yán)格的業(yè)績(jī)考核辦法，既有年度考核，又有任期考核。如果干的好，兌現(xiàn)應(yīng)有的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)，續(xù)聘；干的不好，解聘。這樣也能讓企業(yè)高管真正為股東負(fù)責(zé)，為企業(yè)負(fù)責(zé)，也為自己負(fù)責(zé)?！?/p>

未來(lái)十年，國(guó)投電力可能步入新的黃金成長(zhǎng)期：第一階段，雅礱江下游水電1470萬(wàn)千瓦水電全部投產(chǎn)，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)跨越式發(fā)展；第二階段，公司6臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)燃煤火電機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，助推公司業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階；第三階段，雅礱江中游水電近1200 萬(wàn)千瓦拉開(kāi)投產(chǎn)大幕，助力公司成長(zhǎng)為特大型能源企業(yè)。