人民幣暴跌誰之過？

越新

中國人民銀行3月15日晚宣布，自3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由目前的1%擴(kuò)大至2%。這一消息的出臺(tái)印證了商務(wù)部研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長梁艷芬的推測(cè)。

就在兩天前，梁艷芬接受本刊記者采訪時(shí)表示，人民幣匯率波幅拓寬等匯率改革的政策或?qū)⒊雠_(tái)，也是近期人民幣匯率走低、波幅放大的原因之一。

探因 人民幣急跌

自2014年2月中旬以來，人民幣兌美元匯率跌勢(shì)明顯。2月28日，人民幣兌美元即期匯率收盤報(bào)6.1450，較上一個(gè)交易日大幅下跌 166基點(diǎn)，盤中一度暴跌400多基點(diǎn)。3月12日，據(jù)中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.1343，再創(chuàng)年內(nèi)新低。至此，人民幣對(duì)美元中間價(jià)年內(nèi)已貶值近0.58%。自2005年以來人民幣單邊升值態(tài)勢(shì)宣告結(jié)束。

市場(chǎng)上有聲音認(rèn)為是央行有意為之，主動(dòng)干預(yù)外匯市場(chǎng)，意在打擊套利交易，降低人民幣單邊升值的預(yù)期。

中國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟或許也是原因之一。

據(jù)海關(guān)總署3月8日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2月中國出口同比下降18.1%（以美元計(jì)），遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的增長6.8%，一舉扭轉(zhuǎn)了1月同比增長10.6%的良好勢(shì)頭。出口大幅下滑及其導(dǎo)致的貿(mào)易逆差，直接引發(fā)了市場(chǎng)上做空人民幣的熱情。

梁艷芬認(rèn)為，此次人民幣匯率下行屬于正常的調(diào)整，“人民幣連續(xù)升值了那么長時(shí)間，自然要有一個(gè)進(jìn)行調(diào)整的要求”。

“此輪人民幣貶值的原因主要有四個(gè)，2014年中國經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)增速放緩；而隨著美國QE的退出，美元升值的趨勢(shì)比較明顯?！绷浩G芬告訴記者，另外，與國際金融市場(chǎng)的波動(dòng)也有一定聯(lián)系，近來有些資金從新興市場(chǎng)撤出，進(jìn)入發(fā)達(dá)國家，引起外匯需求增加。此外，可能還有年度結(jié)算需求的原因。綜合性的因素導(dǎo)致了人民幣匯率的這波下跌。

業(yè)界人士普遍認(rèn)為，中國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，熱錢有出逃跡象；以及美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，致使部分資本回流歐美地區(qū)，是本次人民幣貶值的主要原因。

“從歷史上看，人民幣匯率下行與A股市場(chǎng)有較直接的聯(lián)系。主要原因是人民幣大幅貶值導(dǎo)致大量熱錢撤出，增加A股市場(chǎng)流動(dòng)性壓力?！眆x168財(cái)經(jīng)集團(tuán)外匯黃金分析師魏軍告訴本刊記者。

對(duì)應(yīng)著人民幣兌美元匯率走低的趨勢(shì)，上證指數(shù)也應(yīng)聲而跌，從2月20日的階段性高點(diǎn)2139點(diǎn)，一路下跌，到3月12日跌破2000點(diǎn)，報(bào)收1998點(diǎn)。

魏軍表示，短期內(nèi)我國GDP比較偏軟的態(tài)勢(shì)還無法從根本上扭轉(zhuǎn)，而美國收緊貨幣政策的步伐還會(huì)延續(xù)。所以，人民幣匯率還有下行的空間，可能會(huì)跌至6.18～6.2，但還要根據(jù)后期中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)政策以及外部因素的變化而變化。

倍特期貨分析師袁恒之則相對(duì)樂觀一些，他在接受本刊記者采訪時(shí)表示，此輪人民幣貶值是階段性回調(diào)，“從后期看，中國經(jīng)濟(jì)并不會(huì)出現(xiàn)大幅倒退，在此預(yù)期下，人民幣匯率將逐漸走穩(wěn)，在未來三個(gè)月內(nèi)，將重新走向升值的通道?！?/p>

此外，魏軍表示，人民幣匯率改革強(qiáng)調(diào)雙邊波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，擴(kuò)大人民幣匯率波幅的政策預(yù)期，也是此次人民幣貶值的原因之一。

匯改 雙向波動(dòng)將成常態(tài)

人民幣匯率波幅拓寬在市場(chǎng)的預(yù)期下應(yīng)聲而至。自3月17日起，人民幣匯率波幅將擴(kuò)大一倍。

此輪人民幣貶值或是消息出臺(tái)的契機(jī)。過往的經(jīng)驗(yàn)表明，人民幣有貶值預(yù)期時(shí)，往往可能是央行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣“匯改”的時(shí)機(jī)。

“此次人民幣匯率急跌讓市場(chǎng)看到，我國人民幣匯率在朝著雙向波動(dòng)、波幅增大的方向邁進(jìn)。”魏軍告訴記者，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在作2014年政府工作報(bào)告時(shí)指出，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，擴(kuò)大匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間”，傳出的信息表明，匯改未來會(huì)朝更加市場(chǎng)化的方向發(fā)展。

袁恒之也表示，“這次人民幣匯率急跌在某種程度上反應(yīng)了國家管控得少了，市場(chǎng)化的行為多了，這本身就是對(duì)我國外匯體制完善的有力保障?！?/p>

“擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)幅度有利于增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，不斷優(yōu)化資金配置效率，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)配置資源的決定性作用，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整?！?央行新聞發(fā)言人在3月15日答記者問中表示。

而對(duì)于此次“2%”波幅的確定，該發(fā)言人表示，2012年人民幣匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大至1%，“截止目前，這一浮動(dòng)幅度已經(jīng)過了2年左右的時(shí)間，再次擴(kuò)大幅度是一種漸進(jìn)的改革安排，是穩(wěn)妥的。同時(shí)，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度充分考慮了經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)能力，有步驟地推進(jìn)，調(diào)整幅度在各類市場(chǎng)主體可承受的范圍內(nèi)?？傮w來看，此次將人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大至2%是適當(dāng)?shù)模L(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。”

目前正處于下降通道的人民幣匯率，會(huì)否因匯率波幅擴(kuò)大而加速貶值？對(duì)于市場(chǎng)上這種擔(dān)憂的聲音，央行表示，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間是增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性的制度安排，與人民幣匯率的升貶沒有直接關(guān)系。

“2013我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨于平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎(chǔ)。同時(shí)，我國財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)可控，外匯儲(chǔ)備充裕，抵御外部沖擊的能力較強(qiáng)，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎(chǔ)?！毖胄行侣劙l(fā)言人分析稱，隨著匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革的推進(jìn)，未來人民幣將與國際主要貨幣一樣，有充分彈性的雙向波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)。

梁艷芬在接受采訪時(shí)也表示，“人民幣雙向波動(dòng)才是一種正常的狀態(tài)，單邊升值或單邊貶值都不應(yīng)是常態(tài)。”

當(dāng)然，如果匯率出現(xiàn)異常大幅波動(dòng)，央行也準(zhǔn)備了應(yīng)對(duì)措施，“將實(shí)施必要的調(diào)節(jié)和管理，以維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)”。

未來 成為國際結(jié)算貨幣還有多遠(yuǎn)

由“1%”變?yōu)椤?%”，我國在增強(qiáng)人民幣匯率彈性上又邁進(jìn)了一步。而人民幣匯率的波動(dòng)受多種綜合因素的影響，其中國際發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)政策影響也是重要因素之一。當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家正通過貨幣實(shí)現(xiàn)不對(duì)等的世界經(jīng)濟(jì)格局，人民幣國際化將提升保障國家經(jīng)濟(jì)利益的應(yīng)對(duì)能力。

近年來，越來越多的聲音在問“人民幣成為國際結(jié)算貨幣還有多遠(yuǎn)？”人民幣國際化對(duì)提高我國經(jīng)濟(jì)地位、促進(jìn)長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

“人民幣走向世界是必然趨勢(shì)，但周期性會(huì)長一些?！蔽很姼嬖V記者，“目前我國的資本市場(chǎng)跟國際市場(chǎng)還沒有接軌，雖然經(jīng)貿(mào)往來結(jié)算有一些雙邊結(jié)算協(xié)議，但在資本項(xiàng)目上還沒有完全開放，這項(xiàng)工作還需要逐步推進(jìn)?！?/p>

在2013陸家嘴論壇上，時(shí)任中國銀行股份有限公司副董事長、行長的李禮輝表示， “人民幣成為全球結(jié)算、投資和儲(chǔ)備的主要貨幣之一，我們預(yù)計(jì)應(yīng)該需要15年左右的時(shí)間?！?/p>

李禮輝認(rèn)為，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際的需求，下一個(gè)階段人民幣的國際化，應(yīng)該在5個(gè)方面取得新的重要進(jìn)展。第一，提高人民幣結(jié)算在我國進(jìn)出口貿(mào)易總額中的比重；第二，提升人民幣在全球支付貨幣中的地位；第三，擴(kuò)大人民幣跨境雙向投資的規(guī)模；第四，人民幣成為部分國家的儲(chǔ)備貨幣；第五，離岸人民幣市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，與在岸市場(chǎng)價(jià)格趨同。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危則認(rèn)為人民幣國際化的時(shí)間會(huì)更快。在2014年1月北京大學(xué)國家發(fā)展研究院EMBA與中信出版社共同主辦的“人民幣國際化之路”研討會(huì)上，成思危表示，在國際形勢(shì)有利、國內(nèi)改革順利的情況下，十年左右可以基本實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。具體而言，就是使人民幣成為國際結(jié)算和支付中僅次于美元及歐元的第三大貨幣，在特別提款權(quán)中占有5%以上的份額，在世界儲(chǔ)備貨幣總量中占有10%左右的份額，人民幣國際化指數(shù)達(dá)到15%以上。

“人民幣會(huì)成為未來國際結(jié)算貨幣之一，”梁艷芬非?？隙ǖ馗嬖V記者，“但是人民幣現(xiàn)在還不是可以自由兌換的貨幣，所以在短期內(nèi)，應(yīng)該先增加結(jié)算貨幣，逐漸提高人民幣的使用范圍，提高其應(yīng)用領(lǐng)域及使用的國家和地區(qū)，保證信譽(yù)，再慢慢走向國際化。”

人民幣國際化不僅成為中國業(yè)界人士研究的焦點(diǎn)問題，也被全球廣泛關(guān)注。據(jù)美國《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站2月26日?qǐng)?bào)道，歐洲央行董事會(huì)成員伊夫·梅爾施在盧森堡一個(gè)討論人民幣角色的論壇上指出，人民幣國際化確實(shí)會(huì)引發(fā)有關(guān)“全球貨幣體系的未來形態(tài)”問題，鑒于人民幣在貿(mào)易中的重要性，“它最終可能會(huì)挑戰(zhàn)美元”。