會計信息質量與非效率投資

摘 要：在現(xiàn)代的企業(yè)管理中，投資決策作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展中重要的一個環(huán)節(jié)，對企業(yè)的生產經營活動有很大影響，投資行為是企業(yè)中的一項重大行為，然而，當前企業(yè)非效率投資現(xiàn)象卻在許多國家普遍存在，我國上市公司非效率投資現(xiàn)象則更為嚴重，普遍存在投資過度或投資不足，這就使得非效率投資的研究變得很有意義。

關鍵詞：非效率投資；信息不對稱；會計信息質量；措施

一、引言

在現(xiàn)代公司制企業(yè)里，股東作為公司的所有權人，不直接參與企業(yè)的生產和經營活動，而是作為委托人，聘請有能力的外部管理人員經營公司，在這種情況下，委托人和代理人的利益可能不一致，經營者擁有比股東更多的信息，經營者很有可能利用這種信息優(yōu)勢做出不利于股東的決策，同時，由于信息不對稱，管理者比債權人擁有更多的信息優(yōu)勢，管理者很有可能利用這種信息優(yōu)勢作出不利于債權人的決策，從而損害債權人的利益。

二、信息不對稱導致的非效率投資

1.股權融資對投資效率的影響。當企業(yè)必須通過發(fā)行股票為新項目進行融資時，外部潛在投資者不了解企業(yè)的真實價值，股價可能會被低估，企業(yè)籌集資金，只能按照低于股票價值的價格發(fā)行，此時，當存在凈現(xiàn)值為正的項目時，新投資者將獲取項目凈現(xiàn)值的絕大部分而使原有股東受損，這時代表原有股東利益的經營者就可能會放棄凈現(xiàn)值大于零的投資項目而發(fā)生投資不足，導致非效率投資。

當存在信息不對稱時，股權融資還有可能產生過度投資的現(xiàn)象，公司中包含了許多具有不同凈現(xiàn)值的項目，而市場卻以這些項目的平均價值對股票進行定價，這樣，投資項目的凈現(xiàn)值低的企業(yè)的價值可能會被高估，其獲利可能會超過項目凈現(xiàn)值為負的損失，從而出現(xiàn)過度投資的非效率現(xiàn)象。

2.債務融資對投資效率的影響。債權人并不參與企業(yè)生產經營，而且在公司董事會和監(jiān)事會中都沒有代表，債權人只能通過公司公布的財務報告了解企業(yè)，而財務報告大部分都經過粉飾，所以債權人擁有比較少的信息，當企業(yè)通過債務融資時，如果債權人預期到自己在關于投資項目未來現(xiàn)金流量方面處于劣勢地位，會減少甚至放棄對企業(yè)的投資，使得一些凈現(xiàn)值為正的項目因為沒有足夠的資金而不得不被迫放棄，發(fā)生投資不足。

在另一種情況下，由于存在信息不對稱，一些企業(yè)債券可能會被高估，這就降低了企業(yè)的融資成本，企業(yè)能夠從債券市場籌集到大量的資金，從而導致過度投資的非效率投資行為。

三、會計信息質量導致的非效率投資

1.會計信息質量與股票市場。企業(yè)在股票市場上融資時，股票擁有一個合理的價格往往需要經過很長一段時間，這會增加企業(yè)發(fā)行股票的成本，如果企業(yè)提供的會計信息相關性和可靠性較差，會計信息質量差，則股票的流動性低，不確定性較大，這都會增加企業(yè)的融資成本，使得按照原來的折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為正的項目由于較高的折現(xiàn)率，而變?yōu)閮衄F(xiàn)值變?yōu)樨摰捻椖?，此時企業(yè)就不愿再進行籌資，造成企業(yè)投資不足，高質量的會計信息則可以改善這種狀況。

2.會計信息質量與債務融資。（1）會計信息質量對債務期限結構的影響。在信息不對稱的情況下，從債券人的角度出發(fā)，債權人對公司沒有全面的了解，債券人會采取嚴格的政策，如果財務報表能夠披露高質量的會計信息，債券人在簽訂貸款合同時實施寬松政策。

從股東的角度出發(fā)，股東為了避免經理人在企業(yè)擁有閑置資金時，更傾向于借入短期債務，而高質量的會計信息可以使得股東能夠更好的對經理人實施監(jiān)管，此時企業(yè)短期債務相對少點。

（2）會計信息質量對債務融資成本的影響。在信息不對稱的情況下，擁有更少信息的債權人對公司沒有全面的了解，不知道企業(yè)實際的風險，債權人傾向于利用高利率來補償自己承擔的高風險，如果企業(yè)能夠提供高質量的會計信息，債權人就能要求一個合理的利率，形成一個比較公平的融資成本。

四、改善非效率投資的措施

1.強化信息披露制度，提高會計透明度。會計信息對投資效率具有影響這是顯然的，提高會計信息質量可以減少企業(yè)信息不對稱的程度，進而可以抑制企業(yè)的過度投資和投資不足，但是，會計信息對提高投資效率的作用是有限的，我國企業(yè)一方面應努力提高會計信息質量，讓其充分發(fā)揮作用，另一方面應尋找改善非效率投資的各種治理途徑，綜合治理，努力提高投資效率。

2.完善公司治理結構。我國上市公司非效率投資行為反映了公司治理結構不完善，資本市場效率低下，因此，我們應從完善公司治理結構入手改善公司非效率投資行為，我國上市公司應盡快建立健全公司的規(guī)章制度，健全董事會制度，在董事會成員中聘請有能力的獨立董事，而且要建立監(jiān)事會，監(jiān)督企業(yè)的各項活動，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。

3.建立科學的投資決策制度。企業(yè)應建立規(guī)范的決策程序，將決策程序制度化，消除在決策過程中加入的非理性因素，決策的人員應該包括擁有不同經驗和不同知識層次的人，而且應該包括各利益相關者的代表，使投資行為有利于企業(yè)的價值最大化，而不是部分人的利益最大化，充分發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢，增加其核心競爭能力。

參考文獻：

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[3]蒲林霞.信息不對稱、委托代理與上市公司投資效率[J].財會通訊，2011.

作者簡介：任麗珍（1991.2- ），女，山西省忻州人，碩士學位，會計學專業(yè)財務管理方向endprint