存貸款資金轉(zhuǎn)移定價(jià)模式改進(jìn)分析

單暢

摘 要：基于Klein-Monti兩分離定理，對(duì)商業(yè)銀行存貸款資金的轉(zhuǎn)移定價(jià)方法進(jìn)行了重新詮釋和深入分析。同時(shí)，結(jié)合世界流動(dòng)性危機(jī)仍然存在，我國(guó)銀行“錢荒”爆發(fā)的背景，根據(jù)解決流動(dòng)性不足的兩種方法即增加存款和建立應(yīng)急緩沖流動(dòng)性資金，對(duì)基本的存貸款轉(zhuǎn)移定價(jià)方法進(jìn)行了延伸和改進(jìn)。最后針對(duì)目前我國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化后如何健全存貸款資金轉(zhuǎn)移定價(jià)模式提出了建議。

關(guān)鍵詞：兩分離定理；存貸款資金；轉(zhuǎn)移定價(jià)；流動(dòng)性危機(jī)

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2014）12010702

1 引言

隨著利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，對(duì)商業(yè)銀行全面資產(chǎn)負(fù)債管理要求日益提升，我國(guó)商業(yè)銀行一直沿用的內(nèi)部資金差額管理模式日益顯露出固有的弊端。因此，借鑒國(guó)際先進(jìn)銀行管理經(jīng)驗(yàn)，建立一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系已經(jīng)刻不容緩。內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（Fund transfer pricing，F(xiàn)TP）最早應(yīng)用于上世紀(jì)80年代的北美商業(yè)銀行，是指資金在銀行內(nèi)部不同部門、不同分支機(jī)構(gòu)、不同業(yè)務(wù)線條之間流動(dòng)時(shí)，商業(yè)銀行內(nèi)部向發(fā)放貸款方收取資金成本，并向吸收存款方支付資金收益的一種機(jī)制，F(xiàn)TP的產(chǎn)生適應(yīng)了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的需要。銀行通過FTP可以實(shí)現(xiàn)四個(gè)目的：一是銀行通過資金轉(zhuǎn)移價(jià)格計(jì)算存款或者貸款的利差，從而評(píng)價(jià)該項(xiàng)業(yè)務(wù)是盈利還是虧損，在交易層面上可作為單個(gè)產(chǎn)品交易價(jià)格的制定基礎(chǔ)；在業(yè)務(wù)條線層面上可以對(duì)業(yè)務(wù)條線進(jìn)行評(píng)估，合理配置各種資源。二是通過資金轉(zhuǎn)移價(jià)格分析其盈利能力考察風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率、業(yè)務(wù)條線績(jī)效與預(yù)算差異分析。三是通過資金轉(zhuǎn)移價(jià)格可以分解資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)組成要素，為資產(chǎn)負(fù)債比例管理奠定了基礎(chǔ)。四是通過FTP將利率風(fēng)險(xiǎn)從銀行的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)條線中剝離并集中到資金管理中心，從而使得管理者可以將主要精力放在客戶拓展和客戶關(guān)系的管理中。

目前，國(guó)內(nèi)外的有關(guān)文獻(xiàn)主要著眼于介紹具體的FTP方法以及在存貸款定價(jià)方面的應(yīng)用，Lukasz Kugiel（2009）、廖繼全（2009）都詳細(xì)分析了如何使用資金池法和期限匹配法進(jìn)行FTP。有些國(guó)內(nèi)學(xué)者還借鑒這些方法對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行如何實(shí)行資金轉(zhuǎn)移定價(jià)提出了可操作性的方案。吳瓊（2010）以介紹西方商業(yè)銀行的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的核心技術(shù)為基礎(chǔ)，提出了利率市場(chǎng)化后我國(guó)商業(yè)銀行構(gòu)建內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系的整體思路。周捷，劉謙（2009）對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行推行的FTP的主要內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)介紹。蔣湘伶（2012）對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制的整體情況進(jìn)行了研究和總結(jié)，并提出進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系建設(shè)的政策建議。然而，國(guó)內(nèi)外對(duì)于資金轉(zhuǎn)移定價(jià)基本原理的研究卻很少，這使得資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的理論基礎(chǔ)不足，也使得FTP的進(jìn)一步改進(jìn)遇到困難。廖繼全（2009）指出，轉(zhuǎn)移定價(jià)利率中無(wú)法反映具有較長(zhǎng)到期時(shí)間的可變利率產(chǎn)品所包含的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一些銀行干脆忽略這一風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧{入該風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使FTP系統(tǒng)過于復(fù)雜。隨著世界范圍內(nèi)流動(dòng)性危機(jī)，對(duì)于FTP提出了新的要求，因此本文以Klein-Monti的兩分離定理為基礎(chǔ)，對(duì)FTP進(jìn)行了重新詮釋，并以此為基礎(chǔ)，結(jié)合目前世界性流動(dòng)性危機(jī)的現(xiàn)狀，對(duì)FTP模型進(jìn)行了改進(jìn)和延伸。

2 基于兩分離定理對(duì)商業(yè)銀行FTP模式進(jìn)行分析

Klein（1971）和Monti（1972）通過構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)單的銀行模型，運(yùn)用兩分離定理對(duì)對(duì)FTP模式的原理進(jìn)行分析，該理論認(rèn)為：一是銀行的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)分別來自于貸款和存款，銀行內(nèi)部需要以和存貸款期限相匹配的資金邊際收益率作為轉(zhuǎn)移價(jià)格來衡量存款和貸款的各自收益；二是銀行的存款和貸款轉(zhuǎn)移定價(jià)是相互分離的，忽略準(zhǔn)備金的因素，當(dāng)銀行存款的邊際成本等于市場(chǎng)投資的機(jī)會(huì)成本，銀行貸款的邊際收益等于市場(chǎng)投資的邊際回報(bào)時(shí)，銀行的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)達(dá)到最大，此時(shí)的存貸款數(shù)量也達(dá)到最優(yōu)。

基于兩分離定理，對(duì)于固定期限的產(chǎn)品，貸款和存款的轉(zhuǎn)移價(jià)格即是對(duì)應(yīng)期限的市場(chǎng)利率。廖繼全（2009）認(rèn)為，一般而言，國(guó)外一年期以下的存款和貸款轉(zhuǎn)移資金定價(jià)將同業(yè)拆借市場(chǎng)利率作為其邊際收益率曲線，長(zhǎng)期固定期限的存款和貸款轉(zhuǎn)移資金定價(jià)將互換合約的利率作為其邊際收益率曲線。

對(duì)于儲(chǔ)蓄存款、活期存款、信用卡等合同期限和有效期限不同即期限非固定的產(chǎn)品而言，應(yīng)將這類存款分為核心存款和波動(dòng)存款，將有效期限設(shè)為兩種期限的加權(quán)，由利率的剛性或者是忠誠(chéng)的客戶所引起的存款的滯后取出需要使用多階段動(dòng)態(tài)方法分析資金轉(zhuǎn)移價(jià)格。

Dermine（1986）也從分析資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化的角度，對(duì)存貸款的轉(zhuǎn)移價(jià)格的確定進(jìn)行了解釋。他指出，根據(jù)世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，分支機(jī)構(gòu)經(jīng)理吸收了更多的存款，這些增加的存款直接影響了資產(chǎn)負(fù)債表另外一邊的政府債券，當(dāng)存款增多時(shí)，投資政府債券增加，當(dāng)存款減少時(shí)，投資政府債券減少，因此應(yīng)將存款的轉(zhuǎn)移價(jià)格設(shè)為政府債券收益率，以便準(zhǔn)確衡量這些增加的存款的效益。貸款也是同樣的，因此一年期的存貸款轉(zhuǎn)移價(jià)格應(yīng)該就是政府債券收益率。

3 對(duì)FTP模式進(jìn)行的改進(jìn)和延伸

當(dāng)銀行的存款數(shù)量大于貸款數(shù)量時(shí)，銀行不用擔(dān)心流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以目前國(guó)際通行的基本的FTP模型中并沒有將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)來。2003-2007年在許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過程中，銀行也大大地?cái)U(kuò)張了他的貸款業(yè)務(wù)，同時(shí)，許多存款紛紛流出銀行轉(zhuǎn)而投資于共同基金、股票及其他非銀行產(chǎn)品上，由此，貸款數(shù)量漸漸超過存款數(shù)量，在包含英國(guó)、希臘在內(nèi)的許多國(guó)家貸款存款比都曾經(jīng)超過100%。當(dāng)貸款數(shù)量超過存款數(shù)量時(shí)，國(guó)際上的銀行主要依賴于市場(chǎng)融資，這就隱含著一個(gè)假設(shè)即以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的融資如同業(yè)存款和CDs是隨時(shí)可以得到的，以滿足銀行非流動(dòng)性貸款的需求。2007年的全球金融危機(jī)證明這種假設(shè)是錯(cuò)誤的。我國(guó)的銀行主要依賴于中央銀行或者政府的借款，而2013年所發(fā)生的銀行“錢荒”問題，也使得商業(yè)銀行一味依賴中央銀行緩解流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)代終結(jié)。因此，銀行應(yīng)在日常管理中充分重視流動(dòng)性危機(jī)并需對(duì)流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)行定價(jià)，重新考慮資金轉(zhuǎn)移定價(jià)方法。

當(dāng)銀行遇到流動(dòng)性危機(jī)，是不能將他的貸款直接賣出的，原因有二：一是貸款的買家不太容易找到，因?yàn)橘I方不會(huì)知道這筆貸款到底風(fēng)險(xiǎn)有多大，二是貸款的賣出伴隨著客戶信息和客戶資源的轉(zhuǎn)移。因此銀行只能采用兩種方法管理流動(dòng)性危機(jī)，即一是增加客戶存款，減少貸款；二是建立應(yīng)急流動(dòng)性緩沖資產(chǎn)，以便在銀行遇到流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候可以隨時(shí)賣出。下面，筆者在分析Klein-Monti兩分離定理的基礎(chǔ)上，分析銀行在采取這兩種方法的時(shí)候，應(yīng)該如何改進(jìn)FTP。

3.1 FTP模型的改進(jìn)：增加客戶存款

由于資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，在出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的情況下，一些國(guó)家只能通過增加客戶存款來進(jìn)行融資，同時(shí)這些增加的存款只能用來投放可以迅速變現(xiàn)的流動(dòng)性債券，如政府債券，以便能夠及時(shí)賣出這些債券來滿足短期存款的流出。然而，客戶存款不是可以無(wú)限制增加的，許多國(guó)家對(duì)于存貸比有嚴(yán)格的限制，如我國(guó)中央人民銀行所規(guī)定的商業(yè)銀行最高的存貸比例為75%。此時(shí)，Klein-Monti兩分離定理由最大化經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)所確定的存貸款轉(zhuǎn)移價(jià)格已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，也無(wú)法準(zhǔn)確的反映存款的收益和貸款的成本，因此，需要對(duì)存貸款轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行一定的修正。

此時(shí)的FTP要比市場(chǎng)利率i高，由此可見，在無(wú)法通過銀行間市場(chǎng)融資和發(fā)放債券的方法改善流動(dòng)性約束時(shí)，銀行只能通過人為提高資金轉(zhuǎn)移價(jià)格，高的資金轉(zhuǎn)移價(jià)格激勵(lì)著銀行的分支機(jī)構(gòu)獲得更多的存款，同時(shí)也使分支機(jī)構(gòu)減少發(fā)放貸款，尤其是流動(dòng)性差的貸款，從而實(shí)現(xiàn)貸存比的流動(dòng)性約束。另外，銀行也可以放棄資金轉(zhuǎn)移價(jià)格，直接設(shè)定存款數(shù)量目標(biāo)，這樣就需要給予實(shí)現(xiàn)存款數(shù)量的分支機(jī)構(gòu)以獎(jiǎng)勵(lì)，其實(shí)也是變相的提高了資金轉(zhuǎn)移價(jià)格。

3.2 FTP模型的改進(jìn)：應(yīng)急緩沖流動(dòng)性資金

在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，銀行也可以通過增加同業(yè)拆入和長(zhǎng)期借款的方式來滿足流動(dòng)性的需要，同時(shí)在資產(chǎn)方建立應(yīng)急緩沖流動(dòng)性資金，這也是巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)銀行業(yè)流動(dòng)性的最新要求，該項(xiàng)條款將于2015年開始實(shí)施。也就是說，存款（D）和同業(yè)拆入（I）需要銀行建立應(yīng)急流動(dòng)性緩沖資產(chǎn)的組合（B），銀行應(yīng)急流動(dòng)性緩沖資產(chǎn)組合的數(shù)量等于存款和同業(yè)拆入的加權(quán)平均。應(yīng)急流動(dòng)性緩沖資產(chǎn)組合主要由股票或者高質(zhì)量的抵押貸款支持證券等易于變現(xiàn)的資產(chǎn)組成，當(dāng)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，銀行可以賣掉這筆緩沖資產(chǎn)以獲取流動(dòng)性，同時(shí)，該組合需要通過長(zhǎng)期借款（F）融資。同業(yè)拆入的利率記為i，應(yīng)急流動(dòng)性緩沖資產(chǎn)的收益為b，長(zhǎng)期借款的成本為f。假設(shè)B等于α%的穩(wěn)定存款D和β%的同業(yè)拆入之和（β>α），即B=F=（α×D）+

（β×I）。此時(shí)，根據(jù)兩分離定理，分別考慮銀行的存款轉(zhuǎn)移資金定價(jià)和貸款轉(zhuǎn)移資金定價(jià)：（1）由于額外增加一元貸款，需要增加一元的同業(yè)拆入和由此增加的同比例的緩沖資產(chǎn)，額外增加一元存款所伴隨的減少一元同業(yè)拆入，則引起減少（β-α）的緩沖資產(chǎn)，因此，貸款的資金轉(zhuǎn)移價(jià)格和存款的轉(zhuǎn)移價(jià)格不同；（2）由于存貸款的資金轉(zhuǎn)移包含了緩沖資產(chǎn)所帶來的成本（f-b），即流動(dòng)性溢價(jià)，也就是說，為了彌補(bǔ)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，存貸款的轉(zhuǎn)移資金價(jià)格都要提高。

由以上分析可知，為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，存貸款資金轉(zhuǎn)移價(jià)格都要進(jìn)行相應(yīng)的提高。同時(shí)，提高的程度視解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所采取的不同策略而有區(qū)別，對(duì)于通過建立應(yīng)急緩沖性流動(dòng)資金而言，由于存貸款資金轉(zhuǎn)移價(jià)格的上升幅度不同，存貸利差會(huì)變大，銀行更容易獲得盈利。

4 對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行存貸款轉(zhuǎn)移定價(jià)的啟示

4.1 我國(guó)的存貸款轉(zhuǎn)移定價(jià)剛剛起步，現(xiàn)階段應(yīng)從如下兩方面進(jìn)行改進(jìn)

（1）基準(zhǔn)市場(chǎng)利率（如國(guó)外的LIBOR和美國(guó)國(guó)債利率）是實(shí)施內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的前提，不管在何種情況下，銀行的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格都建立在此基礎(chǔ)上。然而，目前由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)不完善、基準(zhǔn)利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、市場(chǎng)分割等因素，還沒有公認(rèn)的人民幣市場(chǎng)利率和人民幣市場(chǎng)收益率曲線，這阻礙了商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)工作的開展，因此我國(guó)應(yīng)大力推進(jìn)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。

（2）銀行間市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的活躍程度間接影響了銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的高低，因此應(yīng)積極發(fā)展資本市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)，為銀行提供多渠道的融資來源。應(yīng)完善資本市場(chǎng)，增和加交易對(duì)手和期限品種，提升中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)品種的交易量和交易頻率；統(tǒng)一銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)，加強(qiáng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管。

4.2 發(fā)揮商業(yè)銀行作用，提高經(jīng)營(yíng)管理效率

商業(yè)銀行在進(jìn)行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的過程中，可以充分發(fā)揮轉(zhuǎn)移價(jià)格的作用，提高銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的效率。因?yàn)?，F(xiàn)TP除了可以用于衡量銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力外，還可以起到改善銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的功能。比如提高FTP，一方面可以通過存款的轉(zhuǎn)移收入可以激發(fā)分支機(jī)構(gòu)吸收更多的存款；另一方面通過提高貸款的轉(zhuǎn)移成本可以減少分支機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的數(shù)量，尤其是不良貸款的數(shù)量。同時(shí)，商業(yè)銀行可以通過人為的提高FTP來滿足中央銀行制定的存貸款約束條件。

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