中國經(jīng)濟需不需要刺激政策？

伴隨著5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)出爐，中國經(jīng)濟行至“年中”時點。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月反彈0.7個百分點。PPI環(huán)比下降0.1%，比4月份縮小0.1個百分點，環(huán)比降幅連續(xù)兩個月收窄。

就在統(tǒng)計局發(fā)布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的前夜，央行宣布“二度定向降準(zhǔn)”的執(zhí)行細則，自6月16日起，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

此次定向降準(zhǔn)被不少機構(gòu)和專家認(rèn)為是對5月底國務(wù)院常務(wù)會議的具體落實，體現(xiàn)了高層落實和加大金融對實體經(jīng)濟支持的決心。

近日，李克強總理在部分省市經(jīng)濟工作座談會上重申，政府不搞“強刺激”，中國經(jīng)濟要健康發(fā)展，就必須創(chuàng)新調(diào)控思路，精準(zhǔn)發(fā)力、定向調(diào)控。

CPI重回“2時代”PPI降幅持續(xù)收窄

數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI環(huán)比小幅上漲，同比漲幅有所擴大。其中，豬肉價格在持續(xù)四個月下降后環(huán)比上漲5.6%，超過了CPI總漲幅。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平：CPI重返“2時代”，翹尾因素是主導(dǎo)原因之一。5至7月是全年當(dāng)中翹尾因素較高的幾個月份，在這段時間內(nèi)CPI一般處于全年中相對較高水平。對于全年走勢，目前經(jīng)濟下行壓力仍然存在，全年物價難以出現(xiàn)大幅上揚，CPI漲幅應(yīng)在2.5%左右。

民生證券研究院副院長管清友：豬價上漲是導(dǎo)致CPI漲幅回升的另一主要因素，CPI階段性頂部已現(xiàn)，但四季度或?qū)⒅胤瞪齽荨?/p>

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅：5月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比和同比降幅繼續(xù)收窄，某種程度上顯示當(dāng)前工業(yè)品市場需求有所回暖。

國研中心金融研究所副研究員范建軍：經(jīng)濟低迷需要擴張政策，而目前CPI偏低給擴張政策提供了空間。5月CPI上漲受食品價格上升影響，食品價格主要受農(nóng)民工工資的上漲而帶動出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲。

中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤：7%左右應(yīng)該是一個比較正常的出口增長速度。考慮到去年前四月的基數(shù)因素，5月外貿(mào)數(shù)據(jù)如期反彈，意味著中國外貿(mào)形勢可能沒有前四個月人們預(yù)期的那么差。

除基數(shù)因素外，出口強勁反彈的主要原因還包括近期以來美日歐三大經(jīng)濟體表現(xiàn)良好，同時東盟、非洲等新興經(jīng)濟體，特別是東盟國家的經(jīng)濟比去年有所好轉(zhuǎn)。今年以來，尤其是前四個月，人民幣總體上在持續(xù)貶值，對出口也有正面的促進作用。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾：對于CPI重回“2時代”，這種反彈在意料之中，對于“新高”、“連續(xù)”等詞并不用過多擔(dān)憂，2.5%的漲幅離既定的3.5%的上限依然有一個百分點，在可承受范圍內(nèi)。

盡管同比下跌持續(xù)兩年多的PPI仍處在下行通道，不過值得注意的是，PPI的環(huán)比和同比跌幅均連續(xù)兩個月收窄。

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷：PPI回升表現(xiàn)出工業(yè)有回暖跡象，目前宏觀經(jīng)濟在短期內(nèi)有趨穩(wěn)跡象，再加上對翹尾因素的考慮，PPI有可能在下半年個別月份轉(zhuǎn)變成正值。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇：近期中央出臺的一系列微刺激政策包括定向降準(zhǔn)對CPI漲幅影響不大，原因是這些政策都以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，并不會形成太大通脹壓力。通脹無非是需求大于供給，造成物價上漲。另外還有一種可能是供給出現(xiàn)大的沖擊，比如原油供給。但目前來看，這種情況出現(xiàn)的可能比較小。目前國內(nèi)需求疲弱、產(chǎn)能過剩，再加上出現(xiàn)供給沖擊的可能性較小，因此很難造成較大的通脹壓力。

定向降準(zhǔn)政策效力放大仍需長效機制

繼4月25日央行下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、縣域農(nóng)村合作銀行存準(zhǔn)率后，央行于6月9日連夜宣布下調(diào)部分商業(yè)銀行存準(zhǔn)率0.5個百分點。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平：政府仍希望通過有針對性的下調(diào)存準(zhǔn)率，加大支持經(jīng)濟運行中的“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。在我看來，定向降準(zhǔn)既可調(diào)結(jié)構(gòu)，又能起到穩(wěn)增長的作用。央行連續(xù)定向降準(zhǔn)表明不想通過全面下調(diào)來進行調(diào)節(jié)，短期內(nèi)全面降準(zhǔn)無太大可能。

按規(guī)定，此次定向降準(zhǔn)覆蓋約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院國際市場研究部副主任、研究員白明：5月外貿(mào)數(shù)據(jù)較好主要由于基數(shù)因素消除及外貿(mào)“國16條”等政策的促進作用。但如果刨除基數(shù)因素，相對于前四個月來說是相對平穩(wěn)的數(shù)字。只不過前四個月的參照物發(fā)生了變化。

由于出口套利形成假出口，去年前四個月是較高的基數(shù)。今年正常的數(shù)字和去年假出口的數(shù)據(jù)相比，必然是低了甚至負增長。在外管局發(fā)通知規(guī)范了虛假貿(mào)易后，今年5月對應(yīng)的就是正常的基數(shù)，出口的增長也回歸正常。因此，前四個月沒有壞到哪去，五月份也沒有好到哪去。

相對于歷次外貿(mào)促進措施，此次國16條是有含金量、較系統(tǒng)的措施，并不是救急的措施，例如上海自貿(mào)區(qū)采取先通關(guān)再報關(guān)，都是有含金量、先進性的措施，實踐中證明是好的東西可以確定下來。

此后商務(wù)部出臺的一系列規(guī)定落實國16條，海關(guān)總署出臺20條措施穩(wěn)定外貿(mào)等措施，這些與國16條形成體系，整個穩(wěn)外貿(mào)增長的政策是系統(tǒng)性的。在中央一系列簡政放權(quán)的“微刺激”政策作用下，經(jīng)濟確實也有好轉(zhuǎn)的跡象。

據(jù)高盛高華銀行團隊估算，上述金融機構(gòu)存款約為人民幣12萬億元，占存款總額較小約為11%，由此看來，定向降準(zhǔn)的影響似乎較小。然而，據(jù)其研報分析，滿足降準(zhǔn)門檻的五大行以及股份制銀行理論上或多或少會受到政策導(dǎo)向的影響，從而放大定向降準(zhǔn)的政策效力。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾：對于定向降準(zhǔn)的作用，我有不同的意見。定向降準(zhǔn)確實可以在短期內(nèi)解決小微企業(yè)貸款難的問題，然而其從本質(zhì)上來說仍屬于危機應(yīng)對手段的一種。目前我國經(jīng)濟雖然下行，但仍處于平穩(wěn)增長的合理區(qū)間內(nèi)，并不需要過多的危機應(yīng)對手段。我國仍要考慮一個長期的方法，建立長效機制。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳：當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力頗大，實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)融資困難，而降準(zhǔn)就是為了鼓勵銀行向目標(biāo)領(lǐng)域發(fā)放貸款，以達到扶持其發(fā)展的目的。在政策激勵下，三季度經(jīng)濟會逐步走穩(wěn)，GDP增幅穩(wěn)定在7.3%左右，由于基數(shù)較低的緣故還有可能超過這個值。綜合來看，全年GDP增速應(yīng)該在7.4%，基本接近政府設(shè)定的目標(biāo)。endprint

經(jīng)濟下行壓力猶存微刺激“四兩撥千斤”

6月6日，李克強總理在部分省市經(jīng)濟工作座談會上強調(diào)，“我們說，不唯GDP論英雄，不片面追求GDP，但這并不是不要經(jīng)濟發(fā)展的合理速度。”

事實上，在經(jīng)濟下行的壓力下，過去兩個月政府逐步加大了“微刺激”力度。據(jù)統(tǒng)計，僅二季度，國務(wù)院就累計出臺了15項重大政策推動中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠。央行再次祭出定向降準(zhǔn)即被視為眾多“微刺激”措施中的一種。

在高盛高華的研究團隊看來，此次央行“苦心”出臺的定向降準(zhǔn)細則，體現(xiàn)了中央政府既希望釋放不會大幅寬松的信號，同時又在實際操作中進行明顯的政策“微調(diào)”。

社會科學(xué)院學(xué)部委員汪同三：在目前經(jīng)濟下行時期，宏觀經(jīng)濟調(diào)控不適宜再使用短期強刺激政策，而要選擇即利于當(dāng)前，更惠于長遠的長期策略。目前國務(wù)院推出的眾多微刺激政策、定向結(jié)構(gòu)性政策將會是長期行為，但不會是唯一常態(tài)選擇。

國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、國務(wù)院信息化專家咨詢委員會副主任、國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)術(shù)委員會副主任、經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉：只有改革才能提高效率，從根本解決困難，防止經(jīng)濟發(fā)生危機。接下來可以從五方面著手解決問題。首先，停止沒有回報的投資。有人認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施多建一些沒關(guān)系，放在那就好了，這不對。經(jīng)濟學(xué)中講資源是稀缺的，應(yīng)該放在有效率、有回報率的地方。在資源緊缺下，要停止無效投資。第二，讓該倒閉的企業(yè)倒閉，目前有很多企業(yè)已經(jīng)難以為繼，依靠政府補貼維持，沒有必要。第三，用政府資本彌補或有負債，比如用一部分國有資本補充社保，降低國家負債和杠桿。第四，對很高負債企業(yè)進行資產(chǎn)重組。第五，盤活存量資產(chǎn)，比如很多地方的開發(fā)區(qū)，批了地，現(xiàn)在還沒開發(fā)?？傊?，要減小經(jīng)濟中的風(fēng)險，同時釋放部分風(fēng)險，才能防止經(jīng)濟危機的發(fā)生。

高盛高華在其研究報告中指出，5月份PMI等多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升，預(yù)示5月份實體經(jīng)濟強勁增長。研報分析，決策層雖然不再強調(diào)GDP增速的重要意義，但并不滿意當(dāng)前的經(jīng)濟疲軟態(tài)勢。在此環(huán)境下，政府并沒有簡單地通過擴大貨幣和財政政策來支持投資，而是更加注重采用有利于增長的結(jié)構(gòu)性改革措施，從經(jīng)濟的長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整來看，這樣的舉措優(yōu)于簡單而激進的放松舉措。

【結(jié)語】可以說，只有運用好政府“四兩撥千斤”的效力，不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和方式，豐富政策工具，優(yōu)化政策組合，在堅持區(qū)間調(diào)控中更加注重定向調(diào)控，瞄準(zhǔn)運行中的突出問題確定調(diào)控“靶點”，才能擺脫對短期的強刺激政策依賴，向改革要動力，向市場要活力，更好地發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。endprint