• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    儲蓄存款理財化與存款利率市場化問題研究
    ——基于湖南省、市數(shù)據(jù)的實證分析

    2014-07-31 07:54:38羅宏
    金融發(fā)展研究 2014年7期
    關(guān)鍵詞:儲蓄存款理財產(chǎn)品存款

    羅宏

    (中國人民銀行邵陽市中心支行,湖南 邵陽 422000)

    儲蓄存款理財化與存款利率市場化問題研究
    ——基于湖南省、市數(shù)據(jù)的實證分析

    羅宏

    (中國人民銀行邵陽市中心支行,湖南 邵陽 422000)

    在居民儲蓄存款的交易和預(yù)防需求得到一定程度的滿足,及銀行金融產(chǎn)品不斷豐富的條件下,公眾投機動機不斷增強,居民存款“理財化”特征凸顯。銀行存款和理財產(chǎn)品因定價的差異,使居民放棄銀行存款轉(zhuǎn)而增加對理財產(chǎn)品的投資偏好,居民存款“理財化”必然推進存款利率的市場化。本文首先梳理了近幾年來我國銀行理財產(chǎn)品及儲蓄存款的變動趨勢,在此基礎(chǔ)上就居民存款理財化原因進行剖析,并通過實證結(jié)果進一步檢驗了理財產(chǎn)品對儲蓄存款存在長期的影響,最后分析了居民存款理財化對推動利率市場化進程的意義,提出相關(guān)建議。

    儲蓄存款;理財產(chǎn)品;替代效應(yīng);存款利率市場化

    一、引言

    20世紀(jì)90年代以來,隨著經(jīng)濟體制改革的推進,我國居民金融資產(chǎn)存量明顯增大,擁有的金融產(chǎn)品也趨于多樣化。隨著金融產(chǎn)品的不斷豐富,我國居民對于儲蓄存款的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變,居民用于交易需求和預(yù)防需求的儲蓄存款在金融資產(chǎn)中的占比逐漸下降,而用于投機動機的金融資產(chǎn)占比得到快速上升,在我國當(dāng)前金融市場運行機制下,理財產(chǎn)品對儲蓄存款存在替代效應(yīng),“存款理財化”趨勢明顯,金融理財產(chǎn)品是影響居民存款利率市場化的重要變量。

    理財產(chǎn)品市場的發(fā)展對儲蓄分流影響明顯,進而形成社會資金供需總量和資金流動性的變化,這種影響必然對存款利率市場化具有重要的現(xiàn)實意義:首先,對處在銀行儲蓄的低利率甚至負(fù)利率、物價水平較高情形下的居民來說是有益的;其次,對直接融資規(guī)模的擴大和社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有重要意義;最后,對金融機構(gòu)繞過存款利率上限管制、推進利率市場化進程具有重要意義。因此,研究理財產(chǎn)品對儲蓄存款影響是很有現(xiàn)實意義的。

    二、理財產(chǎn)品的發(fā)展與居民儲蓄存款理財化趨勢

    通過觀察近年來銀行理財產(chǎn)品與儲蓄存款發(fā)展的趨勢及特征發(fā)現(xiàn),在銀行理財產(chǎn)品快速增長的同時儲蓄存款卻表現(xiàn)出增速動力不足、波動性較大的特征,理財產(chǎn)品品種的豐富和短期化的趨勢,以及居民理財意識的進一步提高等,在一定程度上解釋了銀行理財產(chǎn)品對儲蓄存款的替代效應(yīng)。

    (一)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展趨勢

    圖1:2000—2012年儲蓄存款增幅走勢圖

    圖2:1999—2012年儲蓄存款活期和定期規(guī)模占比走勢圖

    經(jīng)過10余年的發(fā)展,我國的銀行理財產(chǎn)品市場已初具規(guī)模。從2007年開始,發(fā)行數(shù)量急劇增加,該年度發(fā)行了947款人民幣理財產(chǎn)品;2008年,主要商業(yè)銀行所推出的個人理財產(chǎn)品高達(dá)5308款;2009年,由于受國際金融危機影響,國內(nèi)理財產(chǎn)品全年發(fā)行數(shù)量為6396款,年增長幅度有所下降;2010年,世界整體經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn),很大程度上也帶動了理財產(chǎn)品的發(fā)行,各商業(yè)銀行全年共發(fā)行10343款理財產(chǎn)品,同比增長幅度達(dá)到了78.8%;到2012年,發(fā)行數(shù)量達(dá)28239款,創(chuàng)歷史新高。

    在發(fā)行量迅速增加的同時,個人理財產(chǎn)品所募集的資金規(guī)模也在快速增加。根據(jù)普益財富的統(tǒng)計,2008年商業(yè)銀行發(fā)行個人理財產(chǎn)品的金額為3.7萬億元,分別為2006年、2007年的9.25倍和4.3倍。到了2011年,全年發(fā)行規(guī)模達(dá)到16.49萬億元,2012年更是突破了24.71萬億元。

    (二)居民儲蓄存款的變化趨勢

    受投資領(lǐng)域拓寬的影響,居民儲蓄偏好發(fā)生改變,儲蓄增長動力顯得不足。圖1顯示了2000—2012年儲蓄存款增幅走勢情況,在此期間,居民儲蓄存款增幅經(jīng)歷了兩次下滑:2005—2007年、2008—2011年。2007年,儲蓄存款增速為0.67%,為2000年以來最低,相比2005年下滑了11.2個百分點。央行調(diào)查顯示,2005年、2006年、2007年第二季度,居民家庭擁有的最主要的金融資產(chǎn)中的儲蓄存款占比從68%、66.5%降至52.3%,累計下降15.7個百分點。由圖1可見,儲蓄存款增幅的下滑主要是定期儲蓄增幅下降較快,在2005—2007年和2008—2011年間分別下降16.2、19.93個百分點。

    為了滿足理財需要,居民存款出現(xiàn)一個明顯的特征就是儲蓄存款活期化傾向增強,居民的流動性偏好增強,存款活期化趨勢明顯。如圖2所示,近年來活期儲蓄占儲蓄存款規(guī)模的比重呈明顯上升趨勢。2005年,居民活期儲蓄存款占比較1999年上升9.99個百分點,到了2012年,這一占比繼續(xù)上升至42.18%,比1999年翻了近一番。活期儲蓄存款與定期儲蓄存款的比重由1999年的不足1/3上升至2012年的近3/4,這表明目前居民對資金流動性偏好明顯增強。隨著投資渠道的多元化,儲蓄存款活期化趨勢還將持續(xù)(參見圖2)。

    (三)居民存款理財化的影響因素

    1.財富水平的積累使得居民的理財意識和理財意愿有了顯著提高。居民財富水平的提高強有力地推動了理財?shù)漠a(chǎn)生。經(jīng)過改革開放30多年的發(fā)展,我國居民個人的可支配收入逐步增大,個人財富不斷積累。城鎮(zhèn)居民平均可支配收入由2004年的9421.6元上升到2012年的24565元,8年時間累積上漲了1.6倍。農(nóng)村居民人均純收入由2004年的2936.4元上升到2012年的7917元,年平均增長率在10%以上。

    2.存款低息和高效投資渠道的缺乏促進了儲蓄向銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。當(dāng)前,我國居民在金融知識有限、資本市場機制建設(shè)尚不成熟、投機氛圍較濃、投資波動和風(fēng)險較大,尤其是存款低息水平下,促進了儲蓄向銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。據(jù)統(tǒng)計,2011年全國160家銀行業(yè)金融機構(gòu)通過理財產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益超過1750億元,2012年全國開展理財業(yè)務(wù)的18家主要銀行,為客戶實現(xiàn)投資收益2464億元,預(yù)計2013年將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個數(shù)字。由此可見,銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)成為增加居民財產(chǎn)性收入的重要渠道。

    3.銀行理財產(chǎn)品逐漸凸顯的優(yōu)勢,分流越來越多的儲戶。近年來,我國居民消費價格指數(shù)(CPI)居高不下,出現(xiàn)實際利率為負(fù)的現(xiàn)象,居民對存款替代性產(chǎn)品的需求日益提高。理財產(chǎn)品在儲蓄功能上近似于存款,而又能以其特有的優(yōu)點吸引儲戶:一是理財產(chǎn)品能提供比儲蓄存款更高的收益水平;二是理財產(chǎn)品流動性不亞于活期存款,使得投資者的資金可以在活期賬戶與投資理財賬戶之間頻繁快速轉(zhuǎn)換。

    三、存款理財化對利率定價影響的實證分析

    為了從實證的角度對理財產(chǎn)品與儲蓄存款的動態(tài)關(guān)系進行檢驗和分析,研究理財產(chǎn)品如何影響儲蓄存款,我們擬建立VAR模型。鑒于數(shù)據(jù)的可得性,我們分別從湖南省整體的角度、經(jīng)濟發(fā)展水平不同的長沙市和邵陽市進行對比的角度分析理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響。

    (一)模型選擇與數(shù)據(jù)處理

    采用向量自回歸模型(VAR),VAR模型把系統(tǒng)中的每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)構(gòu)造模型,從而將單變量自回歸模型推廣到多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型。相較于其他方法,VAR模型無須區(qū)分內(nèi)生變量與外生變量,所有變量都是內(nèi)生的。

    本文選取湖南省及長沙市、邵陽市2008年第1季度至2012年第4季度的季度數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行長沙市中心支行)進行考察,以理財產(chǎn)品余額(C)與儲蓄存款余額(S)為變量,以VAR模型為基礎(chǔ)進行實證研究。

    由于各變量數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù),為剔除季節(jié)因素的影響,我們運用CensusX12季節(jié)調(diào)整方法對時間序列進行了季節(jié)調(diào)整,并且由于樣本數(shù)據(jù)經(jīng)對數(shù)化處理之后,可以消除異方差且不會影響變量之間的協(xié)整關(guān)系,因此我們對季節(jié)調(diào)整后的變量序列進行平穩(wěn)性檢驗之前均進行了對數(shù)化處理,分別記做LNC、LNS。

    模型形式設(shè)定為:

    其中yt是k維內(nèi)生變量列向量,xt是d維外生變量列向量, p是滯后階數(shù),εt是誤差向量,他們相互之間可以同期相關(guān),但不與自己的滯后值相關(guān)且與等式右邊的變量相關(guān)。

    (二)實證檢驗

    1.平穩(wěn)性檢驗。在做平穩(wěn)性檢驗時先進行單位根檢驗,滿足協(xié)整條件后再做協(xié)整檢驗。

    采用ADF單位根檢驗方法對時間序列進行單位根檢驗。ADF檢驗結(jié)果顯示,LNS無單位根,LNC存在二階單位根,兩者不存在協(xié)整關(guān)系。

    2.VAR模型的構(gòu)建。構(gòu)建VAR模型的一個重要問題就是滯后階數(shù)的確定。在選擇滯后階數(shù)時,一方面想使滯后階數(shù)足夠大,以便能夠完整反映所構(gòu)建模型的動態(tài)特征。但另一方面,滯后階數(shù)越大,需要估計的參數(shù)也就越多,模型的自由度就越少。所以通常進行選擇時,需要綜合考慮,既要有足夠數(shù)目的滯后項,又要有足夠數(shù)目的自由度。為了確定VAR模型的滯后階數(shù),我們用模型滯后結(jié)構(gòu)確定準(zhǔn)則進行篩選。

    根據(jù)LR、AIC準(zhǔn)則均顯示選擇2階滯后VAR模型,而SC準(zhǔn)則顯示選擇滯后1階,而且進一步檢驗發(fā)現(xiàn),2階滯后VAR模型中不存在大于1的單位根,回歸殘差序列滿足正態(tài)性,不存在自相關(guān)和異方差,VAR(2)模型比較可靠,所以滯后階數(shù)選擇2。

    3.脈沖響應(yīng)分析與方差分解。由于VAR模型本身的復(fù)雜性,對其單個參數(shù)估計值做出解釋很困難,因此,對VAR模型的分析是通過觀察系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進行的。

    脈沖響應(yīng)函數(shù)表達(dá)的是來自隨機擾動項的沖擊對系統(tǒng)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來取值的影響,對變量的沖擊會直接影響變量本身,并通過VAR模型動態(tài)傳導(dǎo)給其他所有的內(nèi)生變量。此處重點研究理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響,因此,只討論儲蓄存款的脈沖響應(yīng)。

    根據(jù)湖南省儲蓄存款對理財產(chǎn)品的脈沖響應(yīng)結(jié)果可知,儲蓄存款對于理財產(chǎn)品市場的反應(yīng)是比較復(fù)雜的,前4期經(jīng)過正負(fù)交替的震蕩波動較大,在第8期后保持負(fù)向響應(yīng),隨著時間的推移負(fù)向響應(yīng)在第16期后逐漸趨于平穩(wěn)。

    從湖南長沙市和邵陽市儲蓄存款對理財產(chǎn)品的脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果可以看出,長沙市和邵陽市理財產(chǎn)品余額變化引起的儲蓄存款波動的響應(yīng)程度存在較大差異。具體差異在于:當(dāng)長沙市儲蓄存款受到理財產(chǎn)品一個單位正向標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后表現(xiàn)為立即有一個較大波動,在第2期迅速下降,然后震蕩波動到第16期后逐漸趨于穩(wěn)定;當(dāng)邵陽市儲蓄存款受到來自理財產(chǎn)品市場一個單位正向標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后先有一個微弱的負(fù)向反應(yīng),然后逐漸上升,到第5期達(dá)到最大值之后逐漸下降,到第20期趨于穩(wěn)定。從方差分解結(jié)果來看,若不考慮理財產(chǎn)品自身的貢獻(xiàn)率,理財產(chǎn)品對儲蓄存款變動的貢獻(xiàn)程度在不同范圍地區(qū)間存在較為明顯的差異。長沙市的貢獻(xiàn)率最大,達(dá)到36.22%,其次是湖南省,達(dá)到25.86%,邵陽市較小,為19.84%。

    通過觀察湖南省、長沙市及邵陽市的脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解可見,理財產(chǎn)品市場對儲蓄存款具有較持續(xù)的響應(yīng),且從長期來看,這種影響是負(fù)向的。在經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū),這種影響是較為明顯的,經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)其影響相對較弱。

    (三)實證結(jié)論

    1.從短期看,理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響是不穩(wěn)定的,從長期看,存在負(fù)向影響,且持續(xù)性較強。VAR模型結(jié)果顯示,短期內(nèi)理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響是震蕩的,二者以正向關(guān)系為主。從短期看,理財產(chǎn)品未對儲蓄存款產(chǎn)生顯著的分流影響。然而,理財產(chǎn)品市場的發(fā)展能夠?qū)π畲婵町a(chǎn)生長期的影響。只有在理財產(chǎn)品市場逐漸完善、居民經(jīng)歷一段時間的賺錢效應(yīng)之后,才開始關(guān)注并進入理財產(chǎn)品市場,理財產(chǎn)品逐漸分流儲蓄存款。

    2.從對比角度看,經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū)理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響比欠發(fā)達(dá)地區(qū)更為明顯。脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果顯示,地區(qū)的差異會使得理財產(chǎn)品分流儲蓄存款程度存在差異,經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū),其影響程度更大。究其原因在于以下方面:一是收入因素,這是居民將銀行儲蓄存款轉(zhuǎn)化為理財產(chǎn)品的現(xiàn)實基礎(chǔ)。二是金融環(huán)境因素。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,在理財產(chǎn)品的發(fā)行主體中,股份制商業(yè)銀行一直以來都是主力軍,城商行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)發(fā)行能力較弱。經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū)金融機構(gòu)發(fā)展相對完善,銀行類型多樣化、銀行競爭力相對較強、擁有優(yōu)秀的理財師團隊、理財產(chǎn)品的市場占比和銷售數(shù)量較高。

    四、居民存款理財化與利率市場化

    (一)居民存款理財化與利率市場化的關(guān)聯(lián)

    目前我國利率市場化的核心內(nèi)容在于存款利率的市場化。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗,存款利率市場化一般是通過“脫媒”過程來推動的,如美國20世紀(jì)70年代隨著貨幣市場共同基金等新型金融產(chǎn)品的出現(xiàn)導(dǎo)致大量資金流出商業(yè)銀行體系,金融“脫媒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重。為此,商業(yè)銀行也進行了創(chuàng)新,除大額可轉(zhuǎn)讓存單外,商業(yè)銀行開創(chuàng)了貨幣市場存款賬戶與貨幣市場共同基金進行競爭,存款利率上限管制事實上已被突破。為此,美國政府當(dāng)局不得不于1983年放開了銀行存款利率的管制。

    也就是說,銀行存款以外的金融產(chǎn)品,包括商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品,將在利率市場化過程中扮演很重要的角色。只有在金融市場中創(chuàng)造出更多的工具和服務(wù)來逐步替代銀行存款,銀行存款作為貨幣供應(yīng)量和清算媒介的作用才能有所下降,銀行存款的利率才能逐步放開,利率市場化才能最終得以實現(xiàn)。

    從以上的實證結(jié)果來看,銀行理財產(chǎn)品雖在短期內(nèi)未對銀行存款產(chǎn)生明顯的替代效應(yīng),但能對銀行存款產(chǎn)生長期的影響,且經(jīng)濟越發(fā)達(dá)的地區(qū)這種影響越大。

    (二)居民存款理財化對利率市場化的作用

    銀行理財產(chǎn)品既是我國現(xiàn)階段利率市場化內(nèi)生性的產(chǎn)物,又是推動我國利率市場化的現(xiàn)實途徑之一。居民存款理財化效應(yīng)對利率市場化的直接推動具體表現(xiàn)在:

    第一,銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展降低了傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)在整個融資業(yè)務(wù)中的比重,直接推動了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,并且銀行理財業(yè)務(wù)的資產(chǎn)主要為銀行間市場國債、政策性銀行金融債券、央行票據(jù)、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,理財產(chǎn)品的發(fā)展實際上減少了利率未市場化業(yè)務(wù)的占比,增加了利率市場化業(yè)務(wù)的占比。

    第二,銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展替代了部分儲蓄存款,將所籌集的資金移到表外,直接增加了中間業(yè)務(wù)收入,減少了銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)收入比重,商業(yè)銀行的收支結(jié)構(gòu)得到改善,經(jīng)營能力得到增強,直接推動了商業(yè)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)型。

    第三,銀行理財產(chǎn)品發(fā)展導(dǎo)致的“脫媒”提供給商業(yè)銀行直接融資渠道,提高了資產(chǎn)流動性和資本充足率,有效緩解經(jīng)營中的資本壓力,優(yōu)化了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),實質(zhì)上優(yōu)化了整個金融系統(tǒng)融資結(jié)構(gòu),提高了融資效率。

    第四,銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展提高了商業(yè)銀行風(fēng)險定價能力和盈虧分析水平。從西方商業(yè)銀行理財發(fā)展過程來看,國內(nèi)商業(yè)銀行首先要實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)的“產(chǎn)品化”和“組合式”,努力擺脫理財產(chǎn)品單一“吸儲”功能的理念,在種類上橫向拓展,在結(jié)構(gòu)上縱向深入,理財產(chǎn)品將逐步深化為橫跨貨幣市場、資本市場的產(chǎn)品,利率掛鉤型產(chǎn)品發(fā)展為利率、信用關(guān)聯(lián)型產(chǎn)品,這一發(fā)展趨勢客觀上將驅(qū)使商業(yè)銀行風(fēng)險定價能力和盈虧分析水平的不斷提高。

    因此,銀行理財業(yè)務(wù)不僅是商業(yè)銀行突破自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù),而且開辟了商業(yè)銀行利率競爭的空間,在保持銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,對現(xiàn)有法定人民幣存款利率體系形成一定突破,這種源于市場內(nèi)生力量的理財業(yè)務(wù)最終將突破存款利率管制,成為推動我國利率市場化的現(xiàn)實通道。

    五、建議

    鑒于以上分析,在利率市場化過程中,金融監(jiān)管機構(gòu)及商業(yè)銀行應(yīng)該充分認(rèn)識到銀行理財產(chǎn)品替代存款的作用,充分利用自發(fā)于市場的創(chuàng)新力量加快我國利率市場化改革步伐,促進理財產(chǎn)品市場健康發(fā)展。為此,現(xiàn)提出如下建議:

    (一)加強個人理財教育和培養(yǎng)理財觀念

    由前面的分析可知,經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民的理財知識薄弱、理財觀念落后是影響理財產(chǎn)品發(fā)展的因素之一。因此,要化解這種地區(qū)差異首先要加強欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民的理財教育。各相關(guān)政府部門應(yīng)加強對居民理財觀念的宣傳,灌輸新的理財知識,打破傳統(tǒng)保守的理財觀念。同時,金融機構(gòu)也應(yīng)當(dāng)將更多的理財產(chǎn)品向欠發(fā)達(dá)地區(qū)延伸,對居民大力宣傳新的理財產(chǎn)品,讓居民有更多機會了解和接觸新的理財產(chǎn)品,促使居民的理財觀念得到更新,理財意識逐漸得到提高。金融機構(gòu)和政府可以通過互聯(lián)網(wǎng)、電視、報紙等各種媒介宣傳理財?shù)闹匾?,普及基本理財知識。通過金融知識下鄉(xiāng)活動組織金融機構(gòu)工作人員下鄉(xiāng)為農(nóng)村居民宣傳金融知識。

    (二)完善監(jiān)管體系促進理財業(yè)務(wù)有序發(fā)展

    近年來,針對銀行理財產(chǎn)品發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題,監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了一系列政策文件,但我國理財產(chǎn)品市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),仍暴露出一系列風(fēng)險事件。因此,監(jiān)管部門應(yīng)通過政策引導(dǎo)、完善監(jiān)管手段等促進其規(guī)范發(fā)展。一是加強金融統(tǒng)一監(jiān)管,提高理財產(chǎn)品的透明度和規(guī)范性。監(jiān)管部門應(yīng)按照功能監(jiān)管與機構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合的方式規(guī)范理財市場,不斷完善監(jiān)管框架,逐步健全理財產(chǎn)品的風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng),綜合運用業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查、監(jiān)管處罰等手段,重點監(jiān)管理財產(chǎn)品的設(shè)計、銷售和資金投向等環(huán)節(jié)。二是健全銀行理財產(chǎn)品統(tǒng)計信息制度。提高對理財產(chǎn)品、理財業(yè)務(wù)的統(tǒng)計、監(jiān)測的時效性,建立和完善理財市場的統(tǒng)計信息體系,加強數(shù)據(jù)和信息共享,將會有效推動理財產(chǎn)品市場的健康、規(guī)范、有序開展。

    (三)加快相關(guān)法律法規(guī)體系的構(gòu)建

    相關(guān)法律部門應(yīng)從立法層面進行規(guī)制,填補現(xiàn)有的法律空白,構(gòu)建個人理財業(yè)務(wù)完整的法制框架。一是從國家政府的角度出發(fā),應(yīng)建立相關(guān)的法律法規(guī),保持微觀主體的產(chǎn)權(quán),如《消費者財產(chǎn)保護法》、《消費者信用保護法》、《信用平等機會法令》等,政府和國家為社會信用的建立制定總綱和總則,從宏觀上為信用體系建設(shè)提供指引。二是從行業(yè)的角度出發(fā),對個人信用市場進行培育和規(guī)范,有關(guān)行業(yè)需要進行自律,并加強同業(yè)之間的溝通和協(xié)調(diào),防范和規(guī)避金融風(fēng)險。對于個人理財業(yè)務(wù),應(yīng)從《商業(yè)銀行法》、《信托法》、《證券法》中對相關(guān)內(nèi)容做出明確的界定和解釋。三是從金融企業(yè)的角度出發(fā),加強個人信用的管理工作,如商業(yè)銀行建立《個人信用操守規(guī)程》、《個人信用狀況的披露制度》、《個人信用的風(fēng)險控制》等,完善金融企業(yè)對個人信用具體的管理和操作。

    (四)加大理財產(chǎn)品的創(chuàng)新力度,豐富理財內(nèi)容

    當(dāng)前我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品數(shù)量較前幾年有所增加,但總體而言不夠豐富,逐步實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理化是當(dāng)務(wù)之急。我國商業(yè)銀行應(yīng)重視產(chǎn)品創(chuàng)新的研究,設(shè)計切實可行的產(chǎn)品營銷方案,做好差別服務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。在產(chǎn)品開發(fā)過程中,應(yīng)強化以客戶需求為主的產(chǎn)品營銷理念,對客戶市場進一步細(xì)分,對客戶需求進行深入挖掘,從而設(shè)計出針對性強、客戶群體明顯的產(chǎn)品類型。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,要針對不同層次、不同類型客戶的需求,分別設(shè)計具有保障和投資收益功能的產(chǎn)品。

    [1]汪紅駒,張惠蓮.資產(chǎn)選擇、風(fēng)險偏好與儲蓄存款需求[J].經(jīng)濟研究,2006,(6).

    [2]何德旭,高偉凱,王軼強.股票市場對居民儲蓄的影響:一個實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2002,(11).

    [3]李成,王淼.中國居民儲蓄與股票市場之間的聯(lián)動效應(yīng)—理論分析與實證檢驗[J].金融論壇,2007,(7).

    [4]伍偉,戴曉鳳.房地產(chǎn)市場和消費市場對儲蓄分流效應(yīng)的實證研究[J].財經(jīng)理論與實踐,2007,(5).

    [5]王璽.理財產(chǎn)品對儲蓄替代性的比較和分析[J].甘肅金融,2005,(8).

    [6]周榮芳.銀行理財產(chǎn)品的存款替代及利率市場化[J].中國金融,2011,(15).

    [7]李華,侯臣.理財產(chǎn)品發(fā)行對儲蓄存款余額變動的影響分析——以南京銀行為實例[J].技術(shù)與市場,2008,(11).

    [8]容玲.理財產(chǎn)品與利率市場化效率研究[J].上海管理科學(xué),2012,(3).

    [9]宋琳,姜曉燕.人民幣理財產(chǎn)品與我國利率市場化進程[J].山東財政學(xué)院學(xué)報,2005,(5).

    [10]林榕輝.人民幣理財業(yè)務(wù)與我國的利率市場化[J].中國金融,2006,(8).

    [11]魏海濱.關(guān)注銀行理財產(chǎn)品功能演化引導(dǎo)理財市場健康發(fā)展[J].金融理論與實踐,2010,(10).

    [12]謝偉,羅志華.理財業(yè)務(wù):推進利率市場化和銀行轉(zhuǎn)型的利器[N].金融時報,2011-08-08.

    [13]肖建學(xué).銀行理財業(yè)務(wù)與我國存款利率市場化[J].中國市場,2012,(46).

    [14]Modigliani F.,Cao Shi Larry.2001.The Chinese Saving Puzzle and Life-cycle Hypothesis.Journal of Econom ics,55(1).

    Study on the W ealth M anagement of Savings Deposit and Liberalization of Deposit Interest Rate—Based on Data of Hunan Province

    Luo Hong
    (PBC Shaoyang Sub-branch,Hunan Shaoyang 422000)

    As the transaction and preventive needsof savings deposit is somewhatsatisfied and the financial products of banks getmore diversified,the speculativemotive of the public getsmore increased.The residents’deposits getsmorewealthmanaged,that is to say,the investment fund exit the banks’depositand isused forwealthmanagement products to increase their income.As the banks’depositand wealthmanagement products are priced differently,the residents tend not to deposit in the bank,instead they prefer to invest in wealthmanagementproducts.Therefore,the wealth management of residents’deposit inevitably promoted the liberalization of deposit interest rate.This paper first reviews thewealthmanagementproductsof China’s banksand the changes of savings deposit.Based on an analysisof the reasonswhy the residents’depositaremorewealthmanaged,the empirical result further tests the long-term influence ofwealthmanagementproductson the savings deposit.Lastly,the paper analyzes the significance ofwealth management in promoting the liberalization of interest rateand proposescorresponding suggestion.

    Words:savings deposit,wealthmanagement product,substitution effect,liberalization of deposit interest rate

    F830

    B

    1674-2265(2014)07-0035-06

    (責(zé)任編輯 王 馨;校對 YJ,WX)

    2014-6-15

    羅宏,男,湖南邵陽人,供職于中國人民銀行邵陽市中心支行。

    猜你喜歡
    儲蓄存款理財產(chǎn)品存款
    追回挪走的存款
    負(fù)利率存款作用幾何
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:10
    貨幣供應(yīng)
    銀行存款失蹤的相關(guān)問題分析
    商業(yè)銀行儲蓄存款策略研究
    貨幣供應(yīng)
    非保本理財產(chǎn)品
    投資與理財(2009年9期)2009-08-27 02:17:44
    保本理財產(chǎn)品
    投資與理財(2009年9期)2009-08-27 02:17:44
    非保本理財產(chǎn)品保本理財產(chǎn)品
    非保本理財產(chǎn)品保本理財產(chǎn)品
    投資與理財(2009年6期)2009-04-21 03:59:22
    亚洲成人久久性| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 欧美日韩综合久久久久久 | 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲av美国av| 亚洲av第一区精品v没综合| 成人av在线播放网站| av黄色大香蕉| 国产伦一二天堂av在线观看| 午夜福利在线在线| 色综合站精品国产| 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美黄色片欧美黄色片| 草草在线视频免费看| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 成人精品一区二区免费| 国内精品一区二区在线观看| 午夜福利18| 久久香蕉国产精品| 欧美日韩一级在线毛片| 99热这里只有是精品50| 成年版毛片免费区| 午夜免费观看网址| 最近最新免费中文字幕在线| svipshipincom国产片| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲欧美日韩高清专用| 精品一区二区三区av网在线观看| 国产一级毛片七仙女欲春2| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 在线观看午夜福利视频| 伦理电影免费视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 青草久久国产| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 午夜两性在线视频| 88av欧美| 高清毛片免费观看视频网站| xxx96com| 一进一出抽搐gif免费好疼| 一区福利在线观看| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国产 一区 欧美 日韩| 国产精品99久久99久久久不卡| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲精品粉嫩美女一区| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 我的老师免费观看完整版| 午夜免费观看网址| 亚洲人成电影免费在线| 一级毛片精品| 日本黄大片高清| 日韩欧美三级三区| 久久性视频一级片| 老司机福利观看| 国产成人av激情在线播放| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产免费av片在线观看野外av| 日韩av在线大香蕉| 91麻豆av在线| 在线观看66精品国产| 国产免费av片在线观看野外av| 久久久久久久精品吃奶| 欧美极品一区二区三区四区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| www.自偷自拍.com| 精品国产美女av久久久久小说| 18禁美女被吸乳视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 又爽又黄无遮挡网站| 日日干狠狠操夜夜爽| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 久久热在线av| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲国产高清在线一区二区三| 男女午夜视频在线观看| 欧美又色又爽又黄视频| 美女免费视频网站| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲国产精品999在线| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产精品日韩av在线免费观看| 51午夜福利影视在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 啪啪无遮挡十八禁网站| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产精品 欧美亚洲| 国产成+人综合+亚洲专区| 熟女电影av网| 国产黄片美女视频| 婷婷精品国产亚洲av在线| 九九久久精品国产亚洲av麻豆 | 国产精品久久久久久人妻精品电影| 嫁个100分男人电影在线观看| 性欧美人与动物交配| 成人欧美大片| 老司机深夜福利视频在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 日本五十路高清| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产三级黄色录像| 国产成人影院久久av| aaaaa片日本免费| 老司机午夜福利在线观看视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 成人性生交大片免费视频hd| 欧美中文综合在线视频| 91老司机精品| 国产毛片a区久久久久| 精品电影一区二区在线| www日本黄色视频网| 99精品欧美一区二区三区四区| 国产成年人精品一区二区| 制服丝袜大香蕉在线| 午夜激情福利司机影院| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产欧美日韩一区二区三| 亚洲五月婷婷丁香| 日韩欧美在线乱码| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 欧美zozozo另类| 黄片大片在线免费观看| 最好的美女福利视频网| 国产成人系列免费观看| 一二三四社区在线视频社区8| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲欧美激情综合另类| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 欧美激情久久久久久爽电影| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久这里只有精品中国| 亚洲黑人精品在线| 国产高清三级在线| 人人妻人人澡欧美一区二区| 欧美成人性av电影在线观看| 中出人妻视频一区二区| 动漫黄色视频在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 精品熟女少妇八av免费久了| 超碰成人久久| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 亚洲人成伊人成综合网2020| 99精品在免费线老司机午夜| 国产精品1区2区在线观看.| 嫩草影视91久久| 美女黄网站色视频| 久久亚洲真实| 色av中文字幕| 国产探花在线观看一区二区| 国产精品亚洲美女久久久| 一二三四在线观看免费中文在| 久久国产乱子伦精品免费另类| 长腿黑丝高跟| 黄频高清免费视频| 在线看三级毛片| 校园春色视频在线观看| 亚洲九九香蕉| 俺也久久电影网| 亚洲avbb在线观看| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲中文字幕日韩| 国内揄拍国产精品人妻在线| 免费看美女性在线毛片视频| 可以在线观看的亚洲视频| 狂野欧美激情性xxxx| 国产激情欧美一区二区| 亚洲电影在线观看av| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 18禁美女被吸乳视频| 久久这里只有精品19| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲熟女毛片儿| 欧美午夜高清在线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| www.999成人在线观看| 三级毛片av免费| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 五月玫瑰六月丁香| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| av视频在线观看入口| 两个人看的免费小视频| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲成av人片免费观看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 天堂√8在线中文| 国产69精品久久久久777片 | 日韩欧美免费精品| 人妻久久中文字幕网| 亚洲av片天天在线观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 床上黄色一级片| 在线观看午夜福利视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 日本五十路高清| 成在线人永久免费视频| 午夜成年电影在线免费观看| 无限看片的www在线观看| 一进一出抽搐gif免费好疼| 色吧在线观看| 午夜福利在线观看吧| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 中文字幕av在线有码专区| av在线蜜桃| 他把我摸到了高潮在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲av五月六月丁香网| 偷拍熟女少妇极品色| 欧美大码av| 97碰自拍视频| 久久精品91无色码中文字幕| 亚洲国产欧美网| 国产野战对白在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 久久精品91无色码中文字幕| 日本熟妇午夜| 男女床上黄色一级片免费看| 婷婷丁香在线五月| 日本与韩国留学比较| 欧美激情在线99| 午夜精品一区二区三区免费看| 欧美日韩黄片免| 久久久成人免费电影| 国产高潮美女av| 久久久久久久久中文| 国产免费男女视频| 久久久国产欧美日韩av| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 亚洲七黄色美女视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 在线a可以看的网站| 精华霜和精华液先用哪个| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产成人aa在线观看| 精品久久久久久久久久免费视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 久久久久久九九精品二区国产| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲精品久久国产高清桃花| 欧美大码av| 欧美日韩黄片免| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久精品国产综合久久久| 亚洲精品一区av在线观看| 99在线人妻在线中文字幕| 国产精品综合久久久久久久免费| 波多野结衣高清作品| 一边摸一边抽搐一进一小说| 久久久久精品国产欧美久久久| 免费av不卡在线播放| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产熟女xx| 91av网一区二区| 亚洲七黄色美女视频| 精品日产1卡2卡| 日本熟妇午夜| 国产成人系列免费观看| 一个人免费在线观看电影 | 亚洲熟女毛片儿| 九色成人免费人妻av| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 18禁国产床啪视频网站| bbb黄色大片| 99久久精品一区二区三区| 此物有八面人人有两片| 天堂√8在线中文| 毛片女人毛片| 久久午夜综合久久蜜桃| 在线观看免费视频日本深夜| 国产野战对白在线观看| 免费av不卡在线播放| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 老司机福利观看| h日本视频在线播放| 丰满的人妻完整版| 毛片女人毛片| netflix在线观看网站| 美女午夜性视频免费| 桃红色精品国产亚洲av| 久久久精品大字幕| 999精品在线视频| 日本五十路高清| 婷婷亚洲欧美| 男女午夜视频在线观看| 亚洲av熟女| 久久久久久久久免费视频了| 日韩欧美 国产精品| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 天天躁日日操中文字幕| 久久伊人香网站| 国产一区二区三区视频了| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 三级毛片av免费| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产爱豆传媒在线观看| 欧美性猛交黑人性爽| 很黄的视频免费| 99国产精品一区二区三区| 99re在线观看精品视频| 日韩高清综合在线| 日日夜夜操网爽| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲精品久久国产高清桃花| 啦啦啦韩国在线观看视频| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产成人系列免费观看| 熟女人妻精品中文字幕| 免费av不卡在线播放| 一个人免费在线观看电影 | 美女黄网站色视频| www.熟女人妻精品国产| 草草在线视频免费看| 99久久综合精品五月天人人| 99re在线观看精品视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 亚洲精华国产精华精| 天天一区二区日本电影三级| 欧美日韩乱码在线| 欧美精品啪啪一区二区三区| 久久久精品欧美日韩精品| 99久久成人亚洲精品观看| 热99在线观看视频| 国产久久久一区二区三区| 国产成人系列免费观看| 色av中文字幕| 亚洲成人中文字幕在线播放| 精品一区二区三区四区五区乱码| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产三级中文精品| 老司机午夜十八禁免费视频| 大型黄色视频在线免费观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 午夜视频精品福利| 亚洲国产色片| 男人舔奶头视频| 亚洲国产色片| 18禁观看日本| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 午夜视频精品福利| 很黄的视频免费| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产亚洲精品久久久com| 一个人看的www免费观看视频| 日日干狠狠操夜夜爽| 麻豆一二三区av精品| 亚洲av免费在线观看| 亚洲精品456在线播放app | 夜夜爽天天搞| 老司机午夜福利在线观看视频| 中文亚洲av片在线观看爽| 日韩三级视频一区二区三区| 久久这里只有精品19| 在线观看免费视频日本深夜| 老鸭窝网址在线观看| 看黄色毛片网站| 男女床上黄色一级片免费看| 久久草成人影院| 亚洲av电影不卡..在线观看| 成人欧美大片| 国产三级在线视频| 丝袜人妻中文字幕| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 午夜福利免费观看在线| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 丁香欧美五月| 国内精品久久久久久久电影| 一区二区三区激情视频| 舔av片在线| av黄色大香蕉| 日本与韩国留学比较| 久久久久久久精品吃奶| 91老司机精品| 亚洲真实伦在线观看| 99国产综合亚洲精品| 精品国产乱子伦一区二区三区| 此物有八面人人有两片| a级毛片在线看网站| 国产激情偷乱视频一区二区| 婷婷六月久久综合丁香| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 免费av不卡在线播放| 99国产综合亚洲精品| 国内精品久久久久精免费| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 成人无遮挡网站| 国产人伦9x9x在线观看| 国产v大片淫在线免费观看| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 精品乱码久久久久久99久播| 午夜福利在线在线| 亚洲七黄色美女视频| 免费观看精品视频网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 狠狠狠狠99中文字幕| 淫妇啪啪啪对白视频| 美女午夜性视频免费| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| svipshipincom国产片| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲成人久久爱视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲精品久久国产高清桃花| 国产一区二区三区视频了| 国产麻豆成人av免费视频| 久久精品人妻少妇| 亚洲成a人片在线一区二区| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产亚洲精品久久久com| 亚洲 欧美一区二区三区| 成人一区二区视频在线观看| 国产三级中文精品| 日本 欧美在线| 免费一级毛片在线播放高清视频| 丰满人妻一区二区三区视频av | 中文字幕熟女人妻在线| 国产精品久久电影中文字幕| 午夜福利在线在线| 在线免费观看不下载黄p国产 | 成人国产一区最新在线观看| 毛片女人毛片| www.999成人在线观看| av女优亚洲男人天堂 | 成人高潮视频无遮挡免费网站| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产午夜福利久久久久久| 色吧在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 日本黄大片高清| 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩欧美在线二视频| 国产精品电影一区二区三区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 美女黄网站色视频| 亚洲人与动物交配视频| 黄色日韩在线| 99国产精品一区二区蜜桃av| 免费在线观看日本一区| 美女黄网站色视频| 亚洲第一电影网av| 欧美在线黄色| 亚洲成a人片在线一区二区| 18禁观看日本| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 欧美三级亚洲精品| 日本 欧美在线| 亚洲熟女毛片儿| 亚洲av第一区精品v没综合| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 一级a爱片免费观看的视频| 好男人在线观看高清免费视频| 黄色日韩在线| 久久亚洲真实| 大型黄色视频在线免费观看| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 一夜夜www| 人人妻人人看人人澡| 麻豆国产97在线/欧美| 精品一区二区三区av网在线观看| 一区福利在线观看| 国产激情久久老熟女| 美女午夜性视频免费| 欧美黄色淫秽网站| 黄色 视频免费看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 日本熟妇午夜| 国产伦人伦偷精品视频| 天堂网av新在线| 亚洲片人在线观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 香蕉av资源在线| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久久国产欧美日韩av| xxxwww97欧美| 曰老女人黄片| 观看美女的网站| 免费看光身美女| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产麻豆成人av免费视频| av视频在线观看入口| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产毛片a区久久久久| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产乱人伦免费视频| 亚洲黑人精品在线| 中文亚洲av片在线观看爽| 精品久久久久久久末码| 亚洲专区国产一区二区| а√天堂www在线а√下载| 天天一区二区日本电影三级| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲无线观看免费| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 成人一区二区视频在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 91老司机精品| 亚洲无线在线观看| 久久久久久久久免费视频了| 久久久久久久久久黄片| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产三级黄色录像| 国产av麻豆久久久久久久| 久久久久久国产a免费观看| 午夜日韩欧美国产| 69av精品久久久久久| 亚洲专区字幕在线| 国产精品爽爽va在线观看网站| 色综合婷婷激情| 久久香蕉国产精品| 国产精品亚洲美女久久久| 精品久久久久久久毛片微露脸| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 日韩精品中文字幕看吧| 色播亚洲综合网| 亚洲熟女毛片儿| 国产欧美日韩一区二区精品| 久久精品人妻少妇| 在线观看午夜福利视频| 国内精品美女久久久久久| 一本一本综合久久| 日韩人妻高清精品专区| 99精品久久久久人妻精品| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 美女 人体艺术 gogo| 亚洲自拍偷在线| 国产单亲对白刺激| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 久久人妻av系列| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 日韩欧美在线乱码| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产成+人综合+亚洲专区| 岛国在线免费视频观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 老鸭窝网址在线观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 午夜免费激情av| 亚洲专区中文字幕在线| 成年免费大片在线观看| av中文乱码字幕在线| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲中文字幕日韩| 熟女人妻精品中文字幕| 精品国产亚洲在线| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产精品野战在线观看| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲在线自拍视频| 一区福利在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 婷婷六月久久综合丁香| 国内精品久久久久精免费| 美女黄网站色视频| 成人一区二区视频在线观看| 欧美日韩乱码在线| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 日本a在线网址| 亚洲熟女毛片儿| 真人一进一出gif抽搐免费| 国产野战对白在线观看| 精品久久久久久成人av| 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲av成人精品一区久久| 国产精品九九99| 中文资源天堂在线| 国模一区二区三区四区视频 | 偷拍熟女少妇极品色| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久香蕉精品热| a在线观看视频网站| 久久香蕉精品热| 国产成人影院久久av| av天堂中文字幕网| 91在线精品国自产拍蜜月 | 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲专区中文字幕在线| 老司机福利观看| 深夜精品福利| 国产午夜精品论理片| 日韩高清综合在线| 国产精品综合久久久久久久免费| 又爽又黄无遮挡网站| 91麻豆精品激情在线观看国产|