我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究

趙娜

新浪財(cái)經(jīng)、東方財(cái)富網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道、中國(guó)行業(yè)研究網(wǎng)等網(wǎng)站相繼報(bào)道了題為浙江危局：百?gòu)?qiáng)或批量死亡，民企重鎮(zhèn)變信貸危險(xiǎn)區(qū)。而這些浙企中有相當(dāng)一部分是上市公司，例如浙大海納、天通電子、浙江玻璃等，危機(jī)的出現(xiàn)最嚴(yán)重最直接的后果就是拉動(dòng)本省經(jīng)濟(jì)直線下滑，甚至給整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。導(dǎo)致浙民企陷入目前狀況的最重要的原因之一就是企業(yè)間的“互?！焙豌y行的抽貸。由此可見(jiàn)，企業(yè)在投融資過(guò)程中非常有必要做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警現(xiàn)狀

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警概念。伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)籌融資渠道的拓寬，往往使企業(yè)特別是上市企業(yè)更多的關(guān)注于市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)利益的獲取，而忽視了企業(yè)在對(duì)資本靈活自如運(yùn)作的同時(shí)亦會(huì)有相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)運(yùn)而生。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指以財(cái)會(huì)信息資料為基礎(chǔ)，綜合運(yùn)用金融、統(tǒng)計(jì)、經(jīng)濟(jì)等多種學(xué)科的分析方法和手段對(duì)企業(yè)的投融資財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)設(shè)置預(yù)警指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)的變化對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警示。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)、異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)虧損的風(fēng)險(xiǎn)、還債風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其中資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于經(jīng)營(yíng)資金需求不能滿足，銀行不信任，拖欠應(yīng)付款，工程后續(xù)資金不足，收購(gòu)兼并失敗等原因構(gòu)成。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警現(xiàn)狀。隨著財(cái)務(wù)危機(jī)的不斷涌現(xiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理的研究已引起國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者的重視。國(guó)外學(xué)者從1985年開(kāi)始陸續(xù)從股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司風(fēng)險(xiǎn)、董事會(huì)特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、高管特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等三方面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究；國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究始于2000年以后。但國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的一個(gè)共同點(diǎn)就是僅單一的考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究不夠全面；對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)是采用市場(chǎng)數(shù)據(jù)還是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在上市企業(yè)特別是與浙企類似的民營(yíng)企業(yè)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理不夠完整，僅限于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)前的事前預(yù)測(cè)；缺少事中預(yù)測(cè)使企業(yè)在面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)前期不能及時(shí)提出警示，從而喪失避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)惡劣后果的最佳調(diào)整時(shí)機(jī)；事后總結(jié)環(huán)節(jié)的缺失使得企業(yè)不能從失敗的教訓(xùn)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，以避免類似事件的后續(xù)發(fā)生。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的必要性

1.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有一定的軌跡性，上市企業(yè)也不例外，財(cái)務(wù)危機(jī)依次由潛伏期向表現(xiàn)期、惡化期、發(fā)作期過(guò)渡。在潛伏期企業(yè)往往表現(xiàn)出盲目擴(kuò)張，銷(xiāo)售額下降或銷(xiāo)售額上升，利潤(rùn)下降，企業(yè)流動(dòng)性差，經(jīng)營(yíng)秩序混亂，管理出現(xiàn)亂象等。在表現(xiàn)期企業(yè)往往出現(xiàn)自有資本不足，過(guò)分依賴外部資金，利息負(fù)擔(dān)過(guò)重，財(cái)務(wù)預(yù)警失靈，拖延償付，利潤(rùn)下降或虧損加劇，領(lǐng)導(dǎo)獨(dú)斷專行等。在惡化期企業(yè)往往出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者無(wú)心關(guān)注業(yè)務(wù)，專心于財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)，賬款拖欠，資金周轉(zhuǎn)困難，債務(wù)到期違約不支付等。此時(shí)企業(yè)若已建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，能及時(shí)關(guān)注到財(cái)務(wù)變動(dòng)趨勢(shì)，采取相應(yīng)調(diào)整措施避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，阻止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向?qū)崿F(xiàn)期轉(zhuǎn)化，在實(shí)現(xiàn)期企業(yè)通常會(huì)出現(xiàn)負(fù)債超過(guò)資產(chǎn)，喪失償債能力，宣布倒閉清盤(pán)，經(jīng)營(yíng)者外逃等現(xiàn)象，從而通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警保證企業(yè)的資金運(yùn)作順利進(jìn)行。上文提及的浙江民企危機(jī)，在發(fā)展壯大的過(guò)程中，過(guò)分依賴外部資金擴(kuò)大市場(chǎng)，以致資不抵債從而導(dǎo)致陷入危機(jī)局面，由此可見(jiàn)企業(yè)的順利經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)預(yù)警很有必要。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是隨著企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)而產(chǎn)生的，有資金運(yùn)動(dòng)就會(huì)伴隨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與否取決于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的具體管理方式，其發(fā)生具有不確定性。企業(yè)制定良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，不僅可以在投融資活動(dòng)前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，還在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)實(shí)施監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)指標(biāo)及時(shí)進(jìn)行預(yù)警，從而可避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損失。反之，企業(yè)不采取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制對(duì)其資金活動(dòng)進(jìn)行控制和管理，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有未知性和不定時(shí)性，喪失對(duì)其及時(shí)扭轉(zhuǎn)和調(diào)整的時(shí)機(jī)一旦發(fā)生勢(shì)必會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成嚴(yán)重傷害。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理措施

上市公司是先進(jìn)的企業(yè)，代表先進(jìn)的管理模式，上市公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面也應(yīng)發(fā)揮先進(jìn)帶頭作用，為其他企業(yè)樹(shù)立好的范式，結(jié)合上市公司自身特點(diǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生保障企業(yè)的順利發(fā)展。

1.資本結(jié)構(gòu)合理化。一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)廣義上指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例。合理的資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)，不合理的資本結(jié)構(gòu)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。上市公司為應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)注重短期投資，對(duì)證券投資盡量采用分散投資法；對(duì)股票投資采用β系數(shù)的分析方法或資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。β系數(shù)小于1，表明投資風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)，較適宜投資，反之則表明投資風(fēng)險(xiǎn)較大。上市公司應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該盡量使用本國(guó)家的貨幣來(lái)作為合同貨幣，在出口、資本輸出的時(shí)候盡量做到采用硬通貨，而在進(jìn)口、資本輸入時(shí)盡量做到采用軟通貨并在合同中加列保值條款等措施。上市公司應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量，滿足市場(chǎng)需求，提高員工服務(wù)質(zhì)量等方面努力，穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收益大大降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。上市公司為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)分析的方法確定最佳現(xiàn)金持有量、最佳庫(kù)存和最佳應(yīng)收賬款的百分比，從而降低流動(dòng)性資金由于流動(dòng)比例過(guò)大或過(guò)小而帶給企業(yè)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.提高財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)技能與道德素質(zhì)。眾所周知企業(yè)財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)技能與道德素質(zhì)的高低會(huì)直接影響到公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的有效實(shí)施。上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源是多方面的，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制涉及到企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，故需要所有財(cái)務(wù)人員的參與和努力，高素質(zhì)的財(cái)務(wù)人員對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)安全極其重要。當(dāng)前上市企業(yè)具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警意識(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作由少數(shù)財(cái)務(wù)人員全部承擔(dān)并僅限于利用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)等方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的測(cè)算缺少全面性和完整性，且風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的決定權(quán)取決于少數(shù)大股東或企業(yè)負(fù)責(zé)人。上市公司優(yōu)秀的財(cái)務(wù)人員要求擁有嫻熟的財(cái)務(wù)技能，在遵守企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)預(yù)警模式的基礎(chǔ)上有所創(chuàng)新和改進(jìn)，結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)特點(diǎn)能提出更有助于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警方式。此外，公司領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)適當(dāng)放權(quán)，給予財(cái)務(wù)人員在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面相對(duì)的自主權(quán)，一套合理有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模式需要所有財(cái)務(wù)人員的共同參與和努力。

3.資產(chǎn)流動(dòng)性比例規(guī)范化。企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括庫(kù)存現(xiàn)金、存貨、低值易耗品、一年期以下的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等流動(dòng)性項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司應(yīng)對(duì)其擁有的流動(dòng)性資產(chǎn)所持比例規(guī)范化。采用成本分析模式、存貨模式、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式及隨機(jī)模式等確定最佳庫(kù)存現(xiàn)金持有量，從而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；采用經(jīng)濟(jì)訂貨模型和保險(xiǎn)儲(chǔ)備兩種方式確定最優(yōu)存貨量，避免存貨量過(guò)多或過(guò)少給企業(yè)帶來(lái)存貨成本和銷(xiāo)售問(wèn)題；建立合適的應(yīng)收賬款分析制度，在防范壞帳風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，平衡風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)，以期增加企業(yè)的資本回報(bào)率。[四川文理學(xué)院面上科研項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：2013Z011Y）]

（作者單位：四川文理學(xué)院）