淺談十八屆三中全會背景下我國國有企業(yè)跨國多元化與公司價值的關(guān)系研究方法

鐘揚廉

摘要：隨著全球經(jīng)濟一體化和貿(mào)易投資自由化的不斷演進，我國國有企業(yè)的跨國經(jīng)營發(fā)展迅猛。2007年分部報告企業(yè)會計準(zhǔn)則使得相關(guān)行業(yè)信息披露平臺得以建立，并使得企業(yè)業(yè)務(wù)分部信息得以規(guī)制。本文從十八屆三中全會的背景下，立足我國國有企業(yè)，深入研究相關(guān)文獻并提出跨國多元化與公司價值關(guān)系的研究方法。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) 跨國多元化 公司價值 研究方法

一、引言

近年來，跨國并購成為發(fā)達國家進入其他國家市場的主要方式。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（2012）的統(tǒng)計顯示2011年世界跨境并購金額達5260億美元，同比增長56%。商務(wù)部（2012）的數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)在“十一五”期間的跨國并購累計投資額約為940億美元，年均增速為35%。在政府“走出去”戰(zhàn)略政策的引導(dǎo)下，越來越多的中國企業(yè)充分利用入世后日漸平等的國際競爭環(huán)境，把握比較優(yōu)勢，采用跨國多元化等方式實現(xiàn)擴張。

在宏觀政策層面，黨的十八大報告指出：“加快走出去步伐，增強企業(yè)國際化經(jīng)營能力，培育一批世界水平的跨國公司。提高抵御國際經(jīng)濟風(fēng)險能力”。

而今，十八屆三中全會提出，必須推動對內(nèi)對外開放相互促進、引進來和走出去更好結(jié)合，促進國際國內(nèi)要素有序自由流動、資源高效配置、市場深度融合，加快培育參與和引領(lǐng)國際經(jīng)濟合作競爭新優(yōu)勢，以開放促改革。公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的基本經(jīng)濟制度，是中國特色社會主義制度的重要支柱，也是社會主義市場經(jīng)濟體制的根基。公有制經(jīng)濟和非公有制經(jīng)濟都是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，都是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的重要基礎(chǔ)。必須毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，堅持公有制主體地位，發(fā)揮國有經(jīng)濟主導(dǎo)作用，不斷增強國有經(jīng)濟活力、控制力、影響力。這使得在新時期的改革背景下從經(jīng)濟角度研究國有企業(yè)具有重大的現(xiàn)實意義。當(dāng)前，國有企業(yè)總體上已經(jīng)同市場經(jīng)濟相融合，必須適應(yīng)市場化、國際化新形勢，以規(guī)范經(jīng)營決策、資產(chǎn)保值增值、公平參與競爭、提高企業(yè)效率、增強企業(yè)活力、承擔(dān)社會責(zé)任為重點，進一步深化國有企業(yè)改革。因此，通過對我國國有企業(yè)跨國多元化與公司價值的關(guān)系研究，可以進一步豐富相關(guān)理論的研究成果。

在微觀政策層面，2007年《企業(yè)會計準(zhǔn)則第35號——分部報告》，要求上市公司披露占比10%以上的業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部信息。這使得筆者可以利用相關(guān)信息研究多元化對公司價值的影響。

目前關(guān)于多元化的價值影響研究存在以下問題：一是近年來國外針對跨國多元化與公司價值的研究多聚焦于跨國區(qū)域選擇，而對于跨國區(qū)域選擇所造成的“經(jīng)濟后果”很少提及；二是近些年國外研究焦點大多集中于跨國多元化與公司價值的內(nèi)生性問題上，國內(nèi)幾乎沒有文獻對二者之間的內(nèi)生性問題驗證并解決；三是在當(dāng)前十八屆三中全會的改革背景下，堅持國有經(jīng)濟的主導(dǎo)地位仍是不變原則，而從我國國有企業(yè)的視角剖析跨國多元化與公司價值關(guān)系的研究，基本上是空白。

十八屆三中全會部署的全方位改革已在穩(wěn)步推進，在以國有經(jīng)濟為主導(dǎo)的社會經(jīng)濟體制下，國有企業(yè)積極響應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略號召，努力做大做強。本文從跨國方面研究多元化經(jīng)營對國有企業(yè)公司價值的影響，使得跨國經(jīng)營的企業(yè)更能理性地認(rèn)識跨國多元化經(jīng)營活動所帶來的經(jīng)營后果。無論在實踐還是理論方面，都頗有實際意義與指導(dǎo)價值。

二、國內(nèi)外文獻綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

國外學(xué)者對跨國多元化和公司價值關(guān)系的研究較國內(nèi)早，研究成果比較豐富，但是研究結(jié)論不完全相同。國外學(xué)者的研究結(jié)論大致可以分為以下四種：價值折價，價值溢價，價值中性，價值雙重性。

1、跨國多元化價值折價，即跨國多元化降低公司價值

Barmes 和Hardie-Brown，Michello et al.，F(xiàn)atemi等分別從虛擬變量計量和跨國多元化與公司風(fēng)險關(guān)系的角度來證明跨國多元化降低公司價值。

2、跨國多元化價值溢價，即跨國多元化增加公司價值

Tallman & Li，F(xiàn)atemi，Markides 和 Ittner，Garrod 和 Rees等學(xué)者通過不斷完善研究計量方法，證明跨國多元化增加公司價值。

3、跨國多元化價值中性，即跨國多元化對公司價值并無影響

Doukas和Kan，F(xiàn)erris et al.等學(xué)者通過研究樣本數(shù)據(jù)證明跨國多元化對公司價值無影響。

4、跨國多元化價值雙重性，即跨國多元化與公司價值呈非線性關(guān)系

Hitt和 Hoskisson，F(xiàn)auver et al.等學(xué)者通過研究績效和價值等因素，證明跨國多元化與公司價值呈非線性關(guān)系。

綜上所述可以得出幾個結(jié)論：一是不同地域的跨國多元化對公司價值的影響要加以區(qū)分，并需要留意不同樣本導(dǎo)致的不同結(jié)果；二是國外學(xué)者早期研究跨國多元化與股東利益的關(guān)系，后期又聚焦跨國多元化與公司績效的關(guān)系；三是國外學(xué)者發(fā)現(xiàn)了相關(guān)內(nèi)生性問題，并提出多種解決路徑，例如工具變量估計方法等；四是多數(shù)學(xué)者傾向于采用較為精確的計量方法和更加完善的研究模型。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

由于在中國真正意義上的跨國多元化企業(yè)很少，因而在定量研究中樣本的選取以及指標(biāo)的選擇上一直存在著困惑，因此國內(nèi)關(guān)于企業(yè)跨國多元化的研究較少。汪建成和毛蘊詩（2006）以及曹芳（2008）通過采用相同的研究方法證明地域多元化帶來價值折價。另外，魏鋒和陳麗蓉（2011）通過研究面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)跨國多元化經(jīng)營會降低公司市場價值。

三、研究方法預(yù)期目標(biāo)

（1）從整體視角探討國有企業(yè)跨國多元化與公司價值的關(guān)系。

（2）深入到行業(yè)視角探討國有企業(yè)跨國多元化與公司價值的關(guān)系。

四、研究內(nèi)容

（一）提出問題

我國國有企業(yè)跨國多元化對公司價值有何影響？endprint