外儲(chǔ)“虛胖”亟需“減肥”

趙月

龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)已成為中國(guó)的負(fù)擔(dān)。近日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在非洲訪問(wèn)時(shí)說(shuō)道：“對(duì)外貿(mào)易不平衡狀態(tài)損害了中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)，巨額的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是我們沉重負(fù)擔(dān)。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備將變成本國(guó)的基礎(chǔ)貨幣，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹?！?/p>

外匯儲(chǔ)備迅猛增長(zhǎng)

近段時(shí)間，多家媒體指出我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)高，亟需“減肥”。那么我國(guó)的外匯儲(chǔ)備究竟已經(jīng)達(dá)到了多少？央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)3.95萬(wàn)億美元，離突破四萬(wàn)億僅一步之遙。渣打中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩預(yù)測(cè)2014年底中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模將沖擊4.4萬(wàn)億美元。其他機(jī)構(gòu)盡管并未提出具體數(shù)字，但普遍認(rèn)為2014年外儲(chǔ)規(guī)模將繼續(xù)上升。

翻查歷年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1996年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破了1000億美元，此后四年，儲(chǔ)備上升相對(duì)平穩(wěn)。自2000年起，中國(guó)外匯儲(chǔ)備呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2005年末增至8188.72億美元，居全球第二位。自2006年2月底我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)8537億美元，超過(guò)日本成為全球第一外匯儲(chǔ)備國(guó)后，外匯儲(chǔ)備開(kāi)始加速增長(zhǎng)，并于當(dāng)年10月突破1萬(wàn)億美元，于2007年底突破1.5萬(wàn)億美元。

外匯儲(chǔ)備來(lái)源于一個(gè)國(guó)家的外匯收入，其按照收入一般分為兩種方式，一個(gè)是經(jīng)常項(xiàng)目收入，也就是當(dāng)一個(gè)國(guó)家的出口貿(mào)易順差大的話就會(huì)增加一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。另一個(gè)就是資本項(xiàng)目收入，也就是一個(gè)國(guó)家外商直接投資大于本國(guó)對(duì)于國(guó)外的投資也會(huì)增加一個(gè)國(guó)家的外匯收入?？偟膩?lái)說(shuō)外匯儲(chǔ)備的提高離不開(kāi)本國(guó)出品產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提高，以及擁有一個(gè)良好的外商投資環(huán)境。

“當(dāng)前我國(guó)外匯的增長(zhǎng)主要來(lái)源于雙順差”，匯豐銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌在接受媒體采訪時(shí)表示，由于貿(mào)易項(xiàng)目順差以及資本長(zhǎng)期的凈流入，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持著高速增長(zhǎng)。同時(shí)，此前人民幣的單邊升值讓國(guó)內(nèi)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，居民和企業(yè)也不愿意持有外匯。

外儲(chǔ)過(guò)高弊大于利

外匯儲(chǔ)備又稱為外匯存底，指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)。是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國(guó)用于平衡國(guó)際收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累。同時(shí)，它對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。

對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，往往要持有高于常規(guī)水平的外匯儲(chǔ)備。它是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的標(biāo)志也是穩(wěn)定本國(guó)匯率以及維持本國(guó)國(guó)際信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。但是，外匯儲(chǔ)備并非多多益善，急劇擴(kuò)大的外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生不少負(fù)面影響。

經(jīng)濟(jì)學(xué)教授張銳發(fā)表文章表示，按國(guó)際收支領(lǐng)域的權(quán)威學(xué)者羅伯特·特里芬的觀點(diǎn)，一國(guó)的外儲(chǔ)與其貿(mào)易進(jìn)口額之間保持一定的比例關(guān)系：以滿足5個(gè)月進(jìn)口需要為標(biāo)準(zhǔn)，滿足2個(gè)半月進(jìn)口需要為最低限。統(tǒng)計(jì)資料顯示，算上去年最后兩個(gè)月分別為1821億美元和1684億美元的進(jìn)口規(guī)模，外加今年一季度4600億美元的進(jìn)口量，近5個(gè)月我國(guó)的進(jìn)口總量為8068億美元。如以特里芬的這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)當(dāng)前的外儲(chǔ)超標(biāo)已達(dá)390%。

外匯儲(chǔ)備并不是越多越好，因?yàn)槌钟型鈪R儲(chǔ)備是要付出代價(jià)的，其中與人們生活息息相關(guān)的一點(diǎn)就是：外匯儲(chǔ)備的增加要相應(yīng)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，如果外匯儲(chǔ)備過(guò)大，就會(huì)增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。此外，持有巨額外匯儲(chǔ)備還會(huì)面臨著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)以及影響貨幣政策的自主性等負(fù)面效果。因此，外匯儲(chǔ)備應(yīng)保持在適度水平上。

4萬(wàn)億外儲(chǔ)路在何方

根據(jù)國(guó)家外匯管理局提供的數(shù)據(jù)顯示，在2003年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備僅為4032多億美元。而近段時(shí)間，不少專家都預(yù)測(cè)今年年底中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模將沖擊4萬(wàn)億美元。粗略算來(lái)，十年間，我國(guó)外匯儲(chǔ)備上漲了10倍。曾經(jīng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的迅猛累積，讓國(guó)人引以為傲。但近幾年來(lái)，關(guān)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)高的聲音越來(lái)越多。甚至于李克強(qiáng)總理訪問(wèn)非洲時(shí)就明確表達(dá)了對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大帶來(lái)的壓力。

談到總理在非洲提及外匯儲(chǔ)備一事，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室研究員李遠(yuǎn)芳表示，“高層這么明確的談外匯儲(chǔ)備的利弊，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行定性判斷是少有的?！崩钸h(yuǎn)芳說(shuō)：“總理的講話意味著外匯政策會(huì)發(fā)生一些改變。以后可能是管制減少、額度提升這樣一種形式，這樣私人部門(mén)獲得外匯更加方便，對(duì)外投資更加便利。換匯額度、管制是什么樣的等匯率政策應(yīng)該更加靈活?！?/p>

相關(guān)人士認(rèn)為，李克強(qiáng)總理對(duì)外匯儲(chǔ)備已成為負(fù)擔(dān)的說(shuō)法，有可能是中國(guó)匯率改革的信號(hào)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇解釋，從理論上講，推進(jìn)匯率改革及人民幣雙向浮動(dòng)，對(duì)降低外匯儲(chǔ)備最大的好處是增強(qiáng)居民、企業(yè)持有外匯的偏好。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“匯率改革要謹(jǐn)慎，不能僅僅以外匯儲(chǔ)備‘消腫為目標(biāo)。”

葉檀也指出，要改變中國(guó)4萬(wàn)億外儲(chǔ)“虛胖”現(xiàn)象，最重要的是提升投資回報(bào)率，讓中國(guó)企業(yè)無(wú)論走出國(guó)門(mén)還是出口，都能夠靠技術(shù)品牌營(yíng)銷(xiāo)盈利，當(dāng)企業(yè)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，中國(guó)需要根本性的匯率改革，從藏匯于央行變成藏匯于民。