如何治理金融業(yè)“大而不倒” 現(xiàn)象

作為格林斯潘的繼任者，本·伯南克面臨大蕭條以來最嚴重的金融危機，注定要在美國經(jīng)濟這個大舞臺上扮演三個重要角色，即加息運動的終結者、樓市衰落的減震器以及為美國經(jīng)濟列車提供安全保障的巡道工。伯南克成功地扮演了上述三個角色，以自己的方式逐漸獲得了市場的信任。

金融危機過去5年之后，在中國債務風險暗流涌動的時局下，我們更應該回顧上一次的金融危機，思考伯南克和美聯(lián)儲在應對危機時采取的諸多政策背后的金融思想和理念。

本·伯南克

2008年之后，美國進行了大量的金融監(jiān)管改革，其中最為引人矚目的當屬《多德·弗蘭克法案》。該法案的正式名稱為《華爾街改革與消費者保護法案》，于2010年夏天通過。

《多德·弗蘭克法案》的主題之一便是嘗試建立一種系統(tǒng)性的方法，以使監(jiān)管者能夠監(jiān)管整個體系，而不只是其微觀組成部分。達成上述目標的工具之一是新創(chuàng)建的一個名為“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會”（FSOC）的機構，美聯(lián)儲作為成員之一，協(xié)調各監(jiān)管機構。

此外，《多德·弗蘭克法案》可使監(jiān)管機構有責任在實施自身監(jiān)管、監(jiān)督舉措的同時考慮其隱含的、廣泛的系統(tǒng)性影響。《多德·弗蘭克法案》提供了一種讓大型機構可以安全倒閉（fail-safe）的機制，這個機制就是對于任何被認為未受充分監(jiān)督的機構，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會均可以通過投票來指定其接受美聯(lián)儲的監(jiān)督。未來將不會再有任何規(guī)模更大、更綜合、系統(tǒng)關鍵性程度更高的公司游離于監(jiān)管之外。與之類似，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會也可以指定金融市場基礎設施受美聯(lián)儲或其他機構監(jiān)管，如股票交易所或其他交易所等。

另一類問題和“大而不倒”有關，涉及系統(tǒng)性關鍵機構的處理。處理“大而不倒”或系統(tǒng)性關鍵機構須雙管齊下。一方面，在《多德·弗蘭克法案》下，具有系統(tǒng)重要性的大型綜合金融機構將面臨比其他金融機構更為嚴苛的監(jiān)管。美聯(lián)儲已經(jīng)和國際監(jiān)管者一同建立了適用于這些金融機構的更高的資本金要求，包括對規(guī)模非常大、系統(tǒng)重要性程度非常高的機構的額外資本要求。一些禁止銀行通過其附屬機構進行高風險自營業(yè)務的規(guī)則，如“沃爾克法則”將嘗試降低大公司的風險。另一方面，壓力測試也將同時開展?！抖嗟隆じヌm克法案》要求大公司每年接受一次美聯(lián)儲的壓力測試，自身也要開展一次壓力測試。解決“大而不倒”的問題，一方面要求將這些大型綜合機構置于更為嚴格的監(jiān)督之下，比如更多監(jiān)管、更多資本儲備、更多壓力測試以及更為嚴格的業(yè)務限制。

另一方面就是處理正在破產(chǎn)的機構。在金融危機中，美聯(lián)儲及其他金融監(jiān)管機構面臨的一個十分糟糕的選擇是：要么試圖防止一些像美國國際集團這樣的大型機構破產(chǎn)，而這恰恰默許了“大而不倒”，并意味著金融機構沒有因其所承擔的高風險受到充分懲罰；要么聽任它們破產(chǎn)，繼而有可能動搖整個金融體系和經(jīng)濟體。上述即“大而不倒”問題。最終，唯一能解決該問題的方法是使大型機構能夠更為安全地倒閉。《多德·弗蘭克法案》中的一個要素即“有序清償制度”，現(xiàn)在該職權已被授予聯(lián)邦存款保險公司。聯(lián)邦存款保險公司早已擁有關閉一家破產(chǎn)銀行的權力，整個過程快速高效，通常只需一個周末，存款人就能收到全額賠付。

可以肯定的是，假使一個大型金融機構到了破產(chǎn)的邊緣并且找不到解決辦法，比如無法籌集新資本，美聯(lián)儲也無法再像2008年那樣直接干預。從法律上講，我們也不能再那樣做。我們唯一的選擇是和聯(lián)邦存款保險公司通力合作，安全地使公司逐步解體。如此一來，“大而不倒”的問題最終會減少，或者說我們希望“大而不倒”問題可以被消除。

不僅僅是美國，全世界的中央銀行都度過了一段非常困難且戲劇性的時期，這促使我們反思如何管理政策以及如何管理我們對于金融體系的責任。尤其是在“二戰(zhàn)”的大部分時期，由于事態(tài)相對穩(wěn)定，而且金融危機發(fā)生在新興市場國家，而非發(fā)達國家，很多央行開始將金融穩(wěn)定政策視作貨幣政策的附庸，其重要性并未被認可。盡管有些央行對其確實有所關注，但是并未投入太多的資源。

基于金融危機期間所發(fā)生的以及到目前為止我們?nèi)匀荒芨惺艿降暮蠊?，現(xiàn)在看來保持金融穩(wěn)定與保持貨幣政策和經(jīng)濟穩(wěn)定顯得同等重要。要知道，金融穩(wěn)定是建立美聯(lián)儲的初衷。美聯(lián)儲兜了一整圈又回到了最初的起點。

金融危機會始終伴隨我們左右，這可能是無法避免的。在西方世界，金融危機已經(jīng)存在了600年。資產(chǎn)泡沫或其他類型的金融不穩(wěn)定性仍將周期性地出現(xiàn)在我們的金融體系中。然而，給定潛在損失后，正如我們看到的，中央銀行和其他監(jiān)管者能夠各盡其職將是尤為重要的：預測并預防危機的發(fā)生；若危機真的發(fā)生，將其損害降到最低，并確保金融系統(tǒng)足夠強大以使其安然無恙地度過危機。

（摘選自本書部分章節(jié)，標題為編者所加）

讀書

《金融的本質：伯南克四講美聯(lián)儲》

推薦指數(shù)：★★★★

作者：本·伯南克

出版：中信出版社

本·伯南克

本·伯南克（英文：Ben Shalom Bernanke，1953年12月13日—），美國經(jīng)濟學家，前美國聯(lián)邦儲備局主席。1975年獲得哈佛大學經(jīng)濟學學士學位，1979年獲得麻省理工學院博士學位。伯南克在普林斯頓大學任教17年，曾擔任經(jīng)濟學系主任。2002年被布什任命為美聯(lián)儲理事。2005年6月，伯南克擔任總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席。2006年2月1日接任格林斯潘出任美聯(lián)儲主席，并獲得連任至2014年。2014年2月，伯南克卸任美聯(lián)儲主席加盟布魯金斯學會，參與經(jīng)濟研究項目，重點關注經(jīng)濟復蘇政策。

美國中央銀行如何應對資產(chǎn)泡沫及其他類型的金融不穩(wěn)定性

《力挽狂瀾：保羅·沃爾克和他改變的金融世界》

作者：威廉·西爾伯

出版：上海財經(jīng)大學出版社

《力挽狂瀾》串聯(lián)起保羅·沃爾克輝煌傳奇的從業(yè)經(jīng)歷以及他所推動的重大變革：20世紀70年代，應對布雷頓森林體系解體和美元危機；70至80年代中，成功制服惡性通貨膨脹；它向讀者較為清晰地介紹了上個世紀中葉以來，美國金融、經(jīng)濟體制的發(fā)展過程。

《動蕩的世界：風險、人性與未來的前景》

作者： 艾倫·格林斯潘

出版：中信出版社

本書是任期歷經(jīng)美國6屆總統(tǒng)的前美聯(lián)儲主席格林斯潘的集大成之作。該書提供了一個全新的預測理論框架，深入探討了經(jīng)濟危機產(chǎn)生的根源性問題，并對如何創(chuàng)建一種緩沖手段免遭厄運的沖擊、如何預測世界未來面對的重大挑戰(zhàn)，都進行了精彩的闡述。

《美聯(lián)儲》

作者：威廉·格雷德

出版：中國友誼出版社

美聯(lián)儲是一個怪胎，它是國家政府的一部分，卻又小心翼翼地置于選舉程序之外，同時又與純粹的政治權力完全絕緣。這使它成為緩解“民主”與“資本主義”之間本質對立的機構。作為資本的政治代言和監(jiān)管者，美聯(lián)儲決定了誰將貧窮，誰將富有。