對(duì)商業(yè)銀行與電商平臺(tái)相結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)金融模式的研究

劉 超

（1.中國(guó)工商銀行總行 資產(chǎn)管理部量化投資處，北京 100140；2.北京大學(xué) 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院，北京 100871）

對(duì)商業(yè)銀行與電商平臺(tái)相結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)金融模式的研究

劉 超1,2

（1.中國(guó)工商銀行總行 資產(chǎn)管理部量化投資處，北京 100140；2.北京大學(xué) 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院，北京 100871）

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)和金融相結(jié)合的新型金融模式。研究首次建立了商業(yè)銀行與電商平臺(tái)相結(jié)合的“商行-電商”金融模式，分類進(jìn)行總結(jié)并討論。首次定義了“商行-電商”金融模式下的貸款乘數(shù)，分析其效應(yīng)，通過(guò)計(jì)算貸款乘數(shù)的表達(dá)式進(jìn)一步研究增加“商行-電商”金融模式貸款利潤(rùn)的方法。最后對(duì)“商行-電商”金融模式的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管進(jìn)行了分析。

互聯(lián)網(wǎng)金融；“商行-電商”金融模式；貸款乘數(shù)；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融相結(jié)合的新型金融模式[1]。它通過(guò)借助于移動(dòng)通信及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等現(xiàn)代信息通訊手段，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融正在逐漸形成一大類既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三類金融運(yùn)行機(jī)制[2]。

近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融行業(yè)開(kāi)始逐步滲透，涌現(xiàn)出眾多的互聯(lián)網(wǎng)金融方式，例如以宜信、拍拍貸、人人貸為代表的P2P融資模式，以追夢(mèng)網(wǎng)、點(diǎn)名時(shí)間為代表的眾籌模式，以Bit幣、QQ幣、論壇幣為代表的虛擬貨幣等[3]，而目前以阿里貸款、蘇寧小貸為代表的電商金融最為突出和成功。

電商平臺(tái)聯(lián)結(jié)了下游的消費(fèi)者和上游的中小微企業(yè)，信息積累范圍廣，近年電商平臺(tái)交易量快速增加。商業(yè)銀行目前仍屬傳統(tǒng)金融范疇，擁有數(shù)額龐大的存貸款，但缺乏對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中借貸對(duì)象的大數(shù)據(jù)積累。商業(yè)銀行若能建立自己的電商平臺(tái)，且二者能優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，則可產(chǎn)生更大的效益，更好地完成金融和經(jīng)濟(jì)“資金融通”“經(jīng)世濟(jì)民”的使命。

本文首次建立了結(jié)合商業(yè)銀行與電商平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，即“商行-電商”金融模式，分類加以總結(jié)。首次定義了電商金融的貸款乘數(shù)效應(yīng)，通過(guò)計(jì)算出的貸款乘數(shù)的表達(dá)式進(jìn)一步研究增加“商行-電商”金融模式貸款收入的方法。最后，對(duì)“商行-電商”金融模式的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行探討。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展背景

20世紀(jì)末，伴隨著全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的興起，騰訊（1998）、阿里巴巴（1999）等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相繼成立，并成功度過(guò)了2000—2003年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅而帶來(lái)的行業(yè)洗牌。這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在初期專注于本領(lǐng)域的發(fā)展，迅速積累客戶群及客戶數(shù)據(jù)并提升市場(chǎng)占有率。2000年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶為0.23億人，2008年迅速增長(zhǎng)至2.98億人，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)36.72%。然而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)此時(shí)尚未有進(jìn)軍金融業(yè)的明顯動(dòng)作，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)支付也處于發(fā)展初期。

圖1 2008—2013年中國(guó)電子商務(wù)交易額與網(wǎng)民數(shù)量

2008年起，由于網(wǎng)絡(luò)及通訊工具的快速發(fā)展，人群間的相互影響，及人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)可度的加速提升，互聯(lián)網(wǎng)支付額井噴式上升。2008年至2013年，我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量由2.98億人增加到6.18億人，年復(fù)合增長(zhǎng)率放緩至15.71%，但電子商務(wù)交易額由2.9萬(wàn)億元增加到9.9億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)27.83%。2008年電子商務(wù)交易額占當(dāng)年GDP的比重為9.65%，2013年這一比重快速上升至17.40%，而當(dāng)年淘寶雙十一銷售額突破350億元，全年銷售額近1.4萬(wàn)億元。電子商務(wù)交易在金融及實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)中將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

從2010年起，阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始不約而同地向金融行業(yè)進(jìn)軍，發(fā)展以網(wǎng)絡(luò)小貸公司、P2P融資等網(wǎng)絡(luò)融資業(yè)務(wù)以及寶寶類產(chǎn)品為主的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)業(yè)務(wù)，并獲得了巨大的成功。2010年6月，阿里小貸開(kāi)始試運(yùn)行,截至2013年12月底，累計(jì)投放貸款超過(guò)1600億元；余額寶僅用9個(gè)月規(guī)模即達(dá)5000億元，用戶突破8000萬(wàn)人[4]。2013年隨著騰訊旗下的微信功能的完善，微信開(kāi)始逐漸與各大商業(yè)銀行合作成立微信銀行，并與基金公司合作，營(yíng)銷理財(cái)通等寶寶類理財(cái)產(chǎn)品。

2014年3月，阿里巴巴、萬(wàn)向、騰訊、百業(yè)源等十家民營(yíng)資本成功獲準(zhǔn)參與民營(yíng)銀行試點(diǎn)。這標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)可以獨(dú)立、直接、合法地參與到金融行業(yè)當(dāng)中。

艾瑞咨詢預(yù)計(jì)2014年后未來(lái)幾年電子商務(wù)市場(chǎng)仍將保持較高增速，2017年電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)21.6萬(wàn)億元。未來(lái)在全球，電子商務(wù)也將發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。高盛（2012）預(yù)計(jì)2015年全球移動(dòng)支付金額占全球支付的比例將達(dá)到2.2%[5]。

基于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物，B2B的電商平臺(tái)業(yè)務(wù)占到2013年電子商務(wù)市場(chǎng)的96.5%以上，前景廣闊。

圖2 2013年電子商務(wù)市場(chǎng)細(xì)分構(gòu)成

同時(shí)電商平臺(tái)聯(lián)結(jié)了下游的消費(fèi)者和上游的中小微企業(yè)，具有極強(qiáng)的外延性，便于進(jìn)一步發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。電商平臺(tái)參與金融業(yè)務(wù)的廣度、深度以及對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響是所有互聯(lián)網(wǎng)金融模式中最大的，引起了全社會(huì)和整個(gè)金融行業(yè)的高度關(guān)注。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融相比傳統(tǒng)金融的優(yōu)勢(shì)

互聯(lián)網(wǎng)金融相比傳統(tǒng)金融有下列優(yōu)勢(shì)：

互聯(lián)網(wǎng)金融的交易成本低。根據(jù)INTERNETBANK統(tǒng)計(jì)顯示，單筆金融交易成本在傳統(tǒng)柜臺(tái)網(wǎng)點(diǎn)、電話銀行、ATM機(jī)和網(wǎng)絡(luò)銀行服務(wù)成本分別為：1.07美元、0.54美元、0.27美元、0.01美元[6]。在國(guó)內(nèi)，阿里小貸的每筆貸款成本為2.3元人民幣，傳統(tǒng)商業(yè)銀行每筆貸款的服務(wù)成本約為2000元人民幣。

互聯(lián)網(wǎng)金融的審批流程更快。阿里小貸的審批最短只需要幾分鐘，而傳統(tǒng)金融通過(guò)逐級(jí)審批通常需要一周以上的時(shí)間。

互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貸款方有更好的信息積累，放貸效率高、風(fēng)險(xiǎn)低?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)可以輕易獲得貸款客戶的貿(mào)易量、歷史借款記錄及違約記錄等各類信息，并且能對(duì)交易的資金進(jìn)行監(jiān)控，利用所積累的數(shù)據(jù)可以更好地篩選出優(yōu)質(zhì)貸款客戶，降低違約概率。而傳統(tǒng)金融則難以獲得貸款方數(shù)據(jù)，在信息上處于劣勢(shì)。截至2013年12月底，阿里小貸累計(jì)客戶數(shù)超過(guò)了65萬(wàn)家，累計(jì)投放貸款超過(guò)1600億元，其小貸團(tuán)隊(duì)人均放貸單季度達(dá)2750筆，貸款利率18%左右，利潤(rùn)豐厚。雖然放貸量極大，但阿里小貸團(tuán)隊(duì)仍能將不良貸款率控制在1%以下。

商業(yè)銀行不支持小微企業(yè)貸款的現(xiàn)象受到各方面的批評(píng)。但實(shí)際上，傳統(tǒng)商業(yè)銀行現(xiàn)在之所以不敢重點(diǎn)開(kāi)拓小微貸款這一蘊(yùn)含巨大商機(jī)的市場(chǎng)，原因在于其缺乏像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣對(duì)小微客戶經(jīng)營(yíng)、銷售數(shù)據(jù)全面詳細(xì)的積累。而以人工現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查的方法獲得這些數(shù)據(jù)將消耗大量的時(shí)間和人力資源，放貸效率不高。例如：傳統(tǒng)商業(yè)銀行小微貸業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先的包商銀行，單季度人均累計(jì)放貸僅28.5筆。

互聯(lián)網(wǎng)金融相比傳統(tǒng)金融有著顯著的優(yōu)勢(shì)。本文將商業(yè)銀行與電商平臺(tái)相結(jié)合，力求研究出能使這兩者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)生更大效益的金融模式，真正實(shí)現(xiàn)“資金融通”“經(jīng)世濟(jì)民”。

四、商業(yè)銀行與電商平臺(tái)相結(jié)合的金融模式（即“商行-電商”金融模式）

電商平臺(tái)交易金額大，符合現(xiàn)代消費(fèi)理念，發(fā)展空間廣闊。同時(shí)它聯(lián)結(jié)了消費(fèi)鏈條起始端的中小微企業(yè)和終端的消費(fèi)者，具有極強(qiáng)的外延性。商業(yè)銀行建立電商平臺(tái)后，可以將商業(yè)銀行和電商平臺(tái)分開(kāi)經(jīng)營(yíng)。但若能將兩者有效結(jié)合，依托電商平臺(tái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)，則會(huì)產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)。

目前國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行已建立自己的電商平臺(tái)，如工行的融e購(gòu)、建行的善融商務(wù)、交行的交博匯等。這些電商平臺(tái)一般兼有B2B和B2C平臺(tái)，可以發(fā)展相關(guān)中小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。這些銀行和各自電商形成了一個(gè)個(gè)“商行-電商”集團(tuán)。下文對(duì)“商行-電商”集團(tuán)的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行研究分析，探討商業(yè)銀行與電商平臺(tái)相結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)金融模式（下文簡(jiǎn)稱“商行-電商”金融模式）。

（一）商業(yè)銀行作為資金供給方的“商行-電商”金融模式

對(duì)于商業(yè)銀行而言，由于擁有大量存款，故其本身可成為資金供給方。面對(duì)優(yōu)質(zhì)的貸款客戶，商業(yè)銀行可以直接對(duì)這些客戶發(fā)放貸款，而不必像獨(dú)立的電商平臺(tái)那樣把較高的貸款利率讓給外部的“資金提供方”。

根據(jù)貸款對(duì)象的不同，“商行-電商”金融模式可以分為消費(fèi)者信貸類“商行-電商”金融模式、中小微企業(yè)信貸類“商行-電商”金融模式兩類。電商平臺(tái)對(duì)商業(yè)銀行的信息提供方面發(fā)揮更大作用。

1.消費(fèi)者信貸類“商行-電商”金融模式

消費(fèi)者信貸類“商行-電商”金融模式是指：電商平臺(tái)把消費(fèi)者的日常消費(fèi)數(shù)據(jù)提供給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行利用數(shù)據(jù)進(jìn)行量化分析，區(qū)分出消費(fèi)者的信用等級(jí)，（優(yōu)質(zhì)消費(fèi)者為少有違約記錄、高凈值、高消費(fèi)、退貨申請(qǐng)率低、風(fēng)險(xiǎn)承受水平高的消費(fèi)者），給予相應(yīng)的信用支付額度。消費(fèi)者在該電商平臺(tái)上購(gòu)買商品時(shí)可使用信用支付額度購(gòu)物，由商業(yè)銀行進(jìn)行資金墊付，消費(fèi)者在規(guī)定還款期限還款付息。

圖3 與商業(yè)銀行相結(jié)合的消費(fèi)者信貸模式

2.中小微企業(yè)信貸類“商行-電商”金融模式

在中小微企業(yè)信貸類“商行-電商”金融模式中，電商平臺(tái)積累相關(guān)商家的信息（B2B電商平臺(tái)的商家為會(huì)員企業(yè)，B2C電商平臺(tái)的商家為供應(yīng)商），并將其提供給所屬的商業(yè)銀行。商業(yè)銀行可以對(duì)電商進(jìn)行信用貸款（無(wú)抵押）或抵押貸款。

信用貸款為：商業(yè)銀行按照信息區(qū)分商家等級(jí)（優(yōu)質(zhì)商家為少有違約記錄、客戶評(píng)價(jià)好、年銷售額高的供貨商或企業(yè)），給予相應(yīng)的信用支付額度，并對(duì)其發(fā)放經(jīng)營(yíng)貸款。

抵押貸款為：供應(yīng)商在商品入庫(kù)后，可以向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款。具體流程為：電商平臺(tái)提供信用擔(dān)保，并用入庫(kù)商品質(zhì)押給商業(yè)銀行，商行批準(zhǔn)后給予貸款。當(dāng)電商平臺(tái)與供應(yīng)商約定的結(jié)算賬期到期后，電商平臺(tái)把結(jié)算給供應(yīng)商的貨款以償還貸款的方式還給商行；或由電商平臺(tái)先把結(jié)算貨款直接給予供應(yīng)商，再由商行給資金方償還給貸款。

圖4 與商業(yè)銀行相結(jié)合的中小微企業(yè)信貸模式

在消費(fèi)者信貸類與中小微企業(yè)信貸模式的“商行-電商”金融模式中，商業(yè)銀行充當(dāng)了資金提供方，并將通過(guò)貸款獲得較高的貸款收益，也可通過(guò)綁定銀行卡獲得間接受益。

（二）商業(yè)銀行作為融資中介的“商行-電商”金融模式

在“商行-電商”金融模式中，商業(yè)銀行可以作為貸款方，但是這并不能解決商業(yè)銀行吸收存款和資金的問(wèn)題。即使有好的放貸項(xiàng)目，如果沒(méi)有資金就會(huì)出現(xiàn)“有項(xiàng)目沒(méi)錢”的情況。如果商業(yè)銀行借助電商開(kāi)展融資中介業(yè)務(wù)，則可很好地解決這一問(wèn)題。

圖5 商業(yè)銀行作為融資中介的“商行-電商”金融模式

商業(yè)銀行作為融資中介的“商行-電商”金融模式為：商業(yè)銀行利用旗下電商平臺(tái)積累消費(fèi)者和供貨商或會(huì)員企業(yè)的交易信息，并提供給商業(yè)銀行。商業(yè)銀行據(jù)此可以判斷出優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)者和供貨商或會(huì)員企業(yè)，對(duì)優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)者推銷高收益率高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，或借助銀行發(fā)行的高級(jí)別信用卡以綁定客戶；對(duì)優(yōu)質(zhì)的供貨商或會(huì)員以信用貸款或抵押貸款的方式向企業(yè)發(fā)放貸款。

五、從貸款乘數(shù)效應(yīng)分析“商行-電商”金融模式

（一）貸款乘數(shù)的定義、意義及作用

傳統(tǒng)金融業(yè)中，發(fā)放1單位貸款后，一般只能獲得這1單位貸款的利息收入。但基于互聯(lián)網(wǎng)金融的“商行-電商”金融模式中，商業(yè)銀行可以與電商平臺(tái)形成一個(gè)有機(jī)的整體：對(duì)電商平臺(tái)放貸后，一部分貸款可以重新流入電商平臺(tái)。例如：當(dāng)電商平臺(tái)上的消費(fèi)者獲取貸款后，其中一部分資金會(huì)用于消費(fèi)，另一部分未被使用的資金會(huì)留存在銀行中，并重新進(jìn)入“商行-電商”系統(tǒng)；當(dāng)電商平臺(tái)上的第三方網(wǎng)店獲取貸款后，其中一部分資金會(huì)用于進(jìn)貨、擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模，而另一部分購(gòu)買電商平臺(tái)的增值服務(wù)（如廣告、店鋪裝修、店鋪數(shù)據(jù)分析工具等）的形式，重新進(jìn)入“商行-電商”系統(tǒng)。

商業(yè)銀行可以通過(guò)電商平臺(tái)及綁定的信用卡將這些資金吸收，并可以立即再用于二次貸款，形成循環(huán)，這構(gòu)成了乘數(shù)效應(yīng)。黃海龍(2013)曾對(duì)電商金融的乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的研究。本文引入貸款乘數(shù)效應(yīng)，對(duì)“商行-電商”金融模式中資金的循環(huán)進(jìn)行建模討論。

定義貸款乘數(shù)D為：發(fā)放1單位貸款，可以獲得D單位貸款相對(duì)應(yīng)的利息收入。

貸款乘數(shù)與通過(guò)貸款獲得利潤(rùn)的能力正相關(guān)。提升貸款乘數(shù)可以提升“商行-電商”金融模式通過(guò)貸款獲得貸款收入的能力，并進(jìn)一步提高“商行-電商”集團(tuán)的盈利能力。

（二）模型的假設(shè)及相關(guān)變量

考慮某商業(yè)銀行A和所屬的電商平臺(tái)a構(gòu)成一個(gè)“商行-電商”集團(tuán)。該集團(tuán)所處的市場(chǎng)中，有若干商業(yè)銀行、電商平臺(tái)和具有互聯(lián)網(wǎng)金融為背景的民營(yíng)銀行（例如阿里巴巴、騰訊等開(kāi)辦的銀行）。具有互聯(lián)網(wǎng)金融背景的民營(yíng)銀行依托其電商平臺(tái)、理財(cái)類賬戶等，有很強(qiáng)的吸收存款能力。在這樣的市場(chǎng)中，一旦消費(fèi)者購(gòu)買a電商平臺(tái)以外的其他電商平臺(tái)的貨物，則購(gòu)物金額將進(jìn)入該電商平臺(tái)及其集團(tuán)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，不再直接流回A商行及a電商平臺(tái)所構(gòu)成的系統(tǒng)內(nèi)。（即使會(huì)有少部分資金通過(guò)轉(zhuǎn)存等形式間接流回A商行及a電商平臺(tái)所構(gòu)成的系統(tǒng)內(nèi)，但這種效應(yīng)不是“商行-電商”金融模式形成的，故不考慮。）

在貸款乘數(shù)效應(yīng)分析中，相應(yīng)變量及其意義為：

sR：商家在電商平臺(tái)賣出貨物后，會(huì)將獲得銷售收入的sR倍存入該電商平臺(tái)所在的商業(yè)銀行。購(gòu)買增值服務(wù)的資金也進(jìn)入電商金融系統(tǒng)，并可以立即被再次使用。通常地，0＜sR＜1。

sL：商家從a電商平臺(tái)獲得的貸款后，會(huì)將獲得貸款的sL倍的資金留存在A商行（留存在商行的資金也進(jìn)入電商金融系統(tǒng)，并可以立即被再次使用，下同）。通常地，0＜sL＜1。

sR、sL的高低與商家個(gè)人習(xí)慣及流動(dòng)性管理能力有關(guān)，更與商家所處行業(yè)有關(guān)。例如：電子產(chǎn)品銷售行業(yè)商家的sR、sL較大。這類商家需持有足夠現(xiàn)金以備進(jìn)貨。但電子產(chǎn)品價(jià)格下跌很快，商家為了防止貨物貶值，一般都是在電商平臺(tái)上消費(fèi)者確認(rèn)訂單后才進(jìn)貨，這就導(dǎo)致大量資金閑置的情況。而對(duì)于部分對(duì)現(xiàn)金需求量高的制造業(yè)行業(yè)（如造紙、煤炭），sR、sL較小。

sc：消費(fèi)者從電商平臺(tái)獲得的貸款，會(huì)留存在銀行中的資金占貸款金額的比例為sc，其余1-sc進(jìn)行消費(fèi)。通常地，0＜sc＜1，且sc接近于0。

bR：商家會(huì)將獲得銷售收入的bR倍立即購(gòu)買電商平臺(tái)增值服務(wù)（購(gòu)買增值服務(wù)的資金也進(jìn)入電商金融系統(tǒng)，并可以立即被再次使用，下同）；通常地，0＜bR＜1，且bR接近于0。

bL：商家會(huì)將獲得貸款額的bL倍立即購(gòu)買電商平臺(tái)增值服務(wù)。通常地，0＜bL＜1，且bL接近于0。

k：即內(nèi)銷系數(shù)，為消費(fèi)者從A銀行獲得消費(fèi)貸款后，購(gòu)買a電商平臺(tái)的消費(fèi)額與總購(gòu)物額之間的比例。通常地0＜k≤1,且k接近于1。

此外，商家通過(guò)銷售獲得收入后，只會(huì)將一部分資金用于存入商業(yè)銀行或購(gòu)買電商平臺(tái)增值服務(wù)，其余部分的資金將被用于應(yīng)對(duì)生活、進(jìn)貨等方面的開(kāi)支。所以通常有0＜sR+bR＜1。類似的，0＜sL+bL＜1。

（三）消費(fèi)者信貸類“商行-電商”金融模式的貸款乘數(shù)

由假設(shè)可知：消費(fèi)者從A商行獲得的貸款后，會(huì)將k(1-sc)倍的貸款用于購(gòu)買a電商平臺(tái)的貨物，會(huì)將(1-k)(1-sc)倍的貸款用于購(gòu)買其他電商平臺(tái)的貨物，其余sc倍的貸款作為該客戶的流動(dòng)資金，在信用卡中留存在A商業(yè)銀行。

假定留存在A銀行中的資金也進(jìn)入a電商金融系統(tǒng)；若于0時(shí)刻消費(fèi)者在a電商平臺(tái)中借貸資金y0，那么下一時(shí)刻該部分資金仍然在系統(tǒng)中流動(dòng)的量為：

上式中，y0sc為消費(fèi)者獲得貸款后，留存在A商業(yè)銀行的流動(dòng)資金，y0(1-sc)k為消費(fèi)者購(gòu)買a電商平臺(tái)的消費(fèi)支出，y0(1-sc)ksR為a電商平臺(tái)的商家取得收入后，將其中的sR倍資金存在A商行。y0(1-sc)kbR為商家取得收入后，將其中的bR倍資金購(gòu)買增值服務(wù)。

第n期內(nèi)該部分資金仍然在系統(tǒng)中流動(dòng)的量為：yn=y0[sc+(1-sc)k(sR+bR)]n，n≥0。

∵0＜sc＜1，0＜k≤1，0＜sR+bR＜1

∴0＜sc+(1-sc)k(sR+bR)＜sc+(1-sc)=1

則消費(fèi)者信貸類電商金融的貸款乘數(shù)D1為：

由D1表達(dá)式可知，D1是sR、sc、k、bR的增函數(shù)，D1隨著sR、sc、k、bR的增大而增大。為了獲得較高的貸款乘數(shù)效應(yīng)，應(yīng)使sR、sc、k、bR增大。

使sR增加的方法為：對(duì)電商平臺(tái)商家綁定本銀行信用卡，并采取積分、升級(jí)、減贊助費(fèi)等形式鼓勵(lì)商家將閑置資金存入電商平臺(tái)所在的商業(yè)銀行。重點(diǎn)選擇一些持有現(xiàn)金流較大的商家，如上文提到的電子信息產(chǎn)品商家。

使sc增加的方法為：對(duì)消費(fèi)者綁定本銀行信用卡；若規(guī)定卡內(nèi)日余額超過(guò)某一限額，可以減免年費(fèi)，則客戶為了達(dá)到減免年費(fèi)的目的，也會(huì)提高sc的比例。

使k增加的方法為：鼓勵(lì)綁定本銀行信用卡的消費(fèi)者在本銀行所屬電商平臺(tái)進(jìn)行消費(fèi)，例如：規(guī)定消費(fèi)者在本電商平臺(tái)的累計(jì)消費(fèi)額度提升時(shí)，客戶等級(jí)也會(huì)提升，并享受本商行和電商平臺(tái)的更多優(yōu)惠活動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買權(quán)等相關(guān)VIP服務(wù)。必要時(shí)也可對(duì)其他電商平臺(tái)的消費(fèi)額做一些限制。

使bR增加的方法為：將電商平臺(tái)做大做強(qiáng)，使更多商家加入本電商平臺(tái)，這樣商家會(huì)購(gòu)買增值服務(wù)以求從眾多競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出，取得較好銷售收入；完善電商平臺(tái)的增值服務(wù)的種類及功能，使其具備吸引力。需注意：強(qiáng)迫商家購(gòu)買電商平臺(tái)增值服務(wù)的做法會(huì)引起商家對(duì)電商平臺(tái)滿意度的下降，不利于“商行-電商”金融模式長(zhǎng)期健康發(fā)展。

（四）中小微企業(yè)信貸類“商行-電商”金融模式貸款乘數(shù)

商家從a電商平臺(tái)獲得的貸款后，用bL倍的貸款金額購(gòu)買a電商平臺(tái)增值服務(wù)，設(shè)其將sL倍的資金留存在A商行。且這些資金立即進(jìn)入其“商行-電商”金融系統(tǒng)，并能立即被再次使用；若于0時(shí)刻第三方商家在電商平臺(tái)中借貸資金，那么下一時(shí)刻該部分資金仍然在系統(tǒng)中流動(dòng)的量為y1=y0(bL+sL)。

類似的，第n期內(nèi)該部分資金仍然在系統(tǒng)中流動(dòng)的量為：yn=y0(b+sL)n，n≥0。

由0＜bL+sL＜1，所以中小微企業(yè)信貸類的電商金融的貸款乘數(shù)為：

由D2表達(dá)式可知，D2是bL、sL的增函數(shù)，D2隨著bL、sL的增大而增大。為了獲得較高的貸款乘數(shù)效應(yīng)，應(yīng)使bL、sL增大。

使sL增加的方法與本章第三節(jié)使sR增加的方法類似。

使bL增加的方法與本章第三節(jié)使bR增加的方法類似。

六、“商行-電商”金融模式的風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）系統(tǒng)性的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融依托發(fā)達(dá)的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制需由電腦程序和軟件系統(tǒng)完成。因此，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)是否安全與互聯(lián)網(wǎng)金融能否有序運(yùn)行密切相關(guān)，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)也成為互聯(lián)網(wǎng)金融最重要的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)傳輸故障、黑客攻擊、計(jì)算機(jī)病毒等因素，會(huì)使互聯(lián)網(wǎng)金融的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)面臨癱瘓的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)“商行-電商”金融模式而言是最嚴(yán)重的，而一旦系統(tǒng)出現(xiàn)癱瘓，不光會(huì)影響到銀行和電商開(kāi)展的相關(guān)業(yè)務(wù)，還要面臨事后客戶的索賠及信譽(yù)的下降。

降低系統(tǒng)性技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的做法包括下面兩點(diǎn)：

1.加強(qiáng)殺毒軟件的自主研發(fā)

目前商業(yè)銀行借助奇虎360、騰訊、baidu等公司的免費(fèi)殺毒軟件，沒(méi)有自主研發(fā)的先例。這節(jié)約了大量的成本，但也會(huì)造成很多問(wèn)題：首先，外部殺毒軟件在幫助殺毒的時(shí)候，也可能同時(shí)獲取客戶數(shù)據(jù)，使得日后客戶流失。其次，殺毒軟件可以獲得大量的收入，包括對(duì)游戲軟件、綠色插件進(jìn)行推廣的收入，以及通過(guò)在界面插播廣告而獲取廣告收入等。由奇虎360目前超過(guò)100億美金的市值即可看出殺毒軟件具備廣闊的市場(chǎng)前景和巨大的盈利空間。

2.進(jìn)一步完善密鑰管理及加密技術(shù)

密鑰管理及加密技術(shù)應(yīng)完善，否則在客戶機(jī)傳送數(shù)據(jù)到服務(wù)器的過(guò)程中可能會(huì)被黑客進(jìn)行攻擊。同時(shí)這種技術(shù)應(yīng)考慮支付的便捷性，并注意控制成本。例如：現(xiàn)金寶等理財(cái)產(chǎn)品中，實(shí)行賬戶及信用卡實(shí)名制，現(xiàn)金寶的賬戶與取款的銀行卡必須綁定，并且用戶名相同。這些措施保證沒(méi)有支付U盾的情況下，客戶可以安全交易，并且至今沒(méi)有發(fā)生過(guò)錢款提取出錯(cuò)的問(wèn)題。

（二）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善的內(nèi)外部操作過(guò)程、人員、系統(tǒng)而導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品有創(chuàng)新性，因而操作風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)金融安全系統(tǒng)及其產(chǎn)品的設(shè)計(jì)缺陷，或是內(nèi)部工作人員的操作失誤。也有可能是內(nèi)部工作人員為了牟取非法利益而進(jìn)行的非法操作，這在淘寶、百度等商家都出現(xiàn)過(guò)，應(yīng)重點(diǎn)防范。例如：電商平臺(tái)中給賣家的打分、網(wǎng)頁(yè)兩邊的其他商品宣傳一定要保證真實(shí)，不能由負(fù)責(zé)網(wǎng)頁(yè)數(shù)據(jù)維護(hù)的人私下篡改數(shù)據(jù)。否則會(huì)造成“尋租”現(xiàn)象的發(fā)生，擅自修改商品銷售狀況的真實(shí)性會(huì)嚴(yán)重降低消費(fèi)者對(duì)電商平臺(tái)的信任度。

同時(shí)，日新月異的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)也會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)技術(shù)在未來(lái)快速落伍，并會(huì)產(chǎn)生兼容性問(wèn)題?？缦到y(tǒng)（蘋果系統(tǒng)、Android、Windows等）時(shí)若無(wú)法適配，則也會(huì)導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)。

2.聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

商譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行尤其重要，它是商業(yè)銀行能獲得較高利潤(rùn)的一個(gè)重要基石。一旦互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)生安全問(wèn)題，對(duì)用戶造成巨額損失并在社會(huì)上造成嚴(yán)重的不良影響，就形成了聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，影響公眾對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的信心，甚至降低互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)所屬的商業(yè)銀行的聲譽(yù)。

為了降低聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行的電商網(wǎng)站須避免賣盜版物或假貨。為此，可以加大發(fā)展B2B業(yè)務(wù)，讓電商平臺(tái)內(nèi)的商家也承擔(dān)一定的銷售責(zé)任（在B2C模式中，銷售主體是電商平臺(tái)，若產(chǎn)生法律糾紛，電商平臺(tái)要承擔(dān)的責(zé)任更大）。讓較知名的品牌商家來(lái)電商網(wǎng)站品牌直銷，保證貨源是正品并有高質(zhì)量。

（三）法律風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展處于初期，相應(yīng)的法律法規(guī)缺乏。近年來(lái)，我國(guó)相繼出臺(tái)了《電子簽名法》《網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等法律法規(guī)[7]，但這些法律法規(guī)也只是基于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)上服務(wù)制定的，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的需求難以得到滿足。而互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入、資金監(jiān)管、交易者的身份認(rèn)證、個(gè)人信息保護(hù)、電子合同有效性的確認(rèn)等方面都還沒(méi)有明確的法律規(guī)定，日后易產(chǎn)生糾紛。

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的法規(guī)較少，監(jiān)管力度較為寬松。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融享有“監(jiān)管套利“的優(yōu)勢(shì)。

正因如此，央行多次表態(tài)將加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，例如：2014年3月14日，央行下發(fā)緊急文件《中國(guó)人民銀行支付結(jié)算司關(guān)于暫停支付寶公司線下條碼(二維碼)支付等業(yè)務(wù)意見(jiàn)的函》，叫停騰訊、支付寶的虛擬信用卡產(chǎn)品，同時(shí)叫停的還有條碼(二維碼)支付等面對(duì)面支付服務(wù)。央行多次表態(tài)：余額寶等寶寶類貨幣基金未來(lái)有可能像普通存款那樣需繳納存款準(zhǔn)備金，并且對(duì)提前支取進(jìn)行罰息。如果法律法規(guī)變嚴(yán)，將有利于互聯(lián)網(wǎng)金融長(zhǎng)期健康發(fā)展，但短期必然會(huì)影響互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展速度。

[1]黃海龍.基于以電商平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)金融研究[J].上海金融，2013，（8）：18-23.

[2]謝平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究，2012，（12）：11-22.

[3]袁博，李永剛，張逸龍.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行的影響及對(duì)策分析[J].金融理論與實(shí)踐，2013，（12）：66-70.

[4]馬廣奇.余額寶的金融創(chuàng)新及其影響分析[J].武漢金融，2014，（3）：21-25.

[5]Heatth P Terry,Heather Bellini,Matthew J Fassler,Julio C Quinteros Jr,Debra Schwartz,Catherine Leung,Brian Karimzad,Simon F Schafe.Moblie Monetization:Does the Shift in Traffic Pay?[R].Goldman Sachs.2012.

[6]章連標(biāo)，楊小淵.互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的影響及應(yīng)對(duì)策略研究[J].浙江金融，2013，（10）：31-33.

[7]楊群華.我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊風(fēng)險(xiǎn)及防范研究[J].金融科技時(shí)代，2013，（7）：100-103.

（責(zé)任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）11-0045-06

F832.33

A

2014-08-11

劉超（1987-），男，北京人，北京大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)院金融數(shù)學(xué)系碩士，供職于工商銀行總行，資產(chǎn)管理部量化投資處，任投資經(jīng)理。