社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資的影響:一個(gè)實(shí)證檢驗(yàn)

袁仕陳，譚中明

（江蘇大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212013）

社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資的影響:一個(gè)實(shí)證檢驗(yàn)

袁仕陳，譚中明

（江蘇大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212013）

社會(huì)網(wǎng)絡(luò)使參與人能夠調(diào)用其他網(wǎng)絡(luò)關(guān)系人占有或支配的部分資源，具有人力資本和實(shí)物資本無(wú)法替代的社會(huì)保障功能。研究檢驗(yàn)了中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)其融資的影響。結(jié)果表明：（1）中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠有效影響其融資額和融資成本。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大，質(zhì)量越高，彈性越大，其融資額也會(huì)越大，融資成本則會(huì)越?。唬?）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量和彈性比網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的影響更大；（3）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能有效影響中小企業(yè)的融資。其中，網(wǎng)絡(luò)成員中的政府成員和銀行成員、親戚和朋友對(duì)中小企業(yè)的影響最大，都與融資額正相關(guān)，與融資成本負(fù)相關(guān)。

社會(huì)網(wǎng)絡(luò)；網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量；網(wǎng)絡(luò)彈性；中小企業(yè)融資

一、引言

近年來(lái)，中小企業(yè)融資問(wèn)題已成為我國(guó)金融領(lǐng)域的巨大挑戰(zhàn)，盡管我國(guó)政府為此采取了包括稅收優(yōu)惠、優(yōu)惠利率和發(fā)展民營(yíng)機(jī)構(gòu)等多種信貸政策傾斜和制度改革，但無(wú)論是正規(guī)金融還是民間金融對(duì)中小企業(yè)的支持力度都極其有限。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，至2013年6月，我國(guó)中小企業(yè)已超過(guò)5651萬(wàn)戶(hù)，約為全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99.6%，提供了90%以上的城鄉(xiāng)就業(yè)崗位，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)也在60%以上，卻只有不到10%的中小企業(yè)能夠從正規(guī)銀行體系獲得信貸支持。銀監(jiān)會(huì)的測(cè)算結(jié)果也認(rèn)為，我國(guó)銀行貸款對(duì)大企業(yè)的覆蓋率為100%，中型企業(yè)為90%，小企業(yè)僅為10%，微型企業(yè)占比更低。2010年上半年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)人民幣貸款余額僅占各項(xiàng)貸款余額的14.67%(任澤洙，2010)[1]。中國(guó)社科院2012社會(huì)藍(lán)皮書(shū)表明，民間金融對(duì)中小企業(yè)的支持力度很小。在民間金融和中小企業(yè)最為活躍的溫州，其1100億元的民間借貸資金中也僅有35%用于一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（汝信、陸學(xué)藝、李培林，2011）[2]。加上民間利率長(zhǎng)期維持在月息2分—6分之間，有時(shí)甚至高達(dá)0.15元，年利率高達(dá)180%（劉洪銀，2013）[3]。即便是在互助會(huì)借貸中，超過(guò)信用社利率四倍的借貸也占了76%左右（胡楓、陳玉宇，2012）[4]，從而嚴(yán)重抑制了中小企業(yè)的成長(zhǎng)。

為破解中小企業(yè)融資困境，我們調(diào)查了湖南省永州和郴州兩個(gè)地級(jí)市中的197個(gè)中小企業(yè)在2010年6月至2013年6月之間的融資情況。調(diào)查主要涉及企業(yè)的融資目的、融資模式、融資結(jié)構(gòu)、融資條件、融資成本、融資管理和違約成本等項(xiàng)目。調(diào)查結(jié)果表明：當(dāng)前影響中小企業(yè)融資能力的主要因素是中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大，社會(huì)關(guān)系的地位越高，網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量越高，網(wǎng)絡(luò)的彈性越大，則中小企業(yè)能夠獲得更多的融資，反之亦反之。

社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是指“一群特定的個(gè)人之間的一組獨(dú)特的聯(lián)系”，即通常所說(shuō)的“人際關(guān)系”(Michetl,1969)[5]。不過(guò)，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)已由最初因血緣、地緣產(chǎn)生的個(gè)人關(guān)系擴(kuò)展到個(gè)人、企業(yè)和政府等主體之間因交易或交換等各種活動(dòng)發(fā)生的聯(lián)系，網(wǎng)絡(luò)行動(dòng)者則涵蓋了個(gè)人、法人主體和政府等各類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體。因此，當(dāng)前的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是指由社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體(個(gè)人或組織等)之間的社會(huì)關(guān)系構(gòu)成的相對(duì)穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，不僅包括個(gè)人網(wǎng)絡(luò)，也包括組織網(wǎng)絡(luò)（Bruderl&Presendorfer，1998)[6]，而整個(gè)社會(huì)構(gòu)成了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)(Wellman,1983)[7]，社會(huì)成員則按照自身在整個(gè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)當(dāng)中的位置及與之聯(lián)系的節(jié)點(diǎn)有差別地占有和分配各種稀缺資源。

社會(huì)網(wǎng)絡(luò)觀點(diǎn)突出了民間金融參與人之間的“聯(lián)系”，將參與人置于網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中，認(rèn)為參與人的社會(huì)關(guān)系是一種社會(huì)資本（James Coleman，1998）[8]。這一資本使得參與人能夠調(diào)用部分其他網(wǎng)絡(luò)關(guān)系人占有或支配的資源，具有人力資本和實(shí)物資本無(wú)法替代的社會(huì)保障功能。因此，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠有效地影響參與人可以運(yùn)用的資源，進(jìn)而影響其行動(dòng)選擇。本文的目的就在于檢驗(yàn)小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資的影響。本文的貢獻(xiàn)在于：（1）比較全面地考察了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資的影響，進(jìn)一步豐富了相關(guān)研究的內(nèi)容；（2）創(chuàng)新性地利用電話(huà)聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)來(lái)表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、質(zhì)量和彈性，并將其分為兩種類(lèi)型結(jié)構(gòu)，有助于推動(dòng)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)方法的研究。

二、變量界定與模型構(gòu)建

（一）變量的界定

本文主要考察中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)其融資的影響。我們未像胡楓、陳玉宇(2012)[4]，楊汝岱等（2011）[9]，zhang和 zhao（2011）[10]，Knight和 Yueh（2008）[11]那樣用“春節(jié)期間來(lái)訪(fǎng)的親戚朋友數(shù)”作為家庭社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的代理變量，而是用人們的電話(huà)聯(lián)系情況構(gòu)造出相應(yīng)的指標(biāo)來(lái)描述社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。原因是：（1）很多被調(diào)查人不愿意告知春節(jié)期間拜訪(fǎng)的人員數(shù)、送禮數(shù)及禮金的價(jià)值，使得相關(guān)數(shù)據(jù)不可得；（2）以春節(jié)期間拜訪(fǎng)情況替代社會(huì)網(wǎng)絡(luò)很容易導(dǎo)致反向因果偏誤，因?yàn)楹芏嘀行∑髽I(yè)主拜訪(fǎng)其社會(huì)關(guān)系人的主要目的就在于獲得各種資源，使得這類(lèi)變量具有嚴(yán)重的內(nèi)生性問(wèn)題；（3）電話(huà)聯(lián)系人及電話(huà)聯(lián)系數(shù)據(jù)相對(duì)容易獲??；（4）電話(huà)聯(lián)系能夠在較高程度上體現(xiàn)出個(gè)人社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的基本情況。一是當(dāng)前電話(huà)已成為人們最主要的聯(lián)系方式，且人們基本上會(huì)保存社會(huì)關(guān)系人的電話(huà)號(hào)碼，使電話(huà)聯(lián)系人總量能在很大程度上體現(xiàn)個(gè)人社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模；二是人們的關(guān)系越密切，雙方交往越頻繁，通話(huà)頻率也會(huì)越高，因而通話(huà)頻率能夠在一定程度上體現(xiàn)出社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量；三是所謂患難見(jiàn)真情，關(guān)系密切的關(guān)系人才會(huì)在危急關(guān)頭為人們排憂(yōu)解難。因此，人們?cè)谖C(jī)期間所接電話(huà)的數(shù)量能夠在一定程度上體現(xiàn)其網(wǎng)絡(luò)成員對(duì)他的關(guān)心程度。電話(huà)聯(lián)系越頻繁，關(guān)心越甚，可能提供的支持通常越多，中小企業(yè)主應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力越強(qiáng)。

基于以上考慮，我們用企業(yè)主的電話(huà)聯(lián)系人總量X1表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的廣度；用年平均電話(huà)通話(huà)次數(shù)X2代表社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量，表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的深度；用企業(yè)危機(jī)期間（折算到一年）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)成員的來(lái)電數(shù)量X3代表社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的彈性，表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。同時(shí)，輔以被調(diào)查者對(duì)雙邊關(guān)系的認(rèn)同程度。由于并非所有聯(lián)系人都通過(guò)電話(huà)聯(lián)系；電話(huà)聯(lián)系多也并不意味著雙方社會(huì)關(guān)系就一定密切；危機(jī)期的來(lái)電有可能是債權(quán)人的催債電話(huà)而非對(duì)其關(guān)心或提供幫助。因此，電話(huà)聯(lián)系方式難以完美地表現(xiàn)出個(gè)人的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)情況。但考慮到這些情況比較特殊，我們認(rèn)為，個(gè)人的電話(huà)聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)能夠較好地體現(xiàn)其社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。

本文還調(diào)查了中小企業(yè)的融資總量、銀行融資額、民間融資額和中小企業(yè)的信用水平①用企業(yè)主的守信率（即守信次數(shù)與借貸次數(shù)的比值）表示其信用水平，守信次數(shù)越高，其信用水平越高，反之，則越低。但檢驗(yàn)中我們使用守信次數(shù)而非守信率，目的在于保持變量的同階性。等。除了這些變量之外，我們還將中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分成兩種結(jié)構(gòu)②網(wǎng)絡(luò)成員均為中小企業(yè)主的電話(huà)聯(lián)系人。：其一是按照小企業(yè)主的電話(huà)聯(lián)系人的職業(yè)分為政府成員、銀行職員、企業(yè)高管和一般成員；其二是按照電話(huà)聯(lián)系人與企業(yè)主的關(guān)系親疏分為一般成員、純交易伙伴、朋友和親戚。個(gè)人家庭財(cái)富③中小企業(yè)主個(gè)人家庭限于中小企業(yè)主夫婦及其未成年子女。則包括企業(yè)主的房產(chǎn)、銀行存款、動(dòng)產(chǎn)和各種設(shè)備的估價(jià)。借貸成本分為貸款總額的總借款成本、銀行信貸成本及民間借貸成本。借貸成本包括名義利息及為此付出的各種交易成本。交易成本只限于為借款時(shí)所付出的成本而不包括為擴(kuò)大社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；蛱岣呔W(wǎng)絡(luò)質(zhì)量而花費(fèi)的資金。

（二）模型構(gòu)建

本文具體考察社會(huì)網(wǎng)絡(luò)及結(jié)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸能力和信貸成本的影響。考慮到部分企業(yè)的借貸額、借貸成本和失信次數(shù)為零，我們利用Tobit模型來(lái)研究社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資的影響。實(shí)證模型如下：

其中，Y為因變量，主要包括中小企業(yè)的“信貸總額”“銀行信貸額”“民間借貸額”“融資成本”和“守信次數(shù)”?！笆匦糯螖?shù)”主要用來(lái)檢驗(yàn)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資的約束能力和強(qiáng)度；解釋變量Xi包括社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模、質(zhì)量和彈性三大變量，或者是兩類(lèi)結(jié)構(gòu)變量當(dāng)中的四個(gè)變量。αi為社會(huì)網(wǎng)絡(luò)系數(shù)，表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)因變量的影響程度，這是我們關(guān)注的重點(diǎn)；變量Zi主要包括中小企業(yè)主的家庭財(cái)富和守信次數(shù)；βi是家庭財(cái)富或信用水平的彈性；ε為隨機(jī)項(xiàng)。由于被調(diào)查人員在年齡、地域和受教育程度等方面差別不大，且只有極少幾名女性，我們沒(méi)有像楊汝岱等(2011)[9]，Li等（2011）[12]，鐘春平等（2010）和金燁、李宏彬（2009）那樣考慮戶(hù)主的年齡、性別和受教育程度等特征。

三、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與中小企業(yè)融資之間的統(tǒng)計(jì)描述

（一）我們給出了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模、質(zhì)量和彈性與融資間的描述性統(tǒng)計(jì)

表1的第一、二行分別用電話(huà)聯(lián)系人總量、年均通話(huà)量和危機(jī)期網(wǎng)絡(luò)成員來(lái)電量分別表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模、質(zhì)量和彈性，并進(jìn)一步按數(shù)量高低分為三個(gè)類(lèi)別，表示三類(lèi)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)層次不同的中小企業(yè)主。數(shù)量越大，中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)層次越高，規(guī)模、質(zhì)量和彈性越大。表中其余數(shù)據(jù)則表示具有不同社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的中小企業(yè)主的平均融資量。由表可知：（1）中小企業(yè)主的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量越高、網(wǎng)絡(luò)的彈性越強(qiáng)，其各種融資量也會(huì)越高，說(shuō)明社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠有效影響中小企業(yè)的融資。（2）中小企業(yè)主的網(wǎng)絡(luò)層次低于某個(gè)數(shù)值時(shí)，其民間融資量大于銀行信貸；高于該值時(shí)，銀行信貸會(huì)多于民間融資量，表明銀行信貸比民間金融對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的依賴(lài)程度更高。（3）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量和彈性比社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模對(duì)企業(yè)融資的作用更大。

表1 中小企業(yè)主社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與中小企業(yè)融資的關(guān)系 單位：萬(wàn)元

（二）表2給出了中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的職業(yè)結(jié)構(gòu)與五種主要融資模式之間的描述性統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)分別表示不同融資模式下中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)擁有的各類(lèi)型網(wǎng)絡(luò)成員的平均人數(shù)。由表2可知，相比于通過(guò)其他渠道融通資金的中小企業(yè)主，獲得銀行信貸的中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中各類(lèi)型的成員都要更多，尤其是政府官員和銀行信貸主管成員的平均數(shù)量要多得多。而通過(guò)民間借貸和股權(quán)融資的中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中的各類(lèi)成員又要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于通過(guò)內(nèi)源融資渠道實(shí)現(xiàn)融資的中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)成員。表明中小企業(yè)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)成能夠有效影響其融資模式。

表2 中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系結(jié)構(gòu)與融資模式的關(guān)系 單位：個(gè)

（三）表3給出了銀行融資和民間融資中社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、質(zhì)量和彈性的描述性統(tǒng)計(jì)關(guān)系

由表3可知，獲得銀行信貸的中小企業(yè)主的三項(xiàng)指標(biāo)都要高于通過(guò)民間融資的被調(diào)查人的三個(gè)指標(biāo)（均為年均量），表明銀行融資對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的要求更高，相比于民間融資，銀行融資更加依賴(lài)于融資者的社會(huì)關(guān)系。

表3 銀行融資、民間融資與中小企業(yè)主社會(huì)網(wǎng)絡(luò)之間的關(guān)系

（四）表4給出了中小企業(yè)主的不同類(lèi)型的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)成員在銀行融資和民間融資中的重要性

主要用在銀行融資和民間融資中通過(guò)這四種成員獲得融資的次數(shù)和金額在融資總次數(shù)和融資總額中所占的比重（其中，只要是在五服之內(nèi)的人員均劃分為親戚；交易伙伴則只包含純交易關(guān)系而無(wú)其他日常往來(lái)的人員；既有朋友關(guān)系又存在交易關(guān)系的人員劃入交易伙伴之列；其他人員，包括政府部門(mén)或組織等都劃入其他成員）來(lái)描述。民間融資則包括所有非正規(guī)渠道融資，如私人借貸。

表4 中小企業(yè)主社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系在銀行融資、民間融資中的比重（%）

由表4可知：（1）在銀行融資和民間融資中，朋友是最重要的，通過(guò)朋友融資的金額比重和次數(shù)比重分別高達(dá)57.7%和36.9%。如果考慮劃入其他類(lèi)型中的數(shù)量，比重會(huì)進(jìn)一步加大。（2）交易伙伴是重要的融資來(lái)源。根據(jù)調(diào)查，來(lái)自交易伙伴的大部分融資都是以商業(yè)信貸的形式實(shí)現(xiàn)。（3）親戚在融資中的作用似乎并不如通常所想的那么大。通常，在人們的眼中，親戚是最重要的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)成員，在融資過(guò)程當(dāng)中應(yīng)占據(jù)重要地位。但調(diào)查表明，親戚只在股權(quán)融資中占據(jù)主要地位，在其他融資中的作用相對(duì)有限。考慮到調(diào)查區(qū)域比較明顯的宗族氛圍和親戚的范圍，我們的檢驗(yàn)可能低估了這一變量的作用。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與融資額的關(guān)系檢驗(yàn)

1.網(wǎng)絡(luò)總量指標(biāo)的影響

表5的第一部分給出了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)、財(cái)富量和守信次數(shù)與中小企業(yè)融資額度（包括銀行融資額和民間融資額）之間的關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。由表可知，中小企業(yè)的借貸總額與社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的三項(xiàng)指標(biāo)、家庭財(cái)富量和守信次數(shù)都呈正向關(guān)系，說(shuō)明社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠有效地影響中小企業(yè)的融資水平，并且社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量和彈性對(duì)中小企業(yè)融資的影響要大于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模的影響。從兩種融資形式來(lái)看，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和彈性對(duì)銀行融資的影響更大，而其他相關(guān)指標(biāo)對(duì)民間融資的影響更大。表明銀行融資對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和彈性的依賴(lài)性更大，而民間融資更加依賴(lài)于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模、家庭的財(cái)富量和中小企業(yè)的信用水平。

2.網(wǎng)絡(luò)職業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

表5的第二部分給出了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的職業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行信貸和民間金融的影響情況。由表可知，各變量都與中小企業(yè)的融資呈正向關(guān)系，表明各變量，尤其是社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠有效地影響中小企業(yè)的融資。其中，除了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中的銀行職員數(shù)對(duì)銀行信貸的影響要大于對(duì)民間融資的影響之外，其他各變量對(duì)民間融資的影響均要大于對(duì)銀行信貸的影響。從銀行融資來(lái)看，政府職員和銀行職員的影響程度基本相當(dāng)，其他兩類(lèi)成員則影響極其有限；從民間融資來(lái)看，政府職員數(shù)的影響最大，其次是企業(yè)高管數(shù)的影響較大，剩余兩類(lèi)關(guān)系人的影響較小。

3.網(wǎng)絡(luò)親疏結(jié)構(gòu)的影響

表5的第三部分給出了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系結(jié)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)融資的影響。結(jié)果表明，無(wú)論是對(duì)哪一種融資類(lèi)型，朋友的影響都是最高的，親戚的影響次之，其他兩類(lèi)影響較小。而各變量對(duì)民間融資的影響也都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)銀行信貸融資的影響程度。

表5 社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資額的影響

表5的三個(gè)檢驗(yàn)還說(shuō)明，無(wú)論是在借貸總額、民間融資還是銀行融資中，中小企業(yè)主的個(gè)人財(cái)富量都具有極其重要的影響，特別是在民間融資當(dāng)中，該變量的影響總是最大的。我們認(rèn)為，主要原因在于，中小企業(yè)主的個(gè)人財(cái)富越大，其可能擁有的抵押品價(jià)值越大，償債能力越強(qiáng)，其借貸風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)更小，因此，中小企業(yè)融資也就越容易，融資量也會(huì)越高。另外，企業(yè)主的守信次數(shù)或者說(shuō)信用水平對(duì)民間融資的影響極大，對(duì)銀行信貸融資的影響則極小，而社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)銀行信貸的影響比對(duì)民間融資的影響更大，則好像與想象的情況有所出入。通常觀點(diǎn)是，銀行對(duì)借款人的信用水平應(yīng)該更為關(guān)注，民間借貸則更為關(guān)注雙邊私人關(guān)系。我們認(rèn)為，主要原因在于銀行信貸大多以抵押信貸為主，其風(fēng)險(xiǎn)主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而非借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得借款人的社會(huì)關(guān)系而非信用水平成為獲得銀行信貸的關(guān)鍵。而民間融資主要以信用貸款為主，貸款人更加關(guān)注借款人的信用水平及其還款能力而非雙邊關(guān)系。

（二）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與融資成本的關(guān)系檢驗(yàn)

1.總體描述

表6給出了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)總量指標(biāo)、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)職業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系親疏結(jié)構(gòu)指標(biāo)對(duì)中小企業(yè)借貸成本的影響。由表可知，除中小企業(yè)主的個(gè)人家庭財(cái)富之外，其他解釋變量都與因變量成負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與通常的觀點(diǎn)基本一致。即社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系越密切，企業(yè)的信用水平越高，則融資成本越低。但企業(yè)主的個(gè)人財(cái)富量為什么會(huì)同企業(yè)融資成本呈反相關(guān)關(guān)系則比較令人難以理解。我們猜測(cè)，可能是中小企業(yè)主的個(gè)人財(cái)富量越大，其對(duì)融資成本的容忍度和承擔(dān)能力也會(huì)越高，因此愿意付出的交易成本也會(huì)越大（調(diào)查未發(fā)現(xiàn)借款利率隨個(gè)人財(cái)富上升具有上升的態(tài)勢(shì)）。事實(shí)上，調(diào)查表明，個(gè)人財(cái)富越多的中小企業(yè)主，其用于請(qǐng)客送禮的資金就會(huì)越多，有時(shí)甚至遠(yuǎn)高于借貸的利息成本。檢驗(yàn)表明，在三種狀況之下，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)融資的影響都沒(méi)有發(fā)生質(zhì)的變化，表明模型具有較高的穩(wěn)定性。

2.總借貸成本

表6的第2列給出了變量對(duì)中小企業(yè)總借貸成本的影響檢驗(yàn)結(jié)果。從網(wǎng)絡(luò)總量指標(biāo)來(lái)看，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)彈性的影響最大，其后依次是社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模；從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的職業(yè)結(jié)構(gòu)的影響來(lái)看，其影響由大到小依次為政府職員、企業(yè)高管、銀行職員和一般成員。從網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系親疏結(jié)構(gòu)來(lái)看，影響由大到小依次為朋友、親戚、交易伙伴和一般成員。不過(guò)，家庭財(cái)富和信用水平同樣是影響借貸成本的重要因素，特別是個(gè)人財(cái)富的影響極大。

3.銀行融資成本

表6的第3列給出了各變量對(duì)中小企業(yè)銀行融資成本的影響的檢驗(yàn)結(jié)果。從網(wǎng)絡(luò)總量指標(biāo)來(lái)看，各變量的影響由大到小依次是社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量、家庭財(cái)富、網(wǎng)絡(luò)彈性和網(wǎng)絡(luò)規(guī)模；從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的職業(yè)結(jié)構(gòu)的影響來(lái)看，影響程度由大到小依次為銀行職員、政府職員、家庭財(cái)富、企業(yè)高管和一般成員。以上兩種情況中，企業(yè)的守信次數(shù)對(duì)于企業(yè)融資成本幾乎都不具有影響；從網(wǎng)絡(luò)關(guān)系親疏結(jié)構(gòu)來(lái)看，影響由大到小依次為財(cái)富、朋友、親戚、交易伙伴、一般成員和守信次數(shù)。其中，個(gè)人財(cái)富的影響同樣最大。

4.民間融資成本

表6 社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)借貸成本的影響

表6的第4列給出了各變量對(duì)中小企業(yè)銀行民間融資成本的影響檢驗(yàn)結(jié)果。從網(wǎng)絡(luò)總量指標(biāo)來(lái)看，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)變量的影響由大到小依次是網(wǎng)絡(luò)彈性、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和網(wǎng)絡(luò)規(guī)模；從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的職業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，影響程度由大到小依次企業(yè)高管、銀行職員、政府職員和一般成員；從網(wǎng)絡(luò)關(guān)系親疏結(jié)構(gòu)來(lái)看，由大到小依次為朋友、親戚、純交易伙伴和一般成員。在民間融資當(dāng)中，無(wú)論是守信次數(shù)還是家庭財(cái)富都是影響融資成本的重要變量。

5.銀行融資與民間融資的差異

總體而言，銀行對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和彈性的依賴(lài)程度更大，而民間融資對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的依賴(lài)更高，這與Demir＆weitekamp（2007）、Fiorillo＆Sabatini（2011)的研究結(jié)論基本一致。除社會(huì)網(wǎng)絡(luò)之外，家庭的財(cái)富總量和信用水平對(duì)民間融資的影響要高于二者對(duì)銀行融資的影響。朋友對(duì)銀行融資和民間融資兩種融資類(lèi)型的成本的影響都最為顯著。

五、結(jié)論

本文的結(jié)論是：（1）中小企業(yè)主的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中小企業(yè)的融資具有重要的影響，無(wú)論是社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模、質(zhì)量還是彈性都能夠有效影響中小企業(yè)的融資，但網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量與彈性比網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的影響更大。（2）銀行信貸比民間融資對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的要求更高。（3）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能有效影響銀行信貸和民間借貸額。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中政府職員和銀行職員、親戚和朋友對(duì)于中小企業(yè)獲得銀行信貸和民間信貸都具有重要影響，也是影響融資成本的主要因素。（4）企業(yè)主的個(gè)人財(cái)富量的增加有助于中小企業(yè)獲得信貸，但會(huì)增大其信貸成本。（5）企業(yè)主的信用水平對(duì)其融資能力具有一定的影響。信用水平越高，獲得的借貸資金越多，但對(duì)融資成本的影響微乎其微。

本文的不足主要體現(xiàn)在：（1）利用中小企業(yè)主的電話(huà)網(wǎng)絡(luò)表示社會(huì)網(wǎng)絡(luò)不盡恰當(dāng)。如果這一方法錯(cuò)誤，則本文的結(jié)論也難以成立，這是本文可能存在的最大問(wèn)題。（2）本文的調(diào)查對(duì)象在一個(gè)較小的地域內(nèi)，社會(huì)習(xí)俗和行為規(guī)范等具有較大的相似性，而且具有濃厚的宗族傳統(tǒng)，被調(diào)查者所處的行政村或社區(qū)往往就是一個(gè)宗族。因此，人們對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的依賴(lài)性可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大中城市的人，相對(duì)于全國(guó)的情況而言，本文的結(jié)論可能偏高。（3）調(diào)查者的誠(chéng)實(shí)程度決定了本文的眾多變量，尤其是社會(huì)網(wǎng)絡(luò)成員的區(qū)分和個(gè)人財(cái)富量。我們發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)被調(diào)查者都具有低估自身財(cái)富的偏好，這可能使財(cái)富變量的影響結(jié)果偏低。（4）本文的解釋變量相對(duì)單一，放棄了一些重要的因素，可能高估社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在中小企業(yè)融資當(dāng)中的作用。

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（責(zé)任編輯：王淑云）

1003-4625（2014）11-0039-06

F832.4

A

2014-08-11

本文獲得教育部人文社科規(guī)劃基金項(xiàng)目（10YJA630140和13YJA790063）、江蘇省教育廳社科基金項(xiàng)目（2012SJD790003）和江蘇大學(xué)博士后科研流動(dòng)站的科研資助，在此表示感謝！

袁仕陳（1971-），男，湖南綏寧人，金融學(xué)博士，管理科學(xué)與工程博士后，江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院金融系講師，研究方向：貨幣理論與實(shí)踐；譚中明（1963-），男，湖南安化人，博士,江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院金融系主任，教授，研究方向：銀行經(jīng)營(yíng)與信用管理。