公募基金的新能源進退密碼

易強

8月12日晚間，寧德時代（300750.SZ）披露的一份定增預(yù)案讓市場再度審視新能源板塊的投資風(fēng)險。根據(jù)預(yù)案，公司擬定增籌資582億元，除93億元用于補充流動資金外，其余資金都將用于擴大產(chǎn)能。

市場關(guān)注的問題主要有兩個：

其一是，寧德時代股價最近兩年（截至8月13日）漲了5.86倍，最近一年漲了1.57倍，PE（TTM）已經(jīng)達到165倍，其上漲趨勢能否持續(xù)？換句話說，盡管定增價格有一定折扣（不低于定價基準日前20個交易日均價的80%），定增對象會否成為接盤俠？

其二是，動力電池產(chǎn)業(yè)競爭日趨激烈，毛利率向下（2017年至2020年，寧德時代動力電池系統(tǒng)毛利率依次為35.25%、34.10%、28.45%和26.56%），且在某種程度上存在產(chǎn)能過剩問題（2020年公司動力電池系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率為74.83%，同比下降了14.34個百分點），公司是否有必要投入如此巨量的資金進一步擴充產(chǎn)能？

重倉新能源板塊的投資者更是擔(dān)心寧德時代此舉會壓垮整個板塊的行情，因為該板塊的估值水平已達到最近5年的最高點。8月13日，中證新能指數(shù)（399808.SZ）的PE（TTM）為57.43倍，高于過去5年的中位數(shù)（38.98倍）。

在中證新能的行業(yè)權(quán)重中，光伏設(shè)備、儲能設(shè)備及鋰行業(yè)（申萬三級行業(yè)標準）排行前三，占比分別是31.60%、19.60%和5.70%。其中，寧德時代所屬儲能設(shè)備板塊的PE（TTM）為142.78倍，過去5年的中位數(shù)為54.96倍。

不過，從公募及北上資金的最新持倉來看，儲能及光伏板塊的估值還可以更高。Wind資訊顯示，上半年末，公募對儲能及光伏板塊的持股比例分別為10.92%和7.59%，較一季度末分別上升了1.77個和3.07個百分點。同期，陸股通對這兩個板塊的持股比例分別為5.79%和6.13%，分別提高了0.44個和0.71個百分點。

但是，鋰板塊的倉位則略有下降。上半年末，公募及北上資金對鋰板塊的持股比例分別為11.76%和2.90%，分別較一季度末下降了0.22個和0.61個百分點。

東證資管豪賭寧德時代

先從寧德時代說起。

根據(jù)Wind資訊，公募基金二季度對寧德時代增持了7004萬股，但持流通股比例由14.22%降至12.96%，下降了1.26個百分點。同期，陸股通增持了274萬股，但持流通股比例由11.21%降至7.63%，下降了3.58個百分點。

之所以會出現(xiàn)增持但持股比例下降的情況，是因為期間（6月11日）寧德時代首發(fā)原股東限售股上市，流通股本增加了9.52億股，增幅達到70.18%。盡管隨后公司回購并注銷了部分股票，期末寧德時代流通股本仍然增加了6.73億股，增幅49.58%。

此外，公募的增持力度明顯大過陸股通。截至上半年末，共有1356只公募基金重倉寧德時代，比一季度末（808只）多出548只，增幅為67.82%。寧德時代也因此而成為公募扎堆程度排在第二位的上市公司，僅次于貴州茅臺。

在公募機構(gòu)層面，上海東方證券資產(chǎn)管理公司（下稱“東證資管”）在二季度增持了421萬股，期末合計持有1811萬股，一舉取代華夏基金，成為持有寧德時代最多的公募機構(gòu)，寧德時代則取代伊利股份成為東證資管的第一大重倉股。在東證資管上半年末的公募凈資產(chǎn)中，寧德時代（持倉市值合計96.84億元）占比3.79%。

值得一提的是，東證資管旗下增持寧德時代的公募基金有不少是新近成立的。

例如，基金經(jīng)理張鋒管理的東方紅啟恒三年（910004.OF）以及東方紅啟程三年（910009.OF）成立日期分別是2021年4月下旬和3月下旬，但上半年末已分別持有322.52萬股和50.12萬股，皆是第一大重倉股，前者還是東證資管旗下持有寧德時代第二多的基金，同時是公司旗下規(guī)模排在第三位的基金;此外，基金經(jīng)理蔡志鵬管理的東方紅創(chuàng)新趨勢（010699.OF）及東方紅啟華三年（910021.OF），以及基金經(jīng)理郭乃幸管理的東方紅啟盛三年（910006.OF）及東方紅啟陽三年（910004.OF）的成立日期都在2021年3-4月份，上半年末已分別持有71.77萬股、12.24萬股、20.26萬股和15.91萬股寧德時代，而且都是第一大重倉股。

除了東證資管，二季度增持寧德時代較多的公募機構(gòu)還有富國、匯添富、華安、工銀瑞信等，分別增持了1201.59萬股、773.28萬股、594.09萬股和418.87萬股;易方達和華夏基金則分別減持了82.69萬股和45.90萬股。

從歷史上看，在東證資管之前，華夏基金曾連續(xù)四個季度（2020年二季度至今年一季度）是持倉寧德時代最多的公募機構(gòu)。再往前，則自寧德時代2018年6月上市以來，銀華、廣發(fā)、易方達等公司先后做過持倉最多的公募機構(gòu)。

陸股通建倉寧德時代始于2019年一季度，且自同年第四季度開始連續(xù)增持了5個季度。截至上半年末，寧德時代是陸股通第9大重倉股。不過，其后陸股通倉位有所下降，截至8月16日持倉1.47億股，較上半年末減少760萬股，減幅為4.91%。

增持儲能及光伏

同期，公募及陸股通對寧德時代所屬儲能板塊整體上呈增持狀態(tài)。Wind資訊顯示，截至上半年末，公募對儲能設(shè)備板塊的持股比例是10.92%，較一季度末提高了1.77個百分點;陸股通的持股比例由5.35%增至5.79%，提高了0.44個百分點。

不過，并非該板塊所有上市公司都受到青睞。

在申萬儲能板塊（857335.SI）25只成份股中，二季度被公募重倉的只有9只，比一季度減少了3只。而在被公募重倉的9只股票中，也有5只倉位有所下降，例如國軒高科和科達利，公募的持股比例分別下降了4.08個和4.69個百分點。