論互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管——基于美國(guó)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的考察及審慎思考

李 真

(北京大學(xué)法學(xué)院，北京100871)

一、引言

迄今為止，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新型信息技術(shù)已經(jīng)為這個(gè)時(shí)代帶來(lái)了很多顛覆性變革與沖擊，如互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)對(duì)全球范圍內(nèi)的通訊、圖書(shū)、商品零售等多領(lǐng)域產(chǎn)生了巨大影響。不僅如此，隨著物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、第三方支付、社交網(wǎng)絡(luò)、對(duì)大數(shù)據(jù)的深度挖掘以及現(xiàn)代集成信息技術(shù)的發(fā)展和普及，互聯(lián)網(wǎng)也與金融產(chǎn)生了深度融合，“互聯(lián)網(wǎng)金融”的誕生便是重要標(biāo)志。目前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，成為傳統(tǒng)金融強(qiáng)有力的補(bǔ)充。阿里巴巴的余額寶、騰訊的微信支付、雨后春筍般的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)以及阿里與騰訊入選首批民營(yíng)銀行試點(diǎn)，都預(yù)示著傳統(tǒng)金融格局巨大變革的可能性。

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。美國(guó)著名的金融學(xué)家弗雷德里克·米什金(FredericS.Mishkin)認(rèn)為，金融創(chuàng)新主要有三種類型:適應(yīng)需求變化的創(chuàng)新，適應(yīng)供給變化的創(chuàng)新和規(guī)避法律、政策監(jiān)管的創(chuàng)新。而在產(chǎn)生金融創(chuàng)新的過(guò)程中，這三種動(dòng)機(jī)經(jīng)常相互交織［1］266?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在我國(guó)的誕生和飛速發(fā)展即體現(xiàn)了上述邏輯:(1)適應(yīng)需求變化的原因:中國(guó)長(zhǎng)期存在的金融抑制(Financial Repression)導(dǎo)致資金價(jià)格長(zhǎng)期扭曲，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)均衡水平;居民資金投向嚴(yán)重依賴儲(chǔ)蓄，管制型名義存款利率一般都低于通貨膨脹;股票市場(chǎng)多年不振。加之近年來(lái)對(duì)購(gòu)房的限制，公眾的投資理財(cái)需求得不到有效滿足。(2)適應(yīng)供給變化的原因:我國(guó)政府一直以來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，因之產(chǎn)生了大量消費(fèi)信貸需求，很多不能從正規(guī)金融得到滿足;中小企業(yè)融資難問(wèn)題日益突出，嚴(yán)重掣肘中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行;民間金融陽(yáng)光化的訴求日盛，普惠金融的理念日益深入人心;部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中積累了大量信息數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，可以用于金融活動(dòng)中，比如阿里巴巴、京東等電子商業(yè)服務(wù)公司［2］。(3)規(guī)避傳統(tǒng)法律、政策監(jiān)管的原因:我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)存在過(guò)度監(jiān)管，法律、政策的觸角伸展過(guò)長(zhǎng)，規(guī)范、規(guī)制的問(wèn)題過(guò)寬、過(guò)細(xì)，整體表現(xiàn)為宏觀與微觀結(jié)合的審慎性監(jiān)管思路。因此，在一定程度上規(guī)避傳統(tǒng)監(jiān)管的范式使得金融創(chuàng)新的產(chǎn)物落地、發(fā)芽，是互聯(lián)網(wǎng)金融誕生和發(fā)展的重要原因之一。

為了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融這一新生行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，必須完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，切實(shí)加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管。目前，全球的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，特別是法律監(jiān)管實(shí)踐基本還處于邊摸索邊發(fā)展的階段，尚未形成全球性的監(jiān)管參照體系。但鑒于美國(guó)的金融體系相對(duì)發(fā)達(dá)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)起步較早，以及美國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)行規(guī)制的法律規(guī)范相對(duì)健全等因素，我國(guó)有必要學(xué)習(xí)、借鑒美國(guó)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，以本土特色為基礎(chǔ)，進(jìn)行有效、合理的規(guī)范和引導(dǎo)，最終實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與法律監(jiān)管之間總體性、動(dòng)態(tài)性的平衡。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融概述

互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)彈性很大、充滿想象空間的概念，全球范圍內(nèi)并無(wú)統(tǒng)一范式。從一般意義上來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融是指有別于傳統(tǒng)的直接融資模式和間接融資模式，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動(dòng)通信技術(shù)和社交網(wǎng)絡(luò)等資源實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的新型金融業(yè)態(tài)模式。從廣義上講，只要具備互聯(lián)網(wǎng)“開(kāi)放、平等、協(xié)作、分享”精神的金融業(yè)態(tài)都可統(tǒng)稱為互聯(lián)網(wǎng)金融。而從理論維度來(lái)說(shuō)，任何涉及廣義金融的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，都可以是互聯(lián)網(wǎng)金融，包括但不限于第三方支付、在線理財(cái)產(chǎn)品的銷售、信用評(píng)價(jià)審核、金融中介、金融電子商務(wù)、金融數(shù)據(jù)的收集與發(fā)布等模式。當(dāng)前，在全球范圍內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融主要包括移動(dòng)支付和第三方支付、基于大數(shù)據(jù)的征信和網(wǎng)絡(luò)貸款、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌融資、虛擬貨幣、網(wǎng)絡(luò)金融交易平臺(tái)以及泛渠道業(yè)務(wù)等七大類業(yè)態(tài)模式(見(jiàn)表1)。

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新生事物，其在全球范圍內(nèi)的存續(xù)與發(fā)展具有重要意義:當(dāng)通過(guò)金融市場(chǎng)融資的項(xiàng)目成功率超過(guò)銀行融資時(shí)，金融市場(chǎng)的活躍不僅有助于自身效率的改善，而且將通過(guò)與銀行部門(mén)的互補(bǔ)性競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)金融市場(chǎng)和銀行部門(mén)雙方效率的共同提升，從而大大提高金融體系的整體效率。因此，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融模式的增多，不僅是多種融資方式的簡(jiǎn)單替代，而且是促進(jìn)金融市場(chǎng)向成熟高效演變的重要助力。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融也關(guān)系到數(shù)以億計(jì)的金融消費(fèi)者、投資者等社會(huì)群體和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條的切身利益，影響著整個(gè)金融秩序乃至社會(huì)整體的穩(wěn)定與健康發(fā)展。因此，在行業(yè)發(fā)展初期，更需要一個(gè)良好的外部監(jiān)管環(huán)境來(lái)培育和滋養(yǎng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。

表1 全球范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)態(tài)模式

三、“他山之石”:美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系及經(jīng)驗(yàn)

從法律理論的角度考量，監(jiān)管的根本意義在于用國(guó)家(政府)的信用來(lái)為金融行為背書(shū)。金融價(jià)值的根基就是信用，而國(guó)家信用則是最安全、最為公眾認(rèn)可的。實(shí)現(xiàn)國(guó)家信用的重要途徑就是制訂完備的法律體系并嚴(yán)格遵守之。美國(guó)的金融監(jiān)管體系最大的特點(diǎn)就是對(duì)規(guī)則的敬畏。從業(yè)人員和機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管當(dāng)局都必須依法辦事，即“有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究”。美國(guó)的法律對(duì)金融產(chǎn)品尤其是金融創(chuàng)新產(chǎn)品的規(guī)制相當(dāng)完善、極其嚴(yán)苛，這保證了行業(yè)主體的規(guī)范運(yùn)作以及行業(yè)整體的穩(wěn)健發(fā)展。

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要監(jiān)管法律

1.《債務(wù)公平催收法案》。該法案自1978年3月20日正式生效。該法案旨在規(guī)定和約束債務(wù)追討和催收行為，保護(hù)消費(fèi)者信貸的合法權(quán)益。

2.《多德－弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》。該法案于2010年通過(guò)，被認(rèn)為是20世紀(jì)30年代以來(lái)美國(guó)改革力度最大、影響最為深遠(yuǎn)的金融監(jiān)管改革法案。該法案旨在改善金融體系問(wèn)責(zé)制和透明度，促進(jìn)美國(guó)的金融穩(wěn)定，最終解決“大而不倒”(Too Big to Fail)問(wèn)題，進(jìn)一步保護(hù)納稅人利益和金融消費(fèi)者合法權(quán)益。

3.《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》。1999年，克林頓政府提交監(jiān)管改革綠皮書(shū)，并經(jīng)國(guó)會(huì)通過(guò)，形成了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》。該法案廢除了1933年制定的《格拉斯－斯蒂格爾法案》的有關(guān)條款，從法律上消除了銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)范圍上的邊界，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)66年的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史，開(kāi)始了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代。此法案規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確?？蛻魯?shù)據(jù)安全，將數(shù)據(jù)保存在隱蔽的媒介中，必須采取特定的安全措施來(lái)保護(hù)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)以及傳輸安全。

4.《企業(yè)振興法案》。2012年4月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《企業(yè)振興法案》(Jumpstart Our Business Start－ups Act，簡(jiǎn)稱“JOBS法案”)。該法案以改善小企業(yè)融資便利的“資本市場(chǎng)監(jiān)管自由化”為導(dǎo)向，是對(duì)之前《薩克斯法案》“監(jiān)管過(guò)度”導(dǎo)致上市小企業(yè)數(shù)量銳減和上市公司平均合規(guī)成本劇增等問(wèn)題的法律修正。該法案意在通過(guò)放寬金融外部監(jiān)管以達(dá)到鼓勵(lì)美國(guó)中小企業(yè)(特別是小微企業(yè))融資，扶植企業(yè)成長(zhǎng)并創(chuàng)造出更多的就業(yè)機(jī)會(huì)的愿景。該法案基于美國(guó)強(qiáng)大的征信系統(tǒng)和良好的證券監(jiān)管機(jī)制，劃定眾籌融資參與各方的權(quán)利與義務(wù)，以達(dá)到保護(hù)投資者和促進(jìn)投融資的雙向平衡。其主要內(nèi)容包括:(1)對(duì)發(fā)行人的限制。第一，要求發(fā)行人必須在美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)備案，并向投資者和眾籌融資平臺(tái)披露規(guī)定的信息，主要是財(cái)務(wù)報(bào)告、高管、董事以及持股20%以上股東的信息、募集用途、發(fā)行額以及募資達(dá)標(biāo)過(guò)程中的定期報(bào)告。第二，不允許通過(guò)廣告進(jìn)行宣傳，但是可以在眾籌融資平臺(tái)上進(jìn)行宣傳;披露支付給眾籌融資平臺(tái)的報(bào)酬。第三，每年應(yīng)當(dāng)向SEC和投資者提供公司運(yùn)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況的報(bào)告。第四，每年通過(guò)眾籌融資平臺(tái)募集資金的總額不得超過(guò)100萬(wàn)美元。(2)對(duì)眾籌融資平臺(tái)的限制。第一，必須在SEC登記為經(jīng)紀(jì)商或者集資門(mén)戶，必須在自律監(jiān)管性組織(SRO)登記注冊(cè)。第二，必須向投資者披露募集資金的風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育。第三，在融資預(yù)定目標(biāo)未能完成時(shí)，不得將所籌資金給予發(fā)行人;采取必要措施保護(hù)投資者的隱私權(quán);禁止他人通過(guò)提供潛在投資者個(gè)人信息給眾籌融資平臺(tái)而獲利。(3)對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性監(jiān)管。第一，如果個(gè)人投資者的年收入或凈資產(chǎn)少于10萬(wàn)美元，則投資限額為2000美元或者年收入或凈資產(chǎn)5%中的較高者。第二，如果個(gè)人投資者的年收入或凈資產(chǎn)中某項(xiàng)達(dá)到或者超過(guò)10萬(wàn)美元，則投資限額為該年收入或凈資產(chǎn)的 10%［3］227－228。該法案的一系列規(guī)定，無(wú)疑為小微企業(yè)的快速成長(zhǎng)打開(kāi)了一個(gè)新的融資窗口。此外，該法案還對(duì)以眾籌模式開(kāi)展的互聯(lián)網(wǎng)融資活動(dòng)，包括但不限于融資準(zhǔn)入規(guī)則、豁免權(quán)利、投資者身份等不同層面的問(wèn)題都作出了翔實(shí)的規(guī)定，為規(guī)模龐大的小微企業(yè)發(fā)展注入了新的生機(jī)與活力［4］。

5.《公平信用卡支付法案》。該法案旨在保持消費(fèi)者在信用卡消費(fèi)中的一些合法權(quán)益。在網(wǎng)絡(luò)金融消費(fèi)者保護(hù)方面，該法案起到了巨大的作用。該法案規(guī)定，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)者的信用卡被欺詐時(shí)，最大損失不得超過(guò)50美元。這為消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)起到了兜底性作用?；仡櫄v史的軌跡我們不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)電子商務(wù)(比如eBay和亞馬遜)的成功，主要得益于美國(guó)健全的法律體系，尤其是如《公平信用卡支付法案》等法案的支持與保護(hù)。

(二)“合縱連橫”的監(jiān)管體系

1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其職能分工。概括而言，美國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管體系大致如下:聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄類機(jī)構(gòu)置于全面監(jiān)管之下，以確保銀行的安全性。消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)在聯(lián)邦層面對(duì)消費(fèi)者金融產(chǎn)品以及服務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)是聯(lián)邦消費(fèi)者保護(hù)法律的執(zhí)行者。聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)是執(zhí)法機(jī)構(gòu)而非監(jiān)管機(jī)構(gòu)，只專注于執(zhí)法行為，不會(huì)定期檢查機(jī)構(gòu)或者提出任何報(bào)告要求。美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)是負(fù)責(zé)保護(hù)投資者的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，主要針對(duì)特定證券，通過(guò)披露要求以及反欺詐條款保護(hù)金融消費(fèi)者和投資者。在披露要求和反欺詐條款下，公司要為其向投資者發(fā)布的不實(shí)信息或者誤導(dǎo)性信息承擔(dān)責(zé)任。此外，美國(guó)各州也有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，共同對(duì)P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)實(shí)施有效監(jiān)管［5］287－288。在此需要指出的是，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)有違法行為的互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人員、機(jī)構(gòu)實(shí)行“重典”，處罰措施非常嚴(yán)苛，嚴(yán)厲震懾相關(guān)違法行為。例如，2013年11月，美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局即對(duì)全美連鎖小額貸款公司(Cash America International)開(kāi)出1.9億美元的巨額罰單。而處罰的原因是該公司在其注冊(cè)地俄亥俄州，沒(méi)有根據(jù)該州的法律條款規(guī)定，認(rèn)真嚴(yán)格地審核重要貸款文件。

2.法律監(jiān)管規(guī)范及其邏輯:以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為例。在互聯(lián)網(wǎng)金融體系中，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸復(fù)雜性較高，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)較大，具有代表性和典型性。美國(guó)P2P的發(fā)展被業(yè)界視為典范，主要有兩大原因:一是其證券化模式;二是行業(yè)發(fā)展歷程中，監(jiān)管當(dāng)局較早重視并介入，此后相繼完善了行之有效的法律規(guī)則和規(guī)范。正因?yàn)樯鲜鰞牲c(diǎn)，美國(guó)P2P借貸行業(yè)保持了很高的活躍度，但并沒(méi)有亂象叢生。同時(shí)，證券化所需要的商業(yè)和監(jiān)管成本，使得財(cái)力、人力和管理技術(shù)等水平一般的P2P借貸平臺(tái)不能輕易做大，但同時(shí)為有足夠能力和創(chuàng)造力的公司提供了較為規(guī)范的發(fā)展路徑和良好的外部環(huán)境［6］124。美國(guó)對(duì)P2P模式的監(jiān)管主要集中在金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)上(見(jiàn)表2)。具體而言，主要體現(xiàn)在如下三方面:公平對(duì)待所有消費(fèi)者;保護(hù)金融消費(fèi)者的隱私權(quán)利(包括借貸雙方)，注重消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培養(yǎng)和金融啟蒙教育。聯(lián)邦政府主要通過(guò)現(xiàn)有的、較為完善的法律規(guī)范對(duì)P2P平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管，以充分保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，規(guī)避潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。例如，美國(guó)P2P行業(yè)由美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)歸口監(jiān)管。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦政府相關(guān)法案要求，P2P平臺(tái)公司需要按日將其貸款列表遞交美國(guó)證監(jiān)會(huì)，保證當(dāng)有消費(fèi)者對(duì)P2P平臺(tái)提起法律訴訟時(shí)，有存檔的記錄來(lái)證明是否存在誤導(dǎo)消費(fèi)者的信息。根據(jù)規(guī)定，P2P平臺(tái)的注冊(cè)文件和補(bǔ)充材料包含著廣泛的信息，如經(jīng)營(yíng)狀況、潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素、管理團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成、薪酬以及公司的基本財(cái)務(wù)狀況等。任何希望成為P2P平臺(tái)借款人的消費(fèi)者必須盡可能多地了解P2P平臺(tái)的相關(guān)信息，盡量降低信息不對(duì)稱的程度，從而有利于幫助消費(fèi)者明了P2P平臺(tái)的關(guān)鍵信息，合理評(píng)估自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)，多一分審慎和理性，少一分盲目和非理性。

表2 美國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸適用的聯(lián)邦貸款和金融消費(fèi)者保護(hù)法案一覽表

表3 中美金融市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境比較

3.充分發(fā)揮行業(yè)自律協(xié)會(huì)的作用，促進(jìn)監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的溝通與協(xié)調(diào)。囿于監(jiān)管當(dāng)局特殊的地位，市場(chǎng)都緊盯其一舉一動(dòng)，任何政策、文件甚至只是監(jiān)管從業(yè)人員的一番非正式表態(tài)，也會(huì)被市場(chǎng)放大解讀，很容易造成誤解和不必要的損失。在此方面，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局很巧妙地發(fā)揮了行業(yè)自律協(xié)會(huì)的作用。在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管過(guò)程中，監(jiān)管當(dāng)局以互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自律協(xié)會(huì)作為中間橋梁和緩沖帶，以行業(yè)協(xié)會(huì)為媒介與被監(jiān)管者定期舉行會(huì)談，充分聽(tīng)取行業(yè)聲音，或修改或完善監(jiān)管措施，促進(jìn)行業(yè)生態(tài)平衡，規(guī)避相關(guān)金融、法律風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)如何監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融

環(huán)顧中美兩國(guó)現(xiàn)有之互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)，雖形式可能有所差別，但其本質(zhì)都仍為金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的功能主要表現(xiàn)為資金融通、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、信息匹配與支付結(jié)算等，并沒(méi)有超越現(xiàn)有金融體系的業(yè)務(wù)和功能范疇。因此，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管邏輯總體上應(yīng)是一致的。但是，我們必須清醒地看到，中美兩國(guó)之間金融市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境存在較大的結(jié)構(gòu)性差異:中國(guó)是銀行主導(dǎo)型，而美國(guó)則為市場(chǎng)主導(dǎo)型。這一差異導(dǎo)致了在市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)敏感性、創(chuàng)新能力以及政府監(jiān)管路徑和體制等諸多金融市場(chǎng)參數(shù)上的較大不同(詳見(jiàn)表3)。因此，中國(guó)不能全盤(pán)復(fù)制美國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)。而且美國(guó)的監(jiān)管路徑和模式也并非完美，例如現(xiàn)有監(jiān)管體制就帶來(lái)了高額的監(jiān)管成本、抬高準(zhǔn)入門(mén)檻導(dǎo)致部分金融創(chuàng)新無(wú)法落地等問(wèn)題。因此，在系統(tǒng)梳理我國(guó)未來(lái)監(jiān)管范式時(shí)，必須充分結(jié)合本土資源和特點(diǎn)，從實(shí)際出發(fā)，從長(zhǎng)計(jì)議，并適當(dāng)借鑒美國(guó)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

(一)塑造互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管新思維

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展順應(yīng)了中國(guó)金融改革的大方向，成為了倒逼金融放松管制、突破改革惰性的急先鋒。現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)金融還只是解決了創(chuàng)新與發(fā)展問(wèn)題，并沒(méi)有解決更加迫切的金融和法律風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管問(wèn)題。而這其中最為關(guān)鍵的問(wèn)題，是如何協(xié)調(diào)好管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和包容鼓勵(lì)創(chuàng)新兩者的關(guān)系。筆者認(rèn)為，從宏觀維度來(lái)說(shuō)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是:既避免過(guò)度監(jiān)管，又防范重大風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融沒(méi)有改變金融業(yè)的本質(zhì)，但大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的確推出了一系列令人耳目一新的金融產(chǎn)品和服務(wù)。這些新產(chǎn)品和服務(wù)，確實(shí)有可能超出現(xiàn)有法律規(guī)范的允許范圍，或出現(xiàn)監(jiān)管的真空地帶。對(duì)此，本文認(rèn)為，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)借力互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展來(lái)推動(dòng)金融放松管制的進(jìn)程，給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)“松綁”，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展留出足夠空間，而非簡(jiǎn)單地套用現(xiàn)行法規(guī)，把互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新扼殺于襁褓中。循此邏輯，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管總體上應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)開(kāi)放性、包容性與有效性，同時(shí)堅(jiān)持鼓勵(lì)和規(guī)范并重、培育和防險(xiǎn)并舉，構(gòu)建包括市場(chǎng)自律、法律基礎(chǔ)性規(guī)制和主管部門(mén)適當(dāng)、有效監(jiān)管在內(nèi)的三位一體的安全網(wǎng)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的良序發(fā)展［7］。而從微觀維度考量，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)有別于對(duì)傳統(tǒng)金融監(jiān)管的原則與框架，不可照搬傳統(tǒng)金融的理念和方法，按照其自身規(guī)律探索、設(shè)立監(jiān)管規(guī)則。具體來(lái)說(shuō)，在對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管、制定法律規(guī)則時(shí)，應(yīng)著重考慮如下監(jiān)管原則與監(jiān)管框架:第一，從維護(hù)市場(chǎng)秩序和保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益的角度考量來(lái)制定法律規(guī)則。第二，應(yīng)當(dāng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，逐步建立線上、線下兩位一體的“游戲規(guī)則”，在放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、保護(hù)市場(chǎng)創(chuàng)新、促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上，使市場(chǎng)參與方在規(guī)則之內(nèi)有序競(jìng)爭(zhēng)。第三，可考慮引入負(fù)面清單機(jī)制，明確將互聯(lián)網(wǎng)金融不能涉足的領(lǐng)域和業(yè)務(wù)列出，這既有利于形成“法無(wú)禁止便可行”創(chuàng)新的環(huán)境，也能夠明確哪些確實(shí)是“禁區(qū)”［8］。

(二)未來(lái)監(jiān)管框架與可行性進(jìn)路

1.厘清金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能邊界，加強(qiáng)分工協(xié)作

我國(guó)現(xiàn)有的金融業(yè)監(jiān)管體系主要是按照銀行、證券與基金公司、保險(xiǎn)公司來(lái)劃分的，現(xiàn)在混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為發(fā)展趨勢(shì)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，許多“類金融機(jī)構(gòu)”以及非金融機(jī)構(gòu)也將會(huì)參與到金融活動(dòng)中來(lái)，現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管模式無(wú)法有效進(jìn)行金融監(jiān)管，缺乏應(yīng)對(duì)機(jī)制和措施。因此，要盡快明確現(xiàn)有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的分工?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管思路應(yīng)堅(jiān)持“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱走”的原則，進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管，在各自的領(lǐng)域發(fā)揮監(jiān)管效力。筆者認(rèn)為，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、基于大數(shù)據(jù)征信的網(wǎng)絡(luò)借貸可由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，眾籌融資、網(wǎng)絡(luò)金融交易平臺(tái)可由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，央行負(fù)責(zé)對(duì)第三方支付、移動(dòng)支付以及虛擬貨幣的監(jiān)管，而對(duì)涉及領(lǐng)域更廣的泛渠道業(yè)務(wù)，則可考慮由“一行三會(huì)”等部門(mén)協(xié)同監(jiān)管。在明確分工的同時(shí)，還要加強(qiáng)部門(mén)之間的協(xié)作。應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮國(guó)務(wù)院于2013年8月批復(fù)設(shè)立的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議的作用。以此機(jī)制為契機(jī)，加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在金融監(jiān)管政策、法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)以及交叉性金融產(chǎn)品、跨市場(chǎng)金融創(chuàng)新的協(xié)調(diào)。

2.推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)性法律的立法及配套法律建設(shè)

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展離不開(kāi)法律的保障。美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)管的前提是其善于順應(yīng)金融市場(chǎng)的變化，審時(shí)度勢(shì)，適時(shí)出臺(tái)法案，為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。鑒于此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)基礎(chǔ)性法律。首先，應(yīng)從法律層面界定互聯(lián)網(wǎng)金融范疇，厘定發(fā)展方向，明確行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，明晰各交易主體的權(quán)利和義務(wù)等。其次，完善金融消費(fèi)者保護(hù)相關(guān)立法。由美國(guó)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)可知，金融消費(fèi)者保護(hù)立法尤其重要。因此，我國(guó)立法機(jī)關(guān)應(yīng)考慮在條件成熟時(shí)制訂《金融消費(fèi)者保護(hù)法》，并出臺(tái)有關(guān)司法解釋，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者和投資者的各項(xiàng)權(quán)利，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)的行為，嚴(yán)厲處罰侵害消費(fèi)者權(quán)益的行為。此外，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)調(diào)整與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的政策規(guī)范，如研究探討虛擬貨幣是否納入監(jiān)管等問(wèn)題，組織制定并頒行《放貸人條例》，組織修訂《支付結(jié)算辦法》等，為互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范、有序發(fā)展提供有效法律供給。

3.堅(jiān)持主體監(jiān)管與行為監(jiān)管相結(jié)合，根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)特征實(shí)施分類監(jiān)管

主體監(jiān)管更多關(guān)注的是市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管，而行為監(jiān)管更多側(cè)重于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、從業(yè)機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、相關(guān)參與者的行為等監(jiān)管。考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)新生的、體系龐雜的系統(tǒng)，應(yīng)當(dāng)采取主體監(jiān)管與行為監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管思路。既要加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各方市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管，也要對(duì)從業(yè)機(jī)構(gòu)、人員(如互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的股東、管理層等)、有關(guān)資金以及證券的托管、交易和清算系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)管。同時(shí)，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，可考慮將互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)模式分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)平臺(tái)與證券投資服務(wù)平臺(tái)兩部分。對(duì)證券投資網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，可考慮參照私募股權(quán)基金(PE)的規(guī)則以及證券投資機(jī)構(gòu)的規(guī)則，主要包括資質(zhì)門(mén)檻準(zhǔn)入、募集資金要求、備案注冊(cè)規(guī)則等，并按照證券交易的統(tǒng)一性規(guī)則操作，接受我國(guó)證監(jiān)會(huì)以及證券交易所的密切跟蹤與監(jiān)管。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，資格門(mén)檻可實(shí)施“負(fù)面清單”管理。資本金過(guò)低、風(fēng)險(xiǎn)管控系統(tǒng)存在重大漏洞、征信數(shù)據(jù)信息體系不完善以及信息技術(shù)不夠安全可靠等問(wèn)題的企業(yè)應(yīng)在“負(fù)面清單”之內(nèi)。提高準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)相關(guān)從業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)、密切監(jiān)管，能切實(shí)降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，同時(shí)促進(jìn)市場(chǎng)更加開(kāi)放有效［9］。

4.加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)與投資者教育

針對(duì)市場(chǎng)存在的針對(duì)消費(fèi)者的欺詐等違法行為，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為金融消費(fèi)者的代理人應(yīng)當(dāng)實(shí)施強(qiáng)制監(jiān)管權(quán)?？煽紤]在如下幾方面采取措施:第一，要求互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息披露，產(chǎn)品條款要簡(jiǎn)單明了、信息透明，做到信息對(duì)稱。第二，要為金融消費(fèi)者提供暢通的維權(quán)渠道，主要包括賠償機(jī)制和訴訟機(jī)制。按照美國(guó)之前的法律規(guī)定，只有股票投資者可以行使集體訴訟，而在此輪國(guó)際金融危機(jī)之后，美國(guó)則允許金融消費(fèi)者遇到金融產(chǎn)品有欺詐行為時(shí)，有權(quán)狀告相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，代銷者也被規(guī)定負(fù)有連帶責(zé)任。這一訴訟機(jī)制可以在立法時(shí)加以考慮并應(yīng)用。第三，利用金融消費(fèi)者的投訴及時(shí)發(fā)現(xiàn)監(jiān)管漏洞，要求互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)及時(shí)改正，并重新進(jìn)行跟蹤、評(píng)估。金融消費(fèi)者教育也是我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)一項(xiàng)必不可少的工作。眾所周知，我國(guó)一直以來(lái)實(shí)行的是趕超式、跨越式的發(fā)展思路，在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域亦是如此。這間接導(dǎo)致大多數(shù)公眾并沒(méi)有經(jīng)歷“金融啟蒙”階段，對(duì)投資存在盲從和非理性亢奮，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與自我保護(hù)能力薄弱。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和從業(yè)企業(yè)有責(zé)任和義務(wù)引導(dǎo)消費(fèi)者厘清互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的差異，幫助消費(fèi)者明晰互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)，增強(qiáng)自我保護(hù)的能力?！皼](méi)有隱私就沒(méi)有尊嚴(yán)”，因此，當(dāng)前的工作重點(diǎn)是加強(qiáng)客戶信息保密，保護(hù)金融消費(fèi)者的個(gè)人信息安全，依法依規(guī)對(duì)侵害消費(fèi)者權(quán)益的各種行為加強(qiáng)監(jiān)管，提高打擊力度。

5.重視行業(yè)自律

行業(yè)自律是多層次監(jiān)管的重要組成部分，也是美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)監(jiān)管體系的重要組成部分。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期，對(duì)于探索行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、建立各方順暢的溝通機(jī)制，形成切實(shí)可行且有效的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)將起到非常關(guān)鍵的作用。有鑒于此，筆者建議從頂層設(shè)計(jì)入手，由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融(行業(yè))協(xié)會(huì)，以公約的形式制定頒布自律規(guī)定，由各成員自愿遵守。監(jiān)管層應(yīng)鼓勵(lì)和支持行業(yè)自律組織在消費(fèi)者和投資者利益保護(hù)機(jī)制、禁止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、打破行業(yè)中的陋習(xí)與潛規(guī)則、建立行業(yè)職業(yè)道德規(guī)范等方面發(fā)揮積極作用。

五、結(jié)語(yǔ)

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是一個(gè)開(kāi)放命題，目前，各國(guó)政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管基本還處于邊摸索邊發(fā)展的階段，尚未形成全球性的監(jiān)管參照體系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)最早誕生在美國(guó)，長(zhǎng)期的監(jiān)管實(shí)踐造就了美國(guó)政府超前的監(jiān)管理念、完善且切實(shí)有效的監(jiān)管體系。我國(guó)有必要學(xué)習(xí)與借鑒美國(guó)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的興起需要新規(guī)則，需要內(nèi)生性秩序的生成，同時(shí)，也需要我們發(fā)現(xiàn)規(guī)則、提煉規(guī)則。因此，應(yīng)當(dāng)立足我國(guó)金融發(fā)展實(shí)際，把互聯(lián)網(wǎng)金融作為踐行創(chuàng)新性金融監(jiān)管理念的試驗(yàn)田，積極探索“新金融”監(jiān)管范式。自金融與法律雙向視閾審思，理性而可行的做法即合理借鑒美國(guó)的監(jiān)管思路和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)本土實(shí)際，厘清監(jiān)管原則與邏輯，通過(guò)提供有效法律供給、切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益、完善行業(yè)自律體系等措施進(jìn)行適度有效監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與法律監(jiān)管之間總體性、動(dòng)態(tài)性的平衡，推動(dòng)我國(guó)的金融民主化和普惠金融發(fā)展。

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