出擊熱點(diǎn)

魏鳳春

上周四、五兩天公布了5月份金融和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)小幅反彈，工業(yè)增速回升至8.8%。此前PMI、發(fā)電量增速以及生產(chǎn)資料價(jià)格回升均已預(yù)示5月經(jīng)濟(jì)短期回升?？偟膩?lái)看，政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。

從金融數(shù)據(jù)上看，貸款余額同比上升13.9%，社會(huì)融資總額總比上升15.8%，M2同比13.4%，基本好于4月份數(shù)據(jù)，與近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也較為一致。定向降準(zhǔn)實(shí)施、貸存比調(diào)整的預(yù)期也提升了銀行放貸信心。社融同比增速創(chuàng)9個(gè)月以來(lái)高位，但信托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票部分顯示出向表內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。企業(yè)債融資隨著債券收益率下行而規(guī)模上升，意味著直接融資將繼續(xù)增加。短期內(nèi)央行的寬松意圖明顯，錢(qián)荒已無(wú)憂。但由于M2增量已經(jīng)超過(guò)央行13%的預(yù)設(shè)目標(biāo)，也不宜對(duì)總量放松抱過(guò)高預(yù)期。預(yù)計(jì)后期仍是微調(diào)控政策，促進(jìn)表外資產(chǎn)向表內(nèi)的轉(zhuǎn)移，且保持資金平穩(wěn)，不會(huì)有較大起伏。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，消費(fèi)的回升主要在非耐用品，而汽車(chē)等耐用品增速仍在持續(xù)下滑。房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速大幅下滑，而基建投資增速大幅上升，帶動(dòng)整體固定資產(chǎn)投資增速微升。在高庫(kù)存且銷(xiāo)售放緩的背景下，房企更樂(lè)于加快庫(kù)存出清，投資意愿較弱，這是經(jīng)濟(jì)下行的最大拖累。市場(chǎng)現(xiàn)已達(dá)成的幾點(diǎn)共識(shí)包括：首先，數(shù)據(jù)小幅好于預(yù)期，主要受定向政策發(fā)力帶來(lái)的穩(wěn)增長(zhǎng)效果。其次，穩(wěn)增長(zhǎng)政策主要靠基建投資企穩(wěn)。第三，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，利好出口。第四，房地產(chǎn)仍在衰退中，是拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要因素。政府定向?qū)捤傻恼咻^為明顯，基建將成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主力，并代表了未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

從策略上看，我們認(rèn)為受經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)略超預(yù)期的影響，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀。流動(dòng)性較為寬松，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也不大。股票的相對(duì)優(yōu)勢(shì)接下來(lái)可能仍會(huì)有延續(xù)，可主動(dòng)出擊和穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的市場(chǎng)主題熱點(diǎn)。但由于地產(chǎn)的不確定性仍然很大，且季末可能存在習(xí)慣性風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，建議投資策略更偏短期。