巨龍管業(yè)30億跨界“玩游戲”標(biāo)的公司產(chǎn)品單一

江歡

作為一家水泥管道制造商，巨龍管業(yè)準(zhǔn)備通過(guò)并購(gòu)進(jìn)軍時(shí)下熱門的網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)，但其標(biāo)的公司產(chǎn)品過(guò)于單一，當(dāng)前主要收入依賴于一款游戲

在網(wǎng)游并購(gòu)紅火的當(dāng)下，一些原本業(yè)態(tài)與游戲行業(yè)相去甚遠(yuǎn)的上市公司也加入并購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)的行列。巨龍管業(yè)就是其中一家。

5月23日，巨龍管業(yè)發(fā)布《巨龍管業(yè)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)的形式，收購(gòu)標(biāo)的公司艾格拉斯科技（北京）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾格拉斯”）100%的股權(quán)，交易資金高達(dá)30億元。

巨龍管業(yè)是一家水泥管道制造商，而艾格拉斯則是網(wǎng)游開發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商。巨龍管業(yè)此次并購(gòu)可謂跨界做網(wǎng)游。

為什么眾多企業(yè)要來(lái)湊熱鬧，這樣的并購(gòu)是否真的有助于企業(yè)的發(fā)展？對(duì)此，信達(dá)證券研究開發(fā)中心首席國(guó)際市場(chǎng)分析師陳嘉禾表示：“如今一些主營(yíng)業(yè)務(wù)和股價(jià)不理想的上市公司，希望把股價(jià)做高一點(diǎn)，就會(huì)往市場(chǎng)熱點(diǎn)上去湊，而如今的熱點(diǎn)可能是文化傳媒、游戲科技類的?！?/p>

并購(gòu)標(biāo)的收入依賴單款游戲

在宣布并購(gòu)后，巨龍管業(yè)連續(xù)漲停，截至6月5日收盤，公司股價(jià)報(bào)于23.8元，股價(jià)較發(fā)布并購(gòu)公告前上漲69.7%。

不過(guò)這樣的熱炒能持續(xù)多久？事實(shí)上，巨龍管業(yè)花費(fèi)大筆家當(dāng)置辦的這份資產(chǎn)，其盈利前景尚充滿各種不確定性。

網(wǎng)絡(luò)游戲不是一個(gè)簡(jiǎn)單的概念，網(wǎng)游在國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成一條巨大的產(chǎn)業(yè)鏈。數(shù)以萬(wàn)計(jì)的游戲被研發(fā)團(tuán)隊(duì)制作出來(lái)，但最后只有其中一半能夠與玩家見面，而這些游戲中的九成會(huì)由于吸引不了玩家而迅速消失。對(duì)這一行業(yè)特性，陳嘉禾表示，“每天看各大網(wǎng)站游戲APP排行榜，有多少被用戶認(rèn)識(shí)且下載，有多少能創(chuàng)造利潤(rùn)呢？”

而據(jù)巨龍管業(yè)披露的交易預(yù)案顯示，報(bào)告期內(nèi)，艾格拉斯的收入主要來(lái)源于核心游戲產(chǎn)品《英雄戰(zhàn)魂》，2013年度其收入占比為 99.85%。可見，這家的營(yíng)收主要依賴于單一游戲產(chǎn)品。

陳嘉禾告訴《投資者報(bào)》記者，“對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，游戲行業(yè)確實(shí)很有吸引力，但并不是所有并購(gòu)后的游戲公司都是賺錢。游戲行業(yè)有個(gè)很鮮明的特點(diǎn)，就是游戲公司的品牌對(duì)于玩家的影響力并不大。國(guó)內(nèi)的玩家不會(huì)考慮游戲是哪家游戲公司出品，他們?cè)诤醯氖鞘欠窈猛妫欠裎麄?。所以，?duì)于游戲公司而言，上一次的成功并不能代表下一次也能成功?！?/p>

根據(jù)公開資料顯示，截至2013年末，艾格拉斯總資產(chǎn)為1.4億元，凈資產(chǎn)為1.2億元。艾格拉斯承諾2014年～2016年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為1.6億元、3.3億元和4.3億元。但是根據(jù)手游行業(yè)公司過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，連續(xù)出現(xiàn)兩款S級(jí)產(chǎn)品（S即英文“Super”的簡(jiǎn)稱，意為“高級(jí)”。據(jù)悉，截至2014年1月一款產(chǎn)品做到月流水5000萬(wàn)才能算S級(jí)）的概率并不高。因此艾格拉斯第二款智能移動(dòng)終端 MMO 橫版格斗游戲《格斗刀魂》是否有持續(xù)強(qiáng)有力的盈利能力，成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

并購(gòu)前PE突擊入股

縱觀A股市場(chǎng)，并購(gòu)游戲企業(yè)的上市公司大體分為三類。一類為身處夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)亮起紅燈的公司；另一類是科技、媒體、通信相融合（TMT）的公司；還有一類公司，原業(yè)態(tài)與游戲行業(yè)相去甚遠(yuǎn)。從上述情形看，巨龍管業(yè)屬于第三類。

2013年下半年，有消息傳出艾格拉斯正尋求在國(guó)內(nèi)借殼上市。對(duì)此，艾格拉斯CEO王雙義明確回應(yīng)，由于借殼具有相當(dāng)大的政策風(fēng)險(xiǎn)，公司已經(jīng)放棄這條路。

艾格拉斯的股權(quán)變更顯示，2009年9月11日，由王雙義、張鵬、曹曉龍、張欣、徐田慶簽署書面?zhèn)渫?，在英屬維爾京群島出資設(shè)立Egls Ltd公司，該公司旗下設(shè)立香港艾格拉斯，艾格拉斯由香港艾格拉斯獨(dú)資設(shè)立。艾格拉斯原先的架構(gòu)是基于海外上市目的而設(shè)立的。

巨龍管業(yè)的并購(gòu)方案顯示，其本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的交易對(duì)方為艾格拉斯全體股東，包括日照義聚、日照銀杏樹、日照眾聚、上海喜仕達(dá)、北京康海天達(dá)、北京泰騰博越、北京中民銀發(fā)、北京正陽(yáng)富時(shí)、上海萬(wàn)得、北京中源興融、湖南富坤文化、深圳盛世元金、深圳深商興業(yè)、上海合一貿(mào)易、新疆盛達(dá)永泰、新疆盛達(dá)興裕、鄧燕等17名交易對(duì)象。

從艾格拉斯的歷史沿革看，其最近兩次股權(quán)變更分別發(fā)生在去年11月和今年4月。

2013年11月，艾格拉斯股東會(huì)作出決議，同意增加上海喜仕達(dá)、北京康海天達(dá)、北京正陽(yáng)富時(shí)、北京泰騰博越、北京中民銀發(fā)、鄧燕為新股東。2014年4月，艾格拉斯增加北京中源興融、上海萬(wàn)得、湖南富坤文化、深圳深商興業(yè)、上海合一貿(mào)易、新疆盛達(dá)興裕、深圳盛世元金、新疆盛達(dá)永泰為艾格拉斯新股東。

上述股東中，有一大部分為創(chuàng)投公司。對(duì)此，來(lái)自藍(lán)源創(chuàng)投的人士表示，艾格拉斯的大股東通過(guò)引進(jìn)大量PE，稀釋了股權(quán)比例，從而避免自身一股獨(dú)大導(dǎo)致增發(fā)后占比超過(guò)巨龍管業(yè)實(shí)際控制人，從而規(guī)避構(gòu)成借殼上市的條件。

并購(gòu)預(yù)案顯示，此次交易完成后，呂仁高家族合計(jì)持有 1.1億股上市公司股份，占交易完成后的公司總股本的 30.23%，呂仁高家族仍實(shí)際控制上市公司。

值得注意的是，巨龍管業(yè)的原始限售股將于今年9月29日解禁，對(duì)于或?qū)p持套現(xiàn)的大股東而言，此番上漲意義非凡。