控股中百集團 永輝超市唯有遠慮沒有近憂

蘇建軍

雖然如此，此次由永輝超市增持引發(fā)的股權(quán)大戰(zhàn)卻給中百集團的二級市場帶來了極大的活力，自2013年12月開始，中百集團的股價一路高歌，截至今年4月26日漲幅達到45%

4月25日，華漢投資通過大宗交易買入3323.54萬股中百集團， 占中百集團總股本的4.88%， 成交金額約3.2億元。成交單價9.63元/股，較當日收盤價9.03元溢價約6.6%。截至當日，武商聯(lián)及關(guān)聯(lián)方華漢投資（資料顯示，武商聯(lián)和華漢投資的實際控制人均為武漢市國資委。）合計持有中百集團1.7億股，占該公司總股本的25.01% 。

一周時間內(nèi)增持中百集團5%股份，每股9.63元，武漢國資在此次大宗交易中給出的價格令人驚訝。據(jù)中百集團近日的交易信息，9.63元是當天中百集團二級市場成交的最高價，較收盤價9.03元溢價約6.6%，而造成武漢國資如此激烈反映的原因，多家媒體猜測和近期的永輝超市三次舉牌增持中百集團有關(guān)。

兩股東增持 中百集團散戶獲利頗豐

“在我看來，武漢國資此舉完全是在警告永輝方面，顯示其捍衛(wèi)控股權(quán)的立場和決心?！蔽錆h當?shù)匾晃蝗倘耸糠治鲋赋觥?/p>

2014年3月19日，中百集團發(fā)布2則股東增持股份的提示性公告。截至2014年4月17日，第一大股東武商聯(lián)及關(guān)聯(lián)方合計持有公司股份1.36億股，占總股本的20.01%，較2013年末增加0.63%；截至2014年4月18日，永輝超市及全資子公司重慶永輝合計持有1.02億股，占總股本的15%，較上一次舉牌日增加5%，且未來12個月內(nèi)不排除繼續(xù)增持的可能性?？梢姸咻^力早已悄然開始，而此過程中，永輝超市也從中百集團的第六大股東上位至第二，并開始窺探“龍頭”位置。

此前的2013年11月23日、2014年1月10日、2014年3月1日，永輝超市已3次公告對中百集團股份的購買和增持，持股比例分別達到4.99%、5%、10%。

據(jù)華融證券信息公司發(fā)布的信息稱，從永輝超市多次高調(diào)增持的動作看，不排除其具有控股中百集團的意愿，而且目前“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”的政策環(huán)境也有利于永輝超市。目前中百集團估值水平處于較低區(qū)間，P/B約1.8X，P/S約0.33X，低于行業(yè)均值2X和0.5X。在超市業(yè)態(tài)上市公司中，中百集團毛利率水平合理，而凈利率水平低于同行業(yè)民營公司，如民營資本的入股能使中百集團在公司治理、運營管理層面得到改善，則公司盈利能力的彈性有望得到釋放，估值也有望得到修復(fù)。

但從武商聯(lián)增持中百集團的行動，及其歷史上與銀泰百貨對武商集團控股權(quán)的爭奪來看，在當前中百集團低估值水平的條件下，武商聯(lián)捍衛(wèi)中百集團控股權(quán)的可能性要大于出讓。如果武商聯(lián)捍衛(wèi)控股權(quán)的意愿堅決，在其持股比例領(lǐng)先永輝超市5%的情況下，永輝超市通過二級市場的增持取得控股權(quán)存在一定的難度。

雖然如此，此次由永輝超市增持引發(fā)的股權(quán)大戰(zhàn)卻給中百集團的二級市場帶來了極大的活力，自2013年12月開始，中百集團的股價一路高歌，截至今年4月26日漲幅達到45% 。

拿下中百 利好永輝超市

雖然武商聯(lián)捍衛(wèi)中百集團控股權(quán)的決心堅決，并且手段“兇悍”，但永輝超市在爭奪到控股權(quán)后也不是無利可圖。

據(jù)華融證券信息公司發(fā)布的信息稱，中百與永輝業(yè)態(tài)定位相同，在湖北市場優(yōu)勢明顯，合作及并購價值高，通過合作或并購方式進入湖北市場對永輝是較佳選擇。

近3年，永輝超市保持40-50家/年的開店節(jié)奏，處于快速外延擴張階段。截至2013年末，永輝超市已開業(yè)擴展至福建、華西、北京、安徽、華東、河南、東北等7個大區(qū)，17個省市，而仍尚未涉足湖北市場。湖北地區(qū)的中百、武商等本地零售商競爭實力強，零售業(yè)發(fā)展成熟度高，超市業(yè)態(tài)已相對飽和（武漢市常住+流動人口約1，200萬人，大賣場容納量120～150家，而中百、武商、沃爾瑪、家樂福門店數(shù)已達147家）。因此，對永輝超市而言，通過與本地零售商合作或者并購本地零售商的方式進入湖北市場，是較佳的選擇。此前，永輝超市在上海即采取過與本地零售商合作的方式，與上海上蔬有限責任公司成立合資公司經(jīng)營生鮮超市。

中百集團與永輝超市定位均為超市業(yè)態(tài)。2013年末，中百集團在湖北有賣場175家，便民超市網(wǎng)點698家，市占率為湖北省內(nèi)第一，區(qū)域內(nèi)規(guī)模優(yōu)勢顯著，議價能力較強，并已建成較完善的物流體系。此外，中百集團在重慶有社區(qū)超市89家，而重慶是永輝超市在全國的重點區(qū)域，開有68家賣場、大賣場和10家社區(qū)超市。永輝超市如能實現(xiàn)與中百集團的合作或者并購，不僅能使快速完成在湖北市場的布局，也將進一步鞏固和擴大在重慶市場的優(yōu)勢。

增速創(chuàng)十年最低 零售業(yè)當自強

中華商業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2013年全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長8.9%，增速較上年放緩1.9 個百分點，創(chuàng)2005年以來最低增速。中百集團也在2013年報中稱，2013年，宏觀經(jīng)濟持續(xù)不景氣，受居民收入增長乏力、高端消費及集團消費回落、政策空窗、消費者信心疲軟、渠道分流等多種因素重疊影響，商業(yè)零售行業(yè)增速再創(chuàng)新低。全年社會消費品零售總額234，380億元。比上年名義增長13.1%（扣除價格因素實際增長11.5%），增速較去年下降1.25個百分點，延續(xù)了近三年的持續(xù)下滑，并創(chuàng)下了近十年的新低。

由此可見，銷售下滑是整個零售業(yè)普遍面臨的困境，也是中百集團和永輝超市共同面臨的挑戰(zhàn)。

中百集團在年報中顯示，受宏觀經(jīng)濟以及中百倉儲仙桃、古田等大賣場停業(yè)改造影響，公司銷售弱增長，營業(yè)收入增速低于百家零售企業(yè)平均水平3.97個百分點。人工成本、門店租金等剛性費用的快速增長侵蝕利潤較為明顯，其中人工成本較上年同期增長11.15%，租金費用較上年同期增長12.47%。

報告稱，公司實現(xiàn)營業(yè)收入164.78億元，同比增長4.93%。規(guī)模銷售293.19億元，同比增長11.84%。營業(yè)利潤2.42億元，同比下降18.47%；凈利潤1.71億元，同比下降16.72%。

從區(qū)域分布看，湖北省市場實現(xiàn)營業(yè)收入159.82億元，同比增長4.8%，占公司總營業(yè)收入的96.99%；重慶市場實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，同比增長9.46%，占公司總營業(yè)收入的3.01%。

從業(yè)態(tài)劃分看，超市實現(xiàn)營業(yè)收入155.84億元，占公司總營業(yè)收入的94.57%；百貨實現(xiàn)營業(yè)收入11.64億元，占公司總營業(yè)收入的7.07%。

從這份報告中可以看出，中百集團在2013年實現(xiàn)164.78億元，近5%的業(yè)績增長中，超市收入達到了155.84億元，占公司總營業(yè)收入的94.57%。其中湖北市場實現(xiàn)159.82億元，永輝超市如果全力拿下中百集團的控股權(quán)，應(yīng)該說就是直接拿下了湖北市場零售業(yè)的話語權(quán)。

但記者同時也注意到，即便永輝超市再次發(fā)力奪取中百集團的控股權(quán)，其壓力除了來自第一大股東武漢國資外，更多的是來自市場業(yè)績的下滑，和電商行業(yè)的激烈競爭，如果近年內(nèi)，包括中百集團、永輝超市等在內(nèi)的商業(yè)巨頭不積極謀劃抗衡互聯(lián)網(wǎng)銷售對零售業(yè)實體店的沖擊，無論誰是中百集團的實際控股人，都會陷入電商遍布的沼澤中。endprint