P2P物流金融借貸平臺及其融資模式創(chuàng)新

于 博

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)與電子商務的繁榮不僅促使物流業(yè)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，也促使學術界重新反思物流業(yè)在供應鏈競爭中的角色和地位。與此同時，區(qū)別于美國的政府主導模式，我國物流金融的發(fā)展始終以物流企業(yè)為主導。因為，隨著供應鏈上資金流量的不斷提高，供應鏈上下游企業(yè)對大型物流企業(yè)的依賴與日俱增，物流企業(yè)正在憑借其特殊的資源優(yōu)勢快速成長為推動物流金融發(fā)展與創(chuàng)新的主導力量及核心載體。[1]

在上述背景下，存貨質押等傳統(tǒng)物流金融業(yè)務已經(jīng)越來越無法滿足鏈上企業(yè)的融資需求了，因此必須開拓更多以大型物流企業(yè)為平臺的新型物流金融模式。本文認為，模式創(chuàng)新的關鍵在于如何通過重構物流和資金流關系來更好地借助物流載體實現(xiàn)金融機構與借款企業(yè)的高效銜接。于是，重新反思物流企業(yè)在金融服務方面的功能與價值，設計適合物流金融發(fā)展特征的新型融資模式，便成為物流金融發(fā)展與創(chuàng)新的重要方向。特別是在當前互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的條件下，有效整合物流金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新模式，推動物流金融模式下的融資機制創(chuàng)新，不僅有助于提高金融服務實體經(jīng)濟的能力，而且有助于深化金融領域改革與創(chuàng)新，提升金融系統(tǒng)效率。

為此，本文以供應鏈金融及互聯(lián)網(wǎng)金融為背景，創(chuàng)新性地提出了以物流企業(yè)為運營主體、融合P2P網(wǎng)絡融資功能的第三方物流信息平臺，力爭實現(xiàn)貨物流、信息流、資金流“三流合一”。在此基礎上，本文參照“先存后貸、低息互助”住房儲蓄設計原理及資產(chǎn)證券化原理，開發(fā)了用于解決中小企業(yè)融資難問題的P2P物流金融先存后貸融資模式，力爭為物流金融業(yè)務創(chuàng)新提供理論思路與實施途徑。

二、文獻綜述

互聯(lián)網(wǎng)的興起帶動了電子商務的蓬勃發(fā)展。由于電子商務在本質上是信息流、資金流與物流的融合，因此電子商務的爆發(fā)式增長也引發(fā)了支付領域（資金流）及供應鏈領域（物流）的革命，前者表現(xiàn)為支付與傳統(tǒng)金融的分離（支付脫媒）及第三方支付的興起，后者表現(xiàn)為物流服務向金融服務的延伸，即物流金融的快速發(fā)展。上述兩種革命體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)關系的重構與整合，刻畫了信息革命改造金融服務模式的過程，也為學術界研究物流金融發(fā)展趨勢與創(chuàng)新模式提供了新的方向。

從發(fā)展進程上看，早期的物流金融模式是存貨質押融資業(yè)務。早期研究文獻也大多集中于對倉單質押融資的分析。該模式下，倉單作為質押物，物流倉儲企業(yè)被引入物流金融服務過程，并作為主要參與和監(jiān)管主體，這使銀行與借款企業(yè)間信息不對稱的程度大大降低，提高了融資業(yè)務的效率。然而，由于物流企業(yè)參與程度有限，銀行多以質押存貨凍結的靜態(tài)質押為主，倉單質押融資對企業(yè)運營能力支持程度相對有限。

此后，羅齊、朱道立[2]提出了融通倉業(yè)務以解決供應鏈上下游企業(yè)之間融資難的問題。其中，融通倉被定義為“以周邊中小企業(yè)為主要服務對象，以流動商品倉儲為基礎，涵蓋中小企業(yè)信用整合與再造、物流配送、電子商務與傳統(tǒng)商業(yè)的綜合性服務平臺”。閏俊宏和許祥秦、[3]王勇和鄧哲鋒[4]也以融通倉為研究對象，分析了其作為供應鏈金融基本融資模式對解決中小企業(yè)融資難問題的重要意義。融通倉作為第三方物流企業(yè)提供的綜合性服務平臺，不僅能夠協(xié)調銀行、借款企業(yè)以及供應鏈上下游企業(yè)間的合作，解決中小企業(yè)融資難問題，而且能夠促使物流企業(yè)融入供應鏈體系，這不僅提升了鏈上企業(yè)物流服務的專業(yè)化水平，也為物流金融的發(fā)展提供了有益的初期嘗試。

隨著物流企業(yè)逐漸成為主導供應鏈金融的服務主體，物流金融開始成為一個獨立的概念并逐漸演變成金融創(chuàng)新研究的重要方向。鄒小芫、唐元琦[5]對物流金融的定義為：“一個面向物流業(yè)運營過程，通過應用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品有效組織和調劑物流領域中貨幣資金的運動?！瘪T耕中[6]分析了物流金融的創(chuàng)新形式，并將商業(yè)模式、質押品種選擇、信貸合約設計創(chuàng)新歸納為物流金融領域的創(chuàng)新方向。張晶蓉[7]從風險監(jiān)管角度，對物流金融發(fā)展過程中的法律風險、操作風險、信用風險、市場風險等風險類型及其防范策略進行了分析。

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)及電子商務的逐漸繁榮，物流企業(yè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈及供應鏈中的角色和功能開始出現(xiàn)新的變化，學術界也開始認識到傳統(tǒng)的供應鏈關系正在經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)的沖擊與改造，這一改造的重要標志就是物流企業(yè)開始憑借自身獨特優(yōu)勢逐漸整合供應鏈上的各種資源并參與“整個”供應鏈運作，從而推動物流、資金流、信息流在整個鏈上的無縫化運行。上述改造意味著，物流企業(yè)不僅要提供綜合性、集成化的物流基礎業(yè)務，還要深度參與甚至主導供應鏈上的物流、融資、信息管理等各個環(huán)節(jié)，甚至要以自身為中心，建立起與銀行及鏈上借貸企業(yè)間的溝通機制及合作橋梁，從而實現(xiàn)以物流金融為中心的供應鏈資源整合。對此，徐學鋒和夏建新、[8]夏露和李嚴鋒[9]分析了物流金融（作為供應鏈金融的重要創(chuàng)新形式）的強大生命力及其對供應鏈經(jīng)濟的促進作用。

在上述研究基礎上，本文力求分析物流企業(yè)構建物流金融P2P平臺的可行性及具體方式，進而設計基于該平臺的物流金融融資模式。該模式作為融通倉的創(chuàng)新方案，能更好地滿足物流金融發(fā)展需求，也迎合了互聯(lián)網(wǎng)時代金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢，為物流企業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新提供了新的理論視角與實踐路徑。

三、“先存后貸”物流金融P2P融資模式設計

本文的一項重要創(chuàng)新就是提出了物流金融P2P融資模式，該模式依托大型物流企業(yè)建立的物流信息化平臺，通過借助“先存后貸”融資模式來平滑供應鏈內部不同企業(yè)間的資金供需矛盾，即通過建立整個供應鏈下的內部資本市場來實現(xiàn)企業(yè)與企業(yè)之間自助式的資金協(xié)調與資金優(yōu)化（從而體現(xiàn)P2P的特征與本質），進而達到對整個供應鏈內部資金使用效率的重構?；谏鲜龇治?，本文接下來首先分析大型物流企業(yè)建立物流信息化平臺的動因及條件，其次分析“先存后貸”P2P融資機制及其運行機理，最后對物流金融P2P融資平臺融資機制進行一定的擴展分析。

1.動因分析

由物流企業(yè)創(chuàng)立和運營P2P網(wǎng)絡借貸平臺，并將之作為物流、資金流、信息流的“集成管家”，從而保證供應鏈上物資信息的無縫化對接，實現(xiàn)金融機構與借款中小企業(yè)的雙贏合作，是本文對物流行業(yè)資源整合分析的起點，也是進行融資模式創(chuàng)新的基礎。然而，物流企業(yè)是否具有構建P2P網(wǎng)絡借貸平臺的動因呢？

首先，隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，物流行業(yè)面臨的競爭日益激烈，基礎類運輸服務的平均利潤率目前大約只有2%。為提高企業(yè)贏利能力，物流企業(yè)有動力將經(jīng)營范圍向金融服務領域延伸，這一方面有利于擴展贏利渠道，另一方面有利于從同質化服務中更好地樹立核心競爭力。

其次，大型物流企業(yè)的金融服務創(chuàng)新有利于在尚未發(fā)展成熟的物流金融領域占據(jù)先行者優(yōu)勢，提高企業(yè)在物流行業(yè)中的地位及影響力。

最后，在供應鏈關系日益緊密的今天，傳統(tǒng)的集中于存貨質押融資領域的物流金融服務已經(jīng)不足以充分體現(xiàn)企業(yè)的服務創(chuàng)新能力了，物流企業(yè)更需要全程參與供應鏈生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)，全面管理鏈上的物流、資金流及其附載的交易信息。換言之，物流企業(yè)亟需開發(fā)創(chuàng)新性物流融資業(yè)務，以因地制宜地提高金融服務的靈活性；亟待通過金融創(chuàng)新重構供應鏈格局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈運營效率，將自身定位從服務載體升級為服務主體，提升行業(yè)價值。

2.條件分析

（1）物流企業(yè)擁有良好的客戶基礎和信息資源

大型物流公司與供應鏈中的核心企業(yè)以及下游中小企業(yè)之間往往具有穩(wěn)定的業(yè)務關系，且與上下游客戶存在信息共享，能更加便利地獲取更多中小企業(yè)的經(jīng)營及財務信息，對企業(yè)的了解更加真實深入。因此，物流企業(yè)作為供應鏈經(jīng)濟中信息資源的“天然載體”，擁有得天獨厚的優(yōu)勢來開發(fā)集成整個供應鏈主體的網(wǎng)絡借貸P2P平臺，并通過與銀行進行有效的數(shù)據(jù)對接，開展針對下游中小企業(yè)融資難問題的特色化借貸服務。

一般而言，中小企業(yè)多為大型企業(yè)的下游，當中小企業(yè)拿到大企業(yè)訂單時，會產(chǎn)生資金需求來購買原材料或擴大生產(chǎn)規(guī)模，以滿足對上游企業(yè)的產(chǎn)品供應。訂單的存在保證了它的還款能力，減少了貸款的違約風險。物流企業(yè)在為供應鏈上下游企業(yè)提供物流服務的同時，可將其承載的所有物流和交易信息在該網(wǎng)絡借貸P2P平臺上進行整合管理，這樣可以大大降低融資中信息不對稱的程度，有利于更準確地進行信貸評級，從而降低操作成本與信用風險。

（2）P2P物流金融平臺具有明顯的融資成本優(yōu)勢

2007年國家發(fā)展和改革委員會及中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會對中小企業(yè)融資進行的聯(lián)合調研結果顯示，中小企業(yè)融資成本最低約為10%，遠高于大企業(yè)的貸款成本。[10]李建軍和胡鳳云[11]關于中小企業(yè)融資結構的調研分析數(shù)據(jù)表明，截至2012年末，樣本中小企業(yè)通過銀行信貸等正規(guī)金融渠道進行融資的比例為59.4%，通過影子銀行系統(tǒng)進行融資的比例為40.6%；通過正規(guī)銀行等渠道的平均融資成本為9.7%，通過影子銀行系統(tǒng)的平均融資成本為18.28%，綜合平均融資成本為13.21%。根據(jù)斯蒂格利茨-韋斯（Stiglitz-Weiss）模型可知，當面對大量貸款需求時，銀行往往無法辨別每個貸款者的風險，因此為防止逆向選擇，銀行將對貸款人實行信貸配給。而作為依賴于大型物流公司運作管理，同時具有擔保公司擔保以及第三方獨立監(jiān)管機構監(jiān)督的P2P網(wǎng)絡借貸平臺，則具有更高的信用評級，在向銀行與其他金融機構融資時，比眾多單個中小企業(yè)享有更高的貸款信任度，從而能夠以較低的利率貸到更大額度的資金來為P2P平臺上的中小企業(yè)提供融資服務。

（3）可對P2P平臺上的部分信貸資產(chǎn)證券化

假設P2P平臺上發(fā)放出60億元的貸款，這些貸款作為具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，可以對部分信貸進行資產(chǎn)證劵化，P2P平臺貸款自留額為Y億元，貸款證券化X億元（X+Y=60億元）。由于獲得貸款的會員中小企業(yè)具有不同的信貸等級和還款期限，這些信貸通過多樣化組合可形成各種期限以及收益和風險不同的流動性證券。這部分資產(chǎn)經(jīng)評級機構審計評級后可貼現(xiàn)給商業(yè)銀行、基金公司、保險公司等投資人。如此運作，P2P平臺與僅僅持有這些債權相比有了更多的流動性，不僅能夠回籠部分資金，而且可以作為擴大信貸規(guī)模的一種有力渠道。另外，部分信貸證券化不僅僅是一種融資方式，也是一種轉移風險的手段。它把原來集中在P2P平臺的中小企業(yè)的違約風險與相應收益一起分散給了眾多的證券投資者，從而增強了P2P平臺防范風險的能力，降低了風險的危害程度。

3.先存后貸P2P融資模式運行原理

（1）先存后貸模式的基本原理

先存后貸模式的運行原理如下：假設有10個中小企業(yè)，每個都需要貸款20萬元用于擴大生產(chǎn)，且每個企業(yè)每年均有2萬元盈余利潤作為發(fā)展基金?？梢?，如果僅僅依靠自有資本實現(xiàn)該投資，每個企業(yè)都要等待10年。但是，如果10個企業(yè)都將自己每年的發(fā)展基金放到一個共同的資金池里，那么第一年就能夠有一個企業(yè)開始擴張生產(chǎn)。第二年，每個企業(yè)繼續(xù)向共同的資金池投入2萬元（此時第一個企業(yè)由存款變?yōu)檫€款），于是又能夠有一個企業(yè)得到20萬元的貸款。以此類推，10個企業(yè)中將有9個企業(yè)能夠提前得到資金，只有第10個企業(yè)等待時間未變。與每個企業(yè)等待10年相比，參與共同的儲金發(fā)展集體，平均只需要（1+2+3+4+5+6+7+8+9+10）/10=5.5年即可實現(xiàn)融資，平均節(jié)省4.5年。這一融資模式可由物流企業(yè)通過開發(fā)專業(yè)的P2P網(wǎng)絡借貸平臺來實現(xiàn)運營，再輔之以專業(yè)的統(tǒng)計精算方法，形成公平的規(guī)則程序，就能保證參與企業(yè)得到公平對待，并確保該體系持續(xù)平穩(wěn)運轉。

（2）具體運作方式

首先，具有融資需求的中小企業(yè)需要在P2P融資平臺上進行初始注資（相當于存款），從而成為會員。其次，參考中德住房儲蓄的存貸模式，[12]對存貸期限與額度進行規(guī)范。例如，凡需要獲得低息貸款的企業(yè)，只有當所注入資金達到所需貸款額一定比例，且參加儲蓄滿足一定期限時，才有資格申請與P2P平臺簽訂貸款合同。貸款合同額由存款額（即存款的本息和）與貸款額兩部分構成，其中貸款額大約占合同額的一半。合同一經(jīng)簽署，會員即擁有了日后從該P2P平臺得到固定利率貸款的權利。

P2P平臺上中小企業(yè)先存后貸的融資模式具體如圖1所示。

（3）信貸評級與風險管理

由于各中小企業(yè)的規(guī)模和信用等級存在明顯差異，因此需要對參與物流金融借貸平臺的會員企業(yè)進行信貸評級，并根據(jù)企業(yè)信貸等級的不同給予差別化“配貸條件”。例如，可根據(jù)企業(yè)規(guī)模、資金周轉速度、歷史貿易記錄等信息將會員企業(yè)劃分為表1所示的幾種類型：

此外，還需要對會員企業(yè)進行資金貢獻度評估，即P2P平臺每月對會員企業(yè)存款額及其對資金池的貢獻度進行評價值計算，并根據(jù)評價值大小來評定借款企業(yè)資格與貸款分配次序。其中，評價值的計算可參考下面的公式：

其中，評價值系數(shù)是對不同等級中小企業(yè)間的平滑，而成績系數(shù)則是對資金積累額高于最低存款額的那部分的獎勵。資金累積越多越快，評價值就越高，相應的可貸金額就越高。因此，在P2P平臺上，除了所包含的這些會員企業(yè)與該物流企業(yè)的日常貨運信息外，所規(guī)定的最低存款額和最短存款期限實質上也是一種有效的信用建立方式。

圖1 物流金融P2P平臺上先存后貸融資模式的設計

表1 物流金融P2P借貸中的信用評級類型

物流企業(yè)作為P2P平臺運營商和供應鏈上的物流服務提供商，通過P2P平臺上貿易與資金信息的整合分析，可對平臺上會員中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況及資信水平進行深入而全面的了解，使之提供的評級與增級服務具有真實可信的數(shù)據(jù)信息作為評價基礎，與企業(yè)實際情況比較相符，從而確保評級與增級的客觀公平性。由物流企業(yè)提供此項服務還可大大降低操作成本，避免信息不對稱造成的信用風險，從而保證物流金融P2P平臺的可持續(xù)發(fā)展。

4.基于物流金融P2P平臺的批發(fā)—零售融資模式分析

P2P網(wǎng)絡借貸平臺作為融資中介，還可依托其運營商（大型物流企業(yè)）的公司聲譽和資金背景來實現(xiàn)融資代理功能，即通過與擔保公司合作，來向商業(yè)銀行等金融機構執(zhí)行貸款操作。由于平臺融資具有更高的信貸等級，因此能夠以更低的利率“批發(fā)”到資金，并將之以“零售”的方式轉移給P2P平臺上以貿易訂單為基礎具有融資需求的企業(yè)。

由于批發(fā)—零售模式的融資過程將違約風險完全暴露給物流企業(yè)（融資中介），因此需要對融資風險進行防控。本文認為，可以參考資產(chǎn)證券化方式，在P2P平臺向會員企業(yè)發(fā)放貸款后，對其持有的部分信貸進行資產(chǎn)證券化處理，并通過向基金、保險等金融機構出售投資組合來增強流動性，分散風險。

上述批發(fā)—零售模式的物流金融網(wǎng)貸平臺關系結構如圖2所示。

5.物流金融P2P融資平臺的運營特征分析

（1）固定利率，多存多貸

圖2 物流金融P2P平臺上的批發(fā)—零售融資模式

物流金融P2P平臺為會員中小企業(yè)提供的存貸款利率都是固定利率，存貸款合同簽訂后，利率可免受資本市場波動影響。且根據(jù)評價值公式，會員企業(yè)存款越多，可獲得的貸款額度越高，即存10萬元，可以得到20萬元的貸款，存20萬元可得到40萬元的貸款。同時，貸款合同注明貸款用途限定于企業(yè)購買原材料、設備等固定資產(chǎn)的實體投資方面，以提高生產(chǎn)力，擴大生產(chǎn)規(guī)模，而不允許用于金融資產(chǎn)投資。

（2）需要擔保，配貸可轉

會員企業(yè)接受配貸后，還需要為該物流金融P2P平臺提供相應的貸款擔保。中小企業(yè)擔保的主要形式除不動產(chǎn)抵押、質押外，還可便利地將庫存貨物、產(chǎn)成品等存貨作為動產(chǎn)質押，且相較于銀行，物流企業(yè)在此凸顯了自身在存貨管理及存貨變現(xiàn)等方面的優(yōu)勢。同時，中小企業(yè)在滿足貸款條件后，如果不準備接受配貸，還可作為擔保人將配貸權轉讓給其他企業(yè)以賺取一定收益，而P2P平臺則收取一定的服務費。

（3）短期接替，預先貸款

P2P平臺會員企業(yè)在其他配貸條件（如最低存款期限）尚未滿足，但已達到最低存款要求的情況下，出現(xiàn)了緊急資金需求，P2P平臺可以安排該企業(yè)在自己的合作銀行取得短期接替貸款，或直接從P2P平臺獲得短期接替貸款。待該企業(yè)滿足全部配貸條件后，可再從P2P平臺獲得固定低息貸款，將短期貸款接替過來。在未獲得配貸資格之前的短期貸款期間，企業(yè)只需支付貸款利息，待中小企業(yè)從P2P平臺得到配貸后，再每月向其償還應付的貸款額。

如果有中小企業(yè)剛剛加入P2P平臺成為會員就馬上需要貸款，此時P2P平臺可立即安排企業(yè)從自己合作的商業(yè)銀行或直接從P2P平臺上得到預先貸款，但利率與當時的市場貸款利率相同，在此期間中小企業(yè)同樣只需償還貸款利息。待該企業(yè)滿足配貸條件之后，再從P2P平臺上取得固定低息貸款以償還預先貸款。

四、模式的可行性與創(chuàng)新性分析

1.可行性分析

（1）物流企業(yè)的角度

物流行業(yè)的競爭不斷壓縮基礎運輸服務的利潤空間，物流金融業(yè)務有望成為大型物流企業(yè)主要的利潤增長點。大型物流企業(yè)在物流與信息流方面的成熟與專業(yè)性推動著其資金流模式的產(chǎn)生與發(fā)展，針對供應鏈上中小企業(yè)的特點，物流企業(yè)創(chuàng)建信息集成的P2P網(wǎng)上融資平臺，在為上下游企業(yè)提供物流服務時，運用其對買賣雙方經(jīng)營狀況的深入了解以及先存后貸模式在信用建立方面的優(yōu)勢，使信用評估成本和風險大大降低。在貨物運輸過程中，物流企業(yè)實際上控制了貨物，如果出現(xiàn)違約，P2P平臺可以對貨物進行快速處理變現(xiàn)，且專業(yè)化程度較高的物流公司對所運貨物市場具有全面的了解和成熟的業(yè)務關系，可使存貨變現(xiàn)更加便利，降低違約風險。同時，由于物流企業(yè)與供應鏈上下游各企業(yè)存在長期合作關系，具有廣泛而穩(wěn)定的客戶基礎，因此建立物流金融P2P借貸平臺可以吸引大批具有合作意愿的中小企業(yè)加入，減少營銷宣傳成本，贏得市場份額。并且，為客戶提供金融服務的物流供應商也能更好地樹立在客戶群中的積極形象，形成核心競爭優(yōu)勢。

（2）中小企業(yè)的角度

從企業(yè)經(jīng)營的具體情況看，資金對中小企業(yè)發(fā)展至關重要，甚至事關經(jīng)營成敗。然而，由于中小企業(yè)經(jīng)營過程的不確定性以及信息不對稱等問題的存在，銀行對中小企業(yè)存在“惜貸”現(xiàn)象。而本文的融資模式創(chuàng)新能夠較好地解決中小企業(yè)融資成本高、渠道窄等問題。本模式下，由于貸款利率的制定更為靈活且更富有彈性，加之物流企業(yè)的全程參與，因此融資成本將顯著低于商業(yè)銀行的貸款利率水平，與此同時固定利率的融資模式也有助于防范成本波動帶來的經(jīng)營風險。此外，中小企業(yè)在從原材料采購到最終產(chǎn)品出售的整個過程中都保留著大量的庫存貨品，這就意味著資金占用，而本模式中的存貨動產(chǎn)擔保使信貸評估審核程序更加便利，也使貸款成功率大大提高。本模式還具有較高的靈活性，配貸權可轉以及短期接替、預先貸款能夠滿足各中小企業(yè)多樣化的融資需求。

2.創(chuàng)新性分析

（1）物流金融的互聯(lián)網(wǎng)方式創(chuàng)新

要借助物流企業(yè)自身獨特優(yōu)勢參與并主導供應鏈金融，結合先進互聯(lián)網(wǎng)P2P技術創(chuàng)建并運營物流、資金流、信息流集成的網(wǎng)絡借貸平臺。而且，相較于單個分散的中小企業(yè)，該P2P平臺能夠在其他金融機構那里享受到較高的貸款信任度，具有明顯優(yōu)勢以更低利率獲得它們的資金支持，同時可減少中小企業(yè)融資的交易成本和違約風險，既能為中小企業(yè)提供全新融資渠道鞏固供應鏈上的資金薄弱環(huán)節(jié)，又能使物流企業(yè)從金融增值服務中獲得利潤回報，真正實現(xiàn)多方共贏。

（2）資產(chǎn)證券化轉移風險

對P2P平臺上的部分信貸進行資產(chǎn)證券化，并通過對不同等級的信貸進行多樣化組合處理，可形成多層次、不同期限的收益風險投資組合，再將流動性證券貼現(xiàn)出售給保險公司等金融機構，使P2P平臺可以快速獲得融資，同時轉移部分風險。

（3）與先存后貸模式的融合

在該P2P網(wǎng)絡借貸平臺上，中小企業(yè)通過先存后貸模式獲得融資，這是住房儲蓄原理在物流金融融資業(yè)務中的創(chuàng)新應用。將企業(yè)流動資金注入該P2P平臺相當于購買了一份未來的貸款承諾權，配合前文所述的配貸權轉讓、短期接替、預先貸款等特點，可使物流金融更加靈活地為中小企業(yè)規(guī)劃財務管理、進行生產(chǎn)擴張?zhí)峁┵Y金支持。

（4）對中小企業(yè)評級劃分的改進

由于不同的中小企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營狀況差異明顯，不能實行統(tǒng)一的貸款利率，因此在住房儲蓄模式基礎上進行改進，根據(jù)物流金融P2P平臺所掌握的信息對會員中小企業(yè)進行信貸評級，并設計等級化的配貸條件和貸款利率，可更好地控制風險，使收益與風險相匹配，避免平均主義，實現(xiàn)公平與效率相平衡。

（5）企業(yè)自助互助成長

該物流金融體系的主體是一個由物流企業(yè)主導、大量會員中小企業(yè)共同參與而形成的自助互助集體，參與該P2P平臺的會員企業(yè)通過先存后貸模式，先將自有流動資金注入同一個資金池，以使一部分中小企業(yè)獲得固定低息貸款用于企業(yè)經(jīng)營，也使企業(yè)自身獲得未來申請貸款的權利，通過這個P2P平臺，形成中小企業(yè)自助互助的良好環(huán)境氛圍。

五、結論

物流金融P2P平臺作為第三方綜合服務平臺，將物流企業(yè)獨特優(yōu)勢融入供應鏈金融服務，實現(xiàn)了物流、信息流、資金流的高效集成，為供應鏈發(fā)展提供了系統(tǒng)而全面的解決方案。通過借鑒住房儲蓄先存后貸模式，本文創(chuàng)造性地針對鏈上中小企業(yè)融資難問題設計出了物流金融P2P平臺上先存后貸的新型融資模式，該模式在為物流金融業(yè)務創(chuàng)新提供全新發(fā)展方向的同時，也為中小企業(yè)提供了全方位的貿易與融資服務，且有助于全面增強供應鏈的整體競爭力。這種創(chuàng)新的融資方式可使物流企業(yè)、中小企業(yè)及其他金融機構等各方參與者均能從中受益，實現(xiàn)多方共贏，因此對物流企業(yè)金融創(chuàng)新具有重要的借鑒意義。

＊本文系國家自然科學基金“企業(yè)探索性創(chuàng)新與開發(fā)性創(chuàng)新的協(xié)調機制及其對績效的影響研究”（項目編號：71102012）的部分研究成果。在本文寫作過程中，顏銘佳協(xié)助搜集資料并做了大量工作，特此表示感謝。

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