信托遇成長煩惱 兌付危機(jī)如何解

陳希琳

受人之托，代人理財(cái)，這是信托的本質(zhì)。信為核心。然而信托兌付風(fēng)波頻出，使其既“失信”于投資者，又“失信”于監(jiān)管層。單憑銷售的一張嘴，已使信托業(yè)難以為繼。

信托兌付危機(jī)頻仍

信托危機(jī)事件扎推兒出現(xiàn)，將銀信合作風(fēng)險(xiǎn)、地方政府融資平臺(tái)項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)揭露出來。

年初，中誠信托再陷風(fēng)波—投資者到期未收到2013年的收益。4月初，廈門信托1.63億銀信項(xiàng)目違約，成都銀行被迫“討債”。4月28日，中國建設(shè)銀行總行繼3月24日后，再次被數(shù)十位吉林信托產(chǎn)品投資者圍堵。

違約事件頻仍，使監(jiān)管層不得不加快腳力界定信托業(yè)的危險(xiǎn)領(lǐng)域。近日，《關(guān)于99號(hào)文的執(zhí)行細(xì)則》（以下簡稱執(zhí)行細(xì)則）下發(fā)至相關(guān)部門及信托機(jī)構(gòu)，對(duì)4月發(fā)布的《中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（“99號(hào)文”）中的有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行說明。

“99號(hào)文”明確了信托公司“受人之托、代人理財(cái)”的功能定位，明確了信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)，對(duì)已經(jīng)開展的資金池業(yè)務(wù)，要摸清底數(shù)，并將整改方案于2014年6月30日前報(bào)送監(jiān)管機(jī)構(gòu)。信托從業(yè)人員和信托公司股東的責(zé)任被加大，特別明確通道業(yè)務(wù)中各主體責(zé)任。

此次執(zhí)行細(xì)則的出臺(tái)，有望使“99號(hào)文”加快落實(shí)。在諸多人士看來，這次監(jiān)管部門是“動(dòng)真格兒”了，是監(jiān)管層對(duì)影子業(yè)務(wù)的第一磅炸彈。

影子業(yè)務(wù)“尾大不掉”

“目前政策部門根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)判，出臺(tái)規(guī)范性的措施，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這些措施還是能夠起到相應(yīng)的作用。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者說。

信托內(nèi)部有望借此向良性發(fā)展。“目前信托公司資金池業(yè)務(wù)的存量約2000多億元，均是自主管理的產(chǎn)品。本次規(guī)范將有利于向龍頭企業(yè)靠攏?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師魏濤認(rèn)為。

然而，信托業(yè)內(nèi)人士李德向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，嚴(yán)格來說，“99號(hào)文”的合法性存疑?！靶磐泄臼怯邢挢?zé)任公司，股東應(yīng)該背著有限責(zé)任，可能銀監(jiān)會(huì)更多認(rèn)為信托公司承擔(dān)的是通道業(yè)務(wù)，要保證不違規(guī)，項(xiàng)目就應(yīng)該是有風(fēng)險(xiǎn)的，如果真出什么事情，就讓大股東來承擔(dān)?！?/p>

而對(duì)于“99號(hào)文”能否真正對(duì)融資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有所控制，李德表示不容樂觀，“信托現(xiàn)在就跟P2P、城投債一樣，早已經(jīng)是尾大不掉，規(guī)范難度很大，還不起錢就只能拆東墻補(bǔ)西墻，此外出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候能否追責(zé)到個(gè)人也是一個(gè)問題。有些信托公司產(chǎn)品銷售存在過度宣傳的現(xiàn)象，而有些信托產(chǎn)品又是規(guī)定動(dòng)作，如果追責(zé)不到個(gè)人，那么‘99號(hào)文的效果也不見得理想。”

“尾大不掉的時(shí)候，國家除了痛下狠心讓這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中出現(xiàn)一下，否則也就只能是拆東墻補(bǔ)西墻?！崩畹抡f。

這一點(diǎn)也得到了北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王大樹的認(rèn)同。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“具體政策能對(duì)這些影子業(yè)務(wù)起到多大的作用，還未可知，要看政策實(shí)施的決心以及方法?！?/p>

信托拐點(diǎn)顯現(xiàn)

風(fēng)險(xiǎn)頻頻暴露、政策收緊，使信托產(chǎn)品的高收益率不復(fù)從前，這也是投資者最為關(guān)注的問題。

“目前有款信托產(chǎn)品，100萬-300萬元收益是13.5%?！蹦彻拘磐袖N售員黃霄向《經(jīng)濟(jì)》記者介紹稱。這樣的收益率在目前已經(jīng)算比較高的了。

以往20%甚至更高的收益已很少見。據(jù)新浪在售信托信息顯示統(tǒng)計(jì)，短期信托投資的平均回報(bào)率在7%左右，中期則約為9%左右，即便長期也大多剛過10%。

“新規(guī)促使信托公司在審項(xiàng)目方面更加嚴(yán)謹(jǐn)，很多業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻有所提高，針對(duì)風(fēng)控較好的企業(yè)，會(huì)降低他們的融資成本，所以高收益的產(chǎn)品不多見了?！鄙綎|省國際信托有限公司財(cái)富顧問周鵬向《經(jīng)濟(jì)》記者說，很多信托公司已經(jīng)停止了礦產(chǎn)類業(yè)務(wù)。

除了收益率受到影響，信托規(guī)模也出現(xiàn)變動(dòng)。渤海證券分析師康凱統(tǒng)計(jì)得出，一季度信托產(chǎn)品成立規(guī)模環(huán)比和同比均出現(xiàn)明顯下降，環(huán)比四季度規(guī)模變動(dòng)為-30.39%，同比去年一季度規(guī)模變動(dòng)為-12.62%，說明了監(jiān)管層一系列防范金融風(fēng)險(xiǎn)政策的結(jié)果正逐步顯現(xiàn)。

“隨著這項(xiàng)政策細(xì)則的出臺(tái)和落實(shí)，信托非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)將大幅萎縮，長遠(yuǎn)看該舉措將有利于信托行業(yè)化解系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，短期看會(huì)降低信托行業(yè)特別是資金池規(guī)模較大公司的盈利水平?！辈澈ＷC券分析師康凱說，信托業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，“2014年信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模增速的下降將是大概率事件”。

應(yīng)多方探路

即便是信托固守的通道業(yè)務(wù)也正逐漸受到其他金融機(jī)構(gòu)的蠶食。這也令各大信托公司經(jīng)理感到頭疼。

周鵬說，信托公司的業(yè)務(wù)受到了分流?！耙恍┗鹱庸径加蓄愃朴谛磐械墓δ埽麄兓蛘哂懈鼘捤傻沫h(huán)境，或者有更低的融資成本，信托的優(yōu)勢(shì)不再明晰?！?/p>

對(duì)此，趙錫軍建議，信托行業(yè)需要重新定位再出發(fā)?！靶袠I(yè)的發(fā)展，涉及方方面面，首先就是，它是否有特定的優(yōu)勢(shì)和特定的市場(chǎng)，即便同一行業(yè)內(nèi)，由于經(jīng)營者管理水平、市場(chǎng)環(huán)境等方面不同，也會(huì)各有千秋，一定要找到行業(yè)的特色。”

險(xiǎn)企信保合作就有可能成為一種新趨勢(shì)，信托公司和保險(xiǎn)公司互相持股，力求雙贏。隨著保險(xiǎn)資金投資新政的出臺(tái)，更多的信托公司愿意選擇持股保險(xiǎn)公司。

“就信托公司而言，不但可以獲得保險(xiǎn)公司巨額資金的支持，而且可以廉價(jià)獲取保險(xiǎn)公司提供的產(chǎn)品增信措施，從而提高產(chǎn)品發(fā)行的成功率。就保險(xiǎn)公司而言，可以獲得投資質(zhì)地較好的信托計(jì)劃產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，從而在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高投資收益率。”康凱分析稱。

和保險(xiǎn)公司敞開懷抱不同，面對(duì)信托，銀行越來越謹(jǐn)慎。信托產(chǎn)品通過銀行銷售遇阻，互聯(lián)網(wǎng)金融被寄望為新的銷售渠道。據(jù)康凱介紹，信托私募第三方銷售平臺(tái)正在籌建中?！斑@也是一種有益的嘗試，互聯(lián)網(wǎng)金融渠道可以減少信托產(chǎn)品銷售過程中出現(xiàn)的信息不對(duì)稱問題，另一方面信托公司也可以發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在項(xiàng)目搜集、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的優(yōu)勢(shì)?！眅ndprint

但信托公司借力互聯(lián)網(wǎng)金融也要避免原則“跑偏”。信托100網(wǎng)百元團(tuán)購就曾引發(fā)質(zhì)疑。信托100網(wǎng)站采用“團(tuán)購”的模式，宣稱投資者只需100塊錢，就可以購買原本門檻高達(dá)100萬元的信托產(chǎn)品。

對(duì)此，銀監(jiān)會(huì)非銀部副主任張電中的回應(yīng)表明了這種行為的不合法?！?00萬元才能投資信托產(chǎn)品，是最基本的理念，不允許以湊份子的形式購買信托產(chǎn)品?！?/p>

由此可見，在信托業(yè)方面，現(xiàn)有信托法規(guī)仍存漏洞。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長、原央行副行長吳曉靈說，《信托法》僅規(guī)范了信托關(guān)系而沒有明確信托業(yè)的經(jīng)營行為，導(dǎo)致規(guī)范市場(chǎng)主體行為失去依據(jù)，應(yīng)及時(shí)修訂《信托法》。

而在中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)原副主席蔡鄂生看來，財(cái)富管理最重要的是別忽悠人?！耙欢ㄒ滥愕膶?duì)象是什么樣的，千萬別忽悠人。忽悠一次可以，忽悠兩次可以，忽悠多了就該大家忽悠你了，你就該下臺(tái)了?！?/p>

投資要認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

而作為信托主要產(chǎn)品之一的房地產(chǎn)信托，其潛在風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)關(guān)注。據(jù)海通證券測(cè)算，今年房地產(chǎn)信托到期量約為6335億元，5月房地產(chǎn)信托到期量將迎來高峰，預(yù)計(jì)將超過1200億元。

這部分信托的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，王大樹表示，如果真能按照要求推行政策，還是能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)起到一定的遏制作用?！霸谖铱磥?，中國的房地產(chǎn)危機(jī)不是太大，因?yàn)槲覀兊馁J款是優(yōu)級(jí)貸，需要30%以上的首付比例，而美國是零首付，預(yù)計(jì)北京、上海的房價(jià)不會(huì)回落太多，其中風(fēng)險(xiǎn)不是太大。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，投資者也不必聞信托而色變，但要認(rèn)清投資現(xiàn)狀?！靶磐泄景l(fā)行的都是市場(chǎng)化的產(chǎn)品，投資者需要明白一個(gè)道理：世界上沒有免費(fèi)的午餐。高收益低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，在理論上是不存在的，有些不良機(jī)構(gòu)打著這樣的旗號(hào)，應(yīng)該嚴(yán)厲打擊，希望政府兜底這在理念上是不對(duì)的?！毙胚_(dá)證券研發(fā)中心研究總監(jiān)呂立新向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱。

對(duì)于這一點(diǎn)，趙錫軍也表示認(rèn)同?！霸谛磐挟a(chǎn)品購買的時(shí)候，購買者和投資者就要了解它所存在的風(fēng)險(xiǎn)，而不是說在兌付環(huán)節(jié)才進(jìn)行關(guān)注，否則一旦出問題，也為時(shí)已晚?！?/p>

“投資者選擇信托產(chǎn)品，還是要看公司本身的資質(zhì)，如果一個(gè)公司全部做的房地產(chǎn)信托，那肯定就要考慮一下，還要再看公司營銷方面是否有紕漏，不能光看抵押物，還要看資金還款來源。”周鵬建議稱。

“短期內(nèi)信托供需兩衰的態(tài)勢(shì)難改，建議投資者仍以謹(jǐn)慎為主，盡量減少配置。即使配置也要避開三四線城市房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)以及主體負(fù)債率過高的基建類產(chǎn)品?！笨祫P分析。

在具體的公司選擇上，采訪中多位分析師都建議，盡量選擇央企控股的信托公司。“央企背景信托公司的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，股東對(duì)集團(tuán)聲譽(yù)比較看重，有意愿而且有能力提供資金和資源方面的有力支持?！敝行抛C券研究部黃曉萍建議。

此外，投資者在選擇信托產(chǎn)品的過程中要特別留意土地信托和無證信托。

作為一種新生事物，土地信托成為信托公司開拓的新疆土，但暗藏許多風(fēng)險(xiǎn)?！翱梢赃x擇那些已有土地流轉(zhuǎn)以及集約化、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基礎(chǔ)的地方，有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)選擇地方政府、農(nóng)民有強(qiáng)烈融資需求的地方，有效規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)?！笨祫P建議。

無證信托公司也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。此前，在互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)一款名為“雪野信托集合資金信托計(jì)劃（通航1號(hào)）”的信托產(chǎn)品，年化收益率達(dá)到12.5%，但事后被監(jiān)管部門認(rèn)定為無牌信托。這種無證灰色信托迎合了高凈值客戶的投資需求，具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，投資者更需留意。

（受被訪者要求，文中李德為化名）endprint