政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證關(guān)系研究
——基于新疆上市公司的數(shù)據(jù)

王蘭蘭

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院，新疆烏魯木齊830000）

【經(jīng)貿(mào)管理】

政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證關(guān)系研究
——基于新疆上市公司的數(shù)據(jù)

王蘭蘭

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院，新疆烏魯木齊830000）

目前很多學(xué)者從不同角度對(duì)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)論各不相同。以新疆上市企業(yè)為樣本，通過實(shí)證研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)上市公司績(jī)效的影響，結(jié)果表明：政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的績(jī)效高于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的績(jī)效，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可以得到更多的資源和政府的支持與幫助。

政治關(guān)聯(lián)；企業(yè)績(jī)效；新疆；上市公司

一、引言

政府與企業(yè)的關(guān)系自20世紀(jì)90年代以來一直是學(xué)者們研究的熱門話題。由于我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)軌”時(shí)期，制度尚不健全，所以不少企業(yè)仍然“政企不分”，政治關(guān)聯(lián)在我國(guó)企業(yè)中具有一定的普遍性。從政府方面看，政治關(guān)聯(lián)使得政府能對(duì)企業(yè)進(jìn)行掌控；從企業(yè)方面看，政治關(guān)聯(lián)是政府與企業(yè)之間溝通的渠道，企業(yè)可以由此獲得政府的相關(guān)支持與幫助。很多學(xué)者從不同方面論述了政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的關(guān)系以及企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的具體影響。比如Roberts（1990），F(xiàn)isman（2001）認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)會(huì)對(duì)公司的股價(jià)造成影響；Faccio（2006），吳文峰（2009）等認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)可以帶來稅收減免；于蔚（2012）認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)可以給企業(yè)帶來相關(guān)的資源。

與上述文獻(xiàn)相左，一些學(xué)者提出了不盡相同的觀點(diǎn)。Shleifer、Vishny（1998）認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)偏離了企業(yè)價(jià)值最大化。Joseph fan等（2007）發(fā)現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)中，高管大多由政府任命，他們承擔(dān)一些社會(huì)性功能，政府的長(zhǎng)期負(fù)面影響降低了股東支付高股價(jià)的意愿，并且這些高管大都沒有專業(yè)知識(shí)，企業(yè)治理水平低下，企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效就會(huì)比較差。Claessens等（2008）指出政治關(guān)聯(lián)導(dǎo)致銀行信貸資源錯(cuò)配。張敏（2010）進(jìn)而指出有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得長(zhǎng)期貸款，但是獲得貸款后他們更容易進(jìn)行過度投資，貸款對(duì)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

根據(jù)以往的文獻(xiàn)，本文將對(duì)新疆上市企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證研究。本文假設(shè)：政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2009年1月到2013年12月在滬深交易所上市的新疆上市公司為研究樣本。數(shù)據(jù)來源于深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司CSMAR數(shù)據(jù)資料庫(kù)。對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下篩選：1.剔除金融性公司；2.剔除連續(xù)虧損的企業(yè)（ST、PT公司）；（3）剔除高管個(gè)人信息披露過少的企業(yè)。本文選取了34家樣本公司，其中有政治關(guān)聯(lián)的是22家，占總樣本比例64.7%。

（二）因變量的選取

一般對(duì)于企業(yè)績(jī)效的考量通常包括市場(chǎng)和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面，有公司盈利能力、發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力等多個(gè)指標(biāo)。

1.會(huì)計(jì)類績(jī)效指標(biāo)

在有關(guān)績(jī)效的實(shí)證研究中，一般有多個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)，包括總資產(chǎn)收益率（ROA）、利潤(rùn)增長(zhǎng)率（EARN）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、銷售利潤(rùn)率（ROS）等。

2.市場(chǎng)類績(jī)效指標(biāo)

實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要目標(biāo)，通常股票的市場(chǎng)價(jià)格是最能體現(xiàn)股東價(jià)值的指標(biāo)。在實(shí)證研究中，有的學(xué)者用Tobin’s Q值作為市場(chǎng)指標(biāo)來衡量績(jī)效；有的采用市場(chǎng)超額累計(jì)收益率或買入并持有收益率進(jìn)行度量。本文參考以往文獻(xiàn)選擇會(huì)計(jì)指標(biāo)資產(chǎn)收益率（ROA）來度量企業(yè)績(jī)效。

（三）解釋變量的定義及度量

對(duì)政治關(guān)聯(lián)的定義和度量，通常以高管政治背景作為代理變量。國(guó)外企業(yè)的研究中，Roberts（1990）以企業(yè)在政治競(jìng)選活動(dòng)的捐款來衡量企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)；Fan等（2007）以CEO的政治身份來界定政治關(guān)聯(lián)，只要企業(yè)的CEO曾經(jīng)或目前在政府部門任職，則企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)；Faccio（2006）以公司的控股股東或高管具有政府工作經(jīng)歷，或跟某位政府官員、國(guó)會(huì)議員或政黨有緊密聯(lián)系來界定政治關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的研究中，吳文峰等（2008）把政治關(guān)聯(lián)定義為，企業(yè)的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理曾在政府或軍隊(duì)等其他部門任過職。

對(duì)于政治關(guān)聯(lián)的度量，國(guó)內(nèi)學(xué)者一般都采用啞變量（有政治關(guān)聯(lián)的為1，否則為O），也有學(xué)者通過構(gòu)建政治影響力指數(shù)來衡量企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的強(qiáng)度（王慶文和吳世農(nóng)，2008），但這種做法主觀性太強(qiáng)，一般不被采用。本文是找出董事會(huì)成員以及高管的資料，然后查找他（她）是否為人大代表、政協(xié)委員或在政府部門任職或者曾經(jīng)為人大代表、政協(xié)委員或在政府部門任職對(duì)新疆企業(yè)的政治關(guān)系進(jìn)行刻畫。本文定義的新疆上市公司的政治關(guān)聯(lián)用以下方法來度量：整體政治關(guān)聯(lián)啞變量POL，如果在企業(yè)董事會(huì)成員以及高級(jí)管理人員中，如果現(xiàn)任／曾任職于政府部門、軍隊(duì)，或者現(xiàn)任／曾任人大代表、政協(xié)委員，則該企業(yè)的POL為1，否則為0。

（四）實(shí)證模型

本文用以下模型的回歸來分析政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響：

模型：ROA＝a＋bPOL＋∑

表1 變量說明

（五）實(shí)證分析及結(jié)果

1.政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效描述性統(tǒng)計(jì)（見表2）

表2 描述統(tǒng)計(jì)量

從表2可以看出，在全樣本中，ROA均值為0.2897，大于非政治關(guān)聯(lián)組（0.0000）而小于政治關(guān)聯(lián)組（0.0448）的績(jī)效。將政治關(guān)聯(lián)組與非政治關(guān)聯(lián)組相比較可以看出政治關(guān)聯(lián)組的企業(yè)績(jī)效的極大值（0.1630）、極小值（－0.0480）、均值（0.0448）、標(biāo)準(zhǔn)差（0.0618）均大于非政治關(guān)聯(lián)組企業(yè)績(jī)效的極大值（0.0930）、極小值（－0.1730）、均值（0.0000）、標(biāo)準(zhǔn)差（0.0517），由此可知在新疆上市公司中政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的績(jī)效高于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的績(jī)效，原因可能是由于政治關(guān)聯(lián)使企業(yè)獲得更多銀行貸款和更長(zhǎng)的貸款期限，可以為企業(yè)帶來稅收減免、融資優(yōu)惠，進(jìn)入管制行業(yè)，獲得政府救助等。

2.實(shí)證分析結(jié)果

表3 Pearson相關(guān)性

表3中數(shù)據(jù)是兩變量之間的Pearson系數(shù)，可以看到變量POL與變量ROA之間的系數(shù)為0.0370，顯著性為0.031，說明政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正效應(yīng)影響，且在5%的水平內(nèi)顯著。說明本文的假設(shè)1成立，即從整體來看，企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)可以提高企業(yè)的績(jī)效。

四、結(jié)論及建議

本文以新疆34家上市公司為研究樣本，構(gòu)建回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，得出以下結(jié)論：從整體來看，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與公司績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，說明企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)，可以為公司帶來益處，使公司績(jī)效得到提高。因此企業(yè)在合法的情況下與政府部門建立良好的關(guān)系，積極配合政府的工作，可以避免自身利益受到不必要的損害，甚至能夠獲得一定的支持與幫助。

［1］Roberts，B.E.A Ddead Senator Tells No Lies：Seniority and the Distribution of Federal Benefits［J］.American Journal of Political Science，1990（34）：31－58.

［2］Fan J.P.H，Wong T.J，Zhang T.Politically－connected CEOs，Corporate Governance and Post－IPO Performance of China’s Newly Partially Privatized Firms［J］.Journal of Financial Economics，2007，84（2）：330－357.

［3］余明桂，潘紅波.政治關(guān)系、制度環(huán)境與民營(yíng)企業(yè)銀行貸款［J］.管理界，2008（8）：9－21.

［4］吳文鋒，吳沖鋒，劉曉薇.中國(guó)民營(yíng)上市公司高管的政府背景與公司價(jià)值［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2008（7）：130－141.

［5］羅黨論，劉曉龍.政治聯(lián)系、進(jìn)入壁壘與企業(yè)績(jī)效——來自中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.管理世界，2009（5）：97－106.

（責(zé)任編輯：郭麗春）

F276.5

A

2095－3283（2014）11－0129－02

王蘭蘭，女，碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。