基于年報數(shù)據(jù)挖掘的上市公司財務(wù)分析

寧小博

摘 要：本文介紹了在上市公司財務(wù)分析中，如何運用年報資料，通過財務(wù)信息的初步解讀、財務(wù)信息的進(jìn)一步剖析以及財務(wù)信息的綜合歸納三個步驟，循序漸進(jìn)地挖掘有用的信息進(jìn)行財務(wù)分析。除了理論介紹外，本文還選取“永輝超市”2011年年報進(jìn)行案例研究，以說明如何在數(shù)百頁的年報資料中，抽絲剝繭，見微知著，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，迅速鎖定關(guān)鍵信息并加以利用。

關(guān)鍵詞：年報；財務(wù)分析

年報是上市公司信息披露的核心環(huán)節(jié)，由于其信息公開、獲取成本低但分析價值高，因而成為了投資者等相關(guān)利益群體了解上市公司最為重要的信息來源。從結(jié)構(gòu)而言，上市公司年報一般包括重要提示、公司基本情況、會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股本變動及股東情況、董事、監(jiān)事和高級管理人員情況、公司治理結(jié)構(gòu)、股東大會情況簡介、董事會報告及監(jiān)事會報告、重要事項、財務(wù)會計報告及備查文件目錄等內(nèi)容。從財務(wù)分析角度而言，年報中的會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事會報告、財務(wù)會計報告三項內(nèi)容與之息息相關(guān)，可以挖掘大量的有用信息進(jìn)行企業(yè)財務(wù)分析。

如何正確理解和使用年報中的信息進(jìn)行財務(wù)分析，不但需要使用者有高超的財務(wù)信息搜索及解讀能力，而且需要利用相關(guān)項目的鉤稽、平衡關(guān)系進(jìn)行判斷，以識別財務(wù)信息質(zhì)量。本文選取永輝超市股份有限公司（股票代碼：601933，下文簡稱“永輝超市”）2011年年報進(jìn)行案例研究，并非旨在對其公司經(jīng)營狀況或財務(wù)比率進(jìn)行評判，僅籍此公司年報作為研究樣本，用以說明在進(jìn)行上市公司財務(wù)分析時，如何挖掘財務(wù)信息，從而在有限的資料來源中，還原公司經(jīng)營實況。

一、財務(wù)信息的初步解讀

作為普通投資者，如果想初步了解一個陌生公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量，那么年報的第三部分“會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”，就可以滿足這個要求。在該部分中，一般會提及報告期末公司前三年主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)，主要將“資產(chǎn)總額”、“利潤總額”、“每股收益”等重要的報表信息進(jìn)行披露。報表使用者應(yīng)將此資料作為解讀公司財務(wù)信息的基礎(chǔ)，對公司的財務(wù)狀況搭建框架。除此之外，年報第三部分還會披露“非經(jīng)常性損益項目和金額”，從中可以初步解讀公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系的，如“短期投資損益”、“資產(chǎn)置換損益”等項目。從理論而言，該項目即國際會計準(zhǔn)則中所提到的“利得和損失”，其性質(zhì)、金額或發(fā)生的頻率都會直接影響企業(yè)的“綜合收益總額”的數(shù)量及質(zhì)量。

就“永輝超市”而言，觀其年報的第三部分“會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”，可以發(fā)現(xiàn)在其“非經(jīng)常性損益項目”中，數(shù)額較大的主要有“轉(zhuǎn)讓控股子公司產(chǎn)生的投資收益”2100余萬元，“計入當(dāng)期損益的政府補助”1200余萬元等，合計2400萬元，從項目的性質(zhì)、頻率及發(fā)生的金額而言，均在正常范圍內(nèi)。除此之外，還可以了解到公司“利潤總額”60余億，“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量”近58億元，“每股收益”為0.61元等基本財務(wù)指標(biāo)。這些信息都釋放出公司業(yè)績優(yōu)良、現(xiàn)金流充裕的信號，但由于每股收益仍在1元之下，故公司仍無法稱之為“績優(yōu)公司”。

二、財務(wù)信息的進(jìn)一步剖析

在對公司財務(wù)信息進(jìn)行初步解讀的基礎(chǔ)上，專業(yè)的報表使用者會期待對財務(wù)信息的全面深入了解。按照年報的章節(jié)順序，接下來對財務(wù)分析較為實用的資料就是“董事會報告”了。財務(wù)管理作為企業(yè)管理的一個重要環(huán)節(jié)，與公司整體運營狀況息息相關(guān)，董事會報告會提及從宏觀戰(zhàn)略到微觀運營的每個環(huán)節(jié)，并為報表使用者勾勒出公司在過去一年的運營全貌。而且，在這部分中還將披露“公司主要會計報表項目、財務(wù)指標(biāo)大幅變動的情況和原因”，此部分內(nèi)容與財務(wù)報表后續(xù)的“財務(wù)報表項目注釋”相互結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)公司異常的報表項目，引發(fā)進(jìn)一步的思考。

毋庸置疑，年報中對于財務(wù)分析意義最為重要的就是企業(yè)的財務(wù)會計報告了。年報會分別披露母公司及集團(tuán)公司合并的四種財務(wù)報告。緊跟其后披露的是“公司主要會計政策、會計估計和前期差錯”情況，由于上市公司財務(wù)報告均遵循《企業(yè)會計準(zhǔn)則》編制，故這部分內(nèi)容公司間差異不大。除此之外，“稅項”及報表“合并范圍”的劃分也會在年報中予以揭示。隨后，年報會用相當(dāng)長的篇幅做“財務(wù)報表項目注釋”，即將集團(tuán)公司及母公司按照四種財務(wù)報告順序，分別介紹每個報表項目的期初數(shù)據(jù)、期末數(shù)據(jù)及內(nèi)容解析。

常用的財務(wù)分析工具，包括比較分析法、趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法、比率分析法等。從信息挖掘的角度，前三類方法完全可以從公司披露的財務(wù)報告中收集數(shù)據(jù)，運用EXCEL等工具軟件進(jìn)行方便快捷的分析。比率分析法一般從四個角度展開，即償債能力分析（包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)）；營運能力分析（包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）；盈利能力分析（包括營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率）以及上市公司特有的分析（包括股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率）等。這其中，大部分指標(biāo)可以依靠財務(wù)報告相關(guān)項目的期初及期末數(shù)據(jù)計算實現(xiàn)，甚至部分指標(biāo)，如每股收益、每股股利等，可以從年報的第三部分“會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”中直接獲取。但是除上述指標(biāo)外，仍存在四項指標(biāo)需要將財務(wù)報告與“財務(wù)報表項目注釋”結(jié)合起來方能計算出相關(guān)比率。下面以“永輝超市”為例進(jìn)行說明。

第一項指標(biāo)，利息保障倍數(shù)。此指標(biāo)計算過程中的“息稅前利潤”是未扣除利息支出和所得稅前的利潤，它等于利潤總額加上利息支出；“利息支出”即包括財務(wù)費用中的利息費用，又包括資產(chǎn)成本中的資本化利息。這里的“利息支出”項目是非財務(wù)報表項目，需要在企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第36點財務(wù)費用的明細(xì)中，查詢“利息支出”數(shù)額再進(jìn)行計算，具體參見注釋。

第二項指標(biāo)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計算指標(biāo)中的應(yīng)收賬款數(shù)額應(yīng)該包括會計核算中“應(yīng)收賬款”、“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷賬款在內(nèi)。采用的應(yīng)收賬款余額應(yīng)為未扣除壞帳準(zhǔn)備余額。如果計提了壞帳準(zhǔn)備，應(yīng)收賬款年初數(shù)應(yīng)加上壞帳準(zhǔn)備年初余額、應(yīng)收賬款年末數(shù)應(yīng)加上壞帳準(zhǔn)備年末余額。統(tǒng)一的財務(wù)報表上列示的應(yīng)收賬款是已經(jīng)提取壞賬準(zhǔn)備后的凈額，而銷售收入并沒有相應(yīng)減少。故計算“平均應(yīng)收賬款余額”時，需要結(jié)合企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第4點應(yīng)收賬款明細(xì)項目查詢數(shù)據(jù)，具體參見注釋。endprint

第三項指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計算中需要采用的存貨余額數(shù)應(yīng)為未扣除存貨跌價準(zhǔn)備余額，如計提了存貨跌價準(zhǔn)備，存貨年初數(shù)應(yīng)加上存貨跌價準(zhǔn)備年初余額、存貨年末數(shù)應(yīng)加上存貨跌價準(zhǔn)備年末余額。而統(tǒng)一的財務(wù)報表上列示的存貨數(shù)額是已經(jīng)扣除存貨跌價準(zhǔn)備的凈額。故此項數(shù)據(jù)應(yīng)取自企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第7點存貨的賬面余額細(xì)項目。具體參見注釋。

第四項指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）。資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)項目為固定資產(chǎn)凈額。而在計算此項指標(biāo)時，固定資產(chǎn)凈值應(yīng)為“固定資產(chǎn)原值-累計折舊”，或者“固定資產(chǎn)凈額+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。故在計算此指標(biāo)過程中，可參見企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第10點固定資產(chǎn)明細(xì)項目。因“永輝超市”固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備數(shù)額為零，所以其固定資產(chǎn)凈值等于固定資產(chǎn)凈額，具體參見注釋。

根據(jù)上述的財務(wù)比率計算，我們可以發(fā)現(xiàn)，從償債能力角度，“永輝超市”的短期償債水平低于行業(yè)平均值，提醒公司注意防范短期償債風(fēng)險。公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較適宜的范圍，但增加的負(fù)債是否合理需要聯(lián)系公司盈利情況做進(jìn)一步分析。公司權(quán)益乘數(shù)增加近0.6，表明企業(yè)負(fù)債程度有所提高，在帶來財務(wù)杠桿利益的同時，也帶來了償債的風(fēng)險。公司連續(xù)兩年利息保障倍數(shù)呈上升趨勢，且高于行業(yè)均值，表明公司擁有的償還利息的緩沖資金較多，償還利息比較有保障；從營運能力角度而言，公司各項周轉(zhuǎn)率與往年相比，略有下降，說明企業(yè)的經(jīng)營水平、應(yīng)收賬款的管理效率基本相當(dāng)，略有下降。這一方面是公司營業(yè)成本增幅較大的結(jié)果，另一方面說明在公司擴張戰(zhàn)略下，應(yīng)從強化資產(chǎn)管理、提高營業(yè)收入兩方面入手，不斷提高總資產(chǎn)營運效率；從盈利能力角度分析，公司的盈利能力各項指標(biāo)與行業(yè)優(yōu)秀值相比，尚有差距。特別是營業(yè)凈利率不及行業(yè)均值。說明公司在擴大銷售的同時應(yīng)注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)營活動的最終獲利能力。

三、財務(wù)信息的綜合歸納

在對上市公司財務(wù)信息進(jìn)行初步了解和具體分析后，報表使用者需要對上市公司的財務(wù)情況做出歸納和總結(jié)，以便做出決策。對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣做出分析和評價的方法主要有杜邦財務(wù)分析法和沃爾綜合評分法兩種方法。

杜邦財務(wù)分析體系是一個以凈資產(chǎn)收益率為核心的多層次財務(wù)指標(biāo)體系，與財務(wù)比率類似，其數(shù)據(jù)均可在公司財報中獲取。其中，計算營業(yè)凈利率的數(shù)據(jù)取自利潤表，計算權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)取自資產(chǎn)負(fù)債表，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)需要跨報表取得。沃爾綜合評分法選擇7個財務(wù)比率，分別給定各指標(biāo)的比重，評出每項指標(biāo)的得分，最后求出總評分，以此來綜合評價企業(yè)的信用水平。

對“永輝超市”而言，影響凈資產(chǎn)收益率的三個因素中“營業(yè)凈利率”與“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”已在比率分析中計算過，而為了保持凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率計算口徑的統(tǒng)一，此處權(quán)益乘數(shù)的計算需要進(jìn)行調(diào)整。采用連環(huán)順序替代的方式計算2010年相關(guān)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，公司2011年的凈資產(chǎn)收益率總體下降0.61%。具體而言， 如圖所示：

在沃爾評分表中，所需財務(wù)比率均在之前的分析已經(jīng)獲得，則后續(xù)只需要確定各比率的權(quán)重即可。最終，兩種分析方法相互印證，表明公司后續(xù)在擴張經(jīng)營的同時，需要關(guān)注優(yōu)化資產(chǎn)管理，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，加強資金周轉(zhuǎn)、降低成本費用等問題。

參考文獻(xiàn)：

[1]永輝超市股份有限公司（601933）2011年年度報告.

[2]盧家儀，蔣冀.財務(wù)管理（第三版）.北京：清華大學(xué)出版社，2006，35-58.

[3]于麗榮，彭毅林.財務(wù)報表分析.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011，303-012.endprint

第三項指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計算中需要采用的存貨余額數(shù)應(yīng)為未扣除存貨跌價準(zhǔn)備余額，如計提了存貨跌價準(zhǔn)備，存貨年初數(shù)應(yīng)加上存貨跌價準(zhǔn)備年初余額、存貨年末數(shù)應(yīng)加上存貨跌價準(zhǔn)備年末余額。而統(tǒng)一的財務(wù)報表上列示的存貨數(shù)額是已經(jīng)扣除存貨跌價準(zhǔn)備的凈額。故此項數(shù)據(jù)應(yīng)取自企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第7點存貨的賬面余額細(xì)項目。具體參見注釋。

第四項指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）。資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)項目為固定資產(chǎn)凈額。而在計算此項指標(biāo)時，固定資產(chǎn)凈值應(yīng)為“固定資產(chǎn)原值-累計折舊”，或者“固定資產(chǎn)凈額+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。故在計算此指標(biāo)過程中，可參見企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第10點固定資產(chǎn)明細(xì)項目。因“永輝超市”固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備數(shù)額為零，所以其固定資產(chǎn)凈值等于固定資產(chǎn)凈額，具體參見注釋。

根據(jù)上述的財務(wù)比率計算，我們可以發(fā)現(xiàn)，從償債能力角度，“永輝超市”的短期償債水平低于行業(yè)平均值，提醒公司注意防范短期償債風(fēng)險。公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較適宜的范圍，但增加的負(fù)債是否合理需要聯(lián)系公司盈利情況做進(jìn)一步分析。公司權(quán)益乘數(shù)增加近0.6，表明企業(yè)負(fù)債程度有所提高，在帶來財務(wù)杠桿利益的同時，也帶來了償債的風(fēng)險。公司連續(xù)兩年利息保障倍數(shù)呈上升趨勢，且高于行業(yè)均值，表明公司擁有的償還利息的緩沖資金較多，償還利息比較有保障；從營運能力角度而言，公司各項周轉(zhuǎn)率與往年相比，略有下降，說明企業(yè)的經(jīng)營水平、應(yīng)收賬款的管理效率基本相當(dāng)，略有下降。這一方面是公司營業(yè)成本增幅較大的結(jié)果，另一方面說明在公司擴張戰(zhàn)略下，應(yīng)從強化資產(chǎn)管理、提高營業(yè)收入兩方面入手，不斷提高總資產(chǎn)營運效率；從盈利能力角度分析，公司的盈利能力各項指標(biāo)與行業(yè)優(yōu)秀值相比，尚有差距。特別是營業(yè)凈利率不及行業(yè)均值。說明公司在擴大銷售的同時應(yīng)注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)營活動的最終獲利能力。

三、財務(wù)信息的綜合歸納

在對上市公司財務(wù)信息進(jìn)行初步了解和具體分析后，報表使用者需要對上市公司的財務(wù)情況做出歸納和總結(jié)，以便做出決策。對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣做出分析和評價的方法主要有杜邦財務(wù)分析法和沃爾綜合評分法兩種方法。

杜邦財務(wù)分析體系是一個以凈資產(chǎn)收益率為核心的多層次財務(wù)指標(biāo)體系，與財務(wù)比率類似，其數(shù)據(jù)均可在公司財報中獲取。其中，計算營業(yè)凈利率的數(shù)據(jù)取自利潤表，計算權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)取自資產(chǎn)負(fù)債表，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)需要跨報表取得。沃爾綜合評分法選擇7個財務(wù)比率，分別給定各指標(biāo)的比重，評出每項指標(biāo)的得分，最后求出總評分，以此來綜合評價企業(yè)的信用水平。

對“永輝超市”而言，影響凈資產(chǎn)收益率的三個因素中“營業(yè)凈利率”與“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”已在比率分析中計算過，而為了保持凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率計算口徑的統(tǒng)一，此處權(quán)益乘數(shù)的計算需要進(jìn)行調(diào)整。采用連環(huán)順序替代的方式計算2010年相關(guān)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，公司2011年的凈資產(chǎn)收益率總體下降0.61%。具體而言， 如圖所示：

在沃爾評分表中，所需財務(wù)比率均在之前的分析已經(jīng)獲得，則后續(xù)只需要確定各比率的權(quán)重即可。最終，兩種分析方法相互印證，表明公司后續(xù)在擴張經(jīng)營的同時，需要關(guān)注優(yōu)化資產(chǎn)管理，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，加強資金周轉(zhuǎn)、降低成本費用等問題。

參考文獻(xiàn)：

[1]永輝超市股份有限公司（601933）2011年年度報告.

[2]盧家儀，蔣冀.財務(wù)管理（第三版）.北京：清華大學(xué)出版社，2006，35-58.

[3]于麗榮，彭毅林.財務(wù)報表分析.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011，303-012.endprint

第三項指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計算中需要采用的存貨余額數(shù)應(yīng)為未扣除存貨跌價準(zhǔn)備余額，如計提了存貨跌價準(zhǔn)備，存貨年初數(shù)應(yīng)加上存貨跌價準(zhǔn)備年初余額、存貨年末數(shù)應(yīng)加上存貨跌價準(zhǔn)備年末余額。而統(tǒng)一的財務(wù)報表上列示的存貨數(shù)額是已經(jīng)扣除存貨跌價準(zhǔn)備的凈額。故此項數(shù)據(jù)應(yīng)取自企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第7點存貨的賬面余額細(xì)項目。具體參見注釋。

第四項指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）。資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)項目為固定資產(chǎn)凈額。而在計算此項指標(biāo)時，固定資產(chǎn)凈值應(yīng)為“固定資產(chǎn)原值-累計折舊”，或者“固定資產(chǎn)凈額+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。故在計算此指標(biāo)過程中，可參見企業(yè)年報中第六項“合并財務(wù)報表項目注釋”的第10點固定資產(chǎn)明細(xì)項目。因“永輝超市”固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備數(shù)額為零，所以其固定資產(chǎn)凈值等于固定資產(chǎn)凈額，具體參見注釋。

根據(jù)上述的財務(wù)比率計算，我們可以發(fā)現(xiàn)，從償債能力角度，“永輝超市”的短期償債水平低于行業(yè)平均值，提醒公司注意防范短期償債風(fēng)險。公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較適宜的范圍，但增加的負(fù)債是否合理需要聯(lián)系公司盈利情況做進(jìn)一步分析。公司權(quán)益乘數(shù)增加近0.6，表明企業(yè)負(fù)債程度有所提高，在帶來財務(wù)杠桿利益的同時，也帶來了償債的風(fēng)險。公司連續(xù)兩年利息保障倍數(shù)呈上升趨勢，且高于行業(yè)均值，表明公司擁有的償還利息的緩沖資金較多，償還利息比較有保障；從營運能力角度而言，公司各項周轉(zhuǎn)率與往年相比，略有下降，說明企業(yè)的經(jīng)營水平、應(yīng)收賬款的管理效率基本相當(dāng)，略有下降。這一方面是公司營業(yè)成本增幅較大的結(jié)果，另一方面說明在公司擴張戰(zhàn)略下，應(yīng)從強化資產(chǎn)管理、提高營業(yè)收入兩方面入手，不斷提高總資產(chǎn)營運效率；從盈利能力角度分析，公司的盈利能力各項指標(biāo)與行業(yè)優(yōu)秀值相比，尚有差距。特別是營業(yè)凈利率不及行業(yè)均值。說明公司在擴大銷售的同時應(yīng)注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)營活動的最終獲利能力。

三、財務(wù)信息的綜合歸納

在對上市公司財務(wù)信息進(jìn)行初步了解和具體分析后，報表使用者需要對上市公司的財務(wù)情況做出歸納和總結(jié)，以便做出決策。對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣做出分析和評價的方法主要有杜邦財務(wù)分析法和沃爾綜合評分法兩種方法。

杜邦財務(wù)分析體系是一個以凈資產(chǎn)收益率為核心的多層次財務(wù)指標(biāo)體系，與財務(wù)比率類似，其數(shù)據(jù)均可在公司財報中獲取。其中，計算營業(yè)凈利率的數(shù)據(jù)取自利潤表，計算權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)取自資產(chǎn)負(fù)債表，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)需要跨報表取得。沃爾綜合評分法選擇7個財務(wù)比率，分別給定各指標(biāo)的比重，評出每項指標(biāo)的得分，最后求出總評分，以此來綜合評價企業(yè)的信用水平。

對“永輝超市”而言，影響凈資產(chǎn)收益率的三個因素中“營業(yè)凈利率”與“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”已在比率分析中計算過，而為了保持凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率計算口徑的統(tǒng)一，此處權(quán)益乘數(shù)的計算需要進(jìn)行調(diào)整。采用連環(huán)順序替代的方式計算2010年相關(guān)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，公司2011年的凈資產(chǎn)收益率總體下降0.61%。具體而言， 如圖所示：

在沃爾評分表中，所需財務(wù)比率均在之前的分析已經(jīng)獲得，則后續(xù)只需要確定各比率的權(quán)重即可。最終，兩種分析方法相互印證，表明公司后續(xù)在擴張經(jīng)營的同時，需要關(guān)注優(yōu)化資產(chǎn)管理，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，加強資金周轉(zhuǎn)、降低成本費用等問題。

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