傳統(tǒng)現(xiàn)金流管理模式挑戰(zhàn)研究

尤晟

摘要：如今市場競爭日趨白熱化，作為外部投資者衡量企業(yè)價(jià)值指標(biāo)之一的現(xiàn)金流備受關(guān)注。但是在如何有效地管理企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行這一方面，傳統(tǒng)管理模式已經(jīng)備受詰責(zé)。為此，本文提出未來的現(xiàn)金流管理目標(biāo)將價(jià)值創(chuàng)造、可持續(xù)增長與風(fēng)險(xiǎn)管理三者為核心。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流管理；價(jià)值創(chuàng)造；可持續(xù)增長；風(fēng)險(xiǎn)管理

現(xiàn)金流有著企業(yè)“血液”的稱號，因此企業(yè)現(xiàn)金流管理的地位日益受到企業(yè)、學(xué)者們的重視。針對現(xiàn)金流管理的研究結(jié)果也層出不窮。傳統(tǒng)以營運(yùn)資金和現(xiàn)金流量表作為手段的管理模式已經(jīng)不再適應(yīng)如今以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)的管理要求，受到了諸多挑戰(zhàn)。

一、價(jià)值創(chuàng)造挑戰(zhàn)

不被市場所淘汰、能在市場上持續(xù)生存與發(fā)展，是投資者對企業(yè)的最低要求。通過研究企業(yè)管理目標(biāo)的演變過程，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值這一衡量指標(biāo)越來越受到重視，所以企業(yè)如果想在目前競爭日趨白熱化的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中獲得成功，甚至僅僅是不被淘汰，就必須時(shí)時(shí)刻刻把實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化放在首要位置，關(guān)鍵是要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值。

現(xiàn)金流是企業(yè)生存、發(fā)展不可或缺的“血液”，企業(yè)整體目標(biāo)在關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造的同時(shí)，現(xiàn)金流管理也應(yīng)關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造。具體來說，以下幾種因素的存在使得企業(yè)現(xiàn)金流管理要以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)：首先，根據(jù)馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論，資本通過現(xiàn)金這一外在表現(xiàn)形式實(shí)現(xiàn)自我的增值，所以現(xiàn)金流的管理以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)要符合資本增值的本質(zhì)；然后，參與企業(yè)經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)的投資人、債權(quán)人、管理者以及員工等利益相關(guān)人之所以會參與進(jìn)來是因?yàn)樗麄兿胍@得報(bào)酬，例如投資人的股利分紅、債權(quán)人的利息收入、管理者和員工的工資等。如果企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，那么潛在的關(guān)聯(lián)者就不會進(jìn)入到企業(yè)的活動(dòng)中來，企業(yè)也會因?yàn)槿鄙傩迈r“養(yǎng)分”而逐漸“死亡”，所以現(xiàn)金流管理以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)符合利益相關(guān)人的要求；此外，根據(jù)MM理論，企業(yè)價(jià)值的衡量是以企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為基礎(chǔ)的，在市場利率即折現(xiàn)率保持不變的前提條件下，企業(yè)如果想要實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，那么就必須增加其未來的現(xiàn)金流，也就是說從企業(yè)自身的角度出發(fā)現(xiàn)金流也需以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)。

基于上述分析，在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中關(guān)注現(xiàn)金流平衡的企業(yè)可以在一定程度上降低企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但是該風(fēng)險(xiǎn)并沒有完全消除。因此企業(yè)僅僅關(guān)注現(xiàn)金流的平衡性與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在這個(gè)競爭激烈的資本市場，只有將價(jià)值創(chuàng)造是為現(xiàn)金流管理目標(biāo)的企業(yè)才能得以發(fā)展，也就是說遭到了價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)的挑戰(zhàn)。

二、可持續(xù)增長挑戰(zhàn)

可持續(xù)增長是指“人類在社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，保證資源與環(huán)境的長期協(xié)調(diào)發(fā)展，做到既滿足當(dāng)代人的需求，又不損害后代人滿足需求的能力”①，這一觀點(diǎn)做早是在發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中被提出的。但是當(dāng)可持續(xù)發(fā)展與企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論相結(jié)合時(shí)，其在本質(zhì)上被賦予了新的內(nèi)涵，即企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)的、能夠保持自身資源有效使用而不會面臨短缺困難的最大發(fā)展水平，學(xué)者們通常用可持續(xù)負(fù)債率指標(biāo)進(jìn)行定性衡量。

進(jìn)入新世紀(jì)以來，全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境一直是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的局面，在市場經(jīng)濟(jì)翻天覆地地變革背景下，市場對于資源的爭奪越演越烈，企業(yè)的生存和發(fā)展也變得困難重重，當(dāng)前可用的資金則顯得尤為珍貴。在這種背景環(huán)境下，資金的珍貴和稀缺在某些時(shí)候制約著企業(yè)，如何利用好現(xiàn)存的資源并尋求更多的資源則是關(guān)乎企業(yè)“生死存亡”的大事。于是以現(xiàn)金流流動(dòng)性、平衡性、價(jià)值創(chuàng)造為管理目標(biāo)的管理模式已經(jīng)不能滿足企業(yè)的需求，這就要求關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)增長。要做到不僅現(xiàn)在能創(chuàng)造價(jià)值，以后也能持續(xù)地創(chuàng)造更多的價(jià)值，唯有這樣企業(yè)的生命力才能得到保障，才有長期生存下來的可能。具體來說，企業(yè)現(xiàn)金流管理和可持續(xù)增長兩者之間應(yīng)該是“1+1>2”的關(guān)系。一方面，運(yùn)行良好的現(xiàn)金流能夠?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長目標(biāo)提供穩(wěn)定、充足的現(xiàn)金流保障，形成一道堅(jiān)實(shí)的“屏障”；另一方面，當(dāng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長目標(biāo)以后所帶來的額外收益會促使管理者有更大的動(dòng)力繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行狀態(tài)的改善工作。

結(jié)合上文的分析，可持續(xù)增長能作為企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)之一是因?yàn)樗軌蛴行У卦u價(jià)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，而現(xiàn)金流的運(yùn)行狀況的好壞則是企業(yè)在這一目標(biāo)下經(jīng)營成果的體現(xiàn)。為此，出于企業(yè)價(jià)值管理體系核心地位的企業(yè)現(xiàn)金流管理必然要滿足可持續(xù)增長目標(biāo)的需求，也即遭到了可持續(xù)增長目標(biāo)的挑戰(zhàn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)管理挑戰(zhàn)

不少專家、學(xué)者在不停地研究1997年爆發(fā)的、給亞洲甚至是全世界造成難以估量影響是的亞洲金融危機(jī)的本質(zhì)原因。從深層次上說，這場波及全球的危機(jī)的原因是市場經(jīng)濟(jì)條件下的系統(tǒng)性問題。但是，本文在研究了不同企業(yè)在這場危機(jī)中的表現(xiàn)之后發(fā)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力相去甚遠(yuǎn)。這不能不引人思考。部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理意識不足是企業(yè)在危機(jī)中表現(xiàn)大相徑庭的決定性因素。但真正促使企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)管理作為現(xiàn)金流管理目標(biāo)之一的是時(shí)隔十年之后的美國次貸危機(jī)。在這場危機(jī)中，全球部分企業(yè)的現(xiàn)金流運(yùn)行狀況令人擔(dān)憂，甚至有著數(shù)以百計(jì)的高利潤企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流不足以償還小額到期借款而不得不以破產(chǎn)收尾?；诖?，“現(xiàn)金為王”的觀點(diǎn)再一次震撼人心，將風(fēng)險(xiǎn)管理作為目標(biāo)的企業(yè)現(xiàn)金流管理模式已經(jīng)呼之欲出。

企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行狀況的良好與否在很大程度上決定了企業(yè)償付到期債務(wù)的能力，其同時(shí)也與企業(yè)應(yīng)對可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)的能力有關(guān)，這直接地關(guān)系到企業(yè)的存續(xù)問題以及日后的發(fā)展。綜合前文的分析和討論，可以發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)事實(shí)——即便企業(yè)有著高額的利潤，也同樣存在因?yàn)楝F(xiàn)金流不足而遭遇財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致破產(chǎn)。此外，企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行的波動(dòng)程度會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)及其價(jià)值產(chǎn)生直接的不利影響，在一定程度上左右著企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)可能性大小。這些關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金流與可能遭遇或?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)的討論和分析，可以達(dá)到使企業(yè)披露更為客觀的現(xiàn)金流信息的目的，是企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的必要前提。這可以在很大程度上實(shí)現(xiàn)將企業(yè)的投資者或潛在投資者對公司收益波動(dòng)性的預(yù)期向好的方面發(fā)展，與此同時(shí)這也可以成為在管理商業(yè)銀行違約風(fēng)險(xiǎn)，甚至是制定國家政策時(shí)的一桿重要標(biāo)尺。

無論是市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都是企業(yè)經(jīng)營過程中無法避免的風(fēng)險(xiǎn)，都會對企業(yè)產(chǎn)生或大或小的不利影響。風(fēng)險(xiǎn)管理失敗將導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性的減弱、現(xiàn)金流的短缺，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。因此，作為與企業(yè)管理息息相關(guān)、決定企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)金流管理是公司風(fēng)險(xiǎn)管理的核心組成部分，無可避免的遭到了風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的挑戰(zhàn)。

四、總結(jié)

企業(yè)現(xiàn)金流管理是為達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)從而對現(xiàn)金流進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的管理過程。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，現(xiàn)金流管理是否合理、有效與企業(yè)的生存和發(fā)展能力之間的關(guān)系越來越緊密。針對當(dāng)前現(xiàn)金流管理模式面臨的追求價(jià)值、控制增長和防范風(fēng)險(xiǎn)三者的挑戰(zhàn)，企業(yè)現(xiàn)金流管理戰(zhàn)略也就相應(yīng)產(chǎn)生了三層目標(biāo)：價(jià)值創(chuàng)造、可持續(xù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理。（作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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[3]湯谷良，杜菲.試論企業(yè)增長、盈利、風(fēng)險(xiǎn)三維均衡戰(zhàn)略管理[J].會計(jì)研究，2004（11）：31-37

注解：

①陳煒，企業(yè)可持續(xù)增長管理問題研究[M].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2008：49-51