投資股市要學(xué)會分析估值

陳希琳

美聯(lián)儲正在加快退出非常規(guī)的貨幣政策，提前進(jìn)入加息周期。與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟改革剛剛走上正軌。外圍局勢不明朗，加上國內(nèi)改革前景不可知，使得中國資本市場的未來仍是迷霧重重。那么投資者將面臨怎樣的掘金環(huán)境，又該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？本期，《經(jīng)濟》記者專訪了海通證券副總裁、研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷，為讀者解析當(dāng)前形勢下的投資之道。

降準(zhǔn)有望在三季度得以體現(xiàn)

《經(jīng)濟》：美國退出QE，國外市場的反應(yīng)比我國股市要明顯，您怎么看待這種現(xiàn)象？

李迅雷：兩者之間的相關(guān)度主要在出口這個層面，因為我們施行人民幣管制，所以即便美國退出QE，流入流出中國的貨幣量相對比較小，但對新興市場來說影響就比較大了。

《經(jīng)濟》：今年的經(jīng)濟增長速度能達(dá)到7.5%的目標(biāo)嗎？

李迅雷：今年全年的經(jīng)濟增長不容樂觀，GDP漲幅預(yù)計很難達(dá)到7.5%，7%應(yīng)該沒有問題。所以從基本面來看，這種回落對股市影響有限。

《經(jīng)濟》：那么此前人民幣貶值也持續(xù)了一段時間，波動區(qū)間也比較大，那么您認(rèn)為人民幣未來回歸到升值通道的可能性有多少？

李迅雷：我覺得人民幣現(xiàn)在總體來講有一定的升值壓力，此前的波動也只是階段性的，總體來說未來人民幣會呈現(xiàn)雙邊波動的局面。但我認(rèn)為人民幣還沒有到貶值的時期，因為中國目前經(jīng)濟增速比較快，出口優(yōu)勢依然存在?？傮w來看，資金面不是太松。

《經(jīng)濟》：資本市場的流動性是否有所改觀？

李迅雷：流動性還是會適度放松，因為今年經(jīng)濟增速回落，為了刺激經(jīng)濟，還是會增加資金供給。那么，這對于股市來說也是一個利好。

《經(jīng)濟》：接下來繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率的可能性有多大？近期央行說不會有什么舉措，您覺得這個動作可能會出現(xiàn)在哪個節(jié)點上？

李迅雷：我覺得降準(zhǔn)可能會出現(xiàn)在第三季度。二季度央行通過公開市場操作應(yīng)該也能夠維持適度的流動性。所以短期內(nèi)股市也不會有太大的上漲空間。

國資改革利于股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化

《經(jīng)濟》：國資改革中提及要吸引民資進(jìn)場，那么對于證券市場來說，是否也有一些利好？

李迅雷：國資改革是一舉多得的事情。第一，引進(jìn)民營資本可以使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化，有利于改善供需結(jié)構(gòu)，最終會給國有投資者和大股東更多的回報。第二，通過轉(zhuǎn)讓部分國有股權(quán)，可以增加地方政府收入來源，緩解目前債務(wù)水平過高的局面。因為中央政府對地方政府債務(wù)的增長有硬性的規(guī)定，如果不讓債務(wù)繼續(xù)增長，就必須有資金來源，轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)也是資金來源之一。

《經(jīng)濟》：近期股市也頻頻出現(xiàn)一些好的行情，您對今年股市的走勢如何預(yù)測？

李迅雷：我覺得證券市場還是存在一定的風(fēng)險。去年中小板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅應(yīng)該說比較大，這樣一來估值水平就有些偏高，盡管有些股票的估值水平比較低，但是在未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中也沒有太大的吸引力，所以盡管估值比較便宜，但是9倍左右的市盈率水平在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的優(yōu)勢并不是很明顯。

《經(jīng)濟》：2013年證監(jiān)會出臺了很多政策，今年哪些政策有可能進(jìn)行補充和完善？

李迅雷：我覺得應(yīng)該在增加資本市場的開放度方面有所動作。具體就是要增加QFII額度，通過上海自貿(mào)區(qū)的改革吸引外資進(jìn)入到我們的資本市場，使直接融資的比重進(jìn)一步得到提升。

可適當(dāng)減持實物資產(chǎn)

《經(jīng)濟》：那您認(rèn)為在現(xiàn)階段的改革和政策頻出的局面下，哪些行業(yè)對投資者來說有投資機會？

李迅雷：隨著利率水平的逐漸回落，一些低風(fēng)險的債券產(chǎn)品就有投資的優(yōu)勢。

《經(jīng)濟》：金融股還有投資價值嗎？

李迅雷：雖然金融股的估值比較低，如果中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功，不發(fā)生大的系統(tǒng)性風(fēng)險，價值就會體現(xiàn)出來，但從目前來講，大家對未來經(jīng)濟也有一定擔(dān)憂，比如說像房地產(chǎn)市場不可能長期上漲，一旦回落會對銀行不良資產(chǎn)率的提高帶來影響。

《經(jīng)濟》：對于目前很熱的改革概念股如新能源，您是怎么看的？

李迅雷：一些國企改革為主題的股票，以及價格改革方面的能源、電力等股票，或者新能源、互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)股票都比較有空間，但首先還是要看估值，因為前期這些股票的漲幅比較大，所以不能盲目，要進(jìn)行甄別。

《經(jīng)濟》：近期環(huán)北京概念股也比較熱，那么其中是否有很多泡沫？

李迅雷：中國的城鎮(zhèn)化就應(yīng)該是這種模式，一個大城市的高速發(fā)展能夠帶動周邊經(jīng)濟。這是屬于經(jīng)濟一體化的一個部分，有非常好的發(fā)展趨勢。過去北京發(fā)展較快，但周邊地區(qū)發(fā)展比較落后，如果能夠得到均衡發(fā)展，對促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展是有好處的。

但是對于證券市場來說，很多東西都容易變成概念的炒作。所以投資者還是要看具體公司的估值情況。

《經(jīng)濟》：在目前的投資形勢下，您對投資者有何建議？

李迅雷：一是資本配置上要注重資產(chǎn)的流動性。目前房地產(chǎn)價格走軟，銷售萎縮。中國投資者大部分的資產(chǎn)配置都是房地產(chǎn)，這跟發(fā)達(dá)國家相比要多出一倍，房地產(chǎn)市場的流動性比較差，在房價平穩(wěn)上漲的時候房子容易賣掉，一旦下跌，就面臨資金難以回籠的危險，所以應(yīng)該減持實物資產(chǎn)。

第二個建議就是增加金融資產(chǎn)的配置。無論是中央政府的債券，還是地方政府的債券都可以。另外還是要配置一些低估值的、比較穩(wěn)健的股票，比如說銀行股。一旦發(fā)生金融風(fēng)險，變現(xiàn)也相對方便。endprint