三全食品：互聯(lián)網(wǎng)思維新品彰顯公司活力

余周

《動態(tài)》：最近我看到一個有意思的公告，三全食品（002216）公告稱，它的互聯(lián)網(wǎng)定制首款江南禮粽“龍粽粽”近日上線預售，并稱這是互聯(lián)網(wǎng)思維戰(zhàn)略下的舉措。能否給我們解讀一下？

孔銘：我覺得，這些舉措說明公司活力在不斷增強，在一定程度上體現(xiàn)了公司具有快速反應市場的能力，將有利于公司未來收入增速保持在30%左右。事實上，三全食品的核心能力是企業(yè)化和標準化，公司自身定位為“餐桌食品最佳供應商”，這個食品專家定位將促使企業(yè)優(yōu)勢不斷放大。

《動態(tài)》：此前市場對三全食品的高端水餃、高端湯圓這些品種有較好的預期，實際的情況怎樣？

孔銘：我了解到的情況是，這些高端品種的實際銷售情況遠好于之前市場預期。高端水餃私廚銷售情況良好，預計2014年有望達到1.5億元，增速約50%。實際上，2013年下半年私廚水餃許多地區(qū)出現(xiàn)斷貨情況，全年私廚實現(xiàn)收入1億元以上。今年私廚銷售情況仍良好，預計2014年一季度私廚收入約4000-5000萬元，全年有望達到1.5億元。

另外，高端湯圓果然愛一季度增速約40%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升明顯。果然愛2013年一季度6000多萬元，預計今年一季度銷售約8400萬元，增速約40%。公司高端產(chǎn)品銷售情況良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)提升。

《動態(tài)》：看起來整體發(fā)展相當不錯，另外三全食品不是在去年收購了龍鳳食品嗎，整合的進展如何？好像今年一季度還是虧損的，這個怎么看？

孔銘：我看到的數(shù)據(jù)是，龍鳳食品去年第四季度已經(jīng)并表，預計龍鳳去年第四季度實現(xiàn)收入8000萬元，凈利潤虧損2500萬元；2014年一季度實現(xiàn)收入1.1億元，虧損2700萬。這些數(shù)據(jù)表明，龍鳳銷售正在逐漸恢復。三全食品去年下半年開始接手龍鳳，先整合其供應鏈，后進入銷售旺季，市場渠道上整合并不充分，去年第四季度和今年一季度仍虧損較大。

我個人了解到，目前公司已經(jīng)著手整合龍鳳市場渠道，包括經(jīng)銷商銷售政策等均會向三全靠齊，未來銷售有望較快步入正軌，盈利能力有望提升。預計龍鳳2014年實現(xiàn)收入約4億元，虧損3000萬左右，預計未來龍鳳盈利能力有望逐季改善，第四季度有望扭虧。我的判斷是，三全和龍鳳的生產(chǎn)整合已基本完成，而產(chǎn)品、渠道的整合正在進行，公司規(guī)劃2014年整合要基本完成。龍鳳優(yōu)勢地區(qū)在華東、西南，與公司形成互補，歷史上曾在2008年達到約8億收入。

《動態(tài)》：其實三全食品近幾年發(fā)展得比較快，但市場還是對它的持續(xù)增長能力有一定的質(zhì)疑，它未來的增長點又在哪里呢？

孔銘：其實如果長期觀察公司發(fā)展，應該會打消一些顧慮。總結(jié)起來，三全食品定位及發(fā)展經(jīng)歷了三個階段，第一個階段是20年前公司定位中華湯圓王。在這個階段三全做到湯圓品類第一，是工業(yè)化標準化能力的結(jié)果。第二個階段公司定位是速凍食品專家，中式食品不斷添加品種，包括水餃等。第三個階段公司定位餐桌食品供應商。未來盯住兩個餐桌，包括家庭和餐廳兩個方面。

這其中包含兩個意義，也就是我覺得未來增長的方向。一個是業(yè)務市場創(chuàng)新和突破。我們預計公司目前業(yè)務市場規(guī)模為2-3億元，占公司收入比例10%不到，公司希望通過商業(yè)模式創(chuàng)新等方式來拓展這方面業(yè)務。第二個是家庭餐桌食品品類的擴張。目前公司產(chǎn)品主要是速凍米面類，未來有可能向半成品等新品類發(fā)展，有望打開新空間。

《動態(tài)》：我看到公司2013年市場費用和業(yè)務經(jīng)費占比還是比較高的，在這樣的擴張中，會不會因為追求市場占有率而忽略了凈利率的提升？

孔銘：這個問題恐怕要看得長遠一些。公司2013年市場費用和業(yè)務經(jīng)費分別占收入比重13%和10%，兩者分別代表廣告宣傳渠道投入和冷鏈延伸，較快的上漲表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和區(qū)域覆蓋實現(xiàn)的水平增長仍將會是公司的業(yè)務重點，同時人員經(jīng)費同比增長13%。

當然了，戰(zhàn)略上2014年公司將繼續(xù)搶占市占率，同時“私廚”和龍鳳有望在下半年渡過盈虧平衡點：在收購龍鳳之后，公司的市占率接近35%，大幅領先思念；另一方面，伴隨行業(yè)集中度的提升，產(chǎn)品高端化和渠道多樣化將取代價格戰(zhàn)成為龍頭公司的主要競爭戰(zhàn)略，從而在階段性的市場投入期之后，全行業(yè)有望在2～3年后迎來凈利率的全面改善，而“私廚”系列的扭虧為盈將是重要標志。從公司的股權(quán)激勵方案中可以看出市占率依舊是其首要目標，業(yè)務市場的開拓可能是商超渠道的重要補充。