• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    難忘悲情2008年報

    2009-04-29 00:44:03蔡慶濤
    新財經(jīng) 2009年6期
    關(guān)鍵詞:鋼鐵行業(yè)金融危機

    蔡慶濤

    與往年相比,2008年的上市公司年報更受關(guān)注。年初時高增長的預期,與年底整體業(yè)績下滑的現(xiàn)實,形成了鮮明對比。究其原因,金融危機似乎成了唯一的解釋,事實果真如此嗎

    “2008年過去了。有點想念。不是因為奧運會,也不是因為‘5·12的汶川。而是因為一個大錯誤,在今后若干年里想來都會耳燒面熱。我們在2008年年初預測A股上市公司整體業(yè)績將上升30%,最終的結(jié)果卻是下滑16.88%……”一位證券分析師,在其網(wǎng)絡日志中大發(fā)感慨。

    2008年年初,即便最悲觀的證券分析師也斷然不會預料到,A股上市公司全年業(yè)績整體下滑。相對于該分析師的自省,很多證券行業(yè)從業(yè)人員都會把預測失誤的原因歸結(jié)為多年來罕見的金融危機。

    的確,2008年國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢風云詭譎,實體經(jīng)濟和資本市場面臨的挑戰(zhàn)前所未有。但對上市公司整體業(yè)績形成拖累的航空、有色金屬、鋼鐵、電力等行業(yè)虧損大戶進行分析,把經(jīng)營不力一股腦兒歸結(jié)為金融危機卻有失公允。航空公司對金融衍生品交易之業(yè)余,金屬、化工行業(yè)囤積原材料之貪婪,電力行業(yè)整體大虧折射出的經(jīng)濟之失衡,將是金融危機帶給它們的整體教訓。如果不補齊相關(guān)的課程,當風暴再起,這些行業(yè)將再度沉淪。

    “套期保值”成災難

    如果做一個“2008年最不肖的上市公司”評選,國航、南航和東航將聯(lián)袂入選。三大航空公司共虧損279億元,其中,最不肖的“敗家子”東航占了一半,2008年度虧損達139.3億元。

    “敗家子”偏有一個護短的“爹”。日前,國資委向東航集團注資20億元的傳聞又在市場上流傳,而在2008年12月和今年1月,東航集團已兩次獲取注資30億元和40億元。90億元能否讓東航“枯木逢春”,從現(xiàn)在看仍很難說。

    前半年,航空燃油價位高企;后半年,金融危機爆發(fā),使各大航空公司上座率全線走低。2008年的確不是航空業(yè)的好年景。但除了南航外,造成國航和東航巨虧的罪魁禍首并不是經(jīng)營虧損,而是“借套期保值行投機之實”的金融衍生品交易。

    在東航139.28億元的虧損中,燃油套期保值的公允價值變動損失為64.01億元,占虧損額的46%;國航油料套期公允價值損失為74.72億元,占總虧損額91.49億元的82%。

    東航和國航都參與了累計期權(quán)合約(Accumulator)交易,結(jié)果真如諧音所言的 “I kill you later”(稍后便干掉你)。累計期權(quán)是投資銀行津津樂道的“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”,其典型特征是與投行對賭,收益有限而風險無限。

    航空業(yè)燃油支出費用是主要成本要素,2008年上半年,全球原油價格已成烈火烹油之勢,國航、東航和投資銀行簽訂協(xié)議,約定如果油價繼續(xù)上漲,多出的部分由投行承擔;如果油價下滑到限定的價格以下,二者將向投行支付差價,而且以保證金的形式層層加碼。

    所謂水滿則溢,月盈則虧,油價當時處在100美元/桶以上的高位,向上拓展的空間有限,向下拓展的空間則是無限。金融危機爆發(fā)后,原油價格跌落到40美元/桶下方,國航和東航虧了個地老天荒,也就成為必然。

    被這種“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”的流彈擊中的大國企還有中國遠洋、中國中鐵和中國鐵建。中國遠洋參與的產(chǎn)品是遠期運費協(xié)議(FFA),2008年底虧損40億元?!拌F路雙雄”參與的產(chǎn)品是外匯期權(quán),賭澳元對美元升值。金融危機爆發(fā)后,澳洲的礦業(yè)巨頭遭受巨大損失,澳洲經(jīng)濟遭遇重創(chuàng),“鐵路雙雄”遭受損失也是在所難逃。

    “囤積居奇”受懲罰

    歲末年初,資本市場最熱門的一個詞匯是“去庫存化”,有的行業(yè)還要經(jīng)歷二次“去庫存化”。

    占資源、造東西是幾千年來根深蒂固的傳統(tǒng),這在大多數(shù)時間里都是正確的。土地資源是有限的,所以要置地建房;礦資源是有限的,所以要買礦;煤炭和化工等原材料將來是要漲價的,所以能囤就多囤一些。誰料想,2008年市場環(huán)境突然轉(zhuǎn)為現(xiàn)金為王,凡是手頭有大量存貨的企業(yè)都遭受了巨大損失。

    2008年年初,建筑用螺紋鋼的價格超過7000元/噸,金融危機爆發(fā)后鋼價跌至7000元/噸的一半,其他鋼鐵品種的跌幅也十分驚人,囤積鋼材備用的重型機械等下游企業(yè)資金因此而大幅貶損。

    過去幾年來,產(chǎn)能擴張、價格上漲,鋼鐵行業(yè)一路順風順水,直到2008年第三季度,鋼鐵行業(yè)還有很可觀的盈利。但在金融危機到來的第四季度,主流鋼鐵企業(yè)無一幸免,單季均巨額虧損,并拖累半數(shù)左右的鋼鐵行業(yè)上市公司全年利潤為負。直到目前,鋼鐵行業(yè)的低迷狀況尚未有明顯改觀。在日前舉行的“2009陸家嘴金融論壇”上,寶鋼集團董事長徐樂江甚至做出預測,2009年度,鋼鐵行業(yè)將遭遇全行業(yè)虧損。

    單季虧掉全年的利潤,很大程度的原因是,在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩的情況下,鋼鐵企業(yè)在鋼鐵價格持續(xù)上漲的假象里持續(xù)擴大產(chǎn)能,忽視了銷售,造成存貨在倉庫和下游經(jīng)銷商處大量堆積。風暴到來,鋼鐵價格斷崖式下挫,眾多鋼鐵企業(yè)被“溫水煮青蛙”。

    鋼鐵行業(yè)也是囤積原材料的受害者。過去三年來,鐵礦石價格上漲超過2倍,龍頭鋼鐵企業(yè)迫于鐵礦石價格繼續(xù)上行的壓力,紛紛與淡水河谷、必和必拓等國際礦業(yè)巨頭簽訂高價長期協(xié)議價格。如今,鐵礦石價格下挫,現(xiàn)貨價格已經(jīng)低于長期協(xié)議價,龍頭鋼企戴上了緊箍咒。

    屋漏偏遇連夜雨。鋼鐵行業(yè)是根子上出了問題,不僅低端產(chǎn)能過剩,高端產(chǎn)能也面臨著需求不足。不銹鋼一直是鋼鐵行業(yè)高精尖的代名詞,但是在這個品種上,鋼企一直未能獲得理想的利潤。究其原因,不銹鋼的重要原料——鎳的價格短時間內(nèi)飆升數(shù)倍,到達2007年的高點54000美元/噸,并在高位持續(xù)徘徊。金融危機爆發(fā)后,鎳價迅速跌落至9000美元/噸。在鎳價上漲的時候,不銹鋼行業(yè)的利潤受到侵蝕;當鎳價出現(xiàn)雪崩,囤積大量鎳的鋼企遭遇庫存大量貶值。

    2008年金融危機最盛的時候,廢品都沒人收了,因為嶄新的東西都在庫房里面放著沒人要。除了鋼鐵行業(yè)以外,有色金屬、煤化工、制造、制糖等行業(yè)同樣遭遇存貨貶值之痛。

    在金融危機爆發(fā)之前很長一段時間里,企業(yè)囤貨是市場“培育”出來的。當原材料持續(xù)上漲的過程中,囤積原材料就意味著降低成本;在成品出廠價持續(xù)上漲的時候,囤積產(chǎn)品就意味著提高售價和利潤。金融危機帶來的資產(chǎn)價格急劇縮水,給中國企業(yè)上了沉重的一課:不適當?shù)母邇r囤貨,在經(jīng)濟下降期,會將企業(yè)拖入業(yè)績黑洞。

    “制度利潤”損福祉

    “全球一片狼藉,風景這邊獨好”是2008年國內(nèi)銀行業(yè)的真實寫照。銀行業(yè)是A股頭號創(chuàng)利大戶,14家上市銀行實現(xiàn)凈利潤3734億元,比2007年多賺934億元,同比增長過三成,工行、建行和中行已經(jīng)是全球市值最高的三家銀行。

    在全球金融危機中,國內(nèi)銀行業(yè)兀自巋然不動。有監(jiān)管高層認為,國內(nèi)銀行業(yè)沒有像歐美同行濫用金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化,由此避免了虛擬市場的大波動。這當然是國內(nèi)金融業(yè)之幸。但從另外一方面看,又是國內(nèi)銀行業(yè)的不幸。

    歐美同行都羨慕中國銀行業(yè),因為傳統(tǒng)放貸業(yè)務利潤低,所以他們才大肆從事了資產(chǎn)證券化業(yè)務。歐美銀行融資成本高,房貸業(yè)務競爭激烈,拿到一筆存款后只加幾十個點(1=10000點,即百分之零點幾)就貸出去了。而在國內(nèi),存貸款基準利率是央行規(guī)定的,存貸款利息差在300個點以上(3%),相對歐美同行,當然是暴利。同時,央行還幫著商業(yè)銀行“算計”儲戶。

    國內(nèi)的活期存款利率之低是出了名的。由于流動性需要,為數(shù)不少的銀行存款是以活期的方式存放的,利息是0.72%。金融危機爆發(fā)后,央行護短,把短期存款利息砍了一半至0.36%,對商業(yè)銀行來說,這些錢簡直是白用。

    有個護短的“爹”(央行),再加上勤勞節(jié)儉愛儲蓄的廣大民眾,國內(nèi)銀行業(yè)經(jīng)營起來肯定十分輕松。唯一不輕松的,是怎么說服監(jiān)管層和輿論:經(jīng)營業(yè)績這么好,我要拿高工資。輿論當然不答應,于是,監(jiān)管層在壓力之下,準備出一個金融業(yè)高層薪酬管理辦法來征求意見,只是辦法到現(xiàn)在還沒制定出來。

    2008年哭得最兇的是房地產(chǎn)業(yè),當時真是萬馬齊喑,房企資金鏈斷裂的陰霾密布。不過,從2008年年報看,不少上市房企的利潤卻有可觀增幅,這意味著房地產(chǎn)業(yè)并不像房企們哭訴的那樣差。

    轉(zhuǎn)過年頭,樓市成交出現(xiàn)井噴,“小陽春”一直延伸到初夏,房地產(chǎn)業(yè)危機已解。某房地產(chǎn)高管表示:買房者真是太傻了,再觀望一段時間我們就撐不下去了。其實,買房者并不總是很傻的,眼看房子又開始熱賣了,價格也開始漲了,如果不買,將來更買不起了。

    為房地產(chǎn)業(yè)撐腰的是銀行,去年年底,大家都認為房地產(chǎn)業(yè)資金鏈要斷了,開發(fā)商要甩貨了,不承想銀行卻送來及時雨,把開發(fā)商本應到期償還的貸款做了貸新還舊?!笆种杏屑Z,心中不慌”。于是開發(fā)商開始慢慢推盤,大力忽悠,跟購房者耗上了。沒房子,女朋友不結(jié)婚,購房者肯定耗不過開發(fā)商。

    房子能賣出去,銀行貸給開發(fā)商的款黃不了;土地能繼續(xù)賣出高價,地方財政就會很好,就會高姿態(tài)地喊要做“民生工程”。但問題是,銀行剝削了我們本應得到的利息,在地方政府、銀行和開發(fā)商合謀之下,我們又不得不購買高價住房。如果把人折騰得死去活來,再寄望予地方政府來做民生工程,這樣的民生不要也罷。生活嘛,自己過自己的,不用誰來教。

    猜你喜歡
    鋼鐵行業(yè)金融危機
    《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》解讀
    上海建材(2021年3期)2021-02-12 05:10:46
    關(guān)于印發(fā)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知
    上海建材(2021年3期)2021-02-12 05:10:44
    金融危機走向信仰危機何以可能——對“后金融危機時代”資本主義財產(chǎn)權(quán)異化與信仰虛無的考察
    鋼鐵行業(yè)PM2.5控制策略分析
    蘇州市大氣清單鋼鐵行業(yè)系數(shù)本地化探討
    如何認識經(jīng)濟危機和金融危機
    2015年前10個月我國國企利潤同比降幅擴大 鋼鐵行業(yè)續(xù)虧
    上海金屬(2016年1期)2016-04-07 18:25:15
    北歐金融危機對我國的啟示
    民生建設(shè)在應對金融危機中的作用
    20世紀以來的金融危機成因比較和發(fā)展趨勢
    青草久久国产| 午夜成年电影在线免费观看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 99国产精品99久久久久| 国产成+人综合+亚洲专区| 久久久国产成人免费| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 久热爱精品视频在线9| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲国产高清在线一区二区三 | 又黄又粗又硬又大视频| 妹子高潮喷水视频| 男人舔女人的私密视频| 波多野结衣高清无吗| 男女下面进入的视频免费午夜 | 午夜福利18| 久久狼人影院| 日本精品一区二区三区蜜桃| 久久中文字幕一级| a在线观看视频网站| 日本vs欧美在线观看视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 在线国产一区二区在线| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 久久久精品国产亚洲av高清涩受| www国产在线视频色| xxx96com| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲精品在线观看二区| 他把我摸到了高潮在线观看| 欧美激情高清一区二区三区| 久久久久国内视频| 波多野结衣一区麻豆| 老司机午夜福利在线观看视频| xxx96com| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| av天堂在线播放| 久久国产乱子伦精品免费另类| av在线播放免费不卡| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 男女床上黄色一级片免费看| 日韩av在线大香蕉| 国产97色在线日韩免费| 两个人看的免费小视频| 97人妻天天添夜夜摸| 丝袜在线中文字幕| 久久人人97超碰香蕉20202| 搡老岳熟女国产| 亚洲视频免费观看视频| 国产精品,欧美在线| 欧美激情极品国产一区二区三区| 黄片播放在线免费| 窝窝影院91人妻| 久久精品国产综合久久久| 国产精品一区二区精品视频观看| 一二三四在线观看免费中文在| 欧美日本亚洲视频在线播放| 视频区欧美日本亚洲| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 国产xxxxx性猛交| 国产精品九九99| 国产精品久久视频播放| 精品无人区乱码1区二区| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 91九色精品人成在线观看| 欧美日韩黄片免| 精品一品国产午夜福利视频| 啦啦啦 在线观看视频| 日日干狠狠操夜夜爽| 高清在线国产一区| 咕卡用的链子| 女同久久另类99精品国产91| 午夜影院日韩av| 长腿黑丝高跟| 免费人成视频x8x8入口观看| tocl精华| 99久久精品国产亚洲精品| 中文字幕色久视频| 亚洲avbb在线观看| 一级毛片女人18水好多| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 亚洲电影在线观看av| 亚洲全国av大片| 精品一品国产午夜福利视频| 久久久久久国产a免费观看| 两个人视频免费观看高清| 一区二区三区精品91| 欧美黄色淫秽网站| 欧美大码av| 欧美乱码精品一区二区三区| 妹子高潮喷水视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 欧美日韩乱码在线| 欧美激情极品国产一区二区三区| 啪啪无遮挡十八禁网站| 中文字幕人妻熟女乱码| 欧美中文综合在线视频| 亚洲色图综合在线观看| 国产成+人综合+亚洲专区| 欧美激情久久久久久爽电影 | 黄色a级毛片大全视频| 丝袜美足系列| 欧美日韩精品网址| 男女午夜视频在线观看| 国产精品二区激情视频| 一个人观看的视频www高清免费观看 | av网站免费在线观看视频| av片东京热男人的天堂| 精品国内亚洲2022精品成人| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 国产成人系列免费观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 激情在线观看视频在线高清| 国产亚洲精品第一综合不卡| 日韩欧美三级三区| 色综合站精品国产| 18美女黄网站色大片免费观看| 国产成人欧美在线观看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲最大成人中文| 黄色 视频免费看| 免费av毛片视频| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 久热爱精品视频在线9| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 啦啦啦免费观看视频1| 久久久久久国产a免费观看| 一本久久中文字幕| 成人亚洲精品av一区二区| 在线观看舔阴道视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 色精品久久人妻99蜜桃| 人人澡人人妻人| 久久人人97超碰香蕉20202| 男女之事视频高清在线观看| 国产激情久久老熟女| 一区二区三区激情视频| 色综合站精品国产| 91麻豆av在线| 一级a爱视频在线免费观看| 午夜福利,免费看| 日本一区二区免费在线视频| 成人永久免费在线观看视频| 男女下面进入的视频免费午夜 | 国产区一区二久久| 超碰成人久久| 欧美午夜高清在线| 99香蕉大伊视频| 热re99久久国产66热| 美女午夜性视频免费| 久久精品成人免费网站| 人人澡人人妻人| 午夜免费成人在线视频| 久久久久久久精品吃奶| 人人澡人人妻人| av中文乱码字幕在线| 久久亚洲真实| 正在播放国产对白刺激| 成年版毛片免费区| 国产成人影院久久av| tocl精华| 精品国产一区二区久久| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲第一电影网av| 老司机深夜福利视频在线观看| av天堂在线播放| 欧美激情极品国产一区二区三区| 欧美日韩一级在线毛片| 人人澡人人妻人| 精品人妻1区二区| 久久亚洲真实| 窝窝影院91人妻| 免费少妇av软件| 午夜免费激情av| 99国产综合亚洲精品| 国产97色在线日韩免费| 一级a爱视频在线免费观看| 美女高潮到喷水免费观看| 少妇的丰满在线观看| 黄网站色视频无遮挡免费观看| or卡值多少钱| 精品欧美一区二区三区在线| 一级黄色大片毛片| av有码第一页| 国产精品久久电影中文字幕| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 欧美大码av| av中文乱码字幕在线| 一级片免费观看大全| 免费观看精品视频网站| 日韩成人在线观看一区二区三区| 又大又爽又粗| 看黄色毛片网站| av欧美777| 久久久国产成人免费| 亚洲午夜理论影院| 一进一出好大好爽视频| 极品人妻少妇av视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 香蕉国产在线看| 国产亚洲精品一区二区www| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 精品无人区乱码1区二区| 国产精品免费视频内射| 亚洲av电影在线进入| 久久伊人香网站| 999久久久国产精品视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 看片在线看免费视频| 精品一品国产午夜福利视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 成年版毛片免费区| videosex国产| 天堂影院成人在线观看| 乱人伦中国视频| 十八禁人妻一区二区| 色播在线永久视频| 国产一卡二卡三卡精品| 夜夜夜夜夜久久久久| 妹子高潮喷水视频| 国产成人精品久久二区二区91| 日韩大尺度精品在线看网址 | 亚洲在线自拍视频| 国产精品影院久久| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 黑人操中国人逼视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 人人妻人人澡人人看| 真人做人爱边吃奶动态| avwww免费| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 一本大道久久a久久精品| 两个人免费观看高清视频| 中国美女看黄片| 国产激情欧美一区二区| 波多野结衣高清无吗| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 精品久久蜜臀av无| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲专区国产一区二区| 国产精品二区激情视频| 在线av久久热| 午夜两性在线视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲电影在线观看av| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲一区二区三区色噜噜| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 成熟少妇高潮喷水视频| 少妇粗大呻吟视频| 搡老妇女老女人老熟妇| 99久久综合精品五月天人人| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲久久久国产精品| 日本一区二区免费在线视频| 成人国产综合亚洲| 久久久水蜜桃国产精品网| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产av一区二区精品久久| 高清毛片免费观看视频网站| 精品国产乱子伦一区二区三区| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 俄罗斯特黄特色一大片| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产精品1区2区在线观看.| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 操出白浆在线播放| 无限看片的www在线观看| 久久婷婷人人爽人人干人人爱 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 日韩三级视频一区二区三区| 首页视频小说图片口味搜索| 成人国产综合亚洲| 男女床上黄色一级片免费看| 首页视频小说图片口味搜索| 一级a爱视频在线免费观看| 深夜精品福利| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产精品二区激情视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产精品 国内视频| 国产精品野战在线观看| 久久婷婷人人爽人人干人人爱 | 免费无遮挡裸体视频| 欧美在线黄色| 夜夜爽天天搞| 色综合婷婷激情| 久久久久久人人人人人| 性色av乱码一区二区三区2| 最新美女视频免费是黄的| 神马国产精品三级电影在线观看 | 日日摸夜夜添夜夜添小说| 一区福利在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 午夜久久久久精精品| 成人手机av| 一本久久中文字幕| 狂野欧美激情性xxxx| 麻豆成人av在线观看| 国产亚洲欧美在线一区二区| 美女扒开内裤让男人捅视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲国产欧美一区二区综合| 久久 成人 亚洲| 日韩欧美一区视频在线观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 日韩精品中文字幕看吧| 一进一出好大好爽视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 久久热在线av| 国产av在哪里看| av超薄肉色丝袜交足视频| 波多野结衣巨乳人妻| 久热这里只有精品99| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 1024香蕉在线观看| 后天国语完整版免费观看| 色播在线永久视频| 18禁国产床啪视频网站| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 色婷婷久久久亚洲欧美| 在线免费观看的www视频| 日韩大码丰满熟妇| 香蕉久久夜色| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 婷婷丁香在线五月| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲无线在线观看| 国产精品永久免费网站| 日韩欧美国产一区二区入口| 18禁美女被吸乳视频| 精品久久久久久久久久免费视频| 久久人人97超碰香蕉20202| 日韩视频一区二区在线观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 黄色视频,在线免费观看| 女人被狂操c到高潮| 曰老女人黄片| 他把我摸到了高潮在线观看| 久99久视频精品免费| 91九色精品人成在线观看| 国产野战对白在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 搞女人的毛片| 国产又爽黄色视频| 亚洲五月天丁香| 黄色毛片三级朝国网站| 在线观看免费视频网站a站| 中文字幕人妻熟女乱码| 午夜激情av网站| 长腿黑丝高跟| 天堂影院成人在线观看| 美女大奶头视频| 国产亚洲欧美98| av免费在线观看网站| 久久天堂一区二区三区四区| 美女 人体艺术 gogo| 一级a爱视频在线免费观看| 男女床上黄色一级片免费看| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 热99re8久久精品国产| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲色图av天堂| 午夜福利一区二区在线看| 国产av又大| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 99riav亚洲国产免费| 国产99久久九九免费精品| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 久久久久九九精品影院| 脱女人内裤的视频| 欧美激情 高清一区二区三区| 中出人妻视频一区二区| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 99国产综合亚洲精品| 脱女人内裤的视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 亚洲色图综合在线观看| 丝袜在线中文字幕| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 天堂影院成人在线观看| 国产高清视频在线播放一区| 青草久久国产| 精品不卡国产一区二区三区| 露出奶头的视频| 欧美一级毛片孕妇| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 俄罗斯特黄特色一大片| 丁香六月欧美| 1024香蕉在线观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 午夜日韩欧美国产| 国产黄a三级三级三级人| 伦理电影免费视频| 日韩欧美国产一区二区入口| 一区在线观看完整版| 国产精品二区激情视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 欧美激情 高清一区二区三区| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲黑人精品在线| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久香蕉国产精品| 精品国内亚洲2022精品成人| 精品一品国产午夜福利视频| 久9热在线精品视频| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 亚洲av成人一区二区三| 日韩欧美三级三区| 免费观看人在逋| 国产成人免费无遮挡视频| 免费av毛片视频| 性欧美人与动物交配| 老汉色∧v一级毛片| 99国产精品免费福利视频| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 999精品在线视频| 日本 欧美在线| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 校园春色视频在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 欧美激情高清一区二区三区| 91精品国产国语对白视频| 精品国产美女av久久久久小说| 婷婷丁香在线五月| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 91国产中文字幕| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 99国产精品免费福利视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 少妇粗大呻吟视频| 午夜免费激情av| 精品福利观看| 制服丝袜大香蕉在线| 欧美日本视频| 国产不卡一卡二| 在线观看一区二区三区| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 一边摸一边抽搐一进一出视频| www.999成人在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产野战对白在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 老鸭窝网址在线观看| 中文字幕av电影在线播放| 午夜福利欧美成人| 两性夫妻黄色片| 国产视频一区二区在线看| 日韩av在线大香蕉| www日本在线高清视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 黄色a级毛片大全视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| av天堂久久9| 久久久久久大精品| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲精品久久国产高清桃花| 亚洲全国av大片| 成人亚洲精品av一区二区| 99精品欧美一区二区三区四区| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲国产精品成人综合色| 色哟哟哟哟哟哟| 桃色一区二区三区在线观看| 久久精品国产清高在天天线| 精品高清国产在线一区| 欧美在线一区亚洲| 国产亚洲av高清不卡| 99riav亚洲国产免费| 黄色成人免费大全| 黄色片一级片一级黄色片| 美女大奶头视频| 欧美一级毛片孕妇| 国产主播在线观看一区二区| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲三区欧美一区| 桃色一区二区三区在线观看| 国产精品免费一区二区三区在线| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 99riav亚洲国产免费| 乱人伦中国视频| 人妻久久中文字幕网| 男女床上黄色一级片免费看| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 成人手机av| 色在线成人网| 9色porny在线观看| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲专区字幕在线| 日韩欧美免费精品| 欧美激情久久久久久爽电影 | 成人三级做爰电影| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 午夜免费激情av| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 一本久久中文字幕| 亚洲中文字幕日韩| 中国美女看黄片| 亚洲成人免费电影在线观看| 制服诱惑二区| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 少妇的丰满在线观看| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 久久久国产成人免费| 老司机靠b影院| 午夜福利视频1000在线观看 | 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲三区欧美一区| 一边摸一边抽搐一进一小说| 老司机在亚洲福利影院| av视频在线观看入口| 韩国av一区二区三区四区| 51午夜福利影视在线观看| www日本在线高清视频| 日韩av在线大香蕉| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 一区二区三区精品91| 动漫黄色视频在线观看| 青草久久国产| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 国产精品久久久人人做人人爽| 正在播放国产对白刺激| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 丁香六月欧美| 亚洲性夜色夜夜综合| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 夜夜爽天天搞| 色哟哟哟哟哟哟| 国产单亲对白刺激| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲情色 制服丝袜| 久久久久久久午夜电影| 久久 成人 亚洲| 嫩草影院精品99| 香蕉久久夜色| 亚洲国产欧美一区二区综合| 一二三四在线观看免费中文在| 最近最新免费中文字幕在线| 亚洲五月色婷婷综合| 一边摸一边抽搐一进一小说| 亚洲一区二区三区色噜噜| bbb黄色大片| 精品人妻1区二区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 一进一出好大好爽视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产精品精品国产色婷婷| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 又大又爽又粗| 18禁观看日本| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 在线永久观看黄色视频| 欧美国产日韩亚洲一区| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 成人三级做爰电影| 18禁国产床啪视频网站| 中文字幕高清在线视频| 欧美在线一区亚洲| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 久久久久九九精品影院| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲成人国产一区在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 成在线人永久免费视频| 欧美国产精品va在线观看不卡| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 日本一区二区免费在线视频| 亚洲美女黄片视频| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 亚洲国产欧美网| 91成年电影在线观看| 日韩精品中文字幕看吧| 中国美女看黄片| 999精品在线视频|