• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)近期特點(diǎn)與未來(lái)走勢(shì)

    2014-06-04 18:14楊荇孫含越
    銀行家 2014年5期
    關(guān)鍵詞:房?jī)r(jià)土地

    楊荇+孫含越

    近期,杭州、常州等城市的部分樓盤采取力度較大的降價(jià)促銷,部分三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)交易疲軟、房?jī)r(jià)松動(dòng),引發(fā)了外界對(duì)部分開(kāi)發(fā)商資金鏈驟緊、房地產(chǎn)市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)向的猜測(cè)。同時(shí),多家銀行暫停房地產(chǎn)企業(yè)貸款的消息不斷發(fā)酵,興業(yè)銀行、交通銀行與中信銀行等紛紛卷入“停貸”風(fēng)波。但多家銀行已陸續(xù)發(fā)布公告回應(yīng),稱未暫停房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款,未調(diào)整相關(guān)信貸政策。市場(chǎng)之所以如此敏感,源于大家對(duì)于房地產(chǎn)未來(lái)資金鏈斷裂以及由此引發(fā)的深度衰退的擔(dān)憂。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入拐點(diǎn)了嗎?未來(lái)走勢(shì)究竟如何?本文擬對(duì)此進(jìn)行解析。

    房地產(chǎn)市場(chǎng)近期特點(diǎn)

    房?jī)r(jià)回落,增速分化

    2013年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體保持回升勢(shì)頭,房?jī)r(jià)上漲幅度逐月加快,九成以上城市房?jī)r(jià)同比出現(xiàn)上漲,近三成城市房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)10%。其中,北京、廣州、深圳全年漲幅均超過(guò)20%。但進(jìn)入2014年之后,一路“高歌猛進(jìn)”的全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)突然出現(xiàn)“分水嶺”。江蘇、山東、安徽等地的多個(gè)三四線城市,房地產(chǎn)市場(chǎng)交易疲軟,個(gè)別地方成交量甚至被“腰斬”。2014年3月,多數(shù)城市供應(yīng)量和成交量仍處于低位,百城住宅價(jià)格同比上漲10.04%,連續(xù)第16個(gè)月上漲,但漲幅較上月縮小0.75個(gè)百分點(diǎn),漲幅連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)縮小情況(見(jiàn)圖1)。

    事實(shí)上,從2012年四季度起,一二線城市與三四線城市房?jī)r(jià)增速已出現(xiàn)顯著分化,其差距也在逐月擴(kuò)張。2014年以來(lái),一二線城市中進(jìn)一步出現(xiàn)分化,如杭州這樣的二線核心城市,其商品房?jī)r(jià)格也出現(xiàn)調(diào)整,這預(yù)示著2014年整體房地產(chǎn)市場(chǎng)分化將愈加劇烈。

    房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回落

    2014年1月至3月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和住宅投資同比增長(zhǎng)了16.8%,創(chuàng)近兩年的新低(見(jiàn)圖2)。從新開(kāi)工面積看,1月至3月,全國(guó)房屋新開(kāi)工面積下降了25.2%,而上年同期為2.7%的負(fù)增長(zhǎng)。商品房銷售面積同比下降3.8%,降幅比前兩個(gè)月擴(kuò)大了3.7個(gè)百分點(diǎn)??⒐っ娣e同比下降4.9%,降幅收窄3.3個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)圖3)。

    房屋新開(kāi)工面積同比大幅下降,其中有季度性因素、銷售放緩、2013年同期基數(shù)偏高,以及2013年年底新開(kāi)工項(xiàng)目過(guò)多等多方面原因。而受2011?2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)低迷的影響,商品房竣工面積仍持續(xù)處于低位。

    土地成交價(jià)居高,供應(yīng)區(qū)域性明顯

    土地市場(chǎng)熱度不減,“房冷地?zé)帷钡默F(xiàn)象較為突出。2014年1月至3月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地成交價(jià)款增長(zhǎng)11.4%,仍處于高位水平。同時(shí),土地供應(yīng)區(qū)域性分化十分明顯。一線城市“地王”頻出,2014年1月,京滬廣深四城土地成交均價(jià)環(huán)比上漲125%,創(chuàng)歷史單月新高。2月,北京土地供應(yīng)面積累計(jì)6157.8畝,供應(yīng)面積環(huán)比、同比增幅分別為701.1%和123.5%,土地成交均價(jià)同比增長(zhǎng)75.1%,環(huán)比增長(zhǎng)19.4%。而武漢、重慶、蘭州等部分二三線城市土地成交數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑,2014年2月,重慶僅有7宗土地成交,成交面積同比下跌14%,環(huán)比下降24%。2014年年初至2月12日,武漢市僅出讓各類地塊28宗,土地出讓金同比減少77.8%。

    房企資金面趨緊

    2014年1?3月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(zhǎng)6.6%,增速比1?2月份回落5.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)20.4%,利用外資下降33.9%,自籌資金增長(zhǎng)9.6%,其他資金下降1.9%。在其他資金中,定金及預(yù)收款下降3.6%,個(gè)人按揭貸款增長(zhǎng)0.1%。相比2013年全年,房企自籌資金比重上升,個(gè)人按揭貸款和利用外資比重下降。

    上述數(shù)據(jù)表明,近期三四線城市出現(xiàn)房?jī)r(jià)下跌以及房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟并存的狀況,已引發(fā)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂,個(gè)別商業(yè)銀行信貸政策出現(xiàn)調(diào)整,房企資金面將逐步趨緊。如興業(yè)銀行提出了“暫緩辦理部分房地產(chǎn)新增授信業(yè)務(wù),停辦房地產(chǎn)夾層融資業(yè)務(wù)”;部分銀行在2014年年初,無(wú)論是開(kāi)發(fā)貸還是個(gè)人按揭貸款,貸款的放款時(shí)間都被明顯拉長(zhǎng)。

    分析2013年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化原因,我們認(rèn)為:一年多以來(lái),新一屆政府不再統(tǒng)一部署全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一刀切的調(diào)控政策,而是向著以各個(gè)地方政府為主導(dǎo)的自主調(diào)控逐步過(guò)渡;逐步擴(kuò)大供給,加大保障房建設(shè)和分配,將房?jī)r(jià)交由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。在“政府保障和市場(chǎng)配置結(jié)合,城市分類指導(dǎo)”的總基調(diào)下,隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)供應(yīng)量的加大,供需矛盾有望緩解,行業(yè)發(fā)展日趨理性。但不同城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)分化現(xiàn)象或?qū)⑦M(jìn)一步加劇,少數(shù)熱點(diǎn)城市供不應(yīng)求的矛盾依然明顯,房?jī)r(jià)上漲壓力繼續(xù)存在;多數(shù)二三線城市供需基本均衡,房?jī)r(jià)總體平穩(wěn);少數(shù)三四線城市供應(yīng)持續(xù)高于需求,若貨幣政策進(jìn)一步趨緊,需求不足和房?jī)r(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)可能顯現(xiàn)。隨著城鎮(zhèn)化的發(fā)展,資源和人口大量由城市邊緣向中心集中,需求和購(gòu)買力也都從三四線城市向一二線城市匯集,房地產(chǎn)市場(chǎng)便越來(lái)越呈現(xiàn)明顯的分化趨勢(shì)。在此過(guò)程中,個(gè)別城市出現(xiàn)樓價(jià)下跌或者開(kāi)發(fā)商集體降價(jià)屬于正?,F(xiàn)象。我們估計(jì),近期房地產(chǎn)市場(chǎng)還是以“降價(jià)換量”為主,全面下挫的可能性較低。

    房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)

    短期預(yù)測(cè)

    2014年土地市場(chǎng)將延續(xù)2013年的熱度,土地成交量繼續(xù)呈上升態(tài)勢(shì)。主要原因有四個(gè)。一是2013年商品房市場(chǎng)整體發(fā)展較好,銷售量大幅回升,銷售回款明顯增加,資金狀況良好;二是新一屆政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的思路明顯轉(zhuǎn)變,由過(guò)去的各種調(diào)控政策轉(zhuǎn)變?yōu)楣膭?lì)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行調(diào)節(jié),房企對(duì)政策的預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀,拿地的熱情增加;三是受2013年銷售狀況良好的影響,房企亟需增加土地儲(chǔ)備,為后續(xù)發(fā)展做好準(zhǔn)備;四是近期不少城市在調(diào)控政策中都提及增加土地供應(yīng),預(yù)計(jì)2014年土地供應(yīng)將有所增加。

    受房地產(chǎn)行業(yè)整體向好的影響,2013年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增幅明顯擴(kuò)大,我們預(yù)計(jì)2014年將略有回落,原因有三個(gè)方面。一是2013年房企土地購(gòu)置面積大量增加,2014年將催生一定量的新開(kāi)工項(xiàng)目,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資將相應(yīng)保持穩(wěn)定。二是2014年將有600萬(wàn)套以上的保障房建設(shè)目標(biāo),開(kāi)工量仍然較大。三是隨著房地產(chǎn)調(diào)控機(jī)制的逐步出臺(tái),三四線城市房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大,以及商業(yè)銀行收緊流動(dòng)性,房地產(chǎn)商投資行為可能轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎,行業(yè)投資步伐有所放緩。但一二線城市仍將成為投資重點(diǎn)。endprint

    預(yù)計(jì)2014年全國(guó)商品房成交均價(jià)將繼續(xù)回升,但漲幅相比2013年將有所降低,主要原因有兩個(gè)方面。一是一二線城市房?jī)r(jià)漲幅將有所放緩。2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)全面回暖,部分城市提前透支了未來(lái)的漲幅。二是三四線城市供應(yīng)量仍然較大,人口導(dǎo)入速度較慢,支撐房?jī)r(jià)上漲的因素偏少,房?jī)r(jià)上漲空間不大。不同城市房?jī)r(jià)分化將進(jìn)一步加?。旱貎r(jià)快速上漲、供不應(yīng)求的矛盾仍將推動(dòng)一線城市住宅價(jià)格上漲;二線城市土地市場(chǎng)運(yùn)行較為平穩(wěn),供求基本平衡,未來(lái)房?jī)r(jià)上漲空間有限;多數(shù)三四線城市由于供應(yīng)充足,地價(jià)漲幅最小,部分供應(yīng)過(guò)剩的三線城市房?jī)r(jià)存在下跌可能。

    中長(zhǎng)期預(yù)期

    經(jīng)濟(jì)方面,中長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)增速和貨幣信貸投放將趨緩,2014年推進(jìn)的“全面深化改革”也將加大短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng),支持房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的動(dòng)力減弱;政策方面,稅收、土地、金融等關(guān)鍵要素改革逐步落實(shí),長(zhǎng)效機(jī)制的完善將促進(jìn)行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)變;需求方面,過(guò)去多年的量?jī)r(jià)快速增長(zhǎng)使得需求透支,人口老齡化和城鎮(zhèn)化速度放慢等因素,將使得行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積聚,未來(lái)房地產(chǎn)理性回歸勢(shì)在必行。

    同時(shí),貨幣環(huán)境中性偏緊,流動(dòng)性充裕的大環(huán)境正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。2003?2008年,我國(guó)M2/GDP相對(duì)平穩(wěn),均保持在150%左右。2008年以后,我國(guó)依靠大量的信貸融資實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈,但同時(shí)也使得整體債務(wù)率明顯上升,M2/GDP在2012年接近200%,明顯高于歐美等主要發(fā)達(dá)國(guó)家,并且有逐漸走高的趨勢(shì),經(jīng)濟(jì)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)較為突出。在李克強(qiáng)總理“堅(jiān)持不擴(kuò)大赤字,既不放松也不收緊銀根”的精神指導(dǎo)下,隨著美國(guó)QE的退出以及國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的上升,央行貨幣政策回歸中性甚至逐步收緊的可能性很大,過(guò)去多年支持房地產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的流動(dòng)性充裕大環(huán)境將發(fā)生轉(zhuǎn)變。

    房產(chǎn)稅落地勢(shì)在必行,歷史數(shù)據(jù)顯示“增量征稅”僅在短期對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響,但房地產(chǎn)稅立法及財(cái)稅體制改革將改變中長(zhǎng)期環(huán)境。黨的十八屆三中全會(huì)指出要“加快房地產(chǎn)稅立法并適時(shí)推進(jìn)改革”,房產(chǎn)稅作為房地產(chǎn)稅的一種,政策落地勢(shì)在必行。對(duì)市場(chǎng)各方而言,除關(guān)注少數(shù)城市房產(chǎn)稅試點(diǎn)范圍擴(kuò)容帶來(lái)的短期沖擊之外,更需警惕包括土地增值稅等在內(nèi)的財(cái)稅體制改革對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能帶來(lái)的沖擊。

    土地制度改革將優(yōu)化供應(yīng)結(jié)構(gòu)和價(jià)格,提高土地利用效率。十八屆三中全會(huì)提出“建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng)”,同時(shí)也要“從嚴(yán)合理供給城市建設(shè)用地,提高城市土地利用率”。土地制度改革能優(yōu)化土地結(jié)構(gòu),增加土地供應(yīng)量,促進(jìn)土地價(jià)格合理化。長(zhǎng)期來(lái)看在促進(jìn)行業(yè)集約化發(fā)展的同時(shí),有利于平抑熱點(diǎn)城市的高房?jī)r(jià),促進(jìn)各類城市均衡發(fā)展。

    人口老齡化和城鎮(zhèn)化速度放慢將導(dǎo)致房地產(chǎn)需求趨緩,房地產(chǎn)發(fā)展可能提前進(jìn)入平緩增長(zhǎng)期。需求提前透支使得我國(guó)住宅市場(chǎng)需求可能在2015年即邁入停漲,甚至階段性下滑階段。根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院測(cè)算,2011?2020年,我國(guó)住房潛在需求達(dá)160億平方米,其中商品住宅需求120億平方米,但由于2011年以來(lái)市場(chǎng)快速發(fā)展,部分需求已被提前透支,預(yù)計(jì)2014年我國(guó)商品住宅銷售面積將超過(guò)12億平方米,行業(yè)峰值或?qū)⑻崆暗絹?lái)。多重風(fēng)險(xiǎn)積聚將促使行業(yè)增速明顯放慢,長(zhǎng)效機(jī)制的逐步建立將促使市場(chǎng)逐步回歸理性。

    房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

    根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的“庫(kù)茲涅茨周期”理論,平均每17年建筑業(yè)就會(huì)從興旺到衰退經(jīng)歷一個(gè)輪回,而我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)正處于這樣一個(gè)周期的后半段,房?jī)r(jià)在高位平臺(tái)期有內(nèi)在下跌的風(fēng)險(xiǎn)。從2013年以來(lái)的表現(xiàn)看,房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)存在結(jié)構(gòu)性供過(guò)于求的現(xiàn)象,三四線城市存在絕對(duì)供過(guò)于求,一二線城市投資、投機(jī)性需求明顯下降。同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),利率市場(chǎng)化的過(guò)程當(dāng)中,通常都是利率往上走,房?jī)r(jià)往下跌。從2010年開(kāi)始,理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品開(kāi)始增多,給了投資人新的投資組合和新的投資產(chǎn)品,買房實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值已經(jīng)不是最核心的選擇。所以從2010年到2013年,房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)、投資性需求占全部購(gòu)房需求的比例已經(jīng)持續(xù)下跌,接下來(lái)如果繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化,這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。在房地產(chǎn)調(diào)控思路轉(zhuǎn)變的大背景下,預(yù)計(jì)近年房地產(chǎn)業(yè)會(huì)進(jìn)入一個(gè)弱勢(shì)調(diào)整的平臺(tái)期,即“高位震蕩,弱勢(shì)調(diào)整”的過(guò)程。

    影響固定資產(chǎn)投資增速

    考慮到經(jīng)濟(jì)增速保持穩(wěn)定,保障性住房建設(shè)將繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用,房地產(chǎn)投資有望保持穩(wěn)定。但同時(shí),在經(jīng)濟(jì)放緩、流動(dòng)性偏緊、融資成本提升的背景下,房地產(chǎn)投資的高速增長(zhǎng)恐難繼續(xù)。在國(guó)家強(qiáng)調(diào)“雙軌制”等雙向調(diào)控思路以遏制房地產(chǎn)投機(jī)的導(dǎo)向下,三四線城市房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn),這使得開(kāi)發(fā)商在庫(kù)存較高的地區(qū)投資新項(xiàng)目變得更為謹(jǐn)慎,從而使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資整體放緩。而2014年以來(lái)銷售增速的明顯放緩,預(yù)示著2014年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速可能出現(xiàn)沖高后的回落調(diào)整,略低于2013年增速。

    近年來(lái),我國(guó)房地產(chǎn)投資占全部固定資產(chǎn)投資的比重大約為20%左右,與房地產(chǎn)直接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)多達(dá)60余個(gè),可以拉動(dòng)上下游如鋼鐵、建材、機(jī)械、化工、陶瓷、紡織、家電等一系列產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其中,鋼鐵、水泥、鋁等主要工業(yè)品下游需求結(jié)構(gòu)中,房地產(chǎn)需求的比重均在30%以上,在玻璃產(chǎn)業(yè)的下游需求比例中,房地產(chǎn)需求的比重更是高達(dá)70%。因此,在經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期三期疊加的大環(huán)境下,一旦房地產(chǎn)銷售放緩,市場(chǎng)觀望情緒加劇,就會(huì)增大建筑機(jī)械、水泥和金屬、玻璃和裝潢、家具家電等工業(yè)企業(yè)庫(kù)存壓力,同時(shí),房地產(chǎn)行業(yè)自身的去庫(kù)存化也將延長(zhǎng),從而進(jìn)一步影響2014年固定資產(chǎn)投資的增速。從國(guó)家發(fā)改委提交的“兩會(huì)”計(jì)劃草案來(lái)看,2014年固定資產(chǎn)投資增速計(jì)劃增長(zhǎng)17.5%,已低于去年18%的目標(biāo)和19.6%的實(shí)際增速。

    影響社會(huì)居民消費(fèi)總額

    房地產(chǎn)作為消費(fèi)者非金融資產(chǎn)的重要組成部分,其價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接或間接引起財(cái)富水平的變動(dòng),從而影響到居民的消費(fèi)行為乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。一般而言,房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)消費(fèi)支出的影響存在著多種渠道和效應(yīng):一是財(cái)富效應(yīng)。房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)可能直接導(dǎo)致實(shí)際財(cái)富的變化,影響消費(fèi)者當(dāng)期的消費(fèi)水平和邊際消費(fèi)傾向。二是預(yù)算約束效應(yīng)。房地產(chǎn)商品作為消費(fèi)者的大額支出,其價(jià)格波動(dòng)直接影響消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄和投資決策。三是成本效應(yīng)。房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)帶來(lái)顯著的成本效應(yīng),除了居民生活成本(如房租)之外,還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的變化,如企業(yè)房租、員工生活成本上升帶來(lái)的工資上漲壓力等費(fèi)用變化。四是流動(dòng)性約束效應(yīng)。如果房地產(chǎn)商品價(jià)格上漲,消費(fèi)者可以用升值的房地產(chǎn)商品申請(qǐng)更多的貸款,獲得更大的流動(dòng)性;與此相對(duì)應(yīng)的是,如果房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降,銀行也可能出于風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮,對(duì)房地產(chǎn)商品的價(jià)格進(jìn)行重新評(píng)估,同時(shí)要求房地產(chǎn)商品所有者提供更多的新的信用保障,從而增加了消費(fèi)者的流動(dòng)性約束。endprint

    由此可見(jiàn),房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接或者間接影響消費(fèi)者的消費(fèi)決策。在未來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)中趨降和銷售量可能下行的情況下,可能促使社會(huì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整:一是高端住宅、商用房消費(fèi)支出可能減少;二是中小套型商品房、共有產(chǎn)權(quán)住房、公租房、廉租房等消費(fèi)支出可能增加;三是建材、家用電器等消費(fèi)熱點(diǎn)進(jìn)一步調(diào)整,其中,環(huán)保建材、節(jié)能家電、空氣凈化器等可能成為新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    影響地方財(cái)政收入

    房地產(chǎn)對(duì)財(cái)政的作用主要體現(xiàn)在各項(xiàng)稅收以及土地出讓金方面。2013年房地產(chǎn)稅收收入和土地出讓金收入雙雙呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),房地產(chǎn)稅收收入首次超過(guò)2萬(wàn)億元人民幣,土地出讓金收入突破4萬(wàn)億元人民幣,同比增長(zhǎng)超過(guò)四成,2013年全年房地產(chǎn)業(yè)對(duì)地方財(cái)政收入的貢獻(xiàn)度再創(chuàng)新高。

    在房地產(chǎn)各項(xiàng)稅收方面,2013年,房地產(chǎn)“五稅”總收入為12215億元,比2012年增長(zhǎng)約21%。5類房地產(chǎn)稅收總和占地方財(cái)政收入的比重為17.7%,比2012年上升1.1個(gè)百分點(diǎn),是2000年的2倍多,再創(chuàng)歷史新高。2013年房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)稅為5411億元,房企所得稅為2580億元,二者合計(jì)約8261億元,加上以上的“五稅”收入,共計(jì)約20476億元,占地方財(cái)政收入的比重高達(dá)30%。房地產(chǎn)類稅收在地方稅收中起著越來(lái)越重要的作用。

    土地出讓金在地方財(cái)政總收入中所占的比重也在波動(dòng)中上升。2013年全國(guó)土地出讓金收入為41250億元。占比從2001年的19.7%上升至2013年的48.5%,可見(jiàn),土地收入是地方政府最主要的收入來(lái)源,其在地方財(cái)政總收入中的地位難以撼動(dòng)。由于地方政府潛藏較高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),非稅收收入占比過(guò)高,增加了財(cái)政收入的不穩(wěn)定因素,而政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將在今明兩年集中體現(xiàn)。再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)的不確定性,如果2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始降溫,商品住宅交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)減少以及土地出讓金收入下降,則地方財(cái)政收入增長(zhǎng)將面臨較大的壓力。

    帶來(lái)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)

    一般而言,房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)著“三個(gè)60%”:一是關(guān)聯(lián)著60%的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè),二是關(guān)聯(lián)著60%左右的銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù),三是目前中國(guó)人財(cái)產(chǎn)保有的形式60%以上是房產(chǎn)。2014年房地產(chǎn)進(jìn)入資金面臨成本拐點(diǎn),包括購(gòu)房者和開(kāi)發(fā)商的資金成本都進(jìn)入了趨勢(shì)性的上升通道。資金成本的上升,將吞噬開(kāi)發(fā)商利潤(rùn)。據(jù)了解,除了萬(wàn)科、保利等極少數(shù)房企外,其他房企很難獲得低成本的銀行貸款,而在2013年被廣泛使用的夾層融資、地產(chǎn)信托、基金子公司、私募基金、海外發(fā)債等通道,在2014年可能面臨收緊。以興業(yè)銀行叫停的夾層融資為例,其多為銀行委托信托公司,向項(xiàng)目公司進(jìn)行“明股實(shí)債”的投資,這種模式在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)融資鏈條中應(yīng)用十分廣泛,融資主體不僅包括中小型開(kāi)發(fā)商,也包括部分上市房企。事實(shí)上,絕大部分進(jìn)入房地產(chǎn)的信托、券商資管、私募基金的錢都是由銀行資金池而來(lái),它們只是充當(dāng)了通道;如果銀行收縮表內(nèi)、表外融資,房地產(chǎn)信托、私募等通道都會(huì)受到影響。除了房地產(chǎn)貸款,開(kāi)發(fā)商資金來(lái)源相當(dāng)部分來(lái)自于信托及銀行表外融資,如果銀行表外和表內(nèi)同時(shí)收縮房地產(chǎn)業(yè)務(wù),將對(duì)開(kāi)發(fā)商一半的融資能力產(chǎn)生打擊。

    而從商業(yè)銀行角度來(lái)看,根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù),截至2013年年末,有20家銀行涉及房地產(chǎn)類貸款,貸款總額達(dá)20.9萬(wàn)億元,這大概占2013年年末銀行業(yè)貸款余額的33%。銀監(jiān)會(huì)2014年仍然把嚴(yán)控房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置,并且要求銀行高度關(guān)注重點(diǎn)企業(yè),防范個(gè)別企業(yè)資金鏈斷裂可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)傳染。隨著商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng),其對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款已開(kāi)始收緊。未來(lái)銀行業(yè)對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)貸款將繼續(xù)采取謹(jǐn)慎態(tài)度,尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的二三線城市和中小型開(kāi)發(fā)商的業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)行更嚴(yán)格的審核。由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商財(cái)務(wù)杠桿較高,如果銀行暫停開(kāi)發(fā)貸款和按揭貸款,開(kāi)發(fā)商的現(xiàn)金流可能面臨較大壓力。

    聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn),與其所在機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。

    (作者單位:中國(guó)工商銀行城市金融研究所)endprint

    猜你喜歡
    房?jī)r(jià)土地
    一個(gè)人需要多少土地?
    房?jī)r(jià)上漲對(duì)居民消費(fèi)的影響研究
    第十二章熱氣騰騰的土地
    房?jī)r(jià)上漲抑制英國(guó)出生率:每年少生7000多名嬰兒
    2016房?jī)r(jià)“漲”聲響起
    《公積金額度讓你瞬間土豪?》
    土地流轉(zhuǎn)信托模式分析
    分土地
    国产野战对白在线观看| 日韩欧美在线二视频| 久久久久久久久中文| 欧美日韩黄片免| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲黑人精品在线| 日本 欧美在线| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲人成网站高清观看| 午夜两性在线视频| 精品国产美女av久久久久小说| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 午夜久久久在线观看| 91在线观看av| 亚洲国产精品999在线| 视频区欧美日本亚洲| 久久香蕉激情| 久久青草综合色| 999久久久精品免费观看国产| 丰满的人妻完整版| 日韩大码丰满熟妇| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| av免费在线观看网站| 国产在线观看jvid| 亚洲七黄色美女视频| 成人国语在线视频| 国产免费男女视频| 一区福利在线观看| 国产成人影院久久av| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 热99re8久久精品国产| 欧美一级a爱片免费观看看 | 长腿黑丝高跟| 午夜免费激情av| 天堂影院成人在线观看| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 国产成人欧美在线观看| 国产精品乱码一区二三区的特点| 99re在线观看精品视频| 精品久久久久久久末码| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲天堂国产精品一区在线| 一级黄色大片毛片| 欧美激情 高清一区二区三区| 又大又爽又粗| 国产人伦9x9x在线观看| 丝袜在线中文字幕| 国产午夜精品久久久久久| 久久性视频一级片| 国产精品电影一区二区三区| 精品电影一区二区在线| 亚洲中文av在线| bbb黄色大片| 免费一级毛片在线播放高清视频| 男人舔女人的私密视频| 男女之事视频高清在线观看| av片东京热男人的天堂| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久亚洲精品不卡| 最近最新免费中文字幕在线| 色尼玛亚洲综合影院| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 欧美黑人精品巨大| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 精品久久久久久久久久免费视频| 亚洲全国av大片| 色综合站精品国产| 精品久久蜜臀av无| 熟女电影av网| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产单亲对白刺激| 一级黄色大片毛片| 啦啦啦 在线观看视频| 亚洲成人久久爱视频| 亚洲av中文字字幕乱码综合 | 免费在线观看黄色视频的| 99国产精品99久久久久| 色在线成人网| 老鸭窝网址在线观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 搞女人的毛片| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久久久久大精品| 欧美激情高清一区二区三区| 久久精品人妻少妇| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产真人三级小视频在线观看| 大型av网站在线播放| 成人18禁在线播放| 久久久久久九九精品二区国产 | 一区二区三区精品91| 男女那种视频在线观看| 好男人电影高清在线观看| 午夜福利免费观看在线| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 波多野结衣巨乳人妻| 男人舔奶头视频| 欧美激情高清一区二区三区| 99热6这里只有精品| 亚洲第一电影网av| 日本黄色视频三级网站网址| 天堂√8在线中文| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 欧美成人午夜精品| 在线观看一区二区三区| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 伦理电影免费视频| 97碰自拍视频| 免费搜索国产男女视频| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 黄片播放在线免费| 婷婷精品国产亚洲av在线| 美女免费视频网站| 在线永久观看黄色视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 99精品在免费线老司机午夜| 啦啦啦免费观看视频1| 色精品久久人妻99蜜桃| 久久久久久久久免费视频了| 欧美日本亚洲视频在线播放| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 草草在线视频免费看| 亚洲第一青青草原| 国产主播在线观看一区二区| 一二三四社区在线视频社区8| 中亚洲国语对白在线视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 日韩中文字幕欧美一区二区| 日本 欧美在线| 女人被狂操c到高潮| 午夜激情av网站| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产日本99.免费观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产麻豆成人av免费视频| 成人永久免费在线观看视频| 岛国视频午夜一区免费看| 黄色片一级片一级黄色片| 国产伦在线观看视频一区| 午夜福利欧美成人| www.www免费av| 可以在线观看毛片的网站| 国产av在哪里看| cao死你这个sao货| 精品国产乱子伦一区二区三区| 亚洲全国av大片| 一个人免费在线观看的高清视频| 午夜成年电影在线免费观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 欧美激情高清一区二区三区| 高清在线国产一区| 午夜视频精品福利| 男女之事视频高清在线观看| 我的亚洲天堂| 搡老岳熟女国产| 国产成人精品久久二区二区91| 在线播放国产精品三级| 亚洲精品在线观看二区| 精品久久久久久久末码| 91九色精品人成在线观看| 美女午夜性视频免费| www.www免费av| 波多野结衣巨乳人妻| 美女午夜性视频免费| 久久性视频一级片| av电影中文网址| 日本 av在线| 一区二区三区精品91| 人人妻人人看人人澡| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲五月色婷婷综合| 国产午夜精品久久久久久| 免费看日本二区| 亚洲五月色婷婷综合| 久久久国产精品麻豆| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 身体一侧抽搐| 久久久久久久精品吃奶| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 51午夜福利影视在线观看| 99热这里只有精品一区 | 久久 成人 亚洲| 一级a爱片免费观看的视频| а√天堂www在线а√下载| 国产亚洲欧美98| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 黑人操中国人逼视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产真人三级小视频在线观看| 国产亚洲精品久久久久5区| 国产97色在线日韩免费| 色综合婷婷激情| 好男人电影高清在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 99精品久久久久人妻精品| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产午夜福利久久久久久| 国产欧美日韩一区二区三| 免费看十八禁软件| 成人18禁在线播放| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 一区二区日韩欧美中文字幕| 99热6这里只有精品| 亚洲专区国产一区二区| 搡老妇女老女人老熟妇| 热re99久久国产66热| 久久狼人影院| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产精品一区二区精品视频观看| 制服丝袜大香蕉在线| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 精品电影一区二区在线| 大香蕉久久成人网| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 99re在线观看精品视频| 国产视频内射| 亚洲专区中文字幕在线| 俺也久久电影网| 韩国av一区二区三区四区| 在线免费观看的www视频| 亚洲成国产人片在线观看| 身体一侧抽搐| 99riav亚洲国产免费| 亚洲中文字幕日韩| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久久国产精品麻豆| 级片在线观看| 欧美在线黄色| 在线看三级毛片| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产精品一区二区免费欧美| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 久久久国产成人精品二区| 妹子高潮喷水视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| 日日夜夜操网爽| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 黄色片一级片一级黄色片| 在线观看免费视频日本深夜| 成人午夜高清在线视频 | 国产成人精品无人区| 日日爽夜夜爽网站| 国产精品一区二区三区四区久久 | 国产野战对白在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 精品不卡国产一区二区三区| 日日干狠狠操夜夜爽| 成人亚洲精品av一区二区| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 长腿黑丝高跟| 久9热在线精品视频| 真人做人爱边吃奶动态| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲九九香蕉| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 午夜激情av网站| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 一区二区三区精品91| 亚洲一区高清亚洲精品| 久久精品国产综合久久久| 日韩欧美一区视频在线观看| 老司机福利观看| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 精品熟女少妇八av免费久了| 一二三四在线观看免费中文在| or卡值多少钱| 精品高清国产在线一区| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产精品永久免费网站| 久久亚洲精品不卡| 99热这里只有精品一区 | 一区二区三区国产精品乱码| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲男人的天堂狠狠| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 亚洲第一av免费看| 很黄的视频免费| 丝袜在线中文字幕| 制服诱惑二区| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 亚洲专区字幕在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 午夜免费鲁丝| 国产精品免费一区二区三区在线| 亚洲国产中文字幕在线视频| 丁香欧美五月| 欧美黄色淫秽网站| 午夜免费成人在线视频| 99热6这里只有精品| 天天一区二区日本电影三级| 国产精品二区激情视频| 久久热在线av| 国产私拍福利视频在线观看| www.熟女人妻精品国产| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久草成人影院| 亚洲真实伦在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 日本a在线网址| 美国免费a级毛片| 国产一区二区在线av高清观看| 午夜久久久久精精品| avwww免费| 首页视频小说图片口味搜索| 午夜影院日韩av| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 身体一侧抽搐| 久久香蕉激情| 18禁观看日本| 国产av又大| 精品国产亚洲在线| 制服诱惑二区| ponron亚洲| 久久九九热精品免费| 婷婷精品国产亚洲av| 18禁美女被吸乳视频| 久久精品国产综合久久久| 女性生殖器流出的白浆| 麻豆一二三区av精品| 一二三四社区在线视频社区8| 久久热在线av| 亚洲av成人av| 免费在线观看日本一区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 中文在线观看免费www的网站 | 日韩高清综合在线| 亚洲电影在线观看av| 1024视频免费在线观看| 又紧又爽又黄一区二区| 国产精华一区二区三区| 色哟哟哟哟哟哟| 18美女黄网站色大片免费观看| 真人做人爱边吃奶动态| 精品卡一卡二卡四卡免费| 午夜日韩欧美国产| 日韩精品青青久久久久久| 91av网站免费观看| 高清在线国产一区| 国产成人欧美| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美又色又爽又黄视频| 视频在线观看一区二区三区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 久久99热这里只有精品18| 国产国语露脸激情在线看| 午夜激情av网站| 成人亚洲精品一区在线观看| 高清在线国产一区| 99国产极品粉嫩在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 欧美日韩乱码在线| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲av成人av| 男男h啪啪无遮挡| av有码第一页| 香蕉久久夜色| 久久久久久久精品吃奶| 精品不卡国产一区二区三区| 香蕉国产在线看| 丝袜在线中文字幕| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 午夜影院日韩av| 国产成人欧美在线观看| 亚洲片人在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3 | 人妻久久中文字幕网| 男人舔女人下体高潮全视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久精品国产清高在天天线| 日韩大尺度精品在线看网址| 免费电影在线观看免费观看| 最新在线观看一区二区三区| 男女午夜视频在线观看| 欧美中文日本在线观看视频| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 久久久久亚洲av毛片大全| 又大又爽又粗| 黄色成人免费大全| 给我免费播放毛片高清在线观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 热re99久久国产66热| 日韩视频一区二区在线观看| 欧美乱色亚洲激情| 成人午夜高清在线视频 | 精品熟女少妇八av免费久了| 国产av在哪里看| 国产成人欧美在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 免费av毛片视频| 级片在线观看| 啦啦啦 在线观看视频| 中文字幕高清在线视频| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 十八禁人妻一区二区| 不卡一级毛片| 很黄的视频免费| 亚洲欧美日韩无卡精品| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产真人三级小视频在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲片人在线观看| 黄片播放在线免费| 亚洲无线在线观看| 日本熟妇午夜| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 国产精品久久视频播放| 身体一侧抽搐| av片东京热男人的天堂| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 午夜福利欧美成人| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 欧美黑人欧美精品刺激| 看免费av毛片| 免费看美女性在线毛片视频| 婷婷精品国产亚洲av| 大香蕉久久成人网| 成人国产一区最新在线观看| 首页视频小说图片口味搜索| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 中文字幕人成人乱码亚洲影| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 久久人人精品亚洲av| 国产v大片淫在线免费观看| 两个人免费观看高清视频| 九色国产91popny在线| 国产一区二区在线av高清观看| 在线国产一区二区在线| cao死你这个sao货| 亚洲精品国产区一区二| 成年免费大片在线观看| 久久99热这里只有精品18| 我的亚洲天堂| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 成年版毛片免费区| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲全国av大片| www国产在线视频色| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 精品一区二区三区av网在线观看| 嫩草影院精品99| 成人国产综合亚洲| 大香蕉久久成人网| 午夜免费成人在线视频| 国产久久久一区二区三区| www.999成人在线观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 午夜亚洲福利在线播放| 午夜两性在线视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美黑人精品巨大| 国产精品电影一区二区三区| 精品免费久久久久久久清纯| 熟女电影av网| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产av一区在线观看免费| 十八禁网站免费在线| 午夜日韩欧美国产| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 人人妻人人澡人人看| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | www日本黄色视频网| 久久人妻av系列| av有码第一页| 激情在线观看视频在线高清| 久9热在线精品视频| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲av成人一区二区三| 满18在线观看网站| 亚洲电影在线观看av| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产主播在线观看一区二区| 可以在线观看毛片的网站| 一夜夜www| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 99热6这里只有精品| 亚洲片人在线观看| 丁香六月欧美| 免费搜索国产男女视频| 男女那种视频在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 色老头精品视频在线观看| 一本一本综合久久| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲人成网站高清观看| 91av网站免费观看| 在线观看www视频免费| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产免费av片在线观看野外av| 高潮久久久久久久久久久不卡| 听说在线观看完整版免费高清| 在线观看66精品国产| 国产成人av教育| 久久亚洲精品不卡| 99国产精品99久久久久| av超薄肉色丝袜交足视频| 精品电影一区二区在线| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 哪里可以看免费的av片| 不卡av一区二区三区| 久久午夜亚洲精品久久| 一级a爱片免费观看的视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 欧美日韩乱码在线| 国产一区二区三区视频了| 少妇的丰满在线观看| 亚洲男人天堂网一区| 亚洲专区字幕在线| 欧美成狂野欧美在线观看| 欧美av亚洲av综合av国产av| 黄色a级毛片大全视频| 男女之事视频高清在线观看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 又黄又粗又硬又大视频| 国产av又大| 欧美在线黄色| 一级毛片精品| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 99在线人妻在线中文字幕| 岛国在线观看网站| 女警被强在线播放| 婷婷六月久久综合丁香| 99国产精品99久久久久| 免费看十八禁软件| 91成人精品电影| 精品久久久久久久久久免费视频| 51午夜福利影视在线观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产激情久久老熟女| 久久久国产精品麻豆| 精品不卡国产一区二区三区| 十分钟在线观看高清视频www| 国产成年人精品一区二区| 欧美国产精品va在线观看不卡| 麻豆成人午夜福利视频| 国产高清激情床上av| 色综合婷婷激情| 高清毛片免费观看视频网站| 午夜福利18| 日本一本二区三区精品| 午夜亚洲福利在线播放| 少妇粗大呻吟视频| 欧美国产日韩亚洲一区| 91成年电影在线观看| 午夜两性在线视频| 精品久久蜜臀av无| 老汉色av国产亚洲站长工具| 精品福利观看| 99久久精品国产亚洲精品| 99精品欧美一区二区三区四区| www日本在线高清视频| 操出白浆在线播放| 久久天堂一区二区三区四区| 老司机深夜福利视频在线观看| 成年人黄色毛片网站| 美女免费视频网站| 真人做人爱边吃奶动态| 一本久久中文字幕| 精品久久久久久,| 窝窝影院91人妻| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲 国产 在线| 午夜久久久久精精品| 国产黄色小视频在线观看| 午夜福利高清视频| 日本在线视频免费播放| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 免费在线观看影片大全网站| 日本在线视频免费播放| 免费观看人在逋| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 日本在线视频免费播放| 91av网站免费观看| 999久久久国产精品视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 满18在线观看网站| 久久久久亚洲av毛片大全| 淫妇啪啪啪对白视频| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲自拍偷在线| 久久 成人 亚洲| 亚洲五月婷婷丁香| 午夜a级毛片| av电影中文网址| 88av欧美| 精品福利观看|