“滬港通”攪動(dòng)“死水”的新活力

劉穎

近日，滬港股市互聯(lián)互通獲批，其總額度5500億元人民幣，需要6個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間。這枚攪動(dòng)資本市場的石子，將會(huì)激起怎樣的波瀾？

國務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲亞洲論壇2014年年會(huì)開幕式上提到：“建立上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)中國內(nèi)地與香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展?！?/p>

當(dāng)日下午，中國證監(jiān)會(huì)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)就閃電般的發(fā)布了《聯(lián)合公告》，表示原則批準(zhǔn)上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、香港中央結(jié)算有限公司開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（下稱“滬港通”），并宣布了“滬港通”各方面的計(jì)劃，預(yù)計(jì)今年10月正式開閘。

“滬港通”的誕生如同平地一聲雷，很多人感覺措手不及，連港交所總裁李小加都表示前一天晚上還不知道這個(gè)消息。緊接著在A股和H股市場激起熱潮，AH折價(jià)股（A股價(jià)格低于港股）瘋狂飆升，折價(jià)達(dá)40%的海螺水泥率先封住漲停板，中國平安大漲7%，保險(xiǎn)、銀行等權(quán)重板塊紛紛啟動(dòng)，大盤漲幅一度接近2%。當(dāng)天，恒生指數(shù)也急升344點(diǎn)。

“滬港通”就像是國家向現(xiàn)今這死水一般低迷的股市中投下了一塊石子，無疑會(huì)成為攪動(dòng)“死水”的新活力，但是這種活力究竟有多大影響力呢，有著排山倒海的顛覆作用還是僅僅成為眼前泛起的漣漪？

“滬港通”攪動(dòng)5500億元活水

證監(jiān)會(huì)及港交所發(fā)布的聯(lián)合公告這樣描述“滬港通”：兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票，包括滬股通和港股通兩部分。

在交易制度方面。公告表示“滬港通”的交易制度是遵循交易發(fā)生地的交易規(guī)則。也就是說，內(nèi)地的投資者要是想投資港股，那么就要按照港交所的規(guī)則交易，反之亦然。

而兩地的交易規(guī)則其實(shí)存在很大的不同。港交所是不設(shè)漲跌限制而且買賣可做T+0回轉(zhuǎn)交易，這就意味著，內(nèi)地投資者，尤其是關(guān)注短線操作的投資者，要去適應(yīng)這種極快的操作方式。其實(shí)像是漲跌限制或者交易T+1都是內(nèi)地證券市場的特有屬性，常年混跡相對“安全”的內(nèi)地市場的投資者，或許真正可以感受一把“玩的就是心跳”了。

在試點(diǎn)初期，“滬股通”的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票；“港股通”的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時(shí)在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。對兩個(gè)市場的覆蓋率達(dá)到了很高的水平。有數(shù)據(jù)顯示，目前市場上的A+H股票有68只。剔除重復(fù)后，“滬股通”標(biāo)的包括571只，市值合計(jì)13.89萬億人民幣，覆蓋了滬市A股90%市值的成分股；而“港股通”標(biāo)的包括270只，市值合計(jì)19.66萬億港元，港股通的標(biāo)的覆蓋了恒生綜合指數(shù)95%市值的成分股。標(biāo)的成分均是大盤藍(lán)籌股和成長性較高的中小盤股，不僅有效體現(xiàn)了股市整體的狀態(tài)，也同時(shí)為“滬港通”的投資者作了初步挑選。

試點(diǎn)中的“滬港通”給出的總額度是5500億元。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。并沒有給出諸如每個(gè)賬戶的限額或者單筆交易等更加細(xì)致的限定，會(huì)不會(huì)未來將會(huì)成為一種先到先得的模式，如果投資者看好就要盡快買入，一旦額度到達(dá)上限，那么就要等下一班車了，這種模式限制了“滬港通”開閘后可能出現(xiàn)的爆炒影響。

而按照公告的表述，5500億的額度很可能在一個(gè)月內(nèi)就將被用完，似乎是在預(yù)示著，在不出意外的情況下，“滬港通”的擴(kuò)大將是迅速的，要不然這種整個(gè)社會(huì)性質(zhì)的控倉行為，很難為以提高市場化為由的試點(diǎn)帶來大的參考價(jià)值。

什么樣的投資者可以成為第一批吃螃蟹的人呢？官方并不鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較低的投資者參加試點(diǎn)交易。香港證監(jiān)會(huì)明確要求，參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬元的個(gè)人投資者。

打造“雙向”資本流通渠道

在上海自貿(mào)區(qū)啟動(dòng)、人民幣貶值和經(jīng)濟(jì)整體低迷的環(huán)境下，“滬港通”的推出被貼上了“探索人民幣國際化；盤活資本市場；搞活上交所；扶持香港；為中國股市接軌國際市場探路等等“的標(biāo)簽。

也確實(shí)如此，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)曾表示：“中央商討政策時(shí)，各地部委都有很多方案在手，我們都是一樣。大家都有優(yōu)先次序，看的是理據(jù)和時(shí)機(jī)。如一切未配合、準(zhǔn)備就緒，（中央）不可能放行?！?/p>

我們很難說現(xiàn)在一定是最好的時(shí)機(jī)，但是確實(shí)是一個(gè)重要的時(shí)點(diǎn)。

今年2月，人民幣M2的貨幣量，已達(dá)113萬億元。而把滬深兩市加起來估值，總市值也只在25萬億人民幣左右，也就是說M2已經(jīng)達(dá)到股票總值的4倍多?？上攵?007年瘋狂之后的折戟，A股已然失去了為企業(yè)集資的功能，盡管政府出臺(tái)一項(xiàng)又一項(xiàng)的改革措施，希望國內(nèi)A股市場走出這場困境，但是實(shí)際效果都十分有限。

而且近年來，新增的財(cái)富開始向其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)。比如房地產(chǎn)行業(yè)被熱炒的搖搖欲墜。比如近年來大面積配置票據(jù)進(jìn)入貨幣市場，迫使貨幣市場也進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)化。比如國內(nèi)不斷上演的“瘋狂的石頭”、“搶黃金的中國大媽”等等鬧劇。甚至有報(bào)道稱，北美洲部分地方的樓市都是由中國投資者支撐起來的。其實(shí)都凸顯了一個(gè)問題，國民正在迫切的尋求投資渠道。

“滬港通”恰恰為內(nèi)地市場打造出一條穩(wěn)健的“雙向”資本流通渠道。不僅為內(nèi)地的投資者提供新的投資空間，也能讓國際的資金在政府可控制的條件下源源不斷地流入中國市場。

瑞士銀行表示，相比QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者），往往市場對QFII （合格境外機(jī)構(gòu)投資者）額度的需求更大，其額度常常用光。但是海外投資者要加入QFII就不得不忍受繁瑣而苛刻的程序。比如，QFII項(xiàng)目下的投資者在從監(jiān)管部門獲得投資額度后必須在六個(gè)月內(nèi)匯入所有資金，也不能在之后所謂的鎖定期（三個(gè)月至一年不等）中將這些資金轉(zhuǎn)至海外。如果兩個(gè)市場實(shí)現(xiàn)了互通，而監(jiān)管層對此也持支持態(tài)度，那么境外投資者會(huì)非常愿意借助這陣東風(fēng)，直接參加到內(nèi)地股市里來。endprint

同時(shí)，由于港股的運(yùn)作是符合國際慣例的，一旦通道打開，A股和H股的步伐必然會(huì)開始趨同，這樣就可以把成熟市場的市場理念、行為規(guī)則、制度安排、風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)及金融創(chuàng)新等傳入內(nèi)地資本市場，激活市場潛力。海通證券副總裁李迅雷就認(rèn)為：“滬港通的推出，現(xiàn)行的交易制度需要進(jìn)行修改，因?yàn)楦酃蔀門+0交易，A股目前為T+1交易，為了交易便利，未來或推行T+0制度。”而且，參與了國際市場的內(nèi)地投資者的投資行為、投資理念、投資取向等，也都將發(fā)生巨大的變化，有利于內(nèi)地股市走向成熟及健康的市場方向。

兩個(gè)市場的互通也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是扶持香港的方式。今年2月以來，香港經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩，他迫切需要一個(gè)提振消息。而在內(nèi)地開放資本市場的同時(shí)，作為人民幣離岸中心的香港，也會(huì)從中分得很大一部分人民幣紅利，從而提升香港經(jīng)濟(jì)和資本市場，給香港民眾信心。而且，在這項(xiàng)政策對市場構(gòu)成的中長期有利兩地股市發(fā)展的憧憬之下，預(yù)期港股將于一段時(shí)間內(nèi)存在環(huán)球資金將逐步回流港股領(lǐng)域的憧憬，有助港股抵抗海外金融市場及海外因素帶來的負(fù)面影響。

能否推動(dòng)未來上漲行情？

“滬港通”對A股和H股市場的影響無疑是最直接的。其消息剛剛發(fā)布，滬指就大幅放量，券商、AH概念等受益股領(lǐng)漲兩市。

消息當(dāng)天，截止收盤，券商板塊大漲3.5%，中信證券近漲停，華泰證券、國金證券、海通證券等亦漲幅巨大。

AH概念中，鞍鋼股份、寧滬高速、海螺水泥3股漲停，濰柴動(dòng)力、中國鐵建、中國平安、中國太保、中國遠(yuǎn)洋等個(gè)股盤中漲停或近漲停。

于是，很多人認(rèn)為其中存在著明顯套利機(jī)會(huì)。首當(dāng)其沖的就是A股市場上估值相對比港股明顯偏低的個(gè)股。在本次“滬港通“標(biāo)的的A+H股中，A股相對H股溢價(jià)的股票占大多數(shù)（67%）。其中洛陽玻璃、南京熊貓、重慶鋼鐵等A股溢價(jià)最多。

東北證券投資顧問郭峰認(rèn)為，這些公司的估值相對比港股、H股明顯偏低，大概低了10%-20%，所以這方面受到滬港直通影響，他們在短期內(nèi)會(huì)有一個(gè)快速上漲，填補(bǔ)這樣一個(gè)估值差距。但是實(shí)際上經(jīng)過短暫的填補(bǔ)之后，他們的估值就會(huì)趨于穩(wěn)定。

由于兩市的股價(jià)出現(xiàn)倒掛，短期會(huì)有一定的刺激作用，而長期來講，還是以價(jià)值來驅(qū)動(dòng)，也就是一個(gè)短多長空的概念。

“滬港通”如果真的全面放開，T+0的實(shí)現(xiàn)也將是早晚的事兒。對此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍就在4月11日明確表示，T+0正在研究過程中。

在“T+0”的交易制度下，一筆資金可以多次交易、反復(fù)買賣，在不增加市場資金存量的情況下，有效地提高市場的流通性、活躍程度和交易量，可以產(chǎn)生明顯的資金放大效應(yīng)。在市況較弱的情況下，“T+0”交易制度一方面有利于減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也將為投資者提供更多的短線交易機(jī)會(huì)，有助于投資者提高其盈利水平。同時(shí)，在這樣的交易制度下，不但考驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者，也是對散戶是一個(gè)投資理念和操作方式的重新塑造，未來的資本市場將擁有更大的活力。

未來選擇個(gè)股還是要根據(jù)基本面判斷，比如我國的科技股。其實(shí)我國的科技企業(yè)與美國的科技企業(yè)沒什么特大差異，也擁有非常大的成長性和極高的成長速度，但是往往在股市上的估價(jià)卻偏低。這是因?yàn)閮?nèi)地的股市存在漲跌停板的限制，所以要漲，也是慢慢漲。還有一些科技股，即使財(cái)務(wù)賬面顯示的是虧損，在美國市場上也會(huì)存在一個(gè)很高的估值，因?yàn)樵谕鈬顿Y者看來，一個(gè)企業(yè)的未來前景是好的，那么就可以給它一個(gè)未來的價(jià)格。而國內(nèi)的估值概念還停留在“只有企業(yè)盈利了，才有投資價(jià)值”的觀念上。如果未來的市場越來越具備更加成熟的投資理念，那么就會(huì)為國內(nèi)的高成長性企業(yè)帶來更大機(jī)會(huì)。endprint