備戰(zhàn)“錢(qián)荒”再襲

王麗娟

經(jīng)歷了2013年年中、年末兩次流動(dòng)性緊張事件，抓存款、調(diào)信貸、控風(fēng)險(xiǎn)等一系列控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的舉措，成為多家銀行在近期召開(kāi)的2014年年度工作會(huì)議上的重點(diǎn)工作。

1月9日，央行在工作會(huì)議上明確指出，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，創(chuàng)設(shè)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具和常備借貸便利，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，維護(hù)貨幣市場(chǎng)總體穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。

隨后1月20日，央行公告說(shuō)，已在北京、江蘇和廣東等10省市開(kāi)展常備借貸便利操作（SLF）試點(diǎn)，由當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分支機(jī)構(gòu)向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持。

這是繼央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）向大中型商業(yè)銀行提供資金后，再次嘗試短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)方式的創(chuàng)新。

民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者指出，地方政府債務(wù)以及銀行業(yè)務(wù)加速向表外擴(kuò)張都是造成流動(dòng)性結(jié)構(gòu)緊張的原因。2014年央行貨幣政策緊平衡的狀態(tài)不會(huì)改變，并且會(huì)在整頓影子銀行及銀行同業(yè)業(yè)務(wù)上化解“錢(qián)荒”問(wèn)題。

“錢(qián)荒”難免

2013年6月和12月，金融市場(chǎng)出現(xiàn)兩次明顯流動(dòng)性緊張?？墒牵从^2013年的貨幣投放量、新增信貸數(shù)據(jù)、超儲(chǔ)率都顯示流動(dòng)性充裕，很難找出“錢(qián)荒”的影子。

央行數(shù)據(jù)顯示，2013年全年新增人民幣各項(xiàng)貸款8.89萬(wàn)億元，創(chuàng)4年來(lái)歷史新高，更是比2012年多增6879億元。另外，M2余額110.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%，也高于全年增長(zhǎng)13%的調(diào)控目標(biāo)。

管清友認(rèn)為，在2013年兩次“錢(qián)荒”中，外匯占款減少、財(cái)政存款集中交付、銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管等都是表面現(xiàn)象，根本原因在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，直接導(dǎo)致了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性緊張，推高資金價(jià)格。

最根本的問(wèn)題得不到解決，再加上外部環(huán)境的變化，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，流動(dòng)性緊張問(wèn)題在2014年仍將持續(xù)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良認(rèn)為，受美國(guó)QE退出的影響，以及資本項(xiàng)目開(kāi)放導(dǎo)致資本流動(dòng)，再加上外匯占款增速繼續(xù)放緩的趨勢(shì)，流動(dòng)性仍將持續(xù)階段性緊張。

中金公司報(bào)告則指出，從三個(gè)維度來(lái)看錢(qián)荒存在常態(tài)化的可能性：一是銀行資產(chǎn)端尤其是非標(biāo)資產(chǎn)增速持續(xù)超過(guò)負(fù)債增速；二是資金需求方無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流借新還舊愈演愈烈，占據(jù)了銀行大量信貸資源；三是銀行資產(chǎn)負(fù)債部門(mén)對(duì)利率市場(chǎng)和金融脫媒準(zhǔn)備不足，過(guò)度追求盈利導(dǎo)致超儲(chǔ)率過(guò)低和期限錯(cuò)配嚴(yán)重。

與2013年季末鬧“錢(qián)荒”的情形相比，2014年月末、季末流動(dòng)性緊張的頻率可能會(huì)更多。央行貨幣政策的細(xì)節(jié)操作成為市場(chǎng)關(guān)注的重要?jiǎng)討B(tài)。

銀行抓兩頭

金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的影響，銀行業(yè)首當(dāng)其沖，動(dòng)輒飆升至20%多的隔夜拆借利率無(wú)形中加大了銀行的資金成本。

當(dāng)前銀行的經(jīng)營(yíng)考核模式主要是沖時(shí)點(diǎn)，月末、季末、年末的時(shí)候存款增長(zhǎng)壓力很大。同時(shí)，在利率市場(chǎng)化尚未完全實(shí)現(xiàn)、互聯(lián)網(wǎng)金融又異軍突起的2014年，銀行存款壓力有增無(wú)減。

一位國(guó)有大行資金部人士向記者指出，該行2014年的重要任務(wù)仍是抓存款，一方面防止存款流失過(guò)快，另一方面要挖掘大額存款項(xiàng)目。

“很多銀行去年的存款沒(méi)有達(dá)到2012年底的水平，余額寶等產(chǎn)品一出來(lái)，使得存款減少加速發(fā)生。”上述銀行人士指出，受流動(dòng)性緊張影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用可能會(huì)遭遇萎縮。

為了防止存款流失過(guò)快，國(guó)有大行在1月中旬再次調(diào)整部分存款利率上浮至頂。比如，交通銀行將3年期以?xún)?nèi)的定期整存整取利率全部上浮10%，建行也根據(jù)區(qū)域及客戶(hù)類(lèi)別差異化調(diào)整了存款利率。

作為銀行流動(dòng)性管理的重要金融產(chǎn)品，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成為2014年多家銀行盤(pán)活存量資產(chǎn)、騰挪信貸空間的重要工具。

1月24日，興業(yè)銀行成為2014年銀行首家信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行行，發(fā)行總額51.8億元，并已成功招標(biāo)。

由于信貸資產(chǎn)證券化還處于試點(diǎn)階段，每一筆發(fā)行及規(guī)模都需要審批，直接導(dǎo)致信貸額度緊張的銀行還苦于無(wú)空間騰挪的狀態(tài)?！皬?月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，包括四大行在內(nèi)的信貸額度都非常緊張，沒(méi)有太多新增貸款，個(gè)別大行在1月中旬就停止貸款了?！鄙鲜鲢y行人士指出。

央行如何出手

面對(duì)春節(jié)前資金緊張，1月21日，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)2550億元，23日，央行再次進(jìn)行逆回購(gòu)1200億元，兩次合計(jì)向市場(chǎng)投入3750億元。同時(shí)，針對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)，央行還啟動(dòng)了SLF。

從月度角度觀察，2013年1，2月央行凈回籠貨幣均在3000億元，而2014年1月央行則凈投放貨幣3750億元，并且是近4個(gè)月來(lái)首度凈投放。

對(duì)比2013年6月底，央行這一系列舉措一改遲遲不出手的鐵面形象，這也為市場(chǎng)預(yù)期2014年貨幣政策不會(huì)過(guò)緊提供了重要參考。

央行貨幣政策委員會(huì)第四季度例會(huì)明確表示，下一階段流動(dòng)性管理工作的內(nèi)容定調(diào)為“保持適度流動(dòng)性”。

管清友認(rèn)為，2014年，月末/季末“錢(qián)荒”會(huì)變成常態(tài)問(wèn)題，央行可能會(huì)適時(shí)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向放松，而是應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性緊張的一種手段。

民生證券預(yù)估，2014年全年的信貸規(guī)模大概在9萬(wàn)億～9.2萬(wàn)億元，較2013年有所增長(zhǎng)。M2增速大致還會(huì)保持在13%的程度，基本與2013年的目標(biāo)值持平。

宗良認(rèn)為，央行穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)有方向性的改變。在流動(dòng)性緊張的時(shí)點(diǎn)，央行可能會(huì)綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、正逆回購(gòu)、央票等貨幣工具，保持流動(dòng)性狀況。預(yù)計(jì)存款準(zhǔn)備金率可能象征性地下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

近期，央行表態(tài)探索發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的大額存單。2014年，預(yù)計(jì)利率市場(chǎng)化會(huì)有進(jìn)一步的推進(jìn)。