上海佳豪公司的股利政策分析

陶康麗

摘 要：股利分配政策是公司財務管理的三大戰(zhàn)略之一，是上市公司對盈利進行分配或留存于再投資的決策問題。本文通過對上海佳豪公司的股利政策的分析，介紹該公司的股利實施情況，發(fā)現(xiàn)其中的問題。

關鍵詞：股利政策；上海佳豪公司

一、股利政策的相關內容

（一）股利政策的概念

股利政策。股利政策是上市公司以公司的發(fā)展為目標，以穩(wěn)定股價為核心，將公司的凈利潤（提取了各種公積金后的）在公司和股東之間進行的分配，即公司在利潤再投資和回報投資者二者之間進行權衡。它僅是公司利潤分配的一部分，而非公司利潤分配的全部[1]。

（二）股利政策的種類

（1）剩余股利政策。其基本觀點是先留后分，即公司凈利首先滿足公司資金需求（留存收益），如有剩余，則派發(fā)股利；如無剩余，則不派發(fā)股利，從股利政策來看，應考慮先分后留，所以這種政策更傾向于是一種籌資政策，其理論依據是股利無關論。

（2）固定股利政策。其基本觀點是每年發(fā)放固定的股利，由于是優(yōu)先考慮股利發(fā)放額，所以是股利相關論的產物。

（3）固定股利支付率政策。其基本觀點是按每年凈利的某一固定百分比作為股利分給股東，如股利支付率40%，則凈利100萬時分40萬給股東；凈利200萬時分80萬給股東。

（3）低正常加額外股利政策。其基本觀點是公司事先設定一個較低的固定股利額，每年除按該股利額發(fā)放股利外，還在盈利較好、資金較充裕的年度加發(fā)額外股利[2]。

二、上海佳豪公司的股利政策分析

（一）公司簡介

上海佳豪船舶工程設計股份有限公司創(chuàng)立于2001年10月29日，是目前國內規(guī)模最大、實力最強的專業(yè)民用船舶與海洋工程綜合性研究設計企業(yè)之一，也是國內船舶科技類首家在深圳證券交易所掛牌的上市公司。公司作為行業(yè)內第一家國家認定的高新技術企業(yè)和最先獲得了中國船級社船舶和海上設施設計最高資質的評估證書的科技企業(yè)，十年來已獨立研發(fā)和設計了400余型船型，并獲得多項省部級科技進步成果一等獎、二等獎、發(fā)明專利獎等等，充分展現(xiàn)了公司致力于打造“國內領先、世界一流”企業(yè)品牌的長遠目標和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）股權及組織結構

上海佳豪公司由由自然人劉楠與自然人盧繼誠分別出資45萬元與5萬元，合計50萬元注冊資本組建。在其后幾年里通過新增資本及未分配利潤、盈余公積轉增資本逐步擴大公司規(guī)模。截止到2014年上海佳豪公司的前十大股東是劉楠擁有2257%的股份；上海佳船企業(yè)發(fā)展有限公司擁有1372%的股份；上海沃金石油天然氣有限公司，擁有1027%的股份；華寶信托有限責任公司擁有139%的股份；趙德華擁有115%的股份；交通銀行-漢興證券投資基金擁有0870%的股份；中國建設銀行-上投摩根成長先鋒股票型證券投資基金擁有0810%的股份；東方證券股份有限公司擁有0810%的股份；長安基金-光大銀行-長安錦弘和富1號分級資產管理計劃擁有0800%的股份；中國建設銀行股份有限公司-華寶興業(yè)新興產業(yè)股票型證券投資基金擁有066%的股份。

（三）股利分配

2009年每10股轉增7股派現(xiàn)6元（含稅）；2010年每10股轉增7股派現(xiàn)3元（含稅）；2011年每10股轉增5股派現(xiàn)17元（含稅）；2012年10派08元（含稅）；2013年10派05元（含稅）上海佳豪公司的轉增比例連續(xù)三年都保持每10股轉增5股以上，這使得在短短的三年時間里其股本由2009年的50，400，00000股增至218，484，00000股，資本規(guī)模擴大了3倍多。上海佳豪公司的股利政策具有高轉增、高派現(xiàn)的特點。

三、股利政策存在的問題

（1）派現(xiàn)不穩(wěn)定

2009年派現(xiàn)6元到了2010年派現(xiàn)3元到了11年派現(xiàn)17元，12年派現(xiàn)08元，13年派現(xiàn)05元處于一種下降的趨勢，這不免讓投資者產生擔憂。

（2）處于超能力派現(xiàn)

上海佳豪公司這5年的每股收益分別是1063，0722，0527，011，0055，每股收益處于下降的趨勢，這5年的每股經營性現(xiàn)金流分別是06661，0987，-00716，-00787，04037，中間有2年的負值，但公司依然發(fā)放股利，說明公司動用以前年度的未分配利潤，因此存在這種現(xiàn)象。

（3）高派現(xiàn)的股利政策是不利于提升公司價值的

上海佳豪公司在盈利能力逐年下降，經營現(xiàn)金凈流量十分不穩(wěn)定甚至為負值的情況下實行高派現(xiàn)的股利政策，將當年的大部分凈利潤都分配給投資者，這顯然是不利于公司的長遠發(fā)展和公司價值的提升的。這種以犧牲公司的長遠發(fā)展為代價的高派現(xiàn)股利政策雖然使投資者獲得了眼前利益，但從長遠來看是竭澤而漁的行為，是得不償失的。

（4）對投資者的影響

上海佳豪公司是典型旳一股獨大公司，前十大股東持有公司5305%超過公司的一半，股利分配方案的決定權掌握在控股的大股東們手中，他們通過高分紅的股利政策使自己在法律規(guī)定的限售期內提前獲得了豐厚的回報，侵占了中小股東的利益。

上海佳豪公司這種高轉增、高派現(xiàn)的股利政策是不合理的，在發(fā)展初期公司應采取剩余股利政策。上海佳豪公司也應盡量保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，股利政策有較大變化時應向投資者說明緣由以免影響投資者的信心。（作者單位：河北大學管理學院）

參考文獻：

[1] 朱南苗.我國上市公司股利政策研究.西南財經大學，2011

[2] 趙莞姝.五糧液股份公司股利政策研究.遼寧大學，2014