優(yōu)化乳源布局蒙牛接手中國圣牧

方彬楠　高春艷

連虧兩年后，中國圣牧有機奶業(yè)有限公司（以下簡稱“中國圣牧”）終于迎來了發(fā)展的轉(zhuǎn)折點。2018年12月24日，中國圣牧發(fā)布公告稱與蒙牛簽署協(xié)議，將出售內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司（以下簡稱“圣牧高科”）51%的股權(quán)，作價3.03億元，交易完成后，中國圣牧將下游液奶資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整體交于合資公司運營。對于蒙牛而言，接手有著乳源優(yōu)勢的中國圣牧，不僅能夯實其上游布局，也能為“雙千億”目標(biāo)的實現(xiàn)再落一子。

優(yōu)化布局 接手中國圣牧

繼蒙牛成為現(xiàn)代牧業(yè)第一大股東推動后者減虧后，中國圣牧也迎來了同一座靠山。公告顯示，中國圣牧及圣牧高科分別向內(nèi)蒙古蒙牛出售26.67%權(quán)益及24.33%權(quán)益。股份購買協(xié)議完成后，蒙牛及中國圣牧將分別持有目標(biāo)公司51%及49%的權(quán)益;收購?fù)瓿珊?，圣牧高科將并表蒙牛，蒙牛將向中國圣牧及圣牧高科分別支付約1.59億元及約1.45億元。

根據(jù)重組協(xié)議，中國圣牧應(yīng)將所有下游乳制品業(yè)務(wù)鏈及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓予圣牧高科，包括但不限于知識產(chǎn)權(quán)。重組完成后，呼和浩特市乳品將由圣牧高科持有100%權(quán)益，而圣牧高科將成為一家擁有完整業(yè)務(wù)鏈及資產(chǎn)的公司，以進行有機乳制品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產(chǎn)品）的生產(chǎn)及分銷。

公告顯示，2018年12月10日和12月23日，圣牧高科及蒙牛分別訂立兩項委托貸款協(xié)議，通過中國農(nóng)業(yè)銀行和林格爾縣分行，向圣牧高科提供總額為13億元的定期貸款融資。中國圣牧在公告中表示，所獲資金將用于償還貸款和用于日常運營，有利于業(yè)務(wù)的長期穩(wěn)定發(fā)展。同時預(yù)計，此次交易將增加公司2019年凈收益約1.22億元。

蒙牛乳業(yè)副總裁紀(jì)曉東對媒體表示，此交易能幫助蒙牛進一步優(yōu)化優(yōu)質(zhì)原奶、有機乳源的布局，從而加速公司有機乳制品業(yè)務(wù)的推進。同時，蒙?？梢酝ㄟ^供應(yīng)鏈管理的協(xié)同，幫助中國圣牧取得更好的營運效益。

此外，中國圣牧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，憑借蒙牛管理團隊及穩(wěn)固的中國乳制品分銷網(wǎng)絡(luò)，該交易能夠協(xié)助中國圣牧實現(xiàn)上下游更好的協(xié)同。同時，下游有機乳品市場前景可觀，有了蒙牛下游產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)的保障，以合資公司為平臺，中國圣牧將加速有機乳制品的業(yè)務(wù)擴張。此外，蒙牛現(xiàn)有的牧業(yè)投資也能幫助中國圣牧取得更好的成本和營運效益。

看中有機 收購恰逢其時

中國圣牧由蒙牛乳業(yè)原CFO姚同山于2009年創(chuàng)辦，以自有品牌有機常溫奶和原奶銷售為主，其有機奶產(chǎn)品在中國有機奶市場占有主導(dǎo)地位。截至2018年6月30日，中國圣牧擁有奶牛11.7萬頭，其中有機奶牛近9萬頭，上半年生產(chǎn)有機奶24.5萬噸、非有機奶9.5萬噸，銷售自有品牌有機液奶產(chǎn)品3.7萬噸。

憑借著有機奶產(chǎn)品的主導(dǎo)地位，中國圣牧的業(yè)績曾欣欣向榮，2015年營收達到31億元，同比增長45.4%;凈利潤為8億元，同比增長12.75%。但受市場需求疲軟、奶價下行等因素影響，中國圣牧自2016年開始陷入巨虧。2016年，中國圣牧凈利潤為6.8億元，同比下滑15%;營收為34.66億元，同比增長11.8%。2017年，中國圣牧出現(xiàn)近八年來首次虧損，營利雙降。其中，營收27.07億元，同比下滑約20%;凈利潤虧損9.86億元，降幅超200%。2018年上半年，中國圣牧營收14億元，同比增長21.5%，但凈利潤虧損進一步擴大至10.67億元，同比下降168.2%。

雖然業(yè)績近兩年來并不理想，但作為中國唯一一家符合歐盟有機標(biāo)準(zhǔn)的有機乳品公司，以及中國唯一一家提供100%由自有認(rèn)證有機牧場生產(chǎn)有機乳制品的乳品公司，中國圣牧的乳源業(yè)務(wù)布局還是得到了乳業(yè)龍頭的青睞。2016年10月21日，伊利發(fā)布公告稱將收購中國圣牧37%股權(quán)，但由于伊利與中國圣牧各交易方簽署的《股份買賣協(xié)議》項下的先決條件未全部獲得滿足，此項收購無果而終。

乳業(yè)分析師宋亮表示，中國圣牧下游市場業(yè)務(wù)發(fā)展多年，已經(jīng)形成品牌和格局，中國圣牧上游的建設(shè)也比較扎實，由于業(yè)績連續(xù)虧損，中國圣牧股價已經(jīng)出現(xiàn)低谷期，蒙牛收購中國圣牧的價格處在一個超低階段，因此，中國圣牧對蒙牛來說是一個很好的標(biāo)的公司。

控制乳源 劍指“雙千億”

據(jù)了解，目前中國奶牛存欄不足600萬頭，乳源開始短缺。有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，對于蒙牛來說，需要進一步加強乳源建設(shè)，中國圣牧目前仍然是蒙牛乳源的供應(yīng)商，通過此次收購可以穩(wěn)定戰(zhàn)略關(guān)系，蒙牛乳源地將會形成單一以大牧場為主的供應(yīng)格局。

“就像蒙牛收購現(xiàn)代牧業(yè)一樣，蒙牛此次收購也有控制乳源的意圖。此外，此次并購與蒙?！p千億’目標(biāo)不無關(guān)系?！彼瘟帘硎?。蒙牛的“雙千億”目標(biāo)于2017年提出，即到2020年，市值與營收均達到千億元。目前，蒙牛發(fā)展已經(jīng)實現(xiàn)市值達到千億元的目標(biāo)，僅剩營收千億元的目標(biāo)。

宋亮認(rèn)為，在蒙牛的營收千億目標(biāo)計劃中，僅靠蒙牛自身不夠，蒙牛需要并購來完成。但對于蒙牛來說，目前海外并購不合適，一方面是人民幣貶值，另一方面是國際環(huán)境變化比較復(fù)雜，所以蒙牛只能選擇國內(nèi)并購。

“蒙牛收購中國圣牧不僅是完善自身產(chǎn)業(yè)鏈條，也希望以此來增加營收數(shù)據(jù)?！鄙鲜霾辉妇呙娜闃I(yè)專家分析稱，2019年，蒙牛將會不斷進行國內(nèi)外并購，大概會有50億 - 100億元的并購金額。

一位接近蒙牛的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，在“雙千億”目標(biāo)戰(zhàn)略落地中，蒙牛在未來或重點發(fā)力高端奶，此次收購也能為蒙牛提供穩(wěn)定的有機乳源。