不一樣的“穩(wěn)增長”

王子約　林小昭

本輪“穩(wěn)增長”的方式將是以“點(diǎn)”的方式，而不是以往慣用的“組合拳”方式出臺。棚改、鐵路等基建項(xiàng)目將領(lǐng)銜“穩(wěn)增長”。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)放緩已成共識，種種跡象表明新一輪“穩(wěn)增長”正在加碼。

4月2日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確了三項(xiàng)經(jīng)濟(jì)推進(jìn)措施，包括發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設(shè)的政策措施，研究擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍。

記者多渠道獲得的消息顯示，棚改、鐵路等基建項(xiàng)目將領(lǐng)銜“穩(wěn)增長”。一名官方機(jī)構(gòu)研究人士日前稱，重點(diǎn)支持兩大產(chǎn)業(yè)符合新型城鎮(zhèn)化的戰(zhàn)略，在民生和協(xié)調(diào)區(qū)域發(fā)展方面有重要意義，同時大規(guī)模的投資能有效拉動經(jīng)濟(jì)，是較為穩(wěn)妥的刺激方式。

政策風(fēng)向亦在資本市場泛起漣漪，在京津冀概念股、水泥股、地產(chǎn)股拉動股指回升的同時，市場的注意力已轉(zhuǎn)移到穩(wěn)增長題材中，對于創(chuàng)業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)的注意力有所轉(zhuǎn)移。不過多名市場人士表示，應(yīng)注意新一輪“穩(wěn)增長”有別以往，側(cè)重的是“微調(diào)”。

金融政策護(hù)航

4月2日的國務(wù)院常務(wù)會議提出，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢依然錯綜復(fù)雜，要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新，進(jìn)一步創(chuàng)新宏觀調(diào)控的方式方法，在促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生協(xié)同并進(jìn)中穩(wěn)增長，推動我國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

作為穩(wěn)增長的領(lǐng)銜領(lǐng)域，棚改和鐵路建設(shè)將在今年繼續(xù)發(fā)力。為保障資金來源，4月2日的會議部署加大了對兩大領(lǐng)域的金融支持。

為支持棚改，會議確定由國家開發(fā)銀行成立專門機(jī)構(gòu)，實(shí)行單獨(dú)核算，采取市場化方式發(fā)行住宅金融專項(xiàng)債券，向郵儲等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者籌資，鼓勵商業(yè)銀行、社?；稹⒈ｋU機(jī)構(gòu)等積極參與。

中鐵置業(yè)集團(tuán)貴州公司副總經(jīng)理王成平表示，推進(jìn)棚戶區(qū)改造，但地方政府本身缺錢，因此必然由開發(fā)商來主導(dǎo)，現(xiàn)在由國開行主導(dǎo)發(fā)行住宅金融專項(xiàng)債券，利息較低，能有效降低開發(fā)企業(yè)的資金成本，這對企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)十分關(guān)鍵。

王成平說，在目前很多銀行機(jī)構(gòu)收緊房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款的情況下，進(jìn)行棚戶區(qū)改造有專門的資金支持，這也能讓更多的企業(yè)參與到棚戶區(qū)、保障房的開發(fā)中來。

此外，鐵路投融資改革的措施進(jìn)一步明確，包括設(shè)立年規(guī)模達(dá)到2000億～3000億元的鐵路發(fā)展基金；創(chuàng)新鐵路建設(shè)債券發(fā)行品種和方式，今年向社會發(fā)行1500億，元，實(shí)施鐵路債券投資的所得稅優(yōu)惠政策；引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)積極支持鐵路建設(shè)，擴(kuò)大社會資本投資規(guī)模等。

上述研究人士稱，解決資金難題是找到了基建投資的“七寸”，政府想通過政策支持和“兜底投資”的方式吸引市場資本，達(dá)到“四兩撥千斤”的效果。但要想真正吸引資金，這背后的根本仍是進(jìn)一步的市場化改革和市場規(guī)則的構(gòu)建。他認(rèn)為，4月2日提出的一系列金融政策可看作宏觀調(diào)控手段的亮點(diǎn)。

兩大領(lǐng)域的刺激傾向其實(shí)早有顯露：3月28日，李克強(qiáng)總理在考察內(nèi)蒙古赤峰鐵南棚戶區(qū)時表示，今年全國要改造各類棚戶區(qū)470萬套以上；國家發(fā)改委近期亦公告稱，有5條鐵路線路建設(shè)項(xiàng)目獲批，總投資額約1424億元。

經(jīng)濟(jì)放緩確認(rèn)

4月2日的會議釋放出了最新的穩(wěn)增長信號，亦延續(xù)了決策層的“保區(qū)間”思路。

此前的3月26日，李克強(qiáng)總理在遼寧主持召開部分省市經(jīng)濟(jì)形勢座談會時表示，把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間是當(dāng)前宏觀調(diào)控的基本要求，不能忽視經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等困難和風(fēng)險。要加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)，支持保障房建設(shè)特別是棚戶區(qū)改造，加快中西部鐵路、公路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

3月31日至4月1日，國務(wù)院副總理張高麗在河北調(diào)研經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時強(qiáng)調(diào)，要堅持穩(wěn)中求進(jìn)，創(chuàng)新宏觀調(diào)控的思路和方式，進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)需求，培育消費(fèi)熱點(diǎn)，加快重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，擴(kuò)大民間投資，穩(wěn)定外貿(mào)進(jìn)出口，全面增強(qiáng)有效需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動力，確保經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行。

在這背后，則是各界對于新年以來中國經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮。4月1日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月微升0.1個百分點(diǎn)；同日匯豐發(fā)布的中國PMI指數(shù)為48%，創(chuàng)8個月新低。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇稱，由于匯豐PMI更多涵蓋中小企業(yè)，故與官方數(shù)據(jù)相左，但總體來說經(jīng)濟(jì)情況均為下行。

具體來看，投資增長繼續(xù)回落，1.2月全社會固定資產(chǎn)投資增長17.9%，增速比上年全年低1.7個百分點(diǎn)，比上年同期低3.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下近6年來的新低；1～2月全社會消費(fèi)品零售總額名義增長11.8%，創(chuàng)下2009年2月以來新低；與此同時，1～2月我國出口下降1.6%，增速大大低于上年全年的7.9%。

如今，市場對第一季度經(jīng)濟(jì)增速回落的預(yù)期基本形成。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，一季度GDP預(yù)計增速在7.3%上下，低于政府全年目標(biāo)。中信證券4月2日發(fā)布的研報認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)依靠自身運(yùn)行顯然無法實(shí)現(xiàn)7.5%的增長目標(biāo)，那么穩(wěn)增長政策的再次采用就只是時機(jī)、方式和力度的問題。

“不僅如此，從3月份其他方面情況來看，房地產(chǎn)銷售、鐵礦石價格、銅價均出現(xiàn)大幅下跌，港口鐵礦石、山西煤炭庫存大幅提高，說明經(jīng)濟(jì)總量矛盾較為突出?！敝行抛C券的一名分析師稱，房地產(chǎn)不振、地方債務(wù)和產(chǎn)能過剩，這些中期問題都日漸成為短期約束。

對于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光此前表示，中國出臺穩(wěn)增長政策迫在眉睫。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌亦表示，預(yù)計中國政府將微調(diào)政策以穩(wěn)增長，宜早不宜遲。

本輪“穩(wěn)增長”有別于過去

通常情況下，“穩(wěn)增長”政策主要是財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策。前述研究人士稱，目前看來，最值得期待的是產(chǎn)業(yè)政策。

“一方面，政府要考慮此前4萬億政策所帶來的負(fù)面影響；另一方面，銀行盈利空間被壓縮，因此貨幣政策寬松可能性不大。”上述人士稱，此外，財政刺激不可能無限擴(kuò)大，地方債務(wù)問題和預(yù)算約束決定了財政政策施展空間有限。

與此同時，一些市場人士分析認(rèn)為，在面臨控信貸與保增長的兩難選擇時，央行“降杠桿”的政策立場正在逐步妥協(xié)，在近期市場流動性持續(xù)寬松的同時，一些外資行甚至開始揣測央行降準(zhǔn)的可能性。但民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)等分析人士均表示，降準(zhǔn)仍有待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步支撐。

由此適度的產(chǎn)業(yè)政策被認(rèn)為是本輪“穩(wěn)增長”的首選。貴州省社科院城市經(jīng)濟(jì)研究所所長胡曉登表示，在外貿(mào)不振的情況下，中國經(jīng)濟(jì)要保持平穩(wěn)增長仍然需要適度的投資，但目前產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，繼續(xù)加大工業(yè)投資可能加劇經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，因此最有效的投資集中在城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施兩大塊?！安粌H僅是換來GDP，對整個經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提高和民生的改善都很明顯?！?/p>

因此同樣是保經(jīng)濟(jì)，不少研究人士認(rèn)為此輪“穩(wěn)增長”從本質(zhì)上有別于過去。首先在經(jīng)濟(jì)下行的深層次原因上，本輪增長放緩與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的正常陣痛有關(guān)。

民生證券研究院副院長管清友稱，經(jīng)濟(jì)增速下降的潛在原因是投資的下降，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程，也是擠掉水分的過程；集團(tuán)消費(fèi)、公款消費(fèi)受到明顯打擊背景下的消費(fèi)增速下滑總體來看是健康的、有利于提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益；受春節(jié)錯位和去年基數(shù)因素影響，前兩月出口數(shù)據(jù)波動較大，但這也說明打擊虛假貿(mào)易很有成效。

對于本輪“穩(wěn)增長”，各界紛紛作出了“微調(diào)”的預(yù)期。如華泰證券報告認(rèn)為，本輪“穩(wěn)增長”的方式將是以“點(diǎn)”的方式，而不是以往慣用的“組合拳”方式出臺，從而避免造成再度刺激的效果，房地產(chǎn)再融資的放開就是—個明顯信號。

再比如4月2日的國務(wù)院常務(wù)會議提出，將小微企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍的上限，由年應(yīng)納稅所得額6萬元進(jìn)一步較大幅度提高，并將政策截止期限延至2016年底。此舉將有助于激發(fā)小微企業(yè)活力，也是“穩(wěn)增長”的“點(diǎn)式突破”。

（據(jù)《第一財經(jīng)日報》）endprint