萬(wàn)洲國(guó)際赴港吸金折戟

侯雋

近來(lái)投資界流行一句話：站對(duì)了臺(tái)風(fēng)口，豬都能飛上天。

但是當(dāng)萬(wàn)洲國(guó)際站在港交所門檻，頭頂著29家投行保駕護(hù)航，擬籌資60億美元，或成為香港2010年以來(lái)最大規(guī)模的IPO等光環(huán)……卻依然沒有讓這家號(hào)稱全球最大的豬肉食品企業(yè)（原名為“雙匯國(guó)際”）一飛沖天，敲開資本市場(chǎng)的大門。

2014年4月29日，全球最大豬肉食品企業(yè)萬(wàn)洲國(guó)際（原名雙匯國(guó)際）突然宣布暫停赴港IPO。在其發(fā)布的《全球發(fā)售不予進(jìn)行》聲明稱，由于市況轉(zhuǎn)差且近期市況大幅波動(dòng)，公司決定現(xiàn)時(shí)不進(jìn)行全球發(fā)售，并將不計(jì)利息悉數(shù)退還認(rèn)購(gòu)股款。

從60億美元到18億美元

——融資額大幅縮水

“萬(wàn)洲國(guó)際之所以推遲上市是因?yàn)楣灸技Y金規(guī)模較大，而實(shí)際認(rèn)購(gòu)不足，才不得已修改全球發(fā)售條款，縮減全球發(fā)售規(guī)模，并推遲上市時(shí)間?！敝型额檰?wèn)高級(jí)研究員鄭宇潔對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》如是表示。

萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO可謂一波三折。

2014年1月，萬(wàn)洲國(guó)際曾對(duì)外透露，打算以50億到60億美元的巨額募資計(jì)劃發(fā)行股票。

2014年4月10日，萬(wàn)洲國(guó)際開啟赴港IPO路演時(shí)，按照其在投資者推介會(huì)上的透露，該集團(tuán)擬發(fā)售36.55億股，募資金額確定為不超過(guò)53億美金，每股定價(jià)區(qū)間介乎8到11.25港元之間，實(shí)際集資約在292億至411億港幣，或成為全球食品及飲料行業(yè)第二大IPO，僅次于2001年卡夫食品的87億美元（約合674港元）集資規(guī)模。此次發(fā)售的股份中80%為新股，其余20%為目前股東所持的舊股。

然而，市場(chǎng)反應(yīng)與預(yù)想相差很大。

4月25日晚間，萬(wàn)洲國(guó)際發(fā)布消息稱，將全球發(fā)售的規(guī)?？s減三分之二；發(fā)行價(jià)不變。至此，IPO規(guī)模從原招股書確定的53億美元驟減至最多18.8億美元，同時(shí)將掛牌上市日期由4月30日延長(zhǎng)到5月8日。

從最初確定的最高60億美元?jiǎng)p至18億美元，萬(wàn)洲國(guó)際的募資額嚴(yán)重縮水。如今，隨著萬(wàn)洲國(guó)際IPO步伐的停止，18億美元上市募資計(jì)劃也成泡影。

“香港上市和滬深兩市不同，認(rèn)購(gòu)不足或者價(jià)格不達(dá)預(yù)期，發(fā)行方就可以選擇中止交易。萬(wàn)洲國(guó)際并沒有挑準(zhǔn)一個(gè)好時(shí)機(jī)。萬(wàn)洲國(guó)際募集資金縮水如此之大，一方面是因?yàn)閲?guó)際投資者對(duì)該項(xiàng)目缺乏足夠的興趣，認(rèn)購(gòu)不積極，同時(shí)近期香港股市流動(dòng)性也不佳；另一方面，雖然29家承銷商的數(shù)量堪稱豪華，但是包括鼎暉、高盛在內(nèi)的PE、投行想借這次IPO，進(jìn)行老股減持，退出套現(xiàn)的動(dòng)機(jī)也太過(guò)明顯了，這對(duì)公司未來(lái)的走勢(shì)極其不利?！蹦惩赓Y投行人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)也曾分析認(rèn)為，萬(wàn)洲國(guó)際的機(jī)構(gòu)投資者較多，如果上市，機(jī)構(gòu)投資者的退出可能在未來(lái)壓制股價(jià)，并建議長(zhǎng)線投資者審慎申購(gòu)。

IPO取消，

業(yè)界關(guān)心債務(wù)窟窿怎么堵

“本來(lái)萬(wàn)洲國(guó)際全指著上市圈來(lái)的錢還賬的，現(xiàn)在干脆中止上市了，這些債怎么還，是個(gè)問(wèn)題。”微博上有人如是評(píng)論。這恐怕是萬(wàn)洲國(guó)際目前面臨的最大難題。

2013年5月底，彼時(shí)的雙匯國(guó)際以每股34美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德，并承擔(dān)其24億美元的債務(wù)，總額71億美元，創(chuàng)下中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在海外收購(gòu)金額的最高紀(jì)錄。

2014年1月，萬(wàn)洲國(guó)際主席萬(wàn)隆在北京接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，之所以重金收購(gòu)史密斯菲爾德，是為了“實(shí)現(xiàn)兩家優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同打造一個(gè)全球領(lǐng)先的動(dòng)物蛋白企業(yè)，未來(lái)萬(wàn)洲國(guó)際將增加從美國(guó)到亞洲的豬肉出口，建立新的全球貿(mào)易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，探索與史密斯菲爾德共同在中國(guó)市場(chǎng)開發(fā)高端產(chǎn)品的合作機(jī)會(huì)”。

其招股書顯示，截至去年12月，萬(wàn)洲國(guó)際完成收購(gòu)案后債務(wù)與股東權(quán)益比高達(dá)236.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一年前的7.6%，債務(wù)總規(guī)模達(dá)74億美元。

萬(wàn)洲國(guó)際稱，此次融資所得款項(xiàng)凈額中，將用不超過(guò)40億美元償債。用于償還分別于2016年8月30日及2018年8月30日到期的3年期及5年期銀團(tuán)定期貸款，余下的款項(xiàng)凈額用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

其實(shí)，萬(wàn)洲國(guó)際的子公司雙匯發(fā)展的業(yè)績(jī)還算可以。

2014年4月29日晚間，雙匯發(fā)展（000895.SZ）公布2014年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.42億元，比2013年同期增長(zhǎng)5.5%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額14.12億元，比2013年同期增長(zhǎng)40.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)10.78億元，比2013年同期增長(zhǎng)42.13%。

盡管雙匯發(fā)展業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是萬(wàn)洲國(guó)際赴港上市遭遇挫折后肯定會(huì)對(duì)其產(chǎn)生一連串的影響。香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，首先是國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格下跌，其次是一種從未在美國(guó)本土出現(xiàn)的病毒已經(jīng)影響美國(guó)大部分生豬，市場(chǎng)前景堪憂?！八?，萬(wàn)洲國(guó)際中止交易另選時(shí)機(jī)也不失為一種選擇。只是如何清償債務(wù)是市場(chǎng)目前最關(guān)心的問(wèn)題?！鄙蛎缺硎?。

逆市加大力度布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

此前，分析人士普遍認(rèn)為，萬(wàn)洲國(guó)際收購(gòu)史密斯菲爾德之后，可通過(guò)進(jìn)口美國(guó)廉價(jià)豬肉賺取差價(jià)從而實(shí)現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”。

現(xiàn)在，雖然債務(wù)危機(jī)讓萬(wàn)洲國(guó)際頗為頭疼，但是卻沒有停止加大布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的步伐。

2014年3月21日，萬(wàn)洲國(guó)際在河南鄭州宣布，將美國(guó)史密斯菲爾德精選冷鮮肉引入中國(guó)，并率先登陸鄭州市場(chǎng)，并定名為“史蜜斯”品牌出售。2014年，萬(wàn)洲國(guó)際打算以河南市場(chǎng)為中心，向全國(guó)拓展約10家超市專柜或直營(yíng)店，美國(guó)冷鮮豬肉進(jìn)口量計(jì)劃約為5000噸。

目前，萬(wàn)洲國(guó)際在中國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)包括肉制品擁有5000個(gè)經(jīng)銷商、63.8萬(wàn)個(gè)終端網(wǎng)點(diǎn)，生鮮豬肉擁有2.43萬(wàn)個(gè)終端網(wǎng)點(diǎn)。史蜜斯計(jì)劃，今年5月份在河南專柜數(shù)量達(dá)到10～15家，6月份達(dá)到20～30家，下半年在全國(guó)鋪開。

如此快速擴(kuò)張，又適逢近來(lái)豬肉價(jià)格持續(xù)走低，不免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)洲國(guó)際盈利能力的擔(dān)憂。萬(wàn)洲國(guó)際公關(guān)部工作人員對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，雖然坊間一直質(zhì)疑目前國(guó)內(nèi)豬肉市場(chǎng)持續(xù)供過(guò)于求，價(jià)格低迷，但是豬肉周期一直都存在，中國(guó)的豬肉價(jià)格不可能永遠(yuǎn)走低。

“資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，萬(wàn)隆大風(fēng)大浪都經(jīng)歷過(guò)了，我們相信這次也會(huì)渡過(guò)難關(guān)?！币晃唤咏f(wàn)隆的人士如是表示。