恢復(fù)T+0交易制度勢(shì)在必行

臥龍

中國(guó)人民銀行在近日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2014）》中指中國(guó)股票市場(chǎng)總體上仍處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，A股市場(chǎng)是否實(shí)施T+0交易需全面研究，審慎對(duì)待。報(bào)告指中國(guó)投資者所稱T+0交易主要指當(dāng)日買入股票可于當(dāng)日賣出的交易行為。中國(guó)股市歷史上，1992-1995年的上海A股、2001年之前的B股及2005年的權(quán)證市場(chǎng)都先后實(shí)行過(guò)T+0交易（作者注：報(bào)告此處有誤，滬深A(yù)股1995年1月1日停止T+0，轉(zhuǎn)為T+1），但因當(dāng)時(shí)T+0交易助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)氣氛，加劇了股價(jià)波動(dòng)被叫停。

該份報(bào)告認(rèn)為T+0交易三大潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視：一是交易頻率增加誘發(fā)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，二是加劇市場(chǎng)波動(dòng)，三是增加市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，人民銀行的報(bào)告卻又對(duì)融資融券大唱贊歌：融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)覆蓋面穩(wěn)步擴(kuò)大、規(guī)模不斷增長(zhǎng)，截至2013年末，共有84家證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，融資融券余額3465億元，增長(zhǎng)2.8倍。此等水平實(shí)在令人不敢恭維。作為參與股票市場(chǎng)交易21年的投資者，筆者認(rèn)為T+0的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資融券。融資融券可以令你傾家蕩產(chǎn)，“渣都沒(méi)有剩”還倒欠證券公司錢，而T+1制度下的融資融券更是狗頭鍘。你融資買入一只股票之后最快要等到第二個(gè)交易日才能賣出。去年昌九生化（600228）的崩盤事件，2013年11月1日昌九生化仍升4.8%，當(dāng)你美滋滋的享受融資帶來(lái)的便利，口里斥責(zé)這T+0的三大風(fēng)險(xiǎn)，第二日昌九生化便跌停板，之后連續(xù)再來(lái)9個(gè)跌停板！不少融資買入昌九生化的投資者血本無(wú)歸，之后發(fā)生昌九生化融資融券者維權(quán)事件。按照人民銀行金融穩(wěn)定報(bào)告中闡述T+0幾大風(fēng)險(xiǎn)，融資融券簡(jiǎn)直是要立即廢除才好。

期指可以T+0，期貨可以T+0，機(jī)構(gòu)可以利用ETF做到等同T+0，融資融券亦可以做到接近T+0，甚至是未來(lái)的滬港通港股部分都做到T+0，為何真正的T+0卻被認(rèn)為有如此多的風(fēng)險(xiǎn)？！未知該報(bào)告作者是否真正投資過(guò)股市，抑或只是紙上談兵？制度建設(shè)必須遵循公平原則，交易制度不公平，再低的風(fēng)險(xiǎn)亦是徒勞。當(dāng)前的所謂T+1制度其實(shí)是T+0.5，因?yàn)橘u出股票的投資者可以立即買回，但買入股票的投資者只能等待第二個(gè)交易日才能賣出，這是對(duì)買入股票的投資者的極大不公平。然抨擊此不公平者寥寥無(wú)幾，莫非市場(chǎng)人士習(xí)以為常？

中國(guó)股市經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，在停止T+0交易之后至今接近20年，市場(chǎng)成熟程度與1995年甚至2005年不可同日而語(yǔ)。臺(tái)灣股市在停止T+0之后10年又再重新實(shí)行，中國(guó)股市則已經(jīng)停止T+0近20年，在期指面世四年、融資融券早已出臺(tái)，甚至個(gè)股期權(quán)亦要呱呱墮地的情況下，仍要審慎對(duì)待T+0，真不知道是什么心態(tài)？！最低限度你亦要實(shí)行真正的T+1交易制度，而非目前的偽T+1。

臨近五一國(guó)際勞動(dòng)節(jié)，4月底是上市公司第一季業(yè)績(jī)公布的最后期限，各上市公司紛紛公布首季業(yè)績(jī)。其中民生銀行（600016）首季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15.3%，興業(yè)銀行（601166）增長(zhǎng)22%，招商銀行（600036）增長(zhǎng)15%，浦發(fā)銀行（600000）增長(zhǎng)20%，平安銀行（000001）增長(zhǎng)超過(guò)40%。除了平安銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度過(guò)快被質(zhì)疑撥備水平不足之外，其余幾家股份制銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再次粉碎看淡銀行業(yè)的投資者中國(guó)銀行業(yè)壞賬暴增之美夢(mèng)。自2010年以來(lái)，看淡者一直認(rèn)為中國(guó)銀行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)大量壞賬，但已經(jīng)四年過(guò)去，壞賬確實(shí)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但壞賬比率一直處于歷史最好水平。

近日筆者將座駕開(kāi)到4S店保養(yǎng)，車行客服小姐建議筆者申請(qǐng)一張聯(lián)名信用卡，首三個(gè)月加油優(yōu)惠10%，之后加油將優(yōu)惠5%。21年前，筆者仍在銀行工作時(shí)已經(jīng)申請(qǐng)過(guò)兩張信用卡，但因?qū)ω?fù)債消費(fèi)非常保守，因此很快兩張信用卡被棄之。當(dāng)時(shí)申請(qǐng)信用卡與現(xiàn)在申請(qǐng)超市會(huì)員卡一樣簡(jiǎn)單，難怪上一次經(jīng)濟(jì)周期低谷銀行壞賬一大籮筐；但現(xiàn)在申請(qǐng)信用卡則如審查戶口般嚴(yán)格，銀行幾次致電聯(lián)絡(luò)筆者要求核對(duì)資料，又致電公司及同事（或者朋友）核對(duì)資料，接近一個(gè)月才通過(guò)審批。若此等情形中國(guó)銀行業(yè)仍是要崩潰，那真是無(wú)話可說(shuō)。

看看銀行股指數(shù)（399951或399947），自2007年10月歷史高位以來(lái)是一個(gè)巨型三角形整理型態(tài)。筆者的看法是2007年10月8253點(diǎn)結(jié)束跌至浪（3），8253點(diǎn)以來(lái)為浪（4）。其中8253點(diǎn)跌至2008年10月2164點(diǎn)為（4）浪A，2164點(diǎn)反彈至2009年8月5439點(diǎn)為（4）浪B，5439點(diǎn)持續(xù)下跌至2012年9月的2914點(diǎn)為（4）浪C，2914點(diǎn)反彈至2013年2月4716點(diǎn)為（4）浪D，4716點(diǎn)至今進(jìn)入（4）浪E最后一個(gè)調(diào)整浪。不過(guò)，由于經(jīng)濟(jì)周期尚未見(jiàn)底，（4）浪E仍然會(huì)延伸成為一個(gè)更細(xì)的三角形。浪E中，小浪a由4716點(diǎn)跌至近期的3139點(diǎn)，目前展開(kāi)小浪b反彈，大致可以上望4000點(diǎn)附近，低一些3800點(diǎn)。之后進(jìn)入小浪c回落，接著是小浪d、e。時(shí)間上可能仍然需要近一年時(shí)間才告結(jié)束。