人民幣匯率變動(dòng)與國內(nèi)物價(jià)變動(dòng)的關(guān)系——基于VAR模型的實(shí)證分析

■雷 茵 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

近幾年隨著人民幣匯率的不斷爬升，國內(nèi)物價(jià)也在迅猛增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國通貨膨脹率由2005年的1.8%波浪式地上漲至2011年的5.4%。人民幣的顯著升值和國內(nèi)物價(jià)的劇烈波動(dòng)已經(jīng)成為國內(nèi)的兩大經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。然而，人民幣的對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值卻與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論相悖。如何解釋這種現(xiàn)象，人民幣匯率與國內(nèi)物價(jià)間是否存在聯(lián)系？本文運(yùn)用協(xié)整分析和VAR計(jì)量模型，采用實(shí)證的方法嘗試探討人民幣對(duì)外價(jià)值與對(duì)內(nèi)價(jià)值間的關(guān)系。

一、變量的選取及處理

本文選取了自2005年7月至2013年11月的人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）進(jìn)行實(shí)證分析。人民幣名義有效匯率 (NEER)數(shù)據(jù)來自于國際清算銀行網(wǎng)站，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。將2005年7月定為NEER和CPI指數(shù)的基期。

二、模型實(shí)證檢驗(yàn)過程與結(jié)果

1.變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)（ADF檢驗(yàn)）

本文使用擴(kuò)展的迪基一富勒方法ADF來檢驗(yàn)各序列的平穩(wěn)性,分別對(duì)原序列和原序列的一階差分進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)。

表 LNNEER、LNCPI、DLNNEER、DLNCPI單位根檢驗(yàn)

從上表中可以看出，經(jīng)濟(jì)變量LNCPI、LNNEER的原序列,在5%的顯著性水平上存在單位根的原假設(shè)無法拒絕,因此兩個(gè)變量的原序列都是非平穩(wěn)的時(shí)間序列;而這些變量經(jīng)過一階差分后,變量都是平穩(wěn)的,是一階單整序列。

2.約翰遜協(xié)整檢驗(yàn)

（1）協(xié)整檢驗(yàn)滯后階數(shù)的選擇。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，Akaikc信息準(zhǔn)則（AIC）、Hannan-Quinn信息準(zhǔn)則（HQ）和 Schwarz信息準(zhǔn)則（SC）都表明2個(gè)滯后期。因此，人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）組成的無約束VAR模型的滯后期為2個(gè)。

（2）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。在既定的2個(gè)滯后期長度下，的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示,跡統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明有1個(gè)協(xié)整關(guān)系，同時(shí)最大特征根結(jié)果也表明有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。跡統(tǒng)計(jì)結(jié)果和最大特征根結(jié)果相同。

具體來看，原假設(shè)不存在協(xié)整關(guān)系的跡統(tǒng)計(jì)值為28.47763，在5%的顯著性水平上的臨界值為20.26184，跡統(tǒng)計(jì)值大于臨界值，拒絕原假設(shè)。同樣，最大特征根統(tǒng)計(jì)量大于臨界值，拒絕變量沒有協(xié)整關(guān)系虛擬假設(shè)。因此，得出結(jié)論人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）存在長期協(xié)整關(guān)系。

3.VAR模型估計(jì)與脈沖響應(yīng)函數(shù)

由于協(xié)整分析只能提供變量間長期關(guān)系的靜態(tài)信息,不能為人民幣名義有效匯率（NEER）的變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響提供更多的信息,因此本文采用VAR模型并引入脈沖響應(yīng)函數(shù)來解決這個(gè)問題。

通過脈沖響應(yīng)函數(shù)我們可以將所有變量納入一個(gè)系統(tǒng),觀察1單位的一次性人民幣名義匯率沖擊對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的當(dāng)前值和未來值產(chǎn)生的影響。下圖為人民幣匯率沖擊對(duì)國內(nèi)物價(jià)造成影響的相應(yīng)脈沖函數(shù)圖。脈沖響應(yīng)時(shí)間為10期，橫軸代表沖擊作用的滯后期數(shù)(單位:季度),縱軸代表脈沖響應(yīng)函數(shù)值。實(shí)線為給定外生沖擊下,CPI脈沖響應(yīng)函數(shù)值隨時(shí)間的變化路徑,兩側(cè)虛線為響應(yīng)函數(shù)值加、減兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間。

圖 人民幣名義匯率對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的脈沖響應(yīng)函數(shù)

從脈沖響應(yīng)圖可以看出，在第一期內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)人民幣名義匯率的沖擊顯示了微弱的正向反應(yīng)，這與現(xiàn)在的“人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值”的現(xiàn)實(shí)狀況相一致，但是，短期內(nèi)人民幣的升值沖擊對(duì)我國國內(nèi)物價(jià)的影響很微弱。

三、結(jié)論

本文運(yùn)用Eviews7.2計(jì)量軟件，基于2005年7月至2013年11月的月度人民幣名義有效匯率（NEER）數(shù)據(jù)和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，構(gòu)建向量自回歸（VAR）模型，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)與國內(nèi)物價(jià)變動(dòng)間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：

第一,從長期來看,通過協(xié)整分析發(fā)現(xiàn)我國的物價(jià)水平與人民幣名義有效匯率之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系。但人民幣名義有效匯率對(duì)國內(nèi)物價(jià)的影響并不顯著,匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)的傳遞是不完全的。

第二,從短期來看,通過脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，人民幣名義有效匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的影響在第一期是正向的,即人民幣匯率升值的同時(shí),國內(nèi)物價(jià)水平上漲。這與現(xiàn)在的“人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值”的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象相一致。但是這種正向反應(yīng)很微弱，即人民幣對(duì)外升值對(duì)國內(nèi)通貨膨脹帶來的影響很小。

簡而言之，從長期看，雖然人民幣匯率變動(dòng)與國內(nèi)物價(jià)存在均衡關(guān)系，但是這種傳遞是不完全的。而從短期看，人民幣匯率對(duì)國內(nèi)物價(jià)造成的正反應(yīng)也是微弱的。因此，人民幣對(duì)外升值不是國內(nèi)通貨膨脹的顯著、直接原因。