上市公司資本結(jié)構(gòu)問題研究

摘要：上市公司的資本結(jié)構(gòu)一直是學者們研究的重點在國內(nèi)和國外?；厥?013年中國的經(jīng)濟發(fā)展，穩(wěn)步推進，經(jīng)濟增長等主要經(jīng)濟指標仍然在預期之內(nèi)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整邁出新步伐，但在同一時間，不平衡，不協(xié)調(diào)，不可持續(xù)的問題依然突出。為此，中央一再強調(diào)，要以更大的力度推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進經(jīng)濟質(zhì)量和效益，增強內(nèi)生動力和長遠后勁的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；融資股權(quán)；融資債務(wù)；優(yōu)化資本；上市公司

1 上市公司資本結(jié)構(gòu)的基本特征

資本結(jié)構(gòu)理論的實質(zhì)：是研究公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系?；蛘呤琴Y本結(jié)構(gòu)如何影響公司的市場價值。資本結(jié)構(gòu)決定和影響著上市公司的治理結(jié)構(gòu)和市場績效，如何降低融資成本，優(yōu)化子結(jié)構(gòu)是上市公司最為關(guān)心的問題。我國上市公司存在特殊的制度背景，如股權(quán)結(jié)構(gòu)較獨特、破產(chǎn)機制不健全、控制權(quán)市場難以發(fā)揮作用、法律對中小股東和債權(quán)人的保護不夠以及債務(wù)治理弱化等。

資本總量的大小、構(gòu)成比例的合理優(yōu)化以及資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣，反應(yīng)了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小、效率的高低、收益的強弱和對負債及所有者權(quán)益的保障程度。

資本結(jié)構(gòu)合理與否在很大程度上決定公司償債和再籌資能力，決定公司未來盈利能力，成為影響公司財務(wù)形象的重要指標。在此基礎(chǔ)之上得出我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點如下：

通過比較我國和西方發(fā)達國家上市公司的資產(chǎn)負債表，可以發(fā)現(xiàn)我國與西方發(fā)達國家上市公司的權(quán)益類科目差異相當大。英國債券市場的總市值占比13％～14％，股票總市場占證券市場總值的比重目前大約是11％～13％，略低于債券市場市值。在日、美、英等國家，債券余額總量超過GDP總量的140％，債券余額總量在國內(nèi)僅占了GDP的50％，且大部分為國債等，公司債券占GDP比例僅4％。我國上市公司的流動負債總額與西方國家差不多，大都在35%～43%之間，但我國上市公司的所有者權(quán)益比重高，超過50%，而西方發(fā)達國家都在40%以下，相應(yīng)地，我國公司的長期負債水平相當?shù)?。資本結(jié)構(gòu)的順序偏好理論認為，企業(yè)偏好將內(nèi)部資金作為投資的主要資金來源，其次是債務(wù)資金，最后才是新的股權(quán)融資。

然而，在籌集資金時，我國大多數(shù)上市公司視權(quán)益融資為首要途徑，對于負債則過于謹慎，表現(xiàn)為上市后極力擴大股票發(fā)行額度，而且分配方案也多以配股為主，很少支付現(xiàn)金股利。

2 股權(quán)結(jié)構(gòu)

一個股份公司是由不同的股東持有不同比例的股份組合而成的現(xiàn)代企業(yè)組織，股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和績效。股權(quán)結(jié)構(gòu)可以從兩方面來考察：一方面它有質(zhì)的規(guī)定性，即考察持股主體(股東)的類型及其構(gòu)成與持股比例；另一方面它有量的規(guī)定性，即考察公司股份分布的集中或分散狀況。簡單的定義，可以認為股權(quán)結(jié)構(gòu)是由不同性質(zhì)的股東及其持股比例構(gòu)成的企業(yè)股權(quán)的分布狀態(tài)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式。

3 上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

公司治理結(jié)構(gòu)不完善。我國目前大部分的上市企業(yè)的內(nèi)部治理都趨于美國的單一制與日韓的二元制之間，追求權(quán)債務(wù)明確、政治企業(yè)分離、科學有效管理的目的。但并沒有一整套能夠通過其能給予企業(yè)控制和指導公司運行發(fā)展的方法和制度。公司結(jié)構(gòu)的理也可以稱其為法人治理結(jié)構(gòu)，它的實質(zhì)是一種現(xiàn)代企業(yè)組織和管理制度，是種科學有效的管理形式。但現(xiàn)如今，我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)中存在如資本利用效率不高，股權(quán)分配不合理，內(nèi)部人對股權(quán)的控制問題尤其嚴重：對投資者的約束力和獎罰制度不夠完整：監(jiān)視會不能有效發(fā)揮其作用，我國上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不能達到合理這些原因都包含在內(nèi)。

4 完善上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策

4.1 有效的完善公司治理結(jié)構(gòu)

上市公司的各個機構(gòu)組成成員：監(jiān)事會、理事會、股東大會等等。更要全面規(guī)范構(gòu)的工作程序和辦事規(guī)則，在法律方面，要切實的試股東大會發(fā)揮最高權(quán)力的法律地位。更要完善企業(yè)的經(jīng)營理念，以前種種問題如企業(yè)控制中存在的信息部規(guī)范，委托代理關(guān)系處理的不恰當，都會成為企業(yè)的詬病。并且從企業(yè)內(nèi)部進行融資這樣才會避免企業(yè)的監(jiān)控權(quán)流失以導致發(fā)生改變，更加可以多重約束債券融資。更要充分利用自身的資本市場大環(huán)境，深化改革體制，才能有效改善上市公司環(huán)境。

4.2 有效加快發(fā)展債券市場

現(xiàn)在，債券市場，股票市場，然而，由于各種原因，債券市場的發(fā)展遠遠落后于股票市場。兩個基本組成部分市場，債券市場和股票市場，分別以債權(quán)融資和股權(quán)融資和債務(wù)交易，股票交易功能。債券市場的發(fā)展，完善資本市場，是需要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，主要措施是緩解了銀行信用風險壓力。但是流動性約束和企業(yè)債券相關(guān)法律的政府是不強的原因是國內(nèi)公司債券市場擴張的障礙。因此，在這個階段，我們應(yīng)該從以下幾個方面來推動國內(nèi)債券市場的發(fā)展開始：

4.2.1上市標準降低公司債券，公司債券上市程序簡化。

4.2.2政府應(yīng)稀釋或逐步取消計劃規(guī)模管理，修訂和完善相關(guān)法律法規(guī)，加快對國內(nèi)債券市場的利率市場化改革，增強還貸機制建設(shè)，創(chuàng)造一個良好的，通過發(fā)行債券融資環(huán)境舒適。

4.2.3提高企業(yè)債券的流動性，國內(nèi)債券市場進入一個良性循環(huán)。

5 結(jié)論

通過理論和實證研究，對上市公司的資本結(jié)構(gòu)，與以往的研究文獻綜述國內(nèi)外，其他行業(yè)的上市公司，金融保險行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)的參考值，分析了上市公司的“重外部融資，資本結(jié)構(gòu)問題的內(nèi)部融資；股權(quán)融資，債券融資重光；光流動負債，長期債務(wù)”的問題，并針對存在的問題，并提出了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高盈利能力的相應(yīng)對策，以促進整體經(jīng)濟發(fā)展和居民生活水平的提高加速。

參考文獻：

[1]黃蕭蓉．資本結(jié)構(gòu)對我國上市公司影響.消費電子，2013年第22期

[2]金小青，王芳．我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究[J]．科教導刊，2010，（2）：1-2