真實(shí)盈余管理的隱蔽性手段及經(jīng)濟(jì)后果

[摘 要] 本文通過對真實(shí)盈余管理研究現(xiàn)狀的介紹，提出應(yīng)重視對真實(shí)盈余管理的研究，并對其手段以及所帶來的經(jīng)濟(jì)后果做了初步探討。

[關(guān)鍵詞] 盈余管理；手段；經(jīng)濟(jì)后果

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 07. 008

[中圖分類號] F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）07- 0012- 03

1 引 言

在盈余管理的研究中，從實(shí)施手段來看，盈余管理可以進(jìn)一步劃分為應(yīng)計項目盈余管理和真實(shí)盈余管理，后者被定義為公司管理者通過構(gòu)造真實(shí)交易活動或控制交易具體發(fā)生時點(diǎn)所達(dá)成的盈余管理。與應(yīng)計項目盈余管理相比，真實(shí)活動盈余管理的方式更加隱蔽，使外部投資者也更加難以分辨。安然事件之后，薩班斯—奧克斯利法案的實(shí)施對企業(yè)管理者選擇盈余管理的手段產(chǎn)生了影響，由應(yīng)計項目盈余管理轉(zhuǎn)換為更為隱蔽、更不易被發(fā)現(xiàn)的真實(shí)盈余管理。當(dāng)前，我國對盈余管理的研究大都集中于應(yīng)計項目盈余管理，而忽視了真實(shí)盈余管理。

2 文獻(xiàn)綜述

自20世紀(jì)80年代開始，西方就致力于對盈余管理的研究。目前，國內(nèi)外對于真實(shí)盈余管理的研究，主要在其存在性、手段、動機(jī)、經(jīng)濟(jì)后果研究以及與應(yīng)計項目盈余管理活動比較等方面。研究之初，學(xué)者們認(rèn)為盈余管理是管理者在公認(rèn)會計原則范圍內(nèi)，對會計政策和會計估計的選擇上做出對自身有利的決策，并不認(rèn)為盈余管理還包括構(gòu)造真實(shí)交易或控制交易活動時間的真實(shí)盈余管理，并取得豐碩的研究成果，比如Scott（1999）等。而Healy 和Wahlen （1999）以及Skinner（2000） 指出，盈余管理不僅包括應(yīng)計項目的盈余管理，而且包括構(gòu)造真實(shí)交易活動的真實(shí)盈余管理，其更具有隱蔽性。Dechow和Sloan（1991）的研究發(fā)現(xiàn)，在美國資本市場中，在企業(yè)的CEO任職的最后幾年，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用會出現(xiàn)下降，通過減少酌量性費(fèi)用來達(dá)到盈余的目的。Zang（2012）發(fā)現(xiàn)應(yīng)計項目與真實(shí)活動盈余管理是公司管理盈余的一套組合方式，公司的管理者作為“理性人”，在權(quán)衡不同盈余管理方式的成本與收益后，相互替代性地使用應(yīng)計與真實(shí)盈余管理方式操縱利潤，一旦公司所面臨的應(yīng)計項目盈余管理成本增加，管理層就會轉(zhuǎn)向所需成本較低的真實(shí)活動盈余管理。如果真實(shí)活動盈余管理的成本降低，管理層就會采用真實(shí)活動進(jìn)行盈余管理。

隨著我國股份制改革和證券市場的發(fā)展，真實(shí)盈余管理的問題也日益突出。李增福、董志強(qiáng)、連玉君（2011）以我國2007年所得稅改革為背景發(fā)現(xiàn)，預(yù)期稅率上升使公司更傾向于實(shí)施真實(shí)活動操控的盈余管理，預(yù)期稅率下降會使公司更傾向于實(shí)施應(yīng)計項目操控的盈余管理；國有控股、公司規(guī)模、債務(wù)對應(yīng)計項目操控程度有顯著負(fù)效應(yīng)，對真實(shí)活動的盈余管理程度有顯著正效應(yīng)；管理層薪酬對負(fù)向的應(yīng)計項目操控有負(fù)效應(yīng)，對正向的應(yīng)計項目操控和真實(shí)活動操控均具有顯著的正效應(yīng)。朱朝暉、叢麗莉（2011）通過對微利企業(yè)異常經(jīng)營現(xiàn)金流量、異常產(chǎn)品總成本、異常酌量性費(fèi)用的分析，驗(yàn)證了微利公司經(jīng)營活動中基于保盈動機(jī)的真實(shí)盈余管理行為。

3 真實(shí)盈余管理的手段

相對于應(yīng)計項目盈余管理，真實(shí)盈余管理更加復(fù)雜隱蔽。管理者構(gòu)造出真實(shí)的交易活動來影響當(dāng)期的財務(wù)報表以及現(xiàn)金流量來誤導(dǎo)投資者做出不正確的決策。管理者在進(jìn)行真實(shí)盈余管理時，主要采取以下手段。

3.1 銷售操控

管理人員為了提高當(dāng)期的銷售收入，通過價格折扣或提供更加寬松的信用政策來實(shí)現(xiàn)銷售操控。特別是在臨近年末，當(dāng)管理者預(yù)期當(dāng)季銷售情況不景氣或者沒有達(dá)到預(yù)定的銷售目標(biāo)時，會通過異常的促銷活動來實(shí)現(xiàn)當(dāng)年達(dá)到盈余目標(biāo)。這種年末的促銷活動會暫時增加企業(yè)的盈利水平，吸引客戶，但是，異常的促銷活動也會導(dǎo)致下一個會計期間市場需求的冷談，客戶可能對于企業(yè)降價銷售形成預(yù)期，損害企業(yè)的長期利益。另外，由于寬松的信用政策可能會使企業(yè)向信用不佳的客戶賒銷商品以及延長客戶的付款期，不利于企業(yè)及時收回應(yīng)收賬款，降低應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率。門檻的降低，雖然能夠提高企業(yè)當(dāng)期的銷售水平，但是，可能會造成大量質(zhì)量不高的應(yīng)收賬款，發(fā)生壞賬損失的可能性大大增加。

3.2 酌量性費(fèi)用操控

Greham（2005）通過對401家公司高管的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，管理人員有強(qiáng)烈的動機(jī)采取真實(shí)盈余管理來達(dá)到操作報告盈余的目的，其中，有80%的高管表示他們愿意通過減少研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用等可操縱成本來達(dá)到盈利的目標(biāo)?？刹倏v的費(fèi)用包括：職工培訓(xùn)費(fèi)、維修費(fèi)、銷售費(fèi)用、研究開發(fā)支出、廣告費(fèi)用以及其他費(fèi)用。由于這些費(fèi)用支出在短期內(nèi)不會立即對企業(yè)產(chǎn)生效益，也不會對當(dāng)期正常的生產(chǎn)活動產(chǎn)生影響，且會減少企業(yè)當(dāng)期的會計利潤，而這類費(fèi)用一般是由管理者來決定是否增加或減少，所以，當(dāng)經(jīng)營活動不佳時，管理者大都會采取推遲或縮減費(fèi)用支出等手段來增加企業(yè)的短期利潤。

3.3 生產(chǎn)操控

按現(xiàn)行企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)的生產(chǎn)成本分為固定生產(chǎn)成本和變動生產(chǎn)成本。當(dāng)產(chǎn)量在一定范圍內(nèi)時，產(chǎn)品的固定費(fèi)用總額不變，企業(yè)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品共同來承擔(dān)固定成本，所以，企業(yè)通過增加會計期間產(chǎn)品的產(chǎn)量來降低產(chǎn)品的單位成本，從而在銷量一定的情況下，銷售成本的下降，可以增加當(dāng)期的營業(yè)利潤。但是，在銷量一定的情況下，產(chǎn)量的增加導(dǎo)致企業(yè)存貨的大量積壓，大量存貨會占用企業(yè)的流動資金，降低資金的使用效率，以及會增加企業(yè)的倉儲費(fèi)用，長期還可能增加存貨毀損或減值的風(fēng)險。

3.4 關(guān)聯(lián)方交易

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第36號——關(guān)聯(lián)方披露》中指出，關(guān)聯(lián)方交易的類型通常包括購買或銷售商品、購買或銷售商品以外的其他資產(chǎn)、提供或接受勞務(wù)、擔(dān)?；蚪邮軇趧?wù)、擔(dān)保和抵押、提供資金、租賃、代理、研究與開發(fā)項目的轉(zhuǎn)移、許可協(xié)議、代表企業(yè)或由企業(yè)代表另一方進(jìn)行債務(wù)結(jié)算、關(guān)鍵管理人員薪酬。關(guān)聯(lián)方之間的交易較為隱蔽，我國企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定了10種可以構(gòu)成企業(yè)關(guān)聯(lián)方的存在形式，以防止企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤。但是，企業(yè)可能會有意規(guī)避明確規(guī)定的10種關(guān)聯(lián)方，打準(zhǔn)則的擦邊球，利用關(guān)聯(lián)方交易的非關(guān)聯(lián)化來實(shí)現(xiàn)對盈余的管理。實(shí)際上，各個關(guān)聯(lián)方并不是彼此獨(dú)立的個體，它們之間的交易可能會偏離市場的公平交易原則，比如上市公司從關(guān)聯(lián)方租賃優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但只支付較低的租賃費(fèi)用，或從關(guān)聯(lián)方租賃劣質(zhì)資產(chǎn)并支付高昂的租賃費(fèi)用來達(dá)到盈余管理的目的。對于ST或*ST的上市公司，為了避免退市，企業(yè)會利用關(guān)聯(lián)方交易來輸送利潤，有些企業(yè)為了上市，并達(dá)到證劵會所要求的上市要求，可能會利用關(guān)聯(lián)方交易來達(dá)到盈利的目的，比如銀廣夏事件等都是利用關(guān)聯(lián)方之間的交易來達(dá)到盈余管理的目的。當(dāng)企業(yè)需要配股或增發(fā)股票時，也可能利用關(guān)聯(lián)方之間的交易。

3.5 資產(chǎn)處置

企業(yè)可以通過銷售資產(chǎn)等方式來調(diào)節(jié)企業(yè)的利潤，管理者有權(quán)來決定資產(chǎn)的處置時點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)的業(yè)績不佳或者沒有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)時，管理者可以選擇轉(zhuǎn)讓企業(yè)所擁有的無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、企業(yè)的有價證券等資產(chǎn)來增加企業(yè)的盈余?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第8號——資產(chǎn)減值準(zhǔn)則》規(guī)定資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后期間不準(zhǔn)轉(zhuǎn)回。這在一定程度上遏制了盈余管理的發(fā)生，但并沒有完全切斷利用資產(chǎn)減值來調(diào)整盈余的路，企業(yè)可以將已計提減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)予以處理，轉(zhuǎn)銷計提的減值，變相轉(zhuǎn)回減值，達(dá)到增加盈余的目的。

3.6 回購股票

當(dāng)企業(yè)的業(yè)績沒有達(dá)到市場的預(yù)期時，股票的價格可能會受到影響，造成股價下跌，影響企業(yè)的市場形象。在資本市場上，每股收益EPS是證券分析師預(yù)測以及投資者衡量企業(yè)業(yè)績的一個重要基本業(yè)績指標(biāo)。企業(yè)發(fā)行在外普通股每股收益（EPS），等于歸屬于發(fā)行在外普通股的當(dāng)期凈收益除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。所以，管理者為了避免由于業(yè)績沒有達(dá)到市場預(yù)期而造成的股價下跌，會選擇股票回購，在總收益一定的情況下，減少在外的發(fā)行股票規(guī)模，來提高每股收益水平，從而實(shí)現(xiàn)甚至超過市場的預(yù)期，防止股價的下跌。

4 真實(shí)盈余管理產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果

企業(yè)采取真實(shí)盈余管理影響企業(yè)的業(yè)績，不僅影響各期的盈余，而且也會影響各期的實(shí)際現(xiàn)金流量。通過操縱企業(yè)正常的經(jīng)營活動來達(dá)到企業(yè)短期的目標(biāo)，會使企業(yè)偏離正常的經(jīng)營活動，從長遠(yuǎn)來看則不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。但是，偶爾的真實(shí)盈余管理可能會給企業(yè)帶來積極的影響?，F(xiàn)從兩個方面來說明真實(shí)盈余管理產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。

4.1 真實(shí)盈余管理消極的經(jīng)濟(jì)后果

4.1.1 銷售操控的消極經(jīng)濟(jì)后果

當(dāng)企業(yè)業(yè)績不佳時，管理者通過價格折扣或提供更加寬松的信用政策來實(shí)現(xiàn)本年的銷售量，以達(dá)到投資者等對企業(yè)的預(yù)期。管理者通過給予價格折扣來吸引客戶的需求，但是，客戶的需求是一定的，當(dāng)期盈余雖然增加了，但是可能會影響下期的銷售，還會給客戶造成一個預(yù)期，當(dāng)價格回歸正常時，客戶預(yù)期企業(yè)還會提供折扣。當(dāng)管理者采取提供更加寬松的信用政策來吸引客戶時，當(dāng)期的利潤增加，但是當(dāng)期的應(yīng)收賬款也隨之增加。由于信用政策的放寬，可能之前不符合規(guī)定的客戶也可賒銷，造成應(yīng)收賬款壞賬的可能性增大。

4.1.2 費(fèi)用控制的消極經(jīng)濟(jì)后果

企業(yè)管理者通過大幅度削減當(dāng)期費(fèi)用的支出，來提高當(dāng)期會計利潤，在短期內(nèi)，大幅度縮減費(fèi)用支出并不會對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成影響，但是從長期來看，對企業(yè)將造成不少的危害。比如，由于經(jīng)營不佳，企業(yè)當(dāng)期利潤下滑，管理者通過減少員工培訓(xùn)、研發(fā)費(fèi)用的支出以及廣告費(fèi)用等對短期內(nèi)不會帶來明顯損害的策略來增加盈余。但是，由于研發(fā)費(fèi)用的支出是支持企業(yè)內(nèi)部研究新產(chǎn)品以及提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率必不可少的費(fèi)用，管理者長期減少研發(fā)費(fèi)用支出，會降低企業(yè)的新產(chǎn)品與新技術(shù)的研發(fā)能力，更會降低企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)在以后的競爭中處于不利的地位。員工培訓(xùn)費(fèi)的支出，是為了使員工及時了解以及掌握最新的技術(shù)知識，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，但費(fèi)用支出的減少，會降低企業(yè)整體的生產(chǎn)效率以及浪費(fèi)企業(yè)的資源?？煽刭M(fèi)用的減少，只會對企業(yè)的利潤造成短期的影響，是以犧牲未來的利潤為代價來增加當(dāng)期利潤的短視行為，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

4.1.3 生產(chǎn)操縱的消極經(jīng)濟(jì)后果

企業(yè)為了降低產(chǎn)品單位成本，提高產(chǎn)品的邊際收益，過多地生產(chǎn)產(chǎn)品以分?jǐn)偲髽I(yè)日常的固定開支。增加產(chǎn)品的生產(chǎn)雖然可以降低企業(yè)的單位成本，但是，在銷量一定的情況下，過多的產(chǎn)品銷售不出去，造成企業(yè)積壓過多的庫存商品。當(dāng)期企業(yè)的利潤會增加，但是，過多的存貨，會導(dǎo)致企業(yè)對存貨的持有成本增加、存貨減值準(zhǔn)備的增加以及資金利用率的降低，長期會影響企業(yè)的未來盈利水平。這種操縱是以犧牲未來利益來增加當(dāng)期盈余的行為，對未來企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

4.1.4 股票回購操控的消極經(jīng)濟(jì)后果

Bens （2002）研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施員工股票期權(quán)激勵的公司為了避免每股收益的稀釋，將資金用于回購股票，導(dǎo)致隨后幾年的公司資產(chǎn)回報率下降；李增福 等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)再融資過程中，應(yīng)計盈余管理活動會導(dǎo)致融資后公司業(yè)績的短期下滑，而真實(shí)盈余管理活動則會引起公司業(yè)績的長期下滑。真實(shí)盈余管理是上市公司股權(quán)再融資之后業(yè)績滑坡的主要原因。

4.2 真實(shí)盈余管理積極的經(jīng)濟(jì)后果

根據(jù)信號理論，管理者通過真實(shí)盈余管理來達(dá)到市場的預(yù)期，向市場傳遞一種積極的信號。Chen 等（2010）通過檢驗(yàn)企業(yè)為迎合分析師預(yù)期使用真實(shí)和應(yīng)計盈余管理活動的情況發(fā)現(xiàn)，投資者對達(dá)到市場預(yù)期的盈利給予積極的市場回報，對采用真實(shí)盈余管理行為的企業(yè)和其他未進(jìn)行盈余管理的公司股票回報沒有顯著差異，說明真實(shí)盈余管理行為給市場傳遞了積極的信號。在一定的范圍內(nèi)，管理者進(jìn)行真實(shí)盈余管理不僅有助于向提高企業(yè)的聲譽(yù)以及投資者的信心，而且有助于提高企業(yè)的股價，向市場傳遞積極的信號。短暫的真實(shí)盈余管理有利于幫助企業(yè)渡過難關(guān)，避免不必要的訴訟以及其他資本成本，使企業(yè)在未來運(yùn)營得更好。

5 小 結(jié)

美國安然事件之后，薩班斯—奧克斯利法案的實(shí)施對企業(yè)管理者選擇盈余管理的手段產(chǎn)生了影響，更多的企業(yè)管理者開始選擇更為隱蔽的真實(shí)盈余管理。而且隨著各利益相關(guān)者對應(yīng)計盈余管理的關(guān)注，為了達(dá)到企業(yè)目標(biāo)等目的，企業(yè)管理者把盈余管理的目光轉(zhuǎn)移到構(gòu)造真實(shí)交易活動的真實(shí)盈余管理。但真實(shí)盈余管理對企業(yè)的消極影響并不是一時的，且成本相對于應(yīng)計盈余管理而言比較高，執(zhí)行難度以及監(jiān)管方面的壓力比較大。在我國，與國際會計準(zhǔn)則趨同的新會計準(zhǔn)則頒布以來，會計人員有更多空間來利用自己的職業(yè)判斷，這種變化對于盈余管理的選擇是否像頒布SOX法案帶來的變化一樣，值得我們繼續(xù)研究。

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