芻議企業(yè)并購中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

面對(duì)并購過程中所出現(xiàn)的種種財(cái)務(wù)陷阱，為盡量減小和避免并購風(fēng)險(xiǎn)，在并購開始前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查（due diligence）就顯得非常必要和重要了。本論文介紹了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容和流程、用什么方法進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作，重點(diǎn)提出財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告中的具體內(nèi)容、全面、深入對(duì)財(cái)務(wù)盡調(diào)進(jìn)行了分析研究。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深化，企業(yè)并購在我國逐步發(fā)展成熟，并呈現(xiàn)出模式、方法、形式不斷擴(kuò)大趨勢，已成為近年我國資本市場中的熱點(diǎn)。收購前最重要的工作就是盡職調(diào)查，盡職調(diào)查是指購并方對(duì)目標(biāo)公司的背景、財(cái)務(wù)、營業(yè)等進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查，并以書面或口頭形式報(bào)告調(diào)查結(jié)果。正如事務(wù)所對(duì)上市公司的審計(jì)存在水分一樣，專業(yè)機(jī)構(gòu)所做的調(diào)查流于形式的情形也屢見不鮮。

一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述

（一）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的含義

又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，指在收購過程中買方對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)和負(fù)債情況、經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況、法律關(guān)系以及目標(biāo)企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的一系列調(diào)查，這些調(diào)查通常委托律師、會(huì)計(jì)師和財(cái)務(wù)分析師等獨(dú)立的專業(yè)人士進(jìn)行，從而決定是否實(shí)施收購。其主要是在收購（投資）等資本運(yùn)作活動(dòng)時(shí)進(jìn)行，但企業(yè)上市發(fā)行時(shí)，也會(huì)需要事先進(jìn)行盡職調(diào)查，以初步了解是否具備上市的條件。一般來講，專業(yè)機(jī)構(gòu)所做的盡職調(diào)查包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、稅務(wù)盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。

（二）盡職調(diào)查的目的和作用

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查與財(cái)務(wù)審計(jì)的目的不同： 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查僅是企業(yè)合作之前的深入了解，審計(jì)是對(duì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證；財(cái)務(wù)盡職調(diào)查更強(qiáng)調(diào)在歷史的分析上對(duì)未來的預(yù)測，審計(jì)立足于現(xiàn)在；財(cái)務(wù)盡職調(diào)查目的是在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，審計(jì)則是保護(hù)自己的手段。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的功能主要在于使購并方確定目標(biāo)企業(yè)所提供會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性，在一些易被忽視的方面如擔(dān)保責(zé)任、應(yīng)收賬款質(zhì)量、法律訴訟等獲取重要信息，避免由于信息失真造成決策失誤，同時(shí)通過各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和比率了解被并購后企業(yè)的收益情況，作出正確判斷。

作為收購活動(dòng)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，盡職調(diào)查的作用具體有以下3個(gè)方面。

1.充分揭示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)

企業(yè)在并購中面臨著各種可預(yù)見或不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，通過盡職調(diào)查，可以獲取財(cái)務(wù)、人事、管理、市場等全方面信息，從而全面掌握各種可能產(chǎn)生的問題，全面、正確的評(píng)估并購行為的風(fēng)險(xiǎn)，為決策提供依據(jù)，為后期生產(chǎn)經(jīng)營做好準(zhǔn)備。

2.判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則，合理確定收購條件及價(jià)格

在收購談判過程中，雙方的焦點(diǎn)一般集中在收購價(jià)格的確定上，然而價(jià)格又是基于對(duì)目標(biāo)企業(yè)本身價(jià)值的估算。如在盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)存在著大量的或有負(fù)債和不良資產(chǎn)，收購方在對(duì)各項(xiàng)或有負(fù)債和不良資產(chǎn)進(jìn)行逐一評(píng)估后，即可作為向出售方就收購價(jià)格進(jìn)行談判的依據(jù)，并確定在收購協(xié)議中是否應(yīng)加入一些限制性條款等。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查會(huì)全面調(diào)查和評(píng)估了解被并購企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實(shí)情況，分析企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流，預(yù)測企業(yè)未來前景， 從而為收購條件、收購價(jià)格的合理確定提供依據(jù)，也為與被并購企業(yè)進(jìn)行價(jià)格談判提供有力依據(jù)。

3.合理構(gòu)建整合方案

并購行為也越來越復(fù)雜，購并雙方所面臨的財(cái)務(wù)陷阱也越來越多，并購中的財(cái)務(wù)陷阱源于在并購過程中對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過分倚重和事前調(diào)查的疏忽。雖然財(cái)務(wù)報(bào)表是并購過程中首要的信息來源與重要的價(jià)值判斷依據(jù)，財(cái)務(wù)報(bào)表導(dǎo)致并購者所產(chǎn)生的一些誤識(shí)，必將直接影響并購工作的展開，大大提高并購成本，引發(fā)財(cái)務(wù)與法律的糾紛、影響并購融資的安排、影響企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)，收購后的整合是并購成敗的關(guān)鍵。通過盡職調(diào)查，可以了解到收購后的整合能否使并購雙方在管理、組織、文化等方面融為一體。

二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的程序和內(nèi)容

財(cái)務(wù)專業(yè)人員項(xiàng)目立項(xiàng)后加入項(xiàng)目組實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，擬訂計(jì)劃需建立在充分了解投資目的和目標(biāo)企業(yè)組織架構(gòu)基礎(chǔ)上，做出財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告。

（一）首先需要了解的是目標(biāo)企業(yè)的基本情況和財(cái)務(wù)情況

1.取得營業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資報(bào)告、章程、組織架構(gòu)圖，可以了解目標(biāo)企業(yè)全稱、成立時(shí)間和歷史沿革等；

2.了解會(huì)計(jì)主體全稱、成立時(shí)間、注冊資本、股東、投入資本的形式、性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)等；

3.對(duì)會(huì)計(jì)主體的詳細(xì)了解應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)本部以及所有具控制權(quán)的公司，并對(duì)關(guān)聯(lián)方作適當(dāng)了解；

4.對(duì)目標(biāo)企業(yè)的組織、分工及管理制度進(jìn)行了解，對(duì)內(nèi)部控制初步評(píng)價(jià)；

5.了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)組織，具體包括財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)（含具控制力的公司），財(cái)務(wù)管理模式（子公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的任免、獎(jiǎng)懲、子公司財(cái)務(wù)報(bào)告體制）、財(cái)務(wù)人員結(jié)構(gòu)（年齡、職稱、學(xué)歷）、會(huì)計(jì)電算化程度和企業(yè)管理系統(tǒng)的應(yīng)用情況。

（二）然后全面了解目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策

具體包括：

1.目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策和近3年會(huì)計(jì)政策的重大變化；

2.與我們的差異，以及可能造成的影響（量化）和現(xiàn)行會(huì)計(jì)報(bào)表的合并原則及范圍；

3.接受外部審計(jì)的政策，近3年會(huì)計(jì)師事務(wù)所名單和審計(jì)報(bào)告的披露。

（三）其次了解目標(biāo)企業(yè)的稅費(fèi)政策

具體包括：

1.現(xiàn)行稅費(fèi)種類、稅費(fèi)率、計(jì)算基數(shù)、收繳部門；

2.稅收優(yōu)惠政策和稅收減免；

3.關(guān)聯(lián)交易的稅收政策和集團(tuán)公司中管理費(fèi)、資金占用費(fèi)的稅收政策；

4.稅收匯算清繳情況和并購后稅費(fèi)政策的變化情況。

（四）還要了解目標(biāo)企業(yè)的薪酬政策

具體包括薪資的計(jì)算方法，特別關(guān)注變動(dòng)工資的計(jì)算依據(jù)和方法；繳納“四金”的政策及情況和福利政策。

（五）最后，重點(diǎn)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)具體的財(cái)務(wù)狀況

1.了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度，側(cè)面了解目標(biāo)企業(yè)文化、背景、生產(chǎn)規(guī)模以及管理漏洞；在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)應(yīng)考慮內(nèi)控程序的情況。因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表的可靠性會(huì)影響到財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的可靠性，而財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性與企業(yè)本身內(nèi)控程序是否完善有關(guān)?？梢酝ㄟ^訪談、畫流程圖等方法了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度，可以分別給財(cái)務(wù)、人事、行政、生產(chǎn)、銷售等部門發(fā)放資料清單，及時(shí)與各部門負(fù)責(zé)資料提供人員進(jìn)行初步溝通，還要善于觀察周圍環(huán)境，經(jīng)常和身邊企業(yè)人員聊些諸如待遇、休假、福利方面的話題，從側(cè)面了解企業(yè)。

2.調(diào)查時(shí)，核實(shí)貨幣資金的真實(shí)性；關(guān)注應(yīng)收賬款是否高估；了解大額其他應(yīng)收款的內(nèi)容；查閱存貨最近一次盤點(diǎn)記錄，查詢存貨的計(jì)算方法是否合適；控股企業(yè)要驗(yàn)證長期投資比例及應(yīng)占有的權(quán)益，了解參股企業(yè)的投資資料；了解在建工程工程的預(yù)算和用途以及完工程度；審閱房屋、土地的產(chǎn)權(quán)證明文件，關(guān)注折舊提取的方法是否合理；分析無形資產(chǎn)的種類及取得途徑、壽命和計(jì)價(jià)依據(jù)；查閱銀行貸款合同，了解有否資產(chǎn)抵押和擔(dān)保等；取得應(yīng)付賬款明細(xì)表，分析應(yīng)付賬款周期和供應(yīng)商分布情況；取得各項(xiàng)應(yīng)付稅金變動(dòng)明細(xì)表和申報(bào)表，分析所交稅金是否合理。

3.調(diào)查目標(biāo)企業(yè)盈利能力的銷售收入和成本，調(diào)查人員應(yīng)計(jì)算近幾年銷售收入、銷售量、單位售價(jià)、單位成本、毛利率的變化趨勢，近幾年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化趨勢，目標(biāo)企業(yè)大客戶的變化及銷售收入集中度，關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交易的區(qū)別及對(duì)利潤的影響，成本結(jié)構(gòu)、發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵成本因素，并就其對(duì)成本變化的影響做分析，對(duì)以上各因素的重大變化尋找合理的解釋。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的銷售收入分析，可按主要地區(qū)、主要產(chǎn)品、主要客戶進(jìn)行分類。結(jié)合上述的各項(xiàng)分析，可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的過去和將來的盈利前景有所啟示。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用分析，應(yīng)按照費(fèi)用明細(xì)表分析三項(xiàng)費(fèi)用處理的合理性和未來走勢與變化。對(duì)其他業(yè)務(wù)利潤，調(diào)查人員應(yīng)該了解是否存在穩(wěn)定的其他業(yè)務(wù)收入來源，以及近幾年數(shù)據(jù)。對(duì)投資收益的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)關(guān)注近年對(duì)外投資情況，及各項(xiàng)投資的報(bào)酬率。對(duì)營業(yè)外收支的調(diào)查應(yīng)關(guān)注是否有異常情況的存在。

4.調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流時(shí)，應(yīng)特別關(guān)注經(jīng)營凈現(xiàn)金流，關(guān)注并檢驗(yàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流是否能滿足融資活動(dòng)的利息支出凈額，調(diào)查是否還存在除銷售收入以外主要的經(jīng)營資金來源。

三、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的存在的風(fēng)險(xiǎn)和問題

如果我們不考慮被審單位的情緒，就在前兩天，我一位同事就因溝通問題被企業(yè)投訴了，雖然我不為當(dāng)事人，但我覺得同事還是蠻冤枉的，只能說我們的方式觸痛了個(gè)別人的神經(jīng)，給我們和委托方造成了不必要的誤會(huì)而已。

（一） 調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的基本情況和財(cái)務(wù)情況方面

在調(diào)查過程中，重點(diǎn)關(guān)注主體合法性，是否存在被并購企業(yè)因年檢中斷、審批手續(xù)不全、注冊資金不夠等不合法現(xiàn)象：簽訂并購合同的人員是否為合法的代表人和交易主體，以免后期才發(fā)現(xiàn)所收購的企業(yè)并非目標(biāo)企業(yè)。由于被審單位財(cái)務(wù)及相關(guān)人員對(duì)盡職調(diào)查普遍存在抵觸心理，被審單位一般財(cái)務(wù)核算較為薄弱，很多企業(yè)財(cái)務(wù)仍采用手工賬的；被審單位財(cái)務(wù)與其他部門關(guān)系一般，資料管理較為混亂，再加上財(cái)務(wù)部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項(xiàng)，不要寄希望于從企業(yè)提供給你的資料中發(fā)現(xiàn)所有重大問題。

（二） 調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策，稅費(fèi)政策和薪酬政策方面

在稅務(wù)調(diào)查過程中。要重點(diǎn)關(guān)注幾種特殊情況：當(dāng)并購雙方不在同一地區(qū)的情況下，為避免稅源流失，地方政府很可能阻撓并購交易；當(dāng)被并購企業(yè)為國企，在被非國有企業(yè)并購后，國企的稅收政策會(huì)取消；還有當(dāng)被并購企業(yè)有偷稅漏稅時(shí)候，如果未被稅務(wù)機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)。在并購以后就可能引發(fā)稅務(wù)糾紛。

（三） 調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況方面

1.調(diào)查了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度方面

特別注意在調(diào)查企業(yè)文化和治理結(jié)構(gòu)時(shí)候，要注意“內(nèi)部人”控制現(xiàn)象。若企業(yè)由大股東一手操控。那該企業(yè)就很可能有逆向選擇行為，如弄虛作假、資本金短缺、低估負(fù)債、高估資產(chǎn)等；若企業(yè)由管理層操控，則企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)可能較嚴(yán)重。還有注意雙方是否存在企業(yè)文化沖突，有沖突的話就可能發(fā)生企業(yè)職工抵制收購。或后期的整合工作的風(fēng)險(xiǎn)。

2.調(diào)查產(chǎn)權(quán)和財(cái)產(chǎn)價(jià)值方面

由于產(chǎn)權(quán)、物權(quán)的混亂.往往會(huì)造成企業(yè)在并購后才發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)某些財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)存有爭議，要特別注意調(diào)查和收集產(chǎn)權(quán)、財(cái)產(chǎn)價(jià)值相關(guān)證據(jù)，還可以通過權(quán)威部門進(jìn)行價(jià)值鑒定和產(chǎn)權(quán)界定。

（四） 調(diào)查重大債務(wù)債權(quán)方面

首先要了解目標(biāo)公司的真實(shí)負(fù)債情況.特別關(guān)注清楚大額的主債務(wù)，注意企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)，了解債務(wù)產(chǎn)生的背景和原因、貸款的真實(shí)用途、有無關(guān)聯(lián)交易和有無未決訴訟等，還要特別關(guān)注企業(yè)與股東之間存在的仲裁和糾紛，通過對(duì)債權(quán)債務(wù)審慎調(diào)查可以幫助企業(yè)順利進(jìn)行下一步的債務(wù)重組或者債務(wù)剝離。

四、公司并購中應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)提出的建議

（一） 在盡職調(diào)查執(zhí)業(yè)環(huán)境不很好的情況下，要積極做好財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作

企業(yè)在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作中除了采用審核、研究、訪談、探討和方法，還可以采取溫水煮蛙原理，分別給財(cái)務(wù)、人事、行政、生產(chǎn)、銷售等部門發(fā)放資料清單，在發(fā)放資料清單后，及時(shí)與各部門負(fù)責(zé)資料提供人員進(jìn)行初步溝通，安撫其先提供能便于準(zhǔn)備的資料，那些準(zhǔn)備起來比較繁瑣的資料可以在業(yè)務(wù)時(shí)間允許的時(shí)間下，多給些時(shí)間，還要善于觀察周圍環(huán)境，經(jīng)常和身邊企業(yè)人員聊些諸如待遇、休假、福利方面的話題，從側(cè)面了解企業(yè)文化、背景、生產(chǎn)規(guī)模以及管理漏洞等，從不同的方向與角度來看待目標(biāo)企業(yè)，以完善對(duì)其的認(rèn)識(shí)。

（二）調(diào)查目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部控制制度時(shí)，注意看設(shè)計(jì)與計(jì)劃是否恰當(dāng)，還要看看實(shí)際執(zhí)行情況，最后，還要看企業(yè)獎(jiǎng)懲機(jī)制是否完善，是否能夠落實(shí)到位，是否能夠?qū)Τ霈F(xiàn)的問題要進(jìn)行總結(jié)與分析，有機(jī)會(huì)就翻閱下企業(yè)打印機(jī)、復(fù)印機(jī)旁邊的廢紙，會(huì)有意想不到的收獲的，多和負(fù)責(zé)法律方面盡職調(diào)查的律師以及評(píng)估師聊天，在條件允許的情況下，多翻閱下企業(yè)下發(fā)的各種文件、就同一問題，向不同的人問詢，避免以偏概全。

（三） 調(diào)查目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

1.調(diào)查企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況時(shí)，應(yīng)該逐項(xiàng)審核目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)收支，要關(guān)注貨幣資金是否真實(shí)，要核對(duì)應(yīng)收賬款期限、壞賬準(zhǔn)備及債務(wù)人信息，大額的應(yīng)收賬款，還應(yīng)查閱企業(yè)的銷售記錄，必要時(shí)可以進(jìn)行函證。此外要認(rèn)真核對(duì)分析倉庫進(jìn)出貨物的記錄方式，對(duì)于固定資產(chǎn)方面，要認(rèn)真核對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)證明。對(duì)于企業(yè)的負(fù)債的調(diào)查，要認(rèn)真分析企業(yè)的負(fù)債率是否合理，還要掌握企業(yè)的債務(wù)償還情況。另外，應(yīng)調(diào)查企業(yè)的薪資福利情況和所得稅款繳費(fèi)情況等。

2.調(diào)查企業(yè)的經(jīng)營能力水平時(shí)，可以對(duì)企業(yè)近幾年以來的收入與成本進(jìn)行比較分析，分析產(chǎn)品的銷售額、銷售量、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品成本及產(chǎn)品利潤率的變化情況，通過了解產(chǎn)品的類型，確定企業(yè)的主要產(chǎn)品，從而得到目標(biāo)企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)收入，對(duì)客戶進(jìn)行分類了解企業(yè)的主要客戶，還要調(diào)查分析產(chǎn)品成本及利潤率，從而了解產(chǎn)品成本的構(gòu)成項(xiàng)目和影響成本的主要因素，從而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行有效地成本控制。

3.調(diào)查企業(yè)的現(xiàn)金流的時(shí)候，要以企業(yè)的經(jīng)營中的現(xiàn)金流量為主要目標(biāo)，可以結(jié)合企業(yè)的利潤表及負(fù)債表來計(jì)算企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。當(dāng)企業(yè)的對(duì)內(nèi)現(xiàn)金流出顯著增多時(shí)，表明企業(yè)已經(jīng)尋找到了新的獲利機(jī)會(huì)；當(dāng)企業(yè)的對(duì)外現(xiàn)金流出額度顯著增多時(shí)，表明企業(yè)正通過對(duì)外投資來探尋獲利機(jī)會(huì)。

（四）做完調(diào)查后要提供投資方案專業(yè)幫助，提供出整合方案專業(yè)協(xié)助，完善財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制制度。正確評(píng)價(jià)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)，必須做好可行性分析報(bào)告、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

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