企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題研究

【文章摘要】

近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展逐漸起步，但是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中所涉及的財(cái)務(wù)問(wèn)題缺乏理論指導(dǎo)，存在復(fù)雜多變的問(wèn)題，因此正確處理好并購(gòu)企業(yè)的關(guān)系，解決好的并購(gòu)后的財(cái)務(wù)問(wèn)題，落實(shí)好財(cái)務(wù)策略，成為企業(yè)成功并購(gòu)的關(guān)鍵。本文就企業(yè)并購(gòu)的基本理論，產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題以及解決的途徑展開(kāi)討論。

【關(guān)鍵詞】

企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)問(wèn)題；財(cái)務(wù)問(wèn)題；企業(yè)評(píng)估；支付方式；融資

得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、價(jià)值低估、交易成本以及代理理論等的發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)理論的發(fā)展非常迅速。但是由于企業(yè)缺乏在并購(gòu)過(guò)程中涉及的財(cái)務(wù)問(wèn)題的理論指導(dǎo)，企業(yè)并購(gòu)在經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)，管理等方面存在著的很大的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)候不僅不能起到預(yù)定的財(cái)務(wù)目的，甚至?xí)蛊髽I(yè)出現(xiàn)重大的財(cái)政問(wèn)題。

1 企業(yè)并購(gòu)的基本理論

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)走外部成長(zhǎng)道路的主要途徑，企業(yè)并購(gòu)包含兼并和收購(gòu)兩層含義即是兩種方式。企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，通過(guò)協(xié)商采用現(xiàn)金、債券或股票等方式取得被并購(gòu)公司產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)以達(dá)到擴(kuò)張目的的一種主要形式。

1.1并購(gòu)的概念、實(shí)質(zhì)

并購(gòu)包括兼并與收購(gòu)。兼并通常分為廣義和狹義。狹義的兼并指收購(gòu)方通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易的方式獲得其他企業(yè)法人的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)所有者喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并獲得他們經(jīng)營(yíng)管理控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，即是公司法所規(guī)定的吸收合并。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易的方式獲取被兼并方的產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為，但是并不一定使被兼并方的法人資格喪失或法人實(shí)體的改變。收購(gòu)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。收購(gòu)和兼并既有聯(lián)系又有區(qū)別同時(shí)內(nèi)涵非常接近，因此常把兼并和收購(gòu)合稱為并購(gòu)。

并購(gòu)其實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。

1.2并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的必要條件

（1）對(duì)于企業(yè)自身準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位

企業(yè)自身的市場(chǎng)定位，就是要分析企業(yè)所處的宏觀產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，結(jié)合企業(yè)自身在認(rèn)識(shí)到與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或合作伙伴，以及所處產(chǎn)業(yè)鏈上下游和相關(guān)行業(yè)的利益關(guān)系基礎(chǔ)上，確定企業(yè)自身所處的位置，以及與各相關(guān)利益方之間的相互關(guān)系。正確的做出對(duì)自身企業(yè)的市場(chǎng)定位，對(duì)于并購(gòu)計(jì)劃的正確制定起到了重要的意義。

（2）目標(biāo)企業(yè)的選擇

并購(gòu)的第一步就是要選擇合適的并購(gòu)對(duì)象即目標(biāo)企業(yè)，通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇可以有效避免盲目并購(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所并購(gòu)的目標(biāo)也要符合企業(yè)自身的發(fā)展方向，因此目標(biāo)企業(yè)的選擇需要綜合多方面的因素，從戰(zhàn)略性和全局性考慮。

（3）做出可行性研究報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和收益預(yù)測(cè)

進(jìn)行并購(gòu)準(zhǔn)備工作的重要一步是綜合考慮影響并購(gòu)的所有因素，完成可行性研究報(bào)告，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和收益預(yù)測(cè)報(bào)告。詳盡周全的計(jì)劃是保證投資成功的關(guān)鍵，因此對(duì)基本情況的判斷和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)都直接關(guān)系到投資的最終效果。在可行性研究中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估占重要的影響。任何投資項(xiàng)目都存在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)要進(jìn)行仔細(xì)研究、認(rèn)真面對(duì)，最大可能的避免或削弱風(fēng)險(xiǎn)。如果當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失可能會(huì)遠(yuǎn)大于投資所得收益時(shí)，企業(yè)應(yīng)果斷選擇放棄該投資項(xiàng)目。

2 企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題

目前，在我國(guó)，企業(yè)并購(gòu)機(jī)制并不完善，企業(yè)并購(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)是為了優(yōu)化資本，達(dá)到一定的財(cái)政目的，但是并購(gòu)中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都有可能使并購(gòu)功虧一簣。雖然企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題復(fù)雜多樣，但所有問(wèn)題都能在財(cái)務(wù)上展現(xiàn)，只要僅僅把握住財(cái)務(wù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題就能最大程度的遏制影響并使企業(yè)收購(gòu)良性發(fā)展。下文展開(kāi)論述了企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題：

2.1并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)做出價(jià)值判斷，衡量并購(gòu)是否進(jìn)行的重要標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)并購(gòu)的第一步。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不恰當(dāng)就會(huì)直接影響決策者的判斷，使企業(yè)并購(gòu)?fù)耆_(dá)不到預(yù)期效果。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估往往存在以下問(wèn)題：

（1）對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查不到位

由于并購(gòu)活動(dòng)中，主動(dòng)公司和被動(dòng)公司所涉足的業(yè)務(wù)，公司財(cái)政方案，財(cái)務(wù)收支記錄方法等不可能完全一樣，有時(shí)候的并購(gòu)甚至是跨行業(yè)、跨領(lǐng)域進(jìn)行的，因此往往會(huì)出現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查不到位的情況。審查工作如果不能依靠專業(yè)人員，細(xì)致認(rèn)真的進(jìn)行展開(kāi)，往往被目標(biāo)公司，甚至是其他競(jìng)職者故意制造的財(cái)務(wù)表象所迷惑。

（2）評(píng)估方法不恰當(dāng)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)十分嚴(yán)謹(jǐn)、需要專業(yè)人員來(lái)進(jìn)行的判斷體系，在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估還沒(méi)有一套完整的理論，甚至還存在著僅靠以往經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行評(píng)估的現(xiàn)象。

3 解決企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題的對(duì)策與建議

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題是由多方面的原因?qū)е?，如何妥善處理好企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題直接關(guān)系到并購(gòu)的成功與否，下文就第二部分中提到的財(cái)務(wù)問(wèn)題提出解決對(duì)策與建議：

3.1對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施科學(xué)的價(jià)值評(píng)估

企業(yè)并購(gòu)方在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程前要制定周密詳細(xì)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，做出相關(guān)分析盡最大力限度減少降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，合理評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)即使公司超過(guò)收購(gòu)前價(jià)值。

（1）制定嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審查

收購(gòu)前應(yīng)對(duì)被并購(gòu)方的相關(guān)信息進(jìn)行仔細(xì)全面的審查，包括檢查資產(chǎn)、負(fù)債，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等，保證及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等，并對(duì)并購(gòu)后的收益狀況作出預(yù)測(cè)。具體步驟為：第一，全面收集目標(biāo)資料，明確審查對(duì)象；第二，制定出被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況后要重點(diǎn)復(fù)核，找出關(guān)鍵問(wèn)題；第三，對(duì)于復(fù)核出的重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)審查；第四，得出總結(jié)報(bào)告。

（2）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

合理的價(jià)值估價(jià)有助于雙方劈開(kāi)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，所以價(jià)值估價(jià)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析的重要一環(huán)，目前，評(píng)估方法有很多，而且還存在著很多不確定的因素使得評(píng)估出來(lái)的價(jià)值背離目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，公司在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)時(shí)，應(yīng)同時(shí)使用幾種評(píng)估方法，現(xiàn)有的估價(jià)方式有貼現(xiàn)模式、市盈率模式、資產(chǎn)基準(zhǔn)模式、市場(chǎng)模式等。綜合每種方式得出的結(jié)果，進(jìn)行綜合性分析，得出結(jié)果。這樣就可以使每種估價(jià)方法都可以顯示出自身的優(yōu)勢(shì)同時(shí)又相互彌補(bǔ)它們的不足之處，使評(píng)估結(jié)果更加可靠使我們?nèi)嫔钊肓私獗徊①?gòu)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，這對(duì)最后的成功并購(gòu)起著非常重要的作用。

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