BT模式下的項(xiàng)目投資方風(fēng)險(xiǎn)分析與防范

【文章摘要】

本文以投資方為視野，針對(duì)投資方在BT項(xiàng)目融資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的預(yù)防以及應(yīng)對(duì)策略。

【關(guān)鍵詞】

BT模式；項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)防范

0 引言

一個(gè)國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施完善與否，是該國(guó)的經(jīng)濟(jì)能否保持高速發(fā)展的基礎(chǔ)，更是社會(huì)能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。拓展新的融資渠道，多元化的融資方式已是勢(shì)在必行。BT模式作為一種新的政企投資模式，逐漸地在近幾年用于城市公共基礎(chǔ)設(shè)施的融資建設(shè)中，并取得了顯著地成效。任何一種融資模式都有其固有的風(fēng)險(xiǎn)，BT融資模式也不例外，加上其發(fā)展時(shí)間短，處于摸索階段的原因，以及BT項(xiàng)目融資本身的建設(shè)周期較長(zhǎng)、投資數(shù)額較大、施工過(guò)程復(fù)雜等特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于其他方式顯得更加大和難以把握。因此，在項(xiàng)目實(shí)施前必須做詳盡的風(fēng)險(xiǎn)分析。由于項(xiàng)目投資方作為建設(shè)項(xiàng)目中關(guān)鍵的一環(huán)，其關(guān)乎著整個(gè)項(xiàng)目的失敗與成功，本文基于這樣的情況對(duì)投資方進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)研究。

1 投資方角度的風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)一般有可控制風(fēng)險(xiǎn)與不可控制風(fēng)險(xiǎn)之分。BT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也不例外，作為投資方，BT項(xiàng)目的可控制風(fēng)險(xiǎn)是指與項(xiàng)目的建設(shè)和回購(gòu)直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。主要有政府信用風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)以及金融風(fēng)險(xiǎn)等方面。不可控風(fēng)險(xiǎn)指的是投資者依靠自身力量不能預(yù)見(jiàn)，不可避免，不能抗拒的風(fēng)險(xiǎn)。主要是國(guó)家宏觀政策，法律法規(guī)的重大調(diào)整以及不可抗拒的自然因素等。

1.1政府信用風(fēng)險(xiǎn)

BT項(xiàng)目不同于BOT，其沒(méi)有運(yùn)營(yíng)期，相應(yīng)地減少了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，然也相對(duì)地沒(méi)有了經(jīng)營(yíng)期的回報(bào)。BT模式的回報(bào)主要靠政府的財(cái)政回購(gòu)，若政府信用發(fā)生變化，勢(shì)必影響投資方的資金安全與回報(bào)。政府信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）政府優(yōu)惠政策的兌現(xiàn)。在簽訂特許權(quán)協(xié)議時(shí)，政府為使吸引投資以及BT項(xiàng)目的快速開(kāi)展，將會(huì)在稅收，土地征用，拆遷等方面做出一定的優(yōu)惠補(bǔ)償。若政府做出重大調(diào)整，對(duì)于事后的支持力度出現(xiàn)變化，將會(huì)為投資方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）政府回購(gòu)能力。BT項(xiàng)目的建設(shè)基礎(chǔ)是政府財(cái)政資源。作為地方政府，其投資是多元化的，若政府的財(cái)政負(fù)債過(guò)多或者回購(gòu)準(zhǔn)備金不足，都將導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

1.2項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

BT項(xiàng)目由于具有涉及金額大，周期長(zhǎng)等特性，加上建設(shè)周期中的自然，社會(huì)，經(jīng)濟(jì)等不可確定性因素，轉(zhuǎn)化為一系列的風(fēng)險(xiǎn)。主要有成本風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、工期風(fēng)險(xiǎn)。

（1）成本風(fēng)險(xiǎn)。由于BT項(xiàng)目的評(píng)估為前期工作，市場(chǎng)的變化決定了評(píng)估不可能面面俱到。建設(shè)期間，利率的上升，材料成本的增加等都將導(dǎo)致成本的變化，為投資方對(duì)成本的控制增加風(fēng)險(xiǎn)。

（2）質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目質(zhì)量的高低，決定了項(xiàng)目的移交順利與否。然BT項(xiàng)目的復(fù)雜性以及項(xiàng)目相關(guān)方的數(shù)量大，導(dǎo)致溝通協(xié)調(diào)困難，無(wú)論是哪一方出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)項(xiàng)目的質(zhì)量都將受到影響。

（3）工期風(fēng)險(xiǎn)。政府作為項(xiàng)目的發(fā)起人，自然希望項(xiàng)目早日完工移交，以盡快投入到使用中，發(fā)揮效益，因此在項(xiàng)目合同中一般有對(duì)于提早竣工的獎(jiǎng)勵(lì)以及延遲竣工的懲罰。投資方在建設(shè)期間或?qū)⒂錾夏承┮蛩?，而?dǎo)致工期的延長(zhǎng)，不能如期完工，為此將承擔(dān)工期風(fēng)險(xiǎn)。

1.3金融環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

BT項(xiàng)目投資數(shù)額注定了投資者不可能完全啟用自有資金完成項(xiàng)目，必須通過(guò)市場(chǎng)金融融資完成，也就不可避免的承擔(dān)了一系列金融風(fēng)險(xiǎn)。

主要表現(xiàn)有：利率，匯率的變化、通貨膨脹等。

（1）利率，匯率的變化。一個(gè)地區(qū)的貨幣利率不會(huì)一直不變，相對(duì)于BT項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，利率的變化直接影響著項(xiàng)目成本，進(jìn)而影響投資收益。在合同簽訂時(shí)，雙方無(wú)論是采用約定利率或是浮動(dòng)利率，投資方都將承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）通貨膨脹。地區(qū)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，對(duì)于項(xiàng)目的影響有兩個(gè)方面，建設(shè)期間的成本，以及項(xiàng)目移交后政府回購(gòu)的數(shù)額不變，然實(shí)際購(gòu)買力的變化。

2 對(duì)BT模式下投資方風(fēng)險(xiǎn)防范

風(fēng)險(xiǎn)終是不利的，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)以預(yù)防為主。作為BT項(xiàng)目的投資方，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方面，可以從以下幾個(gè)方面防范投資風(fēng)險(xiǎn)：

2.1做好事前調(diào)研和評(píng)估

加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目業(yè)主地方政府的信用考察，BT項(xiàng)目的最終出資方為地方政府，投資者在項(xiàng)目確定前必須嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乜疾煺呢?cái)稅收入、回購(gòu)能力、以及地方政府法律法規(guī)的延續(xù)性，政府做出的各種政策優(yōu)惠的執(zhí)行力度。并做出具體的評(píng)估，反復(fù)論證后得出投資的結(jié)論。加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目本身可行性評(píng)估，投資者在投資前應(yīng)對(duì)項(xiàng)目本身做出全面的可行性研究?？疾祉?xiàng)目的科學(xué)性，合理性，經(jīng)濟(jì)性，以及對(duì)項(xiàng)目需面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2制定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配原則

一個(gè)完整的BT項(xiàng)目涉及了諸多的參與者，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做了全面的預(yù)測(cè)與定義后，更應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任落實(shí)。項(xiàng)目的共同目標(biāo)是各方達(dá)成互贏互利，故在簽訂合同之時(shí)，各方參與者之間應(yīng)合理地分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。分?jǐn)偟脑瓌t主要有：一、成本最低原則，對(duì)于項(xiàng)目本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，哪一方承擔(dān)所付出的代價(jià)最低，該風(fēng)險(xiǎn)由哪方承擔(dān)。二、風(fēng)險(xiǎn)與利益并存原則，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方，將獲得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期回報(bào)。三、合理原則，風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)引發(fā)，將由誰(shuí)承擔(dān)，若多方相關(guān)，則按責(zé)任的大小分配風(fēng)險(xiǎn)。

2.3采取多項(xiàng)措施遏制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生

項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在被識(shí)別，分析以及評(píng)價(jià)后，出于不同的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的不同，發(fā)生概率的大小以及造成的后果的嚴(yán)重程度，可采取不同的策略。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)可采用的策略無(wú)外乎規(guī)避，減輕，分擔(dān)以及承受幾種方式。

（1）規(guī)避：當(dāng)某項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率極大，并且威脅程度很嚴(yán)重，又沒(méi)有其他可供選擇的策略時(shí)，投資方應(yīng)果斷地中止或者放棄項(xiàng)目目標(biāo)以及行動(dòng)方案，以達(dá)到規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn)的策略。

（2）減輕：指投資方通過(guò)一系列的積極行為，將風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)程度降低到一個(gè)可以承受的范圍內(nèi)，或者將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率控制到最低點(diǎn)。該措施主要是將一些不可控的風(fēng)險(xiǎn)因素轉(zhuǎn)化為可控風(fēng)險(xiǎn)。

（3）轉(zhuǎn)嫁：該策略主要是通過(guò)項(xiàng)目簽訂時(shí)的一系列合同以及協(xié)議，將風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的后果轉(zhuǎn)移。能夠轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)的前提是一、該風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)測(cè)性；二、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，造成的后果可以以貨幣的形式進(jìn)行量化；三、存在大量的相似項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)例子，以此借用數(shù)學(xué)手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量。轉(zhuǎn)嫁的主要方式有商業(yè)保險(xiǎn)，以及第三方擔(dān)保等。

（4）承受：該策略主要是投資方通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估，以積極主動(dòng)的方式，自行承擔(dān)。對(duì)于該策略關(guān)鍵是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的危害程度以及自己的承擔(dān)能力。主要面對(duì)的是一些后果影響相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)。

3 結(jié)論

BT項(xiàng)目融資模式作為BOT融資模式的延伸，在我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中已越來(lái)越被廣泛采用。然對(duì)其的理論研究相對(duì)來(lái)說(shuō)仍仙不足，如在對(duì)投資方的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與分擔(dān)以及BT項(xiàng)目的法律效應(yīng)等方面都存在缺陷，從而對(duì)實(shí)踐的操作缺乏指導(dǎo)。對(duì)于以上問(wèn)題仍需大量的理論研究。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]王耀輝.基礎(chǔ)設(shè)施BT投融資運(yùn)行模式研究[D].長(zhǎng)安大學(xué)博士學(xué)位論文，2009.

[3] 王耀輝.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BT項(xiàng)日融資風(fēng)險(xiǎn)模糊評(píng)價(jià)[J].交通運(yùn)輸工程學(xué)報(bào).2009

【作者簡(jiǎn)介】

徐明，男，西華大學(xué)2012級(jí)技術(shù)經(jīng)濟(jì)及項(xiàng)目管理 研究生。

趙平飛，男，1963.03生，大學(xué)本科，高級(jí)農(nóng)藝師，從事旅游管理研究。

鄧靜瑩，女，西華大學(xué)2012級(jí)技術(shù)經(jīng)濟(jì)及項(xiàng)目管理，研究生。