香港市場面臨加息挑戰(zhàn)

香港股票市場的業(yè)績發(fā)布期剛剛過去。與往年有所不同的是不少藍籌股在發(fā)布業(yè)績時，亦宣布了各種集資計劃，向市場“抽水”。“抽水”本身并不是新鮮事，但這些企業(yè)均采取了股權集資的方法。市場分析認為，藍籌之所以如此趕著 “抽水”，是因為企業(yè)意識到加息潮即將重臨，故而未雨綢繆。

耶倫首秀言論升加息預期

相信沒有人會天真地認為市場一直會維持低息的環(huán)境，隨著美聯(lián)儲去年開始啟動退市的程序，削減買債規(guī)模，市場便對利息水平恢復正?；辛诵睦頊蕚洹Ｖ徊贿^市場沒有想到這一天會提前到來，更沒想到加息提前的預期，是出自被視為鴿派的美聯(lián)儲新主席耶倫的口中。

耶倫，這位美聯(lián)儲百年歷史上首位女性主席，在3月20日，其上任后主持的首個貨幣政策會議記者會上，除了一如市場預期地宣布繼續(xù)削減美聯(lián)儲每月購買資產(chǎn)的規(guī)模之外，還表示，美聯(lián)儲的量化寬松政策或將在今年的秋季結束，即今年的10月或者11月。

這意味著美聯(lián)儲首次加息的時間，可能比市場原先預計的要早得多。按照耶倫的言論，若美國通脹水平低于2%，美聯(lián)儲或者“相當長的時間”內維持目前的低利率水平。而她所謂的“相當長的時間”為六個月，即QE若于今秋結束，美聯(lián)儲最早在明年4月開始加息。這比市場原先預計的美聯(lián)儲于2015年底加息的時間有所提前。

不難分析，若市場利率水平上升，屆時各項貸款以及債券的利率將隨之上升，低息的環(huán)境將一去不復返，而原先那些因QE而流進香港及新興市場的資金將撤回美國，市場資金成本將因此而上升。這也是上述藍籌股紛紛選擇在這個時間節(jié)點，采取股權集資的重要原因，應是對未來市況的不明朗因素而儲備好“彈藥”。

應對息魔 藍籌抽水

美聯(lián)儲加息令環(huán)球股市近月來表現(xiàn)不佳。在耶倫公布上述言論的當日，道指跌幅便近1%，恒生指數(shù)則跌近2%。在香港，不少藍籌股紛紛借發(fā)表業(yè)績之機宣布新的集資計劃，盡管有些企業(yè)從財報上看來并不真正需要資金。

鄭裕彤旗下的新世界發(fā)展（017.hk）的供股權（2985.hk）便在4月7日開始進行交易，這是新世界發(fā)展為私有化系內的新世界中國（917.hk）而做出的供股集資行動。早前，新世界發(fā)展宣布以三供一股的形式，供股集資逾133億港元私有化新世界中國。

新世界發(fā)展的供股集資只是香港藍籌股在今年業(yè)績期內通過股權集資的眾多案例之一。早前，新鴻基地產(chǎn)（016.hk）在公布業(yè)績的同時，亦宣布以“12股派1股”的比例，向股東發(fā)放為期兩年的紅利認股權證，集資約222億港元。

藍籌抽水的情況也發(fā)生在國企身上。招商集團旗下的香港上市公司招商局國際（144.hk）在3月底公布業(yè)績后，宣布發(fā)行可換股證券，變相供股集資逾154億港元。

盡管各家公司的集資用途各有不同，但集資的時間節(jié)點和所用的方式（股權集資）雷同則并非巧合。因此，市場普通認為，藍籌股本次的集資浪潮，是為了應對未來息口上升所帶來的挑戰(zhàn)。

“在美國加息預期的環(huán)境下，以發(fā)債應付資金需求的難度增加，股本集資成為了市場趨勢。”香港東驥基金管理公司董事龐寶林對媒體分析說，面對外圍環(huán)境的變化，利息趨升，發(fā)債集資成本最低的時間已過。

港府不斷警告留意資金逆轉

對于耶倫的言論，香港金融管理局表示，已留意到美聯(lián)儲決定進一步減少買債，反映美聯(lián)儲看好美國經(jīng)濟前景，美國貨幣環(huán)境隨著經(jīng)濟復蘇正逐步正?；?。而市場對美國加息時間表和預期的改變，可能在未來一段時間影響新興市場資金流向。

金管局總裁陳德霖過去曾不斷提醒市場，在2008年金融海嘯之后，約有1000億美元流入本港的銀行系統(tǒng)。他指出，若美國開始加息，這些資金將流回美國。他表示，由于美國退市時間的不確定性，加之超低息環(huán)境已持續(xù)一段時間，因此市場對于利息預期的反應較大。

毫無疑問，資金流走勢將對股市造成影響，對經(jīng)濟造成沖擊。然而，美國杰富端近期發(fā)布報告認為，近期港股表現(xiàn)低迷，表面上是因為美國退市等因素影響，但報告認為，香港經(jīng)濟抵御風險的能力比市場預期的要高，加之本港股市估值便宜，因此受熱錢沖擊較少。

本港樓市面臨調整

相對于金融市場的影響，加息潮對于香港樓市的影響估計更為深遠，加上港府的樓市調控政策未有松動，市場普遍對本港樓市前景不敢樂觀。

根據(jù)美聯(lián)物業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年首季本港整體物業(yè)的注冊宗數(shù)合共約13973宗，較去年跌約11.1%，創(chuàng)1991年有紀錄以來新低。此外，根據(jù)差餉物業(yè)估價署的最新數(shù)據(jù)，2月香港的私宅樓價指數(shù)及租金指數(shù)同創(chuàng)八個月新低，其中，私宅樓價指數(shù)跌至244.1點，按月下跌0.25%。

萊坊董事及大中華研究及咨詢部主管林浩文表示，發(fā)展商近期主要推售中小型樓盤，因此對相關樓價影響較大，拖低整體樓價，首季樓價已錄得2%至3%跌幅。他預期，整體樓價仍有下調壓力，預計今年樓價將會再跌6%至7%。

中原地產(chǎn)創(chuàng)辦人施永青近期表示，今年本港樓市仍然為下跌趨勢，豪宅及一手樓跌幅介乎15%至20%，中小型住宅跌幅則會在5%至10%。

實際上，陳德霖就曾多次指出，美國加息將令全球資產(chǎn)市場面臨價格調整。歷史數(shù)據(jù)便是很好的佐證?！断愀凵虉蟆分赋?，自2008年開始，香港受QE影響處于低息環(huán)境，與樓市直接相關的最優(yōu)惠貸款利率，此后一直維持5%至5.25%的低水平。而在過去，香港樓市經(jīng)歷兩次崩潰和三次暴升，均與利率變化有關。

數(shù)據(jù)顯示，香港樓市的崩潰時期分別是1981至1985年及1997至2003年。彼時香港實際利率曾飆升至10%以上水平，1998至2001年期間，實際利率更逾20%。崩潰期香港樓價出現(xiàn)暴跌，跌幅平均超過20%，亞洲金融海嘯期間樓價跌幅更達30%。

不過，香港經(jīng)絡按揭轉介首席分析師劉圓圓撰文表示，對于置業(yè)人士而言，加息無疑增加全期利息支出，但樓價自去年起出現(xiàn)調整，入市成本變相減少，此消彼長之下，供樓負擔變化不大，無須過于憂慮。

劉圓圓表示，近月來銀行體系結余仍穩(wěn)守1600億元水平，反映最新實際按息水平之“經(jīng)絡按息”于2月份錄得2.02%，按月下跌0.04%，上述兩項指標反映美國減債對本港市場的沖擊有限，預期加息壓力，會隨著美國買債計劃在秋季結束后轉趨明顯。