淺議衍生金融工具在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

摘要：論文結(jié)合中國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際情況，將衍生金融工具理論應(yīng)用在國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，以理論聯(lián)系實(shí)際，對(duì)企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用衍生金融工具提出了較為系統(tǒng)的建議。包括轉(zhuǎn)變企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念，擴(kuò)展衍生金融產(chǎn)品的運(yùn)用范圍；提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員素質(zhì)；充分認(rèn)識(shí)衍生金融工具的兩面性提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；建立企業(yè)內(nèi)部衍生金融工具操作的財(cái)務(wù)管理制度和完善企業(yè)參與衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的外部環(huán)境。

關(guān)鍵詞：衍生金融工具；企業(yè)財(cái)務(wù)管理；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、衍生金融工具基礎(chǔ)理論

（一）衍生金融工具的內(nèi)涵

衍生金融工具的定義較多，我國(guó)關(guān)于其定義主要是翻譯一些外國(guó)文獻(xiàn)而來(lái)。又稱派生金融工具、衍生金融產(chǎn)品等。衍生金融產(chǎn)品是對(duì)衍生金融工具的應(yīng)用，是一種金融合約，其價(jià)值決定于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本類型包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)，以及具有其中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。

隨著全球市場(chǎng)一體化的進(jìn)程，利率、匯率的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)乃至國(guó)家的影響更大。在對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的管理中，衍生金融工具的應(yīng)用開(kāi)始走向了普及化，從以利率波動(dòng)為標(biāo)的的利率避險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向了匯率避險(xiǎn)類產(chǎn)品。特別是進(jìn)入了21世紀(jì)，衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展節(jié)奏加快，成為了財(cái)務(wù)管理中的重要工具。

（二）衍生金融工具的特點(diǎn)

從衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展歷程以及定義可以歸納出，其具有以下顯著性特點(diǎn)：

基礎(chǔ)金融工具連動(dòng)性：金融衍生工具是在傳統(tǒng)金融工具上派生出來(lái)的，其價(jià)值受基礎(chǔ)金融工具的制約；其價(jià)格在一定程度上也影響著基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)。

跨期交易：衍生金融工具的交易雙方的合約基于未來(lái)的時(shí)間與條件，交易雙方根據(jù)未來(lái)的判斷來(lái)進(jìn)行交易，未來(lái)的現(xiàn)金流決定了交易的盈虧情況。

杠桿效應(yīng)：衍生金融工具的交易具有放大的功能。通過(guò)保證金等杠桿交易可以實(shí)現(xiàn)以小搏大的效果。交易者可以以較小的投入來(lái)獲得高收益的可能性，但同時(shí)也承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)。

不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)：衍生金融工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具（變量）未來(lái)價(jià)格（數(shù)值）的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度?；A(chǔ)工具價(jià)格的變幻莫測(cè)決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)性的重要誘因。

套期保值和投機(jī)套利共存：衍生金融工具的交易一般是對(duì)沖交易，可以對(duì)基礎(chǔ)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，起到套期保值作用，防范控制風(fēng)險(xiǎn)，這些交易方是風(fēng)險(xiǎn)的賣出方；另一方面交易市場(chǎng)上的對(duì)手可能因利益引誘，不基于現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求，參與套利。這些套利者是風(fēng)險(xiǎn)的引入方。

二、衍生金融工具對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理影響

（一）提高企業(yè)資金運(yùn)作效率。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中，對(duì)資金的運(yùn)用需要平衡安全性和收益性。企業(yè)可以通過(guò)實(shí)體金融市場(chǎng)和衍生金融市場(chǎng)尋找相應(yīng)的金融工具來(lái)達(dá)到提高資金運(yùn)營(yíng)效率，降低財(cái)務(wù)成本的目的。企業(yè)通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、負(fù)債能力、資產(chǎn)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等信息，從而分析企業(yè)對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的需求。在企業(yè)籌集資金中，無(wú)論是直接融資還是間接融資，企業(yè)都可以通過(guò)金融衍生工具取得資金成本的降低或鎖定風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)解決籌資中的期限、幣種錯(cuò)配問(wèn)題；在企業(yè)投資管理中，金融衍生工具可以為企業(yè)提供更為靈活的交易方向和更高的收益。

（二）降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，需要面對(duì)各種不確定性，從廣義上這種不確定性就是企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。而在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，出現(xiàn)的難以預(yù)計(jì)的不確定因素或者資金斷裂等造成企業(yè)運(yùn)作出現(xiàn)問(wèn)題或承受損失的可能性就是其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中要做到的就是在最小的風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大的收益。衍生金融工具具有高杠桿、市場(chǎng)錯(cuò)配等特征，可以為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供有效的操作工具。金融衍生產(chǎn)品可以根據(jù)企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不同選擇基礎(chǔ)金融資產(chǎn)和相關(guān)交易結(jié)構(gòu)，通過(guò)跨期交易或?qū)_交易，鎖定未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率、利率、商品價(jià)格等。

（三）優(yōu)化資源配置。金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是可以量化和測(cè)量的。企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)承受范疇內(nèi)參與金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)化。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，對(duì)于金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法有很多。分析了金融衍生產(chǎn)品的交易風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就行合理的應(yīng)用，可以為企業(yè)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造更多的價(jià)值。

三、衍生金融工具在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用范圍

（一）衍生金融工具在企業(yè)籌資融資上的應(yīng)用

近年來(lái)為了降低資金的融資成本，一些資質(zhì)較好的企業(yè)紛紛參與一級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)行金融債券（包括短期融資券、中期票據(jù)等）來(lái)獲得資金。一級(jí)市場(chǎng)上的直接融資不但可以降低資金成本，同時(shí)在一定意義上成功的發(fā)行金融債券也體現(xiàn)了企業(yè)的雄厚實(shí)力，提高了企業(yè)的知名度。但直接融資也有審批周期較長(zhǎng)、準(zhǔn)備材料較為繁瑣，資金運(yùn)用限制以及企業(yè)自身評(píng)級(jí)等方面的影響，在某些方面已經(jīng)無(wú)法滿足當(dāng)代企業(yè)盡可能降低融資成本、提高融資效率和便利性的要求。在高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)對(duì)于資金的需求與選擇途徑是多種多樣的。企業(yè)的融資決策可以根據(jù)資金的使用期限、用途和其現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理實(shí)施。

（二）衍生金融工具在企業(yè)投資增值上的應(yīng)用

商業(yè)銀行可以針對(duì)企業(yè)的個(gè)性化需求，匹配相應(yīng)的衍生金融工具，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，以更為靈活的方式、更為廣闊的投資方向和更高的價(jià)值回報(bào)，為企業(yè)帶來(lái)投資增值的服務(wù)。

1.增加投資回報(bào)。衍生金融工具可以為企業(yè)提供高收益的財(cái)務(wù)管理相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力獲得最高的收益，對(duì)于產(chǎn)品的投向也更為靈活了。對(duì)于企業(yè)已投資的資產(chǎn)，企業(yè)也可以利用衍生金融工具進(jìn)行保值，以最小的成本獲得最大的資產(chǎn)價(jià)值。

2.拓展投資范圍。企業(yè)利用衍生金融工具可以拓寬投資渠道，將其閑置的資金運(yùn)用到更廣的投資市場(chǎng)。資金的利用與產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面完全可以和企業(yè)生產(chǎn)或貿(mào)易相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)，實(shí)現(xiàn)資金增值及對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重收益。

3.提高交易靈活性。企業(yè)利用衍生金融品不但給自身閑置資金投資尋找到了更廣的天地，也使投資的時(shí)間、產(chǎn)品更為靈活。商業(yè)銀行可以根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、經(jīng)營(yíng)范圍、資金期限等為客戶單獨(dú)設(shè)計(jì)個(gè)性化方案，滿足各方面理財(cái)需求。

4.修正傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法。近一階段，經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)部分項(xiàng)目的研究分析得出在實(shí)際上大多數(shù)情況下，NPV是否大于零并不能成為判斷某項(xiàng)目是否可行的唯一標(biāo)準(zhǔn)。如果該項(xiàng)投資可以給企業(yè)的未來(lái)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，在面臨外部風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)價(jià)格、匯率、利率等風(fēng)險(xiǎn)）的情況下，企業(yè)可能通過(guò)現(xiàn)在的投資以獲得更多的收益。這種投資實(shí)際上是一種期權(quán)，在引入衍生金融工具后，如果投資項(xiàng)目的價(jià)值等于NPV與期權(quán)價(jià)值之和，實(shí)際上是對(duì)傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法進(jìn)行了修正。

（三）衍生金融工具在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理上的應(yīng)用

1.衍生金融工具在企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理上的應(yīng)用。企業(yè)籌資融資成本在一定程度上取決于市場(chǎng)利率的變化，利率市場(chǎng)波動(dòng)可能引起企業(yè)既有的資產(chǎn)和負(fù)債成本收益變化，這種變化使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨很大的不確定性。通過(guò)衍生金融工具可以使成本與收益在確定的情況下實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。浮動(dòng)利率的持有者往往處于不確定的風(fēng)險(xiǎn)中，而單一的固定利率似乎體現(xiàn)了確定性，但越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到其失去了利率變化的機(jī)會(huì)收益。在不同的市場(chǎng)環(huán)境判斷下，不同的交易策略使企業(yè)對(duì)于參與利率市場(chǎng)的需求更為強(qiáng)烈。

2.衍生金融工具在企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理上的應(yīng)用。經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取外匯或支付外匯，都有因匯率變動(dòng)而受到損失的可能性。隨著人民幣匯率改革的推進(jìn)，越來(lái)越多的出口企業(yè)開(kāi)始將遠(yuǎn)期結(jié)售匯做為一般貿(mào)易模式，在與境外簽訂合約的初期就通過(guò)商業(yè)銀行衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)的鎖定，避免匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的收匯價(jià)值降低的風(fēng)險(xiǎn)。

四、推動(dòng)我國(guó)企業(yè)運(yùn)用衍生金融工具進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的建議

（一）轉(zhuǎn)變企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念擴(kuò)展衍生金融工具的運(yùn)用范圍

企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中對(duì)衍生金融工具的應(yīng)用是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的必然趨勢(shì)，金融創(chuàng)新的發(fā)展為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供了更為廣闊的工具。企業(yè)要從思想上轉(zhuǎn)變保守的財(cái)務(wù)管理理念，同時(shí)樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，參與到衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)中，應(yīng)用衍生金融工具經(jīng)營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)資金運(yùn)用效率。

（二）提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員素質(zhì)

隨著衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念也在轉(zhuǎn)變，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也有所提高，一些思路較為活躍的企業(yè)己經(jīng)有了主動(dòng)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員乃至企業(yè)高層管理人員的衍生金融產(chǎn)品交易意識(shí)需進(jìn)一步增強(qiáng)，財(cái)務(wù)人員保守的風(fēng)險(xiǎn)管理理念需要轉(zhuǎn)變。一方面企業(yè)財(cái)務(wù)人員急需脫產(chǎn)學(xué)習(xí)、實(shí)際操作中積極學(xué)習(xí)衍生金融產(chǎn)品知識(shí)與操作實(shí)務(wù)，不斷探索財(cái)務(wù)管理新方式，提升業(yè)務(wù)能力。另一方面企業(yè)也要加強(qiáng)相關(guān)專業(yè)人才的引進(jìn)，充實(shí)企業(yè)人才力量。

（三）充分認(rèn)識(shí)衍生金融工具的兩面性提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

我們要正確對(duì)待衍生金融工具，一方面要充分把握其風(fēng)險(xiǎn)性，另一方面也不可因噎廢食。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明衍生金融工具的市場(chǎng)潛力是巨大的。只有我們能夠充分認(rèn)識(shí)其風(fēng)險(xiǎn)性和收益性，嚴(yán)格交易流程和交易監(jiān)管，衍生金融產(chǎn)品將會(huì)發(fā)揮其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的作用，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中起到重要的作用。

（四）建立企業(yè)內(nèi)部衍生金融產(chǎn)品操作的財(cái)務(wù)管理制度

建立企業(yè)內(nèi)部衍生金融工具操作的財(cái)務(wù)管理制度，可以起到規(guī)范衍生金融產(chǎn)品的市場(chǎng)進(jìn)入、交易產(chǎn)品選擇和市值跟蹤等各項(xiàng)衍生金融產(chǎn)品交易的流程。完善的制度可以有效防御風(fēng)險(xiǎn)，提高交易效率。公司財(cái)務(wù)管理上，對(duì)于衍生金融工具的運(yùn)用要建立前、中、后臺(tái)三級(jí)管理模式，實(shí)行審批與操作權(quán)力的分離，堅(jiān)持財(cái)務(wù)管理獨(dú)立原則。對(duì)于決策的審批權(quán)力要有相應(yīng)的層級(jí)授權(quán)，確保交易的合規(guī)管理。

（五）完善企業(yè)參與衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的外部環(huán)境

企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中面臨的外部市場(chǎng)環(huán)境和制度約束將對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方式與方法產(chǎn)生重要影響。完善的衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境，可以為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供更為廣泛的工具，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)成本的把握更為穩(wěn)健與成熟。企業(yè)運(yùn)用衍生金融工具規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)是健全的金融市場(chǎng)環(huán)境，特別在我國(guó)，發(fā)展衍生金融產(chǎn)品最為重要的是完善金融市場(chǎng)環(huán)境，為衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展提供空間。

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