期盼理性資本市場

記者在雙清路上怎么也找不到6號院，因?yàn)楸本╈懵?lián)得節(jié)能科技有限股份公司就在6號院里。經(jīng)過反復(fù)查詢，終于在一家超市旁邊發(fā)現(xiàn)個(gè)玻璃門，門上貼張紙，寫著“找北京煦聯(lián)得節(jié)能科技有限股份公司請沿樓梯上二樓”。到了公司，見到北京煦聯(lián)得節(jié)能科技有限股份公司副總裁劉建永，他的第一句話就是，“這兒不好找吧，沒辦法對于我們這樣的中小企業(yè)需要把有限的資金用在生產(chǎn)經(jīng)營上，公司的辦公環(huán)境就不那么重要了，這也算是一種務(wù)實(shí)吧?！?/p>

資金難求

北京煦聯(lián)得節(jié)能科技有限股份公司成立于2008年，公司應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，集成太陽能光熱等新型節(jié)能設(shè)備，為用戶提供熱水系統(tǒng)的全套節(jié)能服務(wù)。劉建永向記者介紹，公司成立時(shí)只有200萬資金，做了6個(gè)項(xiàng)目。公司做的是節(jié)能服務(wù)行業(yè)，這和傳統(tǒng)的賣設(shè)備不一樣，因?yàn)閱渭冑u設(shè)備會讓用戶的體驗(yàn)不好，大家感覺這種節(jié)能產(chǎn)品用起來麻煩，而且未必節(jié)能，其實(shí)主要原因是沒有專業(yè)的使用技巧和保養(yǎng)服務(wù)的跟蹤?！拔覀兏淖兞诉@種傳統(tǒng)商業(yè)模式，而是先由我們來投錢，并提供后續(xù)的服務(wù)，這樣用戶就不用考慮這些復(fù)雜的技術(shù)問題和商業(yè)投資的問題。通過長期的服務(wù)來收取我們的服務(wù)費(fèi)。這樣的模式，就決定了我們對資金的需求比較大。我們項(xiàng)目做得越多投得錢就越多，意味著我們的現(xiàn)金流始終處于負(fù)的狀態(tài)?；厥沼赡苁?-5年以后的事了?！?/p>

在2010年公司的錢已經(jīng)花完了，需要新的資金進(jìn)來才能支撐下去。如果沒有新的資金進(jìn)來，公司就要倒閉?！罢伊撕芏嗤顿Y機(jī)構(gòu)談合作，但由于企業(yè)未來發(fā)展有很大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，所以人家對初創(chuàng)期的企業(yè)沒有興趣，純商業(yè)資金不好找?！眲⒔ㄓ勒f道。

正是在這種情況下，煦聯(lián)得遇到了啟迪創(chuàng)業(yè)投資管理公司。劉建永說，就是吃了一頓飯的時(shí)間，投資的事情就定下來了。2010年公司取得啟迪創(chuàng)投以啟迪匯德基金注入風(fēng)險(xiǎn)投資900萬元。這筆啟迪匯德基金是啟迪創(chuàng)投管理的環(huán)保專項(xiàng)基金，是國家發(fā)改委、財(cái)政部、北京市政府設(shè)立的“國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”首批創(chuàng)業(yè)投資基金之一，被指定為“北京市新能源與環(huán)保創(chuàng)業(yè)投資基金”。用劉建永的話講，這筆錢就是企業(yè)的救命錢。

啟迪創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人羅茁向記者介紹，政府的引導(dǎo)基金發(fā)揮了很大的作用?！拔覀児艿牡谝恢Щ鹗怯珊５斫鹑谵k出資5000萬做引導(dǎo)基金和我們共同成立的，叫啟迪中海創(chuàng)業(yè)投資有限公司。后來國家發(fā)改委出資5000萬，把社會其他資金吸引過來，我們又做了節(jié)能環(huán)?；?，煦聯(lián)得就是這支基金投的，是典型的合同能源管理項(xiàng)目。這家公司和我們基金的政策導(dǎo)向完全一致，商業(yè)模式也好，但確實(shí)需要一個(gè)過程。就目前為止公司還在虧損，但這是前期發(fā)展必須要經(jīng)歷的階段。可以說，沒有政府的引導(dǎo)基金，就不會吸引大量的社會資本做風(fēng)險(xiǎn)投資?！?/p>

在中國的投資市場，對投資年限的承受能力是一道門檻。國外很多PE基金的年限是10年加2年的寬限期，但在經(jīng)濟(jì)高速增長的中國，這個(gè)年限已經(jīng)大大縮短到7年加2年甚至5年加2年。對此，仍有很多中國投資者表示難以接受。

對此，羅茁解釋道：“節(jié)能環(huán)?；鹗?010年成立的，是8年加2年的期限基金，我們可以從容的給公司時(shí)間。我們已經(jīng)投了4年，去年煦聯(lián)得的商業(yè)模式才真正確立，走上一個(gè)快速成長階段。煦聯(lián)得只有達(dá)到一定規(guī)模，這種規(guī)模的效益才有價(jià)值。前面幾年，還是打基礎(chǔ)的階段，今年過后才能真正盈利。在中國，經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店有上萬個(gè)店，同煦聯(lián)得簽框架協(xié)議的如家快捷酒店就有2000個(gè)店，按公司現(xiàn)在的規(guī)模，煦聯(lián)得做到三五百家店是沒有問題的，除去固定成本能有三四千萬的凈利潤，這就是IPO的標(biāo)志，要給企業(yè)多一點(diǎn)時(shí)間，這是我們的邏輯?！?/p>

企業(yè)發(fā)展遇瓶頸

劉建永告訴記者，啟迪創(chuàng)投之所以能夠看出煦聯(lián)得的發(fā)展前景，敢于投資，就是因?yàn)樗麄兪菍I(yè)的機(jī)構(gòu)投資人。雖然政府對于支持中小企業(yè)發(fā)展的方式有很多種，比如財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政專項(xiàng)股權(quán)投資，以及創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。在對企業(yè)的利弊考量當(dāng)中，劉建永說：“政府有節(jié)能獎(jiǎng)勵(lì)，對企業(yè)有財(cái)政補(bǔ)貼，但這個(gè)政策有一些缺陷，一個(gè)是中央的錢撥到各地財(cái)政，各地財(cái)政再給項(xiàng)目所在地財(cái)政，由當(dāng)?shù)氐呢?cái)政來撥給企業(yè)。可是由于地方保護(hù)，這些錢很難撥給外地企業(yè)。再一個(gè)是這個(gè)政策比較偏向于支持大的節(jié)能項(xiàng)目，就造成很多公司為了拿國家補(bǔ)貼去做大項(xiàng)目。而我們本身單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模比較小，能夠按條件補(bǔ)貼的錢就不多，可能就有幾萬元錢，對我們于事無補(bǔ)。雖然政策是挺好，但到了實(shí)施階段，就存在比較現(xiàn)實(shí)的問題。”

從現(xiàn)實(shí)角度，劉建永直言更傾向股權(quán)投資方式，對中小企業(yè)更有幫助。但是那種財(cái)政資金股權(quán)化，也存在一些問題。“這屬于財(cái)政直投，需要行政審批，我們的企業(yè)小，項(xiàng)目小，盈利報(bào)表不是很好看的時(shí)候，很難得到支持。那些大企業(yè)有關(guān)系，又強(qiáng)勢，我們競爭不過人家。這里面存在大量權(quán)力尋租的可能性?！?/p>

劉建永認(rèn)為，“在股權(quán)投資的處理機(jī)制上政府要講究科學(xué)，要由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)來管理，他們來判斷項(xiàng)目是否值得投。如果這個(gè)項(xiàng)目是要通過政府審批，一定會有尋租空間，無論程序弄得多么復(fù)雜，看起來多么透明，但只要由人來操作，還是有可利用空間。所以我們覺得政府做創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對中小企業(yè)更有幫助。同啟迪創(chuàng)投的合作就，完全從商業(yè)角度考慮，他們既有和其他投資機(jī)構(gòu)一樣的價(jià)值判斷能力，又有一定的政府公益職責(zé)在里面。政府要做股權(quán)投資，這是一個(gè)好模式?！?/p>

不過，煦聯(lián)得在現(xiàn)階段的發(fā)展中，遇到的最大問題還是缺少資金?！耙郧叭卞X是因?yàn)楣疽?guī)模很小，盈利能力很差，現(xiàn)在到了大發(fā)展的時(shí)候，需要更多資金支持，能夠借用的財(cái)政工具是很少的。政府補(bǔ)貼指望不上，銀行貸款很難拿到，如果借高利貸，那就是無底洞。我們屬于資金密集型的商業(yè)模式，需要很多資金，并且屬于長期投資項(xiàng)目，而高利貸是短期投資，短貸長投是大忌諱。這時(shí)候我們不得不放慢自己發(fā)展腳步，去年在資金緊張的情況下，我們寧可忍痛把拿到的訂單推掉，也不會冒險(xiǎn)借高利貸?！?/p>

羅茁也和記者做了分析，今年煦聯(lián)得的報(bào)表狀況有了顯著改善，最困難的時(shí)候已經(jīng)過去了，將來更多的融資還是要靠資本市場。做好融資，兩條路，股權(quán)融資和債權(quán)融資。

煦聯(lián)得的發(fā)展畢竟靠資本依賴，這樣的企業(yè)等做到一定程度時(shí)，真的是應(yīng)該IPO。

回歸資本屬性

劉建永根據(jù)自身體會認(rèn)為，政府的資金要少而精，看重關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)就夠了，解決中小企業(yè)發(fā)展問題，就要從政策上鼓勵(lì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)，促成真正風(fēng)險(xiǎn)投資市場。在國外，一家小公司就會有機(jī)構(gòu)給他投錢，因?yàn)樗麄冇袑I(yè)的管理能力和有暢通的退出渠道。整個(gè)資本環(huán)境好了，政府只要花很少的錢，就能把整個(gè)市場帶動(dòng)起來。

羅茁也分析，只有資本純市場化，大家才敢冒風(fēng)險(xiǎn)去投資，將來在資本市場上獲得成功，拿到高倍回報(bào)再去投更多中小企業(yè)，這就是良性循環(huán)?！叭绻X都放高利貸了，或去買房子，誰還給企業(yè)投資？初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，不知道什么時(shí)候上市，上市還要排隊(duì)，就造成沒有人愿意把錢投給初創(chuàng)企業(yè)。因此支持中小企業(yè)，還需要商業(yè)驅(qū)動(dòng)。整個(gè)金融市場需要有良性環(huán)境?！?/p>

針對創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在實(shí)際當(dāng)中還要解決的問題，羅茁認(rèn)為：“首先要在國家政策下，尊重基金的資本屬性，資本屬性是要盈利的，引導(dǎo)基金總會有行業(yè)和區(qū)域的限制，這就不符合資本屬性。所以要找專業(yè)人士來做專業(yè)事情，政府直投肯定是有問題。再一個(gè)是要理順資本市場通路，本來做創(chuàng)投引導(dǎo)基金的錢就不多，市場處于沒有資金來源的狀態(tài)，在這種情況下，要是再把創(chuàng)業(yè)投資的出口（資本市場）卡住，資本就停滯了。只有資本活躍了，才能有更多的錢去投中小企業(yè)。