我國經(jīng)濟(jì)型酒店海外上市融資問題研究

摘 要：文章選取如家、漢庭、7天這三家在美國上市在國內(nèi)也占據(jù)較大的市場份額且具有一定的代表性的酒店的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，分析了我國經(jīng)濟(jì)型酒店海外上市融資問題。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)型酒店；海外上市；融資

中圖分類號：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-8937（2014）9-0116-02

1 對我國經(jīng)濟(jì)型酒店海外上市融資效果的研究

1.1 我國經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)濟(jì)型酒店在保持了高速發(fā)展之余也迎來了并購重組的浪潮。2011年5月，如家正式宣布收購莫泰，進(jìn)一步鞏固了自己行業(yè)老大的地位。同年7月，7天收購了華天之星21家直營店。2012年漢庭也完成了對星程的收購。目前，經(jīng)濟(jì)型酒店市場已經(jīng)進(jìn)入壟斷競爭的階段。接下來的幾年，經(jīng)濟(jì)型酒店市場的聚合趨勢可能會更加明顯，不但如家、7天、漢庭和錦江之星這些巨頭將會對其它中小品牌進(jìn)行并購，同時(shí)也不排除幾大品牌巨頭之間的并購的可能性。

此外，經(jīng)濟(jì)型酒店目前的一個明顯的發(fā)展趨勢是多元化。到2007年，我國經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到了較為成熟的時(shí)期，但是酒店之間同質(zhì)化現(xiàn)象十分嚴(yán)重，因而也催生了經(jīng)濟(jì)型酒店對多元化發(fā)展的要求。

1.2 經(jīng)濟(jì)型酒店海外上市融資效果分析

對經(jīng)濟(jì)型酒店海外上市融資問題的研究，本文分別從融資規(guī)模，資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和治理效率這三個角度來解釋海外上市對經(jīng)濟(jì)型酒店的影響。從而檢驗(yàn)海外上市能否滿足企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張中對資金的需求，企業(yè)在上市后公司資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會否有所改善以及公司治理效果會不會提高獲利能力會不會增強(qiáng)等。

1.2.1 融資規(guī)模

首先，從上市首日股價(jià)表現(xiàn)來看，三家酒店都有不同幅度的增長。如家的開盤價(jià)為22美元，最終報(bào)收于22.50美元，高出發(fā)行價(jià)59.4%，漲幅達(dá)到63.04%。當(dāng)日，如家股票的交易量為916.711萬股；7天連鎖酒店上市當(dāng)日股價(jià)在開盤后迅速上漲，高開2.50美元～13.50美元，漲幅達(dá)22.7%；漢庭上市首日，收盤價(jià)格高出發(fā)行價(jià)1.72美元，漲幅為13.63%，開盤首日交易量為582.87萬股，融資金額達(dá)到1.1億美元。

總體來看，三家經(jīng)濟(jì)型酒店從2010年至今股價(jià)總體走勢基本相同，說明宏觀經(jīng)濟(jì)因素對三家酒店的影響基本一致。如家在2006年上市，由于金融危機(jī)的影響從2007年股價(jià)開始下滑，一直到2009年底才有回升的趨勢。2011年愈演愈烈的歐債危機(jī)以及2012年經(jīng)濟(jì)型酒店衛(wèi)生問題導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)型酒店整體股價(jià)的下挫。從2012年以來，三家經(jīng)濟(jì)型酒店股價(jià)總體呈現(xiàn)逐步上升趨勢，雖然與2010年的高峰期還有距離，但是總體而言走勢良好。

我國經(jīng)濟(jì)型酒店從2005年開始步入快速發(fā)展的階段，從圖1中我們看到，三家酒店從2006年開始門店數(shù)量快速攀升，到2012年年底增長了近10倍，全部進(jìn)入千店行列。近幾年，經(jīng)濟(jì)型酒店開始瘋狂圈地并購，擴(kuò)大自己的規(guī)模，從其增長數(shù)量以及速度來看，經(jīng)濟(jì)型酒店通過在海外上市籌集到了足夠的資金來滿足其大規(guī)模的擴(kuò)張以及并購，在很大程度上緩解了經(jīng)濟(jì)型酒店的融資壓力。到2012年，雖然上述三家經(jīng)濟(jì)型酒店的行業(yè)排名基本沒有變動，但是市場份額卻有進(jìn)一步增長，可見海外上市在緩解資金壓力的同時(shí)增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)型酒店的競爭力。

1.2.2 資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)

①流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率。

從資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)來講，在海外海外上市之后，7天和漢庭的該比率都呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。上市之后，兩家企業(yè)的總資產(chǎn)都有了較大幅度的增長，并且從上一部分的分析當(dāng)中我們知道，近幾年經(jīng)濟(jì)型酒店都處于快速擴(kuò)張的戰(zhàn)略階段，在此期間酒店門店數(shù)量快速增長，這必然會使企業(yè)固定資產(chǎn)快速增長，從而使得流動資產(chǎn)比例相對下降。從這個角度來看，經(jīng)濟(jì)型海外上市融資規(guī)模對其日后的快速擴(kuò)張起了很好的支撐作用，但是可能是由于擴(kuò)張速度過快，企業(yè)還未能兼顧自身的流動性問題。如果企業(yè)將過多的資金投入到前期的固定資產(chǎn)上，非常有可能出現(xiàn)流動性緊張的問題，最終導(dǎo)致償短期債能力的下降。但是，雖然該項(xiàng)指標(biāo)在逐年降低，但是經(jīng)濟(jì)型酒店并未出現(xiàn)上述問題，可見海外上市之后籌集的資金不僅滿足了企業(yè)擴(kuò)張的要求，也滿足了對流動性的需求，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理。

②資產(chǎn)負(fù)債率。

從圖1可以看出，在上市當(dāng)年經(jīng)濟(jì)型酒店資產(chǎn)負(fù)債率會明顯下降，基本上處于近年來最低水平，原因在于當(dāng)年上市大幅度的融資規(guī)模增長使得企業(yè)自有資金快速增長，但是負(fù)債并沒有同步增長，因而當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)率相對較低。上市之后的幾年，伴隨著資產(chǎn)總額的穩(wěn)步增長，負(fù)債增長幅度也會有所增加，因而資產(chǎn)負(fù)債率開始逐年上升，這說明海外上市讓經(jīng)濟(jì)型酒店可以借到更多的債務(wù)而不用過多的占用自有資金，增強(qiáng)了自身的負(fù)債經(jīng)營能力。如家從2007～2009年資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，可能是受金融危機(jī)的影響，企業(yè)借不到外債，只能暫時(shí)依靠自有資金維持增長。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)負(fù)債率開始回升。

對于任何企業(yè)而言保持一個合理的資產(chǎn)負(fù)債率水平是非常重要的，要學(xué)會在保持一定數(shù)量自有資金的前提下，合理舉債負(fù)債經(jīng)營?？傮w而言，三家經(jīng)濟(jì)型酒店歷年的資產(chǎn)負(fù)債率都保持相對穩(wěn)定的水平，長期償債能力沒有很大的壓力。

1.2.3 公司治理效果

隨著經(jīng)濟(jì)型酒店的擴(kuò)張，營業(yè)收入逐年增長，但是利潤率卻逐步下降，有人指出，經(jīng)濟(jì)型酒店已經(jīng)步入了“微利時(shí)代”。究其原因：首先是成本上漲，這幾年無論是人工成本還是租金都有了較大幅度的增長，但經(jīng)濟(jì)型酒店本身價(jià)格又不可能太高，所以成本攤薄了利潤；其次是擴(kuò)張速度過快，由于新門店開辦成本很高，但是成本回收甚至盈利都需要一段時(shí)間，因而導(dǎo)致利潤下滑。此外還有競爭加劇的問題，隨著各大酒店集團(tuán)門店規(guī)模變大，惡性競爭、價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，這些都導(dǎo)致利潤減少。

從這一點(diǎn)來看，海外上市雖然可以滿足經(jīng)濟(jì)型酒店對于快速擴(kuò)張所需要的資金需求，但是，快速擴(kuò)張導(dǎo)致的惡性競爭使得經(jīng)濟(jì)型酒店利潤率水平下滑。于是，近幾年經(jīng)濟(jì)型酒店開始向低中高端市場全面進(jìn)軍，開始了自身的多元化發(fā)展。以漢庭為例，2012年11月漢庭酒店集團(tuán)正式更名為華住酒店集團(tuán)，旗下有全季酒店、海友酒店、禧玥酒店、漢庭酒店以及星程酒店。各個酒店分別有不同的市場定位，致力于將自身發(fā)展為世界級頂尖酒店。酒店多元化使得經(jīng)濟(jì)型酒店可以在不同的市場中進(jìn)行互補(bǔ)，并且有助于提高自身品牌的影響力，而海外上市這一背景無論在滿足企業(yè)資金需求還是建立自身品牌的影響力上都有很好的推動作用。

1.3 研究結(jié)論

①從融資規(guī)模角度來講，海外上市使得經(jīng)濟(jì)型酒店籌集到了足夠的資本金，基本滿足了企業(yè)的融資需求，并且支撐了經(jīng)濟(jì)型酒店的快速擴(kuò)張。

②從資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)角度來講，海外上市對于經(jīng)濟(jì)型酒店改善資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)起到了一定的作用，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)型酒店負(fù)債能力，使自有資金可以更加高效的被使用。

③從公司治理水平來講，經(jīng)濟(jì)型酒店近年來的快速擴(kuò)張使得該市場競爭更加激烈，再加上近幾年人工租金等成本的上升使得經(jīng)濟(jì)型酒店獲利水平有所下降，全行業(yè)開始步入微利時(shí)代。但是在如此壓力之下，經(jīng)濟(jì)型酒店開始尋找新的出路，“多元化”正在成為經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展的新趨勢。而海外上市對于酒店多元化會起到間接的推動作用。

2 政策建議

據(jù)世界旅游組織預(yù)測，到2020年我國將成為世界上第一大旅游目的地，并且根據(jù)“十二五”旅游業(yè)發(fā)展綱要，未來五年中國政府將多策并舉，把旅游業(yè)培育成國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。隨著我國旅游業(yè)迎來大好的發(fā)展時(shí)機(jī)，我國酒店業(yè)也將迎來客源的大規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)遇。經(jīng)濟(jì)型酒店在這樣的機(jī)遇面前，必須加強(qiáng)自身品牌建設(shè)并進(jìn)一步鞏固自身的市場地位。

首先，經(jīng)濟(jì)型酒店必須加強(qiáng)自身的品牌建設(shè)。這些年來，酒店之間的競爭已從簡單的產(chǎn)品競爭、價(jià)格競爭等發(fā)展到整體競爭，即企業(yè)品牌和企業(yè)形象競爭。品牌建設(shè)作為酒店的核心競爭力，對企業(yè)的發(fā)展有著舉足輕重的作用。近幾年，在經(jīng)歷了瘋狂圈地急劇擴(kuò)張的階段之后，向“上下”延伸的多元化戰(zhàn)略成為經(jīng)濟(jì)型酒店的新選擇。除了多元化發(fā)展之外，在目前一二線城市經(jīng)濟(jì)型酒店已經(jīng)飽和的情況下，經(jīng)濟(jì)型酒店必須抓緊對二三線城市的擴(kuò)張，進(jìn)一步穩(wěn)固自己的地位。

其次，經(jīng)濟(jì)型酒店在維持穩(wěn)定的擴(kuò)張速度的同時(shí)必須抓質(zhì)量。由于人的素質(zhì)決定了服務(wù)的質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)型酒店必須加強(qiáng)對員工的培訓(xùn)，重視人力資源建設(shè)，通過適當(dāng)提高員工待遇來選擇更加高素質(zhì)的人才提高自身服務(wù)質(zhì)量。雖然這樣做會增加企業(yè)的成本，但是員工流失問題一直是是經(jīng)濟(jì)型酒店不可忽視的問題。因此。從長遠(yuǎn)的角度來看，通過高薪聘請高素質(zhì)人才無論是對提高企業(yè)的服務(wù)質(zhì)量還是加強(qiáng)自身的品牌建設(shè)都是有很大的好處的，而且還可以加強(qiáng)員工對于企業(yè)的忠誠度。

最后，差異化經(jīng)營是經(jīng)濟(jì)型能否成功的另一個重要原因。對經(jīng)濟(jì)型酒店而言，必須通過創(chuàng)新來提升自身的吸引力。除了在服務(wù)同質(zhì)化以及利潤下滑之際選擇進(jìn)軍中高端市場進(jìn)行多元化發(fā)展之外，經(jīng)濟(jì)型酒店必須尋求自身價(jià)值的創(chuàng)新。想要單純的依靠價(jià)格優(yōu)勢或者管理優(yōu)勢來從眾多經(jīng)濟(jì)型酒店中脫引而出的可能性不是很大，經(jīng)濟(jì)型酒店可以通過打造同地域文化結(jié)合的主體酒店來提升吸引力。通過這一途徑，不僅將經(jīng)濟(jì)型酒店在選址交通等問題上的局限性進(jìn)一步放開，也滿足了市場對休閑旅游度假的需求。創(chuàng)新年是企業(yè)發(fā)展不竭的動力，在保證經(jīng)濟(jì)型酒店簡約原則的同時(shí)合理嵌入歷史，經(jīng)濟(jì)，體育等主題元素，可以提高其市場競爭力與吸引力并鞏固其市場地位。

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